Eagle Materials (NYSE: EXP) — американский производитель стройматериалов. Компания превозмогла все невзгоды в этом году и выдала отличный результат. Дальнейший рост не гарантирован, но выглядит этот бизнес довольно привлекательно.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Eagle Materials предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к обзору Zillow. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Компания производит стройматериалы. Согласно годовому отчету, выручку дают следующие категории товаров:

  1. Цемент.
  2. Бетон и другие стройматериалы: гравий, песок и т. д.
  3. Гипсовые стены.
  4. Картон.
  5. Пропанты для добычи нефти и газа — песок для фрекинга. В сентябре 2020 этот бизнес продали.

Большую часть спроса на цемент — 50% — дают компании, занимающиеся строительством инфраструктуры. Остальное дает строительство коммерческой и жилой недвижимости. Производство бетона, гипсовых стен и картона преимущественно ориентировано на сбыт для строительства недвижимости в жилом секторе.

Исходя из отчета, компания работает только в США.

Выручка компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020 По 31 марта 2019 По 31 марта 2018
Цемент 752 002 656 759 651 750
Бетон и другие стройматериалы 182 775 140 173 157 013
Гипсовые стены 508 145 532 712 491 779
Картон 159 963 167 656 181 742
Пропанты для добычи нефти и газа 46 781 82 987 98 244
Общая выручка 1 649 666 1 580 287 1 580 528
Цемент
По 31 марта 2020
752 002
По 31 марта 2019
656 759
По 31 марта 2018
651 750
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020
182 775
По 31 марта 2019
140 173
По 31 марта 2018
157 013
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
508 145
По 31 марта 2019
532 712
По 31 марта 2018
491 779
Картон
По 31 марта 2020
159 963
По 31 марта 2019
167 656
По 31 марта 2018
181 742
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
46 781
По 31 марта 2019
82 987
По 31 марта 2018
98 244
Общая выручка
По 31 марта 2020
1 649 666
По 31 марта 2019
1 580 287
По 31 марта 2018
1 580 528

Операционная прибыль компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020 По 31 марта 2019 По 31 марта 2018
Цемент 181 330 164 782 179 151
Бетон и другие стройматериалы 17 558 12 866 17 854
Гипсовые стены 154 614 180 831 158 551
Картон 34 979 35 349 32 758
Пропанты для добычи нефти и газа −14 634 −28 695 −6139
Общая прибыль 373 847 365 133 382 175
Цемент
По 31 марта 2020
181 330
По 31 марта 2019
164 782
По 31 марта 2018
179 151
Бетон и другие стройматериалы
По 31 марта 2020
17 558
По 31 марта 2019
12 866
По 31 марта 2018
17 854
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
154 614
По 31 марта 2019
180 831
По 31 марта 2018
158 551
Картон
По 31 марта 2020
34 979
По 31 марта 2019
35 349
По 31 марта 2018
32 758
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
−14 634
По 31 марта 2019
−28 695
По 31 марта 2018
−6139
Общая прибыль
По 31 марта 2020
373 847
По 31 марта 2019
365 133
По 31 марта 2018
382 175

Траты на обновление основных фондов по сегментам за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020 По 31 марта 2019 По 31 марта 2018
Цемент 44 776 76 504 45 088
Бетон и другие стройматериалы 11 898 6649 4977
Гипсовые стены 12 771 10 724 19 382
Картон 62 528 16 603 5177
Пропанты для добычи нефти и газа 146 52 286 56 872
Другое 6107 461
Общее 132 119 168 873 131 957
Цемент
По 31 марта 2020
44 776
По 31 марта 2019
76 504
По 31 марта 2018
45 088
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020
11 898
По 31 марта 2019
6649
По 31 марта 2018
4977
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
12 771
По 31 марта 2019
10 724
По 31 марта 2018
19 382
Картон
По 31 марта 2020
62 528
По 31 марта 2019
16 603
По 31 марта 2018
5177
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
146
По 31 марта 2019
52 286
По 31 марта 2018
56 872
Другое
По 31 марта 2020
По 31 марта 2019
6107
По 31 марта 2018
461
Общее
По 31 марта 2020
132 119
По 31 марта 2019
168 873
По 31 марта 2018
131 957

Траты на износ и амортизацию компании по сегментам за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020 По 31 марта 2019 По 31 марта 2018
Цемент 59 081 52 802 50 891
Бетон и другие стройматериалы 11 142 8176 7931
Гипсовые стены 20 320 20 020 18 179
Картон 8945 8541 8694
Пропанты для добычи нефти и газа 11 310 31 328 26 872
Корпоративные и другие траты 2720 1668 1448
Общее 113 518 122 535 114 015
Цемент
По 31 марта 2020
59 081
По 31 марта 2019
52 802
По 31 марта 2018
50 891
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020
11 142
По 31 марта 2019
8176
По 31 марта 2018
7931
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
20 320
По 31 марта 2019
20 020
По 31 марта 2018
18 179
Картон
По 31 марта 2020
8945
По 31 марта 2019
8541
По 31 марта 2018
8694
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
11 310
По 31 марта 2019
31 328
По 31 марта 2018
26 872
Корпоративные и другие траты
По 31 марта 2020
2720
По 31 марта 2019
1668
По 31 марта 2018
1448
Общее
По 31 марта 2020
113 518
По 31 марта 2019
122 535
По 31 марта 2018
114 015

Активы компании по категориям товаров за 2020 в тысячах долларов

По 30 сен 2020
Цемент 1 952 280
Бетон и другие стройматериалы 96 566
Гипсовые стены 369 966
Картон 193 259
Другое 259 212
Общее 2 871 283
Цемент
1 952 280
Бетон и другие стройматериалы
96 566
Гипсовые стены
369 966
Картон
193 259
Другое
259 212
Общее
2 871 283
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

That was close

Компания обошла все препятствия, которые встречались на ее пути:

В результате и выручка, и прибыль Eagle Materials выросли намного больше, чем в 2019, даже если не учитывать разовую прибыль от продажи бизнеса с пропантами.

