Edwards Lifesciences (NYSE: EW) производит медицинские устройства для лечения сердечно-сосудистых заболеваний. Компания изготавливает искусственные сердечные клапаны, а также системы мониторинга пациентов в критическом состоянии. Из-за пандемии выручка компании перестала расти прежними темпами. С постепенным возвратом к прежней жизни спрос на продукцию устойчиво восстанавливается.

Статьи выручки

Всю генерируемую выручку компания разделяет по четырем направлениям.

Транскатетерная замена аортального клапана. Основной сегмент компании. Выручка поступает за счет продаж протезов аортальных клапанов. Во время операции такие клапаны имплантируются через артерию с помощью специального катетера. Так удается избежать операции на открытом сердце. При этом не применяются общий наркоз и искусственное кровообращение, а реабилитация проходит легче.

Транскатетерная терапия митрального и трехстворчатого клапана. Занимает 1% в общей структуре выручки. Малоинвазивное лечение митрального и трехстворчатого клапанов технически сложнее из-за физиологических особенностей сердца. В долгосрочной перспективе компания видит большой потенциал роста в этом сегменте.

Хирургия сердца. Продажи сердечных клапанов и аннулопластических колец, используемых во время хирургических операций на открытом сердце.

Интенсивная терапия. Реализация различных гемодинамических систем мониторинга. Эти системы используются для контроля состояния пациентов, находящихся в отделении реанимации и интенсивной терапии.

Весной 2020 года спрос на продукцию Edwards Lifesciences снизился. Несрочные операции на сердце перенесли из-за пандемии, а отделения клиник перепрофилировали для борьбы с COVID-19.

Уже в июле компания повысила свои ожидания по продажам за 2020 год. Спрос восстанавливался быстрее, чем ожидалось. Тем не менее руководство Edwards Lifesciences дает осторожные прогнозы на начало 2021 года. В регионах с большим количеством заражений коронавирусом пожилые люди неохотно идут на операции.

Выручка в миллионах долларов по направлениям

3 квартал 20193 квартал 2020
Хирургия сердца204,1203,3
Интенсивная терапия180,2180,9
Транскатетерная замена аортального клапана700,0744,6
Транскатетерная терапия митрального и трехстворчатого клапана9,712,1
Всего1094,01140,9
Хирургия сердца
3 квартал 2019
204,1
3 квартал 2020
203,3
Интенсивная терапия
3 квартал 2019
180,2
3 квартал 2020
180,9
Транскатетерная замена аортального клапана
3 квартал 2019
700,0
3 квартал 2020
744,6
Транскатетерная терапия митрального и трехстворчатого клапана
3 квартал 2019
9,7
3 квартал 2020
12,1
Всего
3 квартал 2019
1094,0
3 квартал 2020
1140,9

Выручка в миллионах долларов по регионам

3 квартал 20193 квартал 2020
США647,8662,0
Европа222,6253,8
Япония112,9113,9
Другие страны110,7111,2
Всего1094,01140,9
США
3 квартал 2019
647,8
3 квартал 2020
662,0
Европа
3 квартал 2019
222,6
3 квартал 2020
253,8
Япония
3 квартал 2019
112,9
3 квартал 2020
113,9
Другие страны
3 квартал 2019
110,7
3 квартал 2020
111,2
Всего
3 квартал 2019
1094,0
3 квартал 2020
1140,9

Потенциал роста

По статистике ВОЗ, сердечно-сосудистые заболевания остаются самой частой причиной смерти. Качество оказываемых медицинских услуг растет — это способствует увеличению продолжительности жизни. Но в крупных городах люди продолжают испытывать большой стресс, ведут малоподвижный образ жизни и имеют лишний вес.

Американская кардиологическая ассоциация прогнозирует, что к 2035 году расходы на лечение сердечно сосудистых заболеваний увеличатся вдвое. Наибольший рост произойдет в группе пациентов от 65 лет.

В своем докладе ООН подтверждает эти прогнозы. Согласно данным организации, относительная доля людей старше 65 лет в ближайшее время начнет резко увеличиваться. Население планеты продолжает стареть. Все это отразится в большем количестве проводимых операций на сердце.

Для Edwards Lifesciences важен рост объемов транскатетерной имплантации. И к этому есть предпосылки. В 2019 году в США впервые количество транскатетерных операций превысило число хирургических вмешательств.

С развитием технологий малоинвазивные процедуры все больше замещают операции на открытом сердце — ведь пожилые пациенты тяжелее переносят глубокое хирургическое вмешательство из-за применения общего наркоза. Классический подход увеличивает время нахождения в стационаре, а наличие шва сопровождается инфекционными рисками.

