Eagle Materials (NYSE: EXP) — американский производитель стройматериалов. Компания превозмогла все невзгоды в этом году и выдала отличный результат. Дальнейший рост не гарантирован, но выглядит этот бизнес довольно привлекательно.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Eagle Materials предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к обзору Zillow. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Компания производит стройматериалы. Согласно годовому отчету, выручку дают следующие категории товаров:

  1. Цемент.
  2. Бетон и другие стройматериалы: гравий, песок и т. д.
  3. Гипсовые стены.
  4. Картон.
  5. Пропанты для добычи нефти и газа — песок для фрекинга. В сентябре 2020 этот бизнес продали.

Большую часть спроса на цемент — 50% — дают компании, занимающиеся строительством инфраструктуры. Остальное дает строительство коммерческой и жилой недвижимости. Производство бетона, гипсовых стен и картона преимущественно ориентировано на сбыт для строительства недвижимости в жилом секторе.

Исходя из отчета, компания работает только в США.

Выручка компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент752 002656 759651 750
Бетон и другие стройматериалы182 775140 173157 013
Гипсовые стены508 145532 712491 779
Картон159 963167 656181 742
Пропанты для добычи нефти и газа46 78182 98798 244
Общая выручка1 649 6661 580 2871 580 528
Цемент
По 31 марта 2020
752 002
По 31 марта 2019
656 759
По 31 марта 2018
651 750
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020
182 775
По 31 марта 2019
140 173
По 31 марта 2018
157 013
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
508 145
По 31 марта 2019
532 712
По 31 марта 2018
491 779
Картон
По 31 марта 2020
159 963
По 31 марта 2019
167 656
По 31 марта 2018
181 742
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
46 781
По 31 марта 2019
82 987
По 31 марта 2018
98 244
Общая выручка
По 31 марта 2020
1 649 666
По 31 марта 2019
1 580 287
По 31 марта 2018
1 580 528

Операционная прибыль компании по категориям товаров за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент181 330164 782179 151
Бетон и другие стройматериалы17 55812 86617 854
Гипсовые стены154 614180 831158 551
Картон34 97935 34932 758
Пропанты для добычи нефти и газа−14 634−28 695−6139
Общая прибыль373 847365 133382 175
Цемент
По 31 марта 2020
181 330
По 31 марта 2019
164 782
По 31 марта 2018
179 151
Бетон и другие стройматериалы
По 31 марта 2020
17 558
По 31 марта 2019
12 866
По 31 марта 2018
17 854
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
154 614
По 31 марта 2019
180 831
По 31 марта 2018
158 551
Картон
По 31 марта 2020
34 979
По 31 марта 2019
35 349
По 31 марта 2018
32 758
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
−14 634
По 31 марта 2019
−28 695
По 31 марта 2018
−6139
Общая прибыль
По 31 марта 2020
373 847
По 31 марта 2019
365 133
По 31 марта 2018
382 175

Траты на обновление основных фондов по сегментам за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент44 77676 50445 088
Бетон и другие стройматериалы11 89866494977
Гипсовые стены12 77110 72419 382
Картон62 52816 6035177
Пропанты для добычи нефти и газа14652 28656 872
Другое6107461
Общее132 119168 873131 957
Цемент
По 31 марта 2020
44 776
По 31 марта 2019
76 504
По 31 марта 2018
45 088
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020
11 898
По 31 марта 2019
6649
По 31 марта 2018
4977
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
12 771
По 31 марта 2019
10 724
По 31 марта 2018
19 382
Картон
По 31 марта 2020
62 528
По 31 марта 2019
16 603
По 31 марта 2018
5177
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
146
По 31 марта 2019
52 286
По 31 марта 2018
56 872
Другое
По 31 марта 2020
По 31 марта 2019
6107
По 31 марта 2018
461
Общее
По 31 марта 2020
132 119
По 31 марта 2019
168 873
По 31 марта 2018
131 957

Траты на износ и амортизацию компании по сегментам за периоды в тысячах долларов

По 31 марта 2020По 31 марта 2019По 31 марта 2018
Цемент59 08152 80250 891
Бетон и другие стройматериалы11 14281767931
Гипсовые стены20 32020 02018 179
Картон894585418694
Пропанты для добычи нефти и газа11 31031 32826 872
Корпоративные и другие траты272016681448
Общее113 518122 535114 015
Цемент
По 31 марта 2020
59 081
По 31 марта 2019
52 802
По 31 марта 2018
50 891
Бетон и другие строительные материалы
По 31 марта 2020
11 142
По 31 марта 2019
8176
По 31 марта 2018
7931
Гипсовые стены
По 31 марта 2020
20 320
По 31 марта 2019
20 020
По 31 марта 2018
18 179
Картон
По 31 марта 2020
8945
По 31 марта 2019
8541
По 31 марта 2018
8694
Пропанты для добычи нефти и газа
По 31 марта 2020
11 310
По 31 марта 2019
31 328
По 31 марта 2018
26 872
Корпоративные и другие траты
По 31 марта 2020
2720
По 31 марта 2019
1668
По 31 марта 2018
1448
Общее
По 31 марта 2020
113 518
По 31 марта 2019
122 535
По 31 марта 2018
114 015

Активы компании по категориям товаров за 2020 в тысячах долларов

По 30 сен 2020
Цемент1 952 280
Бетон и другие стройматериалы96 566
Гипсовые стены369 966
Картон193 259
Другое259 212
Общее2 871 283
Цемент
1 952 280
Бетон и другие стройматериалы
96 566
Гипсовые стены
369 966
Картон
193 259
Другое
259 212
Общее
2 871 283
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

That was close

Компания обошла все препятствия, которые встречались на ее пути:

В результате и выручка, и прибыль Eagle Materials выросли намного больше, чем в 2019, даже если не учитывать разовую прибыль от продажи бизнеса с пропантами.

