Герцоги недвижимости: инвестируем в складской REIT Duke Realty
Duke Realty (NYSE: DRE) — американский логистический фонд, сдающий в аренду склады. Компания работает в перспективном секторе и платит не самые плохие дивиденды. Но можно ли рассчитывать на дальнейшее продолжение роста?
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.
На чем зарабатывают
Duke — это американский REIT, он распределяет большую часть прибыли в качестве дивидендов между акционерами. Всего у компании примерно 162 млн квадратных фута площадей.
Согласно годовому отчету компании, ее выручка делится следующим образом:
- Аренда и иные вещи, связанные с управлением недвижимостью, — 93%. В этом сегменте компания в основном сдает в аренду свои склады, но еще и немножко занимается строительством и продажей недвижимости.
- Услуги строительства и прочие, которые фонд оказывает другим компаниям, — 7%.
Значительная часть арендаторов компании приходит из сферы транспорта и онлайн-коммерции, но значимое присутствие в структуре арендных доходов компании, например, имеют производственные предприятия.
Аргументы в пользу компании
Перспективненько. Расширение компаниями логистических мощностей как из-за онлайн-коммерции, так и просто в рамках локализации будет играть Duke на руку и сейчас, и в долгосрочной перспективе.
Диверсификация. Ни на одного из клиентов фонда не приходится более 6% от арендной выручки. Это усиливает переговорную позицию Duke и нивелирует риски для отчетности, возникающие в случае ухода крупного клиента.
15 крупнейших арендаторов
| Процент от годовой аренды от общей выручки | Продолжительность отношений, лет | |
|---|---|---|
| Amazon.com | 5,9% | 15 |
| Home Depot | 4,5% | 24 |
| Wayfair Inc. | 2% | 6 |
| UPS of America | 1,9% | 24 |
| GoPlus Corp | 1,5% | 6 |
| Loctek Ergonomic | 1,5% | 1 |
| NFI Industries | 1,1% | 16 |
| Floor & Decor | 1,1% | 17 |
| Deckers | 0,9% | 8 |
| Bob’s Furniture | 0,9% | 1 |
| Target | 0,9% | 24 |
| Kiss Nail Products | 0,8% | 1 |
| Samsung | 0,7% | 11 |
| U.S. Gov. Agencies | 0,7% | 24 |
| Sonepar USA | 0,7% | 3 |
15 крупнейших арендаторов
| Процент от годовой аренды от общей выручки | |
| Amazon.com | 5,9% |
| Home Depot | 4,5% |
| Wayfair Inc. | 2% |
| UPS of America | 1,9% |
| GoPlus Corp | 1,5% |
| Loctek Ergonomic | 1,5% |
| NFI Industries | 1,1% |
| Floor & Decor | 1,1% |
| Deckers | 0,9% |
| Bob’s Furniture | 0,9% |
| Target | 0,9% |
| Kiss Nail Products | 0,8% |
| Samsung | 0,7% |
| U.S. Gov. Agencies | 0,7% |
| Sonepar USA | 0,7% |
| Продолжительность отношений, лет | |
| Amazon.com | 15 |
| Home Depot | 24 |
| Wayfair Inc. | 6 |
| UPS of America | 24 |
| GoPlus Corp | 6 |
| Loctek Ergonomic | 1 |
| NFI Industries | 16 |
| Floor & Decor | 17 |
| Deckers | 8 |
| Bob’s Furniture | 1 |
| Target | 24 |
| Kiss Nail Products | 1 |
| Samsung | 11 |
| U.S. Gov. Agencies | 24 |
| Sonepar USA | 3 |
Могут купить. Не так давно коллеги-конкуренты из Prologis безуспешно пытались купить компанию. Duke они оценивали в 61,88 $ за акцию — по цене 147,2 $ за квадратный фут. Это не сильно завышенная цена, ибо европейские активы фонда Blackstone Prologis пытается купить по расценкам на 15% выше.
Учитывая это, на Duke может найтись покупатель с более глубокими карманами, тем более что ввиду своих операционных показателей она выглядит довольно привлекательным активом, а относительно небольшая капитализация в 20,48 млрд долларов делает ее покупку относительно несложным делом.
Дивиденды. Компания платит 1,12 $ на акцию в год, что дает примерно 2,1% годовых. Это не очень много, но есть неплохие перспективы роста выплат в связи с ростом спроса на складские мощности.
Что может помешать
Amazon скукожился. С точки зрения экономики снижение логистических мощностей Amazon не должно ударить по бизнесу логистических REIT:
- Amazon — это заметный, но не непропорционально крупный игрок;
- множество других компаний пытается сократить отставание в сфере онлайн-коммерции от той же Amazon, и они с радостью займут освободившиеся площади.
Но торможение расширения складов Amazon может оказать сдерживающее влияние на рост цен на аренду в этой сфере — ведь Amazon не особенно смотрела на цену, а другие компании могут оказаться придирчивее.
Также стигма «скукоживания Amazon» будет негативно влиять на образ всех логистических REIT в глазах инвесторов.
Бухгалтерия. У компании 4,252 млрд долларов задолженностей, а непосредственно денег в ее распоряжении очень немного. В условиях повышения ставок долг будет дороговато обслуживать — так что дивиденды могут порезать, особенно если компания решит агрессивно расширяться.
Резюме
Duke Realty — не самый плохой REIT, и, возможно, акции заслуживают внимания спекулятивных инвесторов с прицелом на то, что компанию кто-то купит.