Источник: AHA
Источник: AHA
Источник: AHA
Источник: AHA
Источник: UN
Источник: UN
Источник: UN
Источник: UN

Количество транскатетерных имплантаций в США

20124666
20138946
201416 301
201524 819
201638 276
201751 303
201851 643
2012
4666
2013
8946
2014
16 301
2015
24 819
2016
38 276
2017
51 303
2018
51 643

Финансовые показатели компании и конкурентов

Вместе с Edwards Lifesciences сразу несколько крупных компаний на рынке предлагают подобные решения.

Edwards Lifesciences оценивается дороже своих конкурентов. Бизнес демонстрирует хорошие темпы роста выручки и высокую операционную маржинальность. Долговая нагрузка практически отсутствует. Акции компании хорошо впишутся в структуру растущего портфеля инвестора.

У Boston Scientific стоит внимательнее изучить финансовую отчетность. Выручка компании растет, но чистая прибыль периодически сменяется убытком. Последние 5 кварталов доналоговая прибыль оставалась околонулевой или отрицательной.

Abbott Laboratories и Medtronic показывают стабильные результаты. Умеренные темпы роста выручки компаний компенсируются широкой диверсификацией бизнеса. Еще Abbott Laboratories и Medtronic выплачивают дивиденды с доходностью 1,66 и 2,03%.

Финансовые показатели компаний — производителей искусственных сердечных клапанов

Edwards LifesciencesBoston ScientificAbbott LaboratoriesMedtronic
P / E715844
Рентабельность капитала19,7%25,0%11,0%7,0%
Операционная маржинальность19,6%0,8%13,5%11,7%
Среднегодовой рост выручки за 5 лет13,4%7,8%9,5%7,4%
P / E
Edwards Lifesciences
71
Boston Scientific
Abbott Laboratories
58
Medtronic
44
Рентабельность капитала
Edwards Lifesciences
19,7%
Boston Scientific
25,0%
Abbott Laboratories
11,0%
Medtronic
7,0%
Операционная маржинальность
Edwards Lifesciences
19,6%
Boston Scientific
0,8%
Abbott Laboratories
13,5%
Medtronic
11,7%
Среднегодовой рост выручки за 5 лет
Edwards Lifesciences
13,4%
Boston Scientific
7,8%
Abbott Laboratories
9,5%
Medtronic
7,4%
Выручка и операционная прибыль в миллиардах долларов, операционная маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и операционная прибыль в миллиардах долларов, операционная маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Цена акции и чистая прибыль на акцию в долларах, отношение капитализации к чистой прибыли. Источник: Macrotrends
Цена акции и чистая прибыль на акцию в долларах, отношение капитализации к чистой прибыли. Источник: Macrotrends
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView

Возможные трудности

Долговечность клапанов. Кардиологи сходятся во мнении, что для пожилых неоперабельных пациентов малоинвазивные методы предпочтительнее. Транскатетерные клапаны не вызывают серьезных осложнений спустя 5—10 лет после имплантации.

В случае более молодых пациентов, которым предстоит долгая жизнь, применение малоинвазивных методов остается под вопросом. Пока нет необходимой статистики для оценки долговечности транскатетерных имплантов. Могут потребоваться годы, чтобы собрать необходимую доказательную базу.

Технологическое преимущество. Edwards Lifesciences — ведущий разработчик аортальных сердечных клапанов. Компания вкладывает большие деньги в исследования и разработку новых продуктов. При этом другие производители также хотят занять место на развивающемся рынке. Если кто-то из конкурентов создаст инновационный и более безопасный продукт, то Edwards Lifesciences может столкнуться с падением продаж.

Диверсификация. По данным квартального отчета, транскатетерная имплантация приносит 66% от всей выручки. Это основная деятельность компании. По каким-либо причинам рынок транскатетерной терапии может замедлить свой рост — такое уже было в марте — апреле 2020 года. В этом случае компания не сможет компенсировать падение продаж сердечных клапанов за счет других направлений.

Резюме

Edwards Lifesciences находится в авангарде быстрорастущего рынка транскатетерной имплантации. Несмотря на временные трудности, вызванные пандемией, бизнес остается устойчив к рецессиям. Старение населения планеты способствует росту спроса на продукцию компании.

По мультипликаторам акции Edwards Lifesciences достаточно дороги. Отчасти это объясняется темпами роста выручки и высокой маржинальностью. Значимой коррекции в акциях может не быть, если количество операций продолжит восстанавливаться до докризисных уровней. Принимая решение о покупке акций, не стоит забывать о возможных отраслевых и корпоративных рисках.