Обзор EPAM Systems: американская компания роста

5
Обзор EPAM Systems: американская компания роста

EPAM Systems (NYSE: EPAM) — американская ИТ-компания, которая была основана в 1993 году выходцами из Беларуси и на текущий момент работает более чем в 35 странах мира. Название общества расшифровывается как Effective Programming for America — «Эффективное программирование для Америки».

О компании

Основная деятельность EPAM Systems — это разработка и доработка программного обеспечения для своих клиентов, сталкивающихся с проблемами цифровизации, оптимизации, масштабирования, дизайна и бизнес-консалтинга. Для этого компания создает для каждого заказчика индивидуальные решения, которые улучшают их бизнес-процессы, предлагают им более интеллектуальную аналитику, приводят к более высокому качеству работы и охватывают полный жизненный цикл управления инфраструктурой, включая управление приложениями, базами данных, сетью, серверами, хранилищами и системами, а также мониторинг, уведомление об инцидентах и их разрешение.

Структура продаж

EPAM Systems свой бизнес сегментирует по отраслевому принципу и географии продаж. Первое деление — секторальное, при этом подходе структура продаж компании делится исходя из отрасли, в которой работает клиент. Компания выделяет шесть направлений.

Финансовые услуги. Это подразделение работает с глобальными инвестиционными банками, коммерческими и розничными кредитными учреждениями, компаниями по выпуску кредитных карт и платежных решений, торговыми платформами, учреждениями по управлению капиталом, фондами, страховыми компаниями и различными другими поставщиками финансовых услуг. EPAM Systems помогает этим клиентам в создании, проектировании и доработке их собственных систем, чтобы они могли решить проблемы, связанные с новыми регуляторными правилами, требованиями соответствия, потребностями клиентов и управлением рисками.

Путешествия и потребительские товары. В этом сегменте EPAM Systems взаимодействует с ведущими авиалиниями, гостиницами, крупными и региональными офлайн-сетями, онлайн-магазинами, маркетплейсами и производителями товаров, чтобы помочь им в создании или развитии их платформ, приложений и решений для обслуживания своих клиентов, повышения эффективности управления, контроля операционных расходов и увеличения доходов.

Программное обеспечение и высокие технологии. EPAM Systems работает с самыми известными компаниями из ИТ-сектора и предоставляет им комплексные услуги по созданию программных продуктов, которые охватывают весь жизненный цикл: разработка, тестирование, настройка производительности, развертывание, обслуживание и поддержка.

СМИ. EPAM Systems участвует в создании решений для современных медиаплатформ, поисковых систем, развлекательных СМИ, поставщиков финансовой информации и новостей, вещательных компаний и рекламных сетей.

Здравоохранение. EPAM Systems сотрудничает с мировыми фармацевтическими, медицинскими и биотехнологическими компаниями, чтобы, используя их технологический опыт, клиенты могли ускорить исследования и выход своих продуктов на рынок, улучшить сотрудничество с другими производителями и повысить эффективность работы.

Новые направления. К этому сегменту относят клиентов из следующих отраслей: энергетическая, телекоммуникационная, автомобильная и производственная, а также сектор государственных заказов.

Второе деление — географическое, в зависимости от местоположения клиента. EPAM Systems работает в 39 странах мира и выделяет четыре крупные географические группы: Америка, Европа, СНГ и Азиатско-Тихоокеанский регион.

Источник: презентация EPAM Systems, слайд 7
Источник: презентация EPAM Systems, слайд 7

Отраслевая структура доходов компании, млн долларов

ВыручкаДоля
Финансовые услуги193,93822%
Путешествия и потребительские товары171,54519%
Программное обеспечение и высокие технологии159,16218%
СМИ157,84718%
Здравоохранение91,69611%
Новые направления107,17812%

Отраслевая структура доходов компании, млн долларов

Выручка
Финансовые услуги193,938
Путешествия и потребительские товары171,545
Программное обеспечение и высокие технологии159,162
СМИ157,847
Здравоохранение91,696
Новые направления107,178
Доля
Финансовые услуги22%
Путешествия и потребительские товары19%
Программное обеспечение и высокие технологии18%
СМИ18%
Здравоохранение11%
Новые направления12%

Географическая структура доходов компании, млн долларов

ВыручкаДоля
Америка527,39860%
Европа291,28133%
СНГ37,7034%
Азиатско-Тихоокеанский регион24,9843%

Америка
Выручка527,398
Доля60%
Европа
Выручка291,281
Доля33%
СНГ
Выручка37,703
Доля4%
Азиатско-Тихоокеанский регион
Выручка24,984
Доля3%

Рынок

Текущий общий рынок корпоративных ИТ-услуг разделен на две части: разработка новых систем и поддержание действующих. Он составляет около триллиона долларов. EPAM Systems работает в наиболее динамично развивающемся сегменте рынка консалтинговых услуг и разработки новых решений, объем которого составляет около 460 млрд долларов.

