Diodes (NASDAQ: DIOD) — это производитель полупроводниковых продуктов, прибыль которого бьет все самые смелые прогнозы несколько кварталов подряд. По итогам 2021 года чистая прибыль компании выросла на внушительные 233% год к году.
На чем зарабатывает
Штаб-квартира компании расположена в США, штат Калифорния. Однако центры разработки и маркетинга находятся в разных частях света. Производственные мощности в основном сосредоточены в Шанхае.
Компания производит и продает диоды, транзисторы, датчики температуры, управления питанием, преобразователи. Ее продукция применяется в таких устройствах, как цифровые медиаплееры, смартфоны, планшеты, ноутбуки, дисплеи, мобильные телефоны, цифровые камеры и телевизионные приставки.
Среди крупных клиентов компании — Honeywell, Samsung Electronics, LG Electronics и Philips.
Выручка по регионам выглядит так:
- Азиатско-Тихоокеанский регион — 80%.
- Северная Америка — 8%.
- Европа — 12%.
Доля прямых продаж составляет 34%, остальное продается через дистрибьюторов. Бизнес компании хорошо диверсифицирован по сегментам сбыта.
Вычислительный сегмент растет быстрее остальных: он прибавил 140% за год. Высокими темпами роста могут похвастаться промышленная область и автопроизводство — и все благодаря продолжающейся нехватке автомобильных чипов. Выручка Diodes в этих сегментах растет гораздо быстрее рыночных показателей, это хорошо.
Объем мирового рынка полупроводников по сегментам, млрд долларов
| 2020 | 2025 | CAGR | |
|---|---|---|---|
| Смартфоны | 116 | 162 | 5,72% |
| Персональные компьютеры | 100 | 121 | 3,23% |
| Автомобили | 39 | 82 | 13,19% |
| Центры обработки данных | 76 | 119 | 7,76% |
Выручка компании по сегментам
| Доля выручки | Рост выручки за год | |
|---|---|---|
| Вычислительный сегмент | 29% | 140% |
| Промышленность | 24% | 66% |
| Автопроизводство | 12% | 65% |
| Потребительский сегмент | 18% | — |
| Средства связи | 19% | — |
Кроме расширения представительства компании в автомобильном и промышленном секторе, другой долгосрочный драйвер роста — семейство продуктов для управления питанием, которое включает преобразователи переменного тока в постоянный. Компания предлагает клиентам энергосберегающие и высокоинтегрированные полупроводниковые продукты.
Рынок интегральных схем управления питанием постоянно растет. Это растущий спрос на потребительские товары, автомобили и потребности промышленности, которая использует ИС управления питанием.
Основное внимание Diodes уделяет разработке интегральных схем управления питанием для таких приложений, как ЖК-телевизоры и светодиодное освещение. Поэтому для расширения производственной линейки во втором квартале 2021 года компания приобрела Lite-One Semiconductor — LSC.
Приобретение LSC позволило Diodes увеличить итоговую прибыль и уменьшить количество акций в обращении на 13,7%. Причем компания не только приобретает бизнес, но и инвестирует в его расширение. Например, за 12 месяцев объем производства LSC увеличился на 78%.
Согласно прогнозам, среднегодовой темп роста рынка Smart TV с 2020 по 2025 год составит 16,52%. А объем мирового рынка светодиодного освещения до 2030 года будет расти на 12,9% в год. Поскольку Diodes — сильный игрок на этих рынках, то и долгосрочный потенциал возрастает.
Мультипликаторы компании
| Diodes | Средний показатель по отрасли | |
|---|---|---|
| P / E | 18 | 24 |
| Прогноз P / E 2022 | 13 | 18 |
| P / S | 2,38 | 2,84 |
| P / B | 3,5 | 2,9 |
| Общий долг / капитал | 0,22 | 0,28 |
| Маржа | 13,09% | 8,46% |
Если сравнивать компанию по среднеотраслевым показателям, то она по основным мультипликаторам оценена справедливо, а по прогнозу P / E 2022 стоит даже дешевле конкурентов.
Финансовое здоровье компании не вызывает беспокойства даже с учетом последних приобретений. Показатель отношения общего долга к капиталу ниже среднего по отрасли и составляет менее 50%.
В 2020 году общий долг вырос в четыре раза за счет покупки LSC, однако уже через девять месяцев снизился почти в два раза. Теперь свободных денег на счетах компании больше, чем она должна кредиторам.
В 2021 году выручка и прибыль сделали мощный прирост на 46 и 233% соответственно. Причем это произошло не из-за низкой базы 2020 года, а за счет расширения производства. Относительно 2019 года выручка и прибыль также выросли на 44 и 49%.
У Diodes самый высокий темп роста выручки среди конкурентов за последние пять лет. Однако компания не платит дивиденды, и маржинальность у нее ниже, чем у Texas Instruments Поэтому такая недооценка Diodes относительно Texas Instruments оправдана. У NXP схожие показатели, и по сравнению с ней компания оценена в данный момент справедливо.
Оценка компании по сравнению с конкурентами
| Diodes | Texas Instruments | NXP | |
|---|---|---|---|
| P / E | 18 | 20 | 27 |
| Прогноз P / E 2022 | 13 | 17,53 | 13 |
| Средний темп роста выручки за 5 лет | 13,89% | 6,53% | 3,1% |
| Итоговая маржа | 13,06% | 42% | 17,25% |
| Средняя дивидендная доходность за 5 лет | — | 2,8% | — |
Темпы роста бизнеса в млн долларов и процентах
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 1214 | 1249 | 1229 | 1805 |
| Темп роста выручки | 15,18% | 2,88% | −1,60% | 46% |
| Прибыль | 104 | 153 | 98 | 229 |
| Темп роста прибыли | — | 47,12% | −35,95% | 233% |
| Маржа | 8,5 | 12,2 | 7,8 | 13,09% |
Финансовое здоровье компании, млн долларов
| 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|
| Денежные средства на счетах | 264 | 327 | 373 |
| Общий долг | 111 | 451 | 301 |
Прогнозы
В 2020 году компания представила стратегию развития до 2025 года. Diodes заявила, что ставит цель достичь продаж в размере 2,5 млрд к 2025 году с валовой маржой 40%. Для этого компании потребуется в период с 2021 по 2025 год обеспечивать среднегодовой рост 15—16%.
В этом году по итогам первых трех кварталов Diodes обеспечила средний рост не ниже 50% год к году, что говорит об опережающих результатах и реальности перспектив выполнения стратегии. Еще один аргумент: рынок полупроводников продолжает страдать от дефицита предложения на фоне сбоев в цепях поставок.
Риски
Продукция Diodes востребована во всех сферах жизни — это компания защитного сектора экономики. Но все же настораживает тот факт, что летом 2021 года ключевые инвесторы продали акции Diodes на сумму свыше 7,5 млн. Продажу можно считать оправданной с учетом того, что акции за последние годы сильно выросли, а компания не платит дивиденды.
80% выручки Diodes получает в Азиатском регионе, где сосредоточено производство основных клиентов, поэтому всегда есть риск ухудшения торговых отношений между США и Китаем, которое приведет к ограничению на торговый оборот и падению выручки.
Вывод
Diodes — пример справедливо оцененной компании на рынке, где присутствует высокий спрос на ее продукцию. Стратегия направлена на рост выручки, а последние отчеты подчеркивают стремление и реальную возможность достижения намеченных показателей.
Если вы решите инвестировать в Diodes, необходимо следить за ситуацией на рынке полупроводников и за ценами на продукцию. И не стоит забывать о геополитике и состоянии отношений между США и Китаем, где компания получает основную выручку.