По некоторым косвенным признакам можно понять, что рынок жилой недвижимости в США еще не выдохся и потому компания может рассчитывать на «продолжение банкета» в течение года.

Возможно, компания даже вернет дивиденды, выплаты которых она приостановила в 2020, если все станет хорошо. Но может, и не вернет: согласно последнему отчету, сумма ее задолженностей составляет 1703 млрд долларов, из которых срочных — 163 млн долларов. В распоряжении Eagle Materials почти 383 млн долларов — достаточно для того, чтобы выплатить самые срочные долги. Но особенно на возвращение дивидендов рассчитывать не стоит, потому как в приоритете для руководства закрытие задолженностей.

Все же у американского рынка недвижимости есть пределы роста, и нельзя рассчитывать на то, что такой спрос на недвижимость будет держаться больше года. Он может иссякнуть и раньше: на дворе рецессия и пандемия, — и тогда продажи у компании упадут. Но есть вероятность сохранения спроса. Наверняка строительные компании уже заложили в смету на следующий год увеличение расходов на строительство, что хорошо отразится на бизнесе Eagle Materials.

Выручка компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

3 месяца по 30 сен 2020 3 месяца по 30 сен 2019 6 месяцев по 30 сен 2020 6 месяцев по 30 сен 2019
Цемент 278 062 227 013 539 473 422 326
Бетон и другие стройматериалы 46 300 55 971 90 490 95 749
Гипсовые стены 131 210 128 660 261 360 255 384
Картон 46 071 41 847 82 815 84 547
Общее 501 643 453 491 974 138 858 006
Цемент
3 месяца по 30 сен 2020
278 062
3 месяца по 30 сен 2019
227 013
6 месяцев по 30 сен 2020
539 473
6 месяцев по 30 сен 2019
422 326
Бетон и другие стройматериалы
3 месяца по 30 сен 2020
46 300
3 месяца по 30 сен 2019
55 971
6 месяцев по 30 сен 2020
90 490
6 месяцев по 30 сен 2019
95 749
Гипсовые стены
3 месяца по 30 сен 2020
131 210
3 месяца по 30 сен 2019
128 660
6 месяцев по 30 сен 2020
261 360
6 месяцев по 30 сен 2019
255 384
Картон
3 месяца по 30 сен 2020
46 071
3 месяца по 30 сен 2019
41 847
6 месяцев по 30 сен 2020
82 815
6 месяцев по 30 сен 2019
84 547
Общее
3 месяца по 30 сен 2020
501 643
3 месяца по 30 сен 2019
453 491
6 месяцев по 30 сен 2020
974 138
6 месяцев по 30 сен 2019
858 006

Операционная прибыль компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

3 месяца по 30 сен 2020 3 месяца по 30 сен 2019 6 месяцев по 30 сен 2020 6 месяцев по 30 сен 2019
Цемент 79 913 66 526 140 368 102 647
Бетон и другие стройматериалы 5255 7255 10 673 11 689
Гипсовые стены 37 606 38 456 78 931 76 388
Картон 10 652 10 095 13 547 20 039
Другое −955 −1860
Общее 133 426 121 377 243 519 208 903
Цемент
3 месяца по 30 сен 2020
79 913
3 месяца по 30 сен 2019
66 526
6 месяцев по 30 сен 2020
140 368
6 месяцев по 30 сен 2019
102 647
Бетон и другие строительные материалы
3 месяца по 30 сен 2020
5255
3 месяца по 30 сен 2019
7255
6 месяцев по 30 сен 2020
10 673
6 месяцев по 30 сен 2019
11 689
Гипсовые стены
3 месяца по 30 сен 2020
37 606
3 месяца по 30 сен 2019
38 456
6 месяцев по 30 сен 2020
78 931
6 месяцев по 30 сен 2019
76 388
Картон
3 месяца по 30 сен 2020
10 652
3 месяца по 30 сен 2019
10 095
6 месяцев по 30 сен 2020
13 547
6 месяцев по 30 сен 2019
20 039
Другое
3 месяца по 30 сен 2020
3 месяца по 30 сен 2019
−955
6 месяцев по 30 сен 2020
6 месяцев по 30 сен 2019
−1860
Общее
3 месяца по 30 сен 2020
133 426
3 месяца по 30 сен 2019
121 377
6 месяцев по 30 сен 2020
243 519
6 месяцев по 30 сен 2019
208 903
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: ФРС
Источник: ФРС
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: ФРС
Источник: ФРС

Резюме

Eagle Materials — это довольно неплохой способ инвестировать в американский рынок недвижимости: компания однозначно выступает бенефициаром роста спроса на недвижимость. Но у нее также есть определенные лимиты роста: такой спрос на недвижимость в эпоху коронавируса немного похож на аномалию, а вот негативное развитие ситуации может нанести бизнесу серьезный ущерб. Ведь котировки могут упасть раньше, чем мы успеем увидеть последствия пандемии в отчетности.