По некоторым косвенным признакам можно понять, что рынок жилой недвижимости в США еще не выдохся и потому компания может рассчитывать на «продолжение банкета» в течение года.

Возможно, компания даже вернет дивиденды, выплаты которых она приостановила в 2020, если все станет хорошо. Но может, и не вернет: согласно последнему отчету, сумма ее задолженностей составляет 1703 млрд долларов, из которых срочных — 163 млн долларов. В распоряжении Eagle Materials почти 383 млн долларов — достаточно для того, чтобы выплатить самые срочные долги. Но особенно на возвращение дивидендов рассчитывать не стоит, потому как в приоритете для руководства закрытие задолженностей.

Все же у американского рынка недвижимости есть пределы роста, и нельзя рассчитывать на то, что такой спрос на недвижимость будет держаться больше года. Он может иссякнуть и раньше: на дворе рецессия и пандемия, — и тогда продажи у компании упадут. Но есть вероятность сохранения спроса. Наверняка строительные компании уже заложили в смету на следующий год увеличение расходов на строительство, что хорошо отразится на бизнесе Eagle Materials.

Выручка компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

3 месяца по 30 сен 20203 месяца по 30 сен 20196 месяцев по 30 сен 20206 месяцев по 30 сен 2019
Цемент278 062227 013539 473422 326
Бетон и другие стройматериалы46 30055 97190 49095 749
Гипсовые стены131 210128 660261 360255 384
Картон46 07141 84782 81584 547
Общее501 643453 491974 138858 006
Цемент
3 месяца по 30 сен 2020
278 062
3 месяца по 30 сен 2019
227 013
6 месяцев по 30 сен 2020
539 473
6 месяцев по 30 сен 2019
422 326
Бетон и другие стройматериалы
3 месяца по 30 сен 2020
46 300
3 месяца по 30 сен 2019
55 971
6 месяцев по 30 сен 2020
90 490
6 месяцев по 30 сен 2019
95 749
Гипсовые стены
3 месяца по 30 сен 2020
131 210
3 месяца по 30 сен 2019
128 660
6 месяцев по 30 сен 2020
261 360
6 месяцев по 30 сен 2019
255 384
Картон
3 месяца по 30 сен 2020
46 071
3 месяца по 30 сен 2019
41 847
6 месяцев по 30 сен 2020
82 815
6 месяцев по 30 сен 2019
84 547
Общее
3 месяца по 30 сен 2020
501 643
3 месяца по 30 сен 2019
453 491
6 месяцев по 30 сен 2020
974 138
6 месяцев по 30 сен 2019
858 006

Операционная прибыль компании за периоды по категориям товаров в тысячах долларов

3 месяца по 30 сен 20203 месяца по 30 сен 20196 месяцев по 30 сен 20206 месяцев по 30 сен 2019
Цемент79 91366 526140 368102 647
Бетон и другие стройматериалы5255725510 67311 689
Гипсовые стены37 60638 45678 93176 388
Картон10 65210 09513 54720 039
Другое−955−1860
Общее133 426121 377243 519208 903
Цемент
3 месяца по 30 сен 2020
79 913
3 месяца по 30 сен 2019
66 526
6 месяцев по 30 сен 2020
140 368
6 месяцев по 30 сен 2019
102 647
Бетон и другие строительные материалы
3 месяца по 30 сен 2020
5255
3 месяца по 30 сен 2019
7255
6 месяцев по 30 сен 2020
10 673
6 месяцев по 30 сен 2019
11 689
Гипсовые стены
3 месяца по 30 сен 2020
37 606
3 месяца по 30 сен 2019
38 456
6 месяцев по 30 сен 2020
78 931
6 месяцев по 30 сен 2019
76 388
Картон
3 месяца по 30 сен 2020
10 652
3 месяца по 30 сен 2019
10 095
6 месяцев по 30 сен 2020
13 547
6 месяцев по 30 сен 2019
20 039
Другое
3 месяца по 30 сен 2020
3 месяца по 30 сен 2019
−955
6 месяцев по 30 сен 2020
6 месяцев по 30 сен 2019
−1860
Общее
3 месяца по 30 сен 2020
133 426
3 месяца по 30 сен 2019
121 377
6 месяцев по 30 сен 2020
243 519
6 месяцев по 30 сен 2019
208 903
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: ФРС
Источник: ФРС
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: ФРС
Источник: ФРС

Резюме

Eagle Materials — это довольно неплохой способ инвестировать в американский рынок недвижимости: компания однозначно выступает бенефициаром роста спроса на недвижимость. Но у нее также есть определенные лимиты роста: такой спрос на недвижимость в эпоху коронавируса немного похож на аномалию, а вот негативное развитие ситуации может нанести бизнесу серьезный ущерб. Ведь котировки могут упасть раньше, чем мы успеем увидеть последствия пандемии в отчетности.