Bayer (ETR: BAYN) — огромная немецкая компания. Недавно она потерпела тяжелые убытки из-за судебных выплат, но теперь бизнес возвращается в норму. А еще компания успешно создает себе имидж очень прогрессивной, что тоже может позитивно повлиять на котировки.

Сайт компании недоступен пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Идею сделать обзор Bayer предложила наша читательница Елена Хрилева в комментариях к обзору Hologic. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

В обзоре много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в отчетах, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.


Скачать таблицу из отчета

На чем зарабатывают

У компании есть три основных сегмента.

Растениеводство. Товары и услуги, включая программное обеспечение для выращивания различных сельскохозяйственных культур, — 45,79% выручки.

Фармацевтика. Производство и продажа рецептурных лекарств, а также медицинского оборудования — 41,9% выручки.

Здоровье потребителей. Безрецептурные лекарства — 12,31% выручки.

Германия для компании является относительно небольшим рынком — 5,73% выручки. Куда более важна для отчетности Америка — 31,32%. Но в целом это воистину международная компания, для которой ни один регион и ни одна страна не дает больше половины всей выручки.

Продажи в сегменте «растениеводство» в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 83
Продажи в сегменте «растениеводство» в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 83
Продажи в сегменте «здоровье потребителей» в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 89
Продажи в сегменте «здоровье потребителей» в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 89
Финансовый результат компании по сегментам в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 178
Финансовый результат компании по сегментам в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 178
География продаж и активов компании в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 180
География продаж и активов компании в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 180

Структура владения акциями компании по географии, в процентах от общего

США и Канада 27,9%
Германия 22,5%
Великобритания 13,9%
Франция, Италия, Испания 5,7%
Сингапур 4,7%
Норвегия, Дания, Швеция 3,6%
Швейцария 2,5%
Япония 1,4%
Другие страны 4,4%
Не участвовали в исследовании 13,4%
США и Канада
27,9%
Германия
22,5%
Великобритания
13,9%
Франция, Италия, Испания
5,7%
Сингапур
4,7%
Норвегия, Дания, Швеция
3,6%
Швейцария
2,5%
Япония
1,4%
Другие страны
4,4%
Не участвовали в исследовании
13,4%

Годовая выручка, прибыль компании в млрд евро, итоговая маржа в процентах от выручки

Выручка Чистый доход Маржа прибыли
2017 35,02 7,34 20,95%
2018 36,74 1,70 4,61%
2019 43,55 4,09 9,39%
2020 41,40 −10,49 −25,35%
Выручка
2017
35,02
2018
36,74
2019
43,55
2020
41,40
Чистый доход
2017
7,34
2018
1,7
2019
4,09
2020
−10,49
Маржа прибыли
2017
20,95%
2018
4,61%
2019
9,39%
2020
−25,35%

Зима тревоги нашей позади

2020 год у компании выдался убыточным, но в основном не из-за коронавируса, а из-за судебных дел — может быть, вы слышали про историю с глифосатом, по итогам которой компании пришлось выплатить огромные компенсации. Но все неприятности вроде бы закончились, и ситуация с прибыльностью бизнеса компании начала приходить в норму уже в первом квартале 2021 года.

Сельскохозяйственному бизнесу компании благоприятствует ситуация с увеличением экспорта и рентабельности американских фермерских хозяйств. Акционерам Bayer пока не нужно бояться урезания дивидендов: их уже урезали в 2020 году из-за выплат по искам.

На данный момент компания платит 2 € на акцию в год, что с нынешней ценой акций дает примерно 3,62% годовых. По меркам Германии, где уже отрицательная доходность по депозитам, это космические деньги. Да и по американским меркам деньги очень неплохие. Поэтому здесь можно даже ожидать, что в акции набьются любители пассивной доходности, от чего акции снова вырастут.

В теории, конечно, есть вероятность того, что повторятся какие-нибудь проблемы с откровениями про токсичные вещества, но я считаю, что такие риски минимальны. Эта проблема Bayer досталась «по наследству» после покупки компании Monsanto, и думаю, что подобные инциденты уже исчерпаны. Но если уж бояться возможности повторения этих событий, то лучше совсем избегать акций Bayer: новости такого рода всегда появляются внезапно.

Квартальная выручка и прибыль компании в млрд евро, итоговая маржа в процентах от выручки

Выручка Чистый доход Маржа прибыли
2 квартал 2020 10,05 –9,55 –94,97%
3 квартал 2020 8,51 –2,74 –32,26%
4 квартал 2020 9,99 0,308 3,08%
1 квартал 2021 12,33 2,09 16,95%
Выручка
2 квартал 2020
10,05
3 квартал 2020
8,51
4 квартал 2020
9,99
1 квартал 2021
12,33
Чистый доход
2 квартал 2020
–9,55
3 квартал 2020
–2,74
4 квартал 2020
0,308
1 квартал 2021
2,09
Маржа прибыли
2 квартал 2020
–94,97%
3 квартал 2020
–32,26%
4 квартал 2020
3,08%
1 квартал 2021
16,95%
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: годовой отчет компании, стр. 23
Источник: годовой отчет компании, стр. 23
Источник: годовой отчет компании, стр. 23
Источник: годовой отчет компании, стр. 23
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot

То, о чем нельзя забывать

Лекарства приносят компании основной хлеб с маслом и икрой. Поэтому инвестировать в Bayer следует с учетом того, что патенты на все препараты обладают ограниченным сроком годности, по истечении которого конкуренты получают право производить аналоги, — и тогда доходы от этих лекарств падают.

В таблицах ниже можно посмотреть, какие лекарства Bayer дают наибольшую выручку и когда у них заканчивается срок действия патента. Помедитировав над этим, следует задуматься о том, что Bayer приходится тратить кучу денег на НИОКРы, успех которых ей вообще не гарантирован.

С другой стороны, все траты вполне могут принести ожидаемый эффект. Гипотетическая возможность потери доходов после истечения срока действия патентов пока является именно что гипотетической.

Самые продаваемые лекарства компании в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 86
Самые продаваемые лекарства компании в млн евро. Источник: годовой отчет компании, стр. 86
Сроки окончания действия патентов компании в разных регионах. Источник: годовой отчет компании, стр. 54
Сроки окончания действия патентов компании в разных регионах. Источник: годовой отчет компании, стр. 54

Считают не только барыши

В нашем огромном материале по ESG-инвестированию мы писали о том, что даже компания, которой нечем похвастать в плане бизнеса, может рассчитывать на рост котировок, если она выполняет «разнарядки из райцентра» по внедрению прогрессивной повестки. У Bayer есть многочисленные нефинансовые KPI и цели. Причем стоит отметить, что они довольно амбициозные. Поэтому можно надеяться, что инвесторы-комсомольцы удостоят компанию своим вниманием и накачают ее котировки «за хорошие дела».

Нефинансовые KPI компании. Источник: годовой отчет компании, стр. 36
Нефинансовые KPI компании. Источник: годовой отчет компании, стр. 36

Резюме

Bayer — это огромная компания с широкой диверсификацией в плане географии продаж. Если вас не пугают риски, связанные с истечением срока действия патентов, то это очень хороший вариант для инвестирования на долгосрочную перспективу: темпы роста выручки и прибыли там, может быть, не поражают воображение, но бизнес этот достаточно стабильный.