ИТ-услуги компании, доля в общем рынке

Консалтинг20%
Создание и внедрение решений25%
IaaS и инфраструктурные сервисы5%
Услуги по управлению инфраструктурой16%
Услуги по управлению оборудованием7%
Службы управления приложениями8%
Аутсорсинг бизнес-процессов19%

ИТ-услуги компании, доля в общем рынке

Консалтинг20%
Создание и внедрение решений25%
IaaS и инфраструктурные сервисы5%
Услуги по управлению инфраструктурой16%
Услуги по управлению оборудованием7%
Службы управления приложениями8%
Аутсорсинг бизнес-процессов19%

В чем фишка компании

Два основных драйвера роста EPAM Systems — это команда и стремительный рост финансовых показателей.

Команда. Глобальная модель разработки — это главное конкурентное преимущество компании, которое позволяет ей лучше понимать и удовлетворять разнообразные требования своих клиентов, а также предлагать им наиболее привлекательные цены.

Весь основной производственный штаб EPAM Systems расположен в СНГ, в сумме более 25 тысяч сотрудников работают в Республике Беларусь, Украине и России.

Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems

Стремительный рост финансовых показателей. EPAM Systems — это очень успешная американская история роста, которая с нулевого дохода в 1993 году выросла до 2659 млн долларов в 2020 году. Ее средний годовой прирост выручки за последние пять лет составил 24%.

Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems

Распределение прибыли

Всю заработанную прибыль EPAM Systems инвестирует в свой рост и развитие, поэтому компания не проводит дивидендные выплаты и байбэк. При этом общество по показателю среднегодового общего дохода акционеров — total shareholder return — более чем на 50% опережает рынок.

Сравнение среднегодовых темпов роста

За последние 5 летЗа последние 3 года
EPAM Systems35%49%
S&P 500 IT26%27%
Russell 100013%13%

Сравнение среднегодовых темпов роста

За последние 5 лет
EPAM Systems35%
S&P 500 IT26%
Russell 100013%
За последние 3 года
EPAM Systems49%
S&P 500 IT27%
Russell 100013%

Доходность EPAM Systems в сравнении с бенчмарками

201520162017201820192020
EPAM Systems100%81,8%136,64%147,56%269,85%455,8%
Peer Group Index100%96,45%131,43%114,08%121,46%175,61%
S&P 500 Index100%111,96%136,4%130,43%171,5%203,05%

Доходность EPAM Systems в сравнении с бенчмарками

EPAM Systems
2015100%
201681,8%
2017136,64%
2018147,56%
2019269,85%
2020455,8%
Peer Group Index
2015100%
201696,45%
2017131,43%
2018114,08%
2019121,46%
2020175,61%
S&P 500 Index
2015100%
2016111,96%
2017136,4%
2018130,43%
2019171,5%
2020203,05%

Финансовые результаты и прогноз на 2021

Финансовые показатели за последние пять лет увеличились практически в 2,3 раза. Бизнес компании с 2016 года каждый квартал приносил прибыль, кроме четвертого квартала 2017 года. Тогда в отчете отразился бумажный убыток из-за дополнительных расходов, связанных с налоговой реформой в США.

  1. Выручка в текущем году вырастет на 37%, до 3,643 млрд долларов, из которых принесут 3% новые приобретения.
  2. Операционная прибыль будет в диапазоне от 13,5 до 14,5% выручки, что соответствует 492—528 млн долларов.
  3. Компания ожидает, что средневзвешенное количество акций в обращении за год составит 59 млн штук.
  4. В 2021 году эффективная налоговая ставка, по мнению совета директоров, будет на уровне 11% по GAAP и 23% по non-GAAP.
  5. EPS, или чистая прибыль на акцию, в текущем году вырастет до 7,7—7,89 $, общая годовая чистая прибыль составит 454—465 млн долларов.

Финансовые результаты EPAM Systems, млрд долларов

ВыручкаEBITDAЧистая прибыльЧистый долг
20161,1600,1570,099−0,337
20171,4500,2010,073−0,557
20181,8430,2820,240−0,745
20192,2940,3480,261−0,911
20202,6590,4420,327−1,297
6м20211,6620,2700,224−1,258

Финансовые результаты EPAM Systems, млрд долларов

Выручка
20161,160
20171,450
20181,843
20192,294
20202,659
6м20211,662
EBITDA
20160,157
20170,201
20180,282
20190,348
20200,442
6м20210,270
Чистая прибыль
20160,099
20170,073
20180,240
20190,261
20200,327
6м20210,224
Чистый долг
2016−0,337
2017−0,557
2018−0,745
2019−0,911
2020−1,297
6м2021−1,258

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDAP / EЧистый долг / EBITDA
EPAM Systems63,5377,49−2,46
Accenture22,2837,26−0,85
Cognizant13,0323,65−0,23
Infosys24,1535,84−0,62
VeriSign28,4837,461,78
Wipro22,2832,59−1,54

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA
EPAM Systems63,53
Accenture22,28
Cognizant13,03
Infosys24,15
VeriSign28,48
Wipro22,28
P / E
EPAM Systems77,49
Accenture37,26
Cognizant23,65
Infosys35,84
VeriSign37,46
Wipro32,59
Чистый долг / EBITDA
EPAM Systems−2,46
Accenture−0,85
Cognizant−0,23
Infosys−0,62
VeriSign1,78
Wipro−1,54

Аргументы за

История роста. За менее чем 20 лет EPAM Systems прошла путь от небольшого гаражного стартапа до лидера сектора, который все еще продолжает расти. В 2021 года компания смогла восстановить свой прежний темп роста: так, за первые 6 месяцев текущего года он составил 29% против 24% в 2019 году и 16% в 2020 году.

Модель разработки. Главное конкурентное преимущество компании — модель разработки, которая позволяет EPAM Systems экономить и быстро перестраиваться на удаленную работу, что компания успешно продемонстрировала в кризисный 2020 год.

Сильный прогноз на 2021 год. Менеджмент анонсировал довольно амбициозный план до конца текущего года, по которому темпы роста компании во второй половине 2021 года увеличатся до 44%. Исходя из этих данных, выручка EPAM Systems в третьем квартале 2021 года вырастет до 957—965 млн долларов, а в четвертом квартале впервые в истории должна превысить миллиард долларов.

Умеренная долговая нагрузка. Большой запас денежных средств позволяет компании поддерживать текущие темпы роста, скупая конкурентов и инвестируя в свое развитие. На данный момент чистый долг компании отрицателен и составляет −1,258 млрд долларов, а мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» равен −2,46.

Аргумент против

Оценка. Мультипликаторы рассматриваемой компании значительно выше показателей конкурентов. Текущая кратная разница объясняется быстрыми темпами роста EPAM Systems, которые в 2—3 раза превышают значения других отраслевых ИТ-оппонентов.

Что в итоге

EPAM Systems — это быстрорастущая американская ИТ-компания, которая работает на динамично развивающемся рынке консалтинговых услуг, разработки новых систем и решений. Даже мировой финансовый кризис и карантинные ограничения не смогли остановить развитие фирмы.

Учитывая текущие мультипликаторы компании, долгосрочным инвесторам сейчас стоит отказаться от покупки и дождаться сильной коррекции, после которой оценка EPAM Systems приблизится к конкурентам.

Но если ориентироваться на краткосрочный горизонт планирования, то акция еще способна вырасти при условии, что результаты за третий и четвертый кварталы окажутся сильнее нынешнего прогноза руководства, как это было в первом и втором кварталах 2021 года.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Галера,че. Сто шагов Епам)

4
0

А чем она принципиально лучше разных там Accenture / Luxoft?
И за счет чего должна расти если глобальные компании уже "поженены" а за локальные вполне успешно конкурируют местные интеграторы с бодишопами.

1

Дмитрий, первый вопрос - темпами роста. EPAM с 2016 ежегодно рос в среднем на 24%, а Accenture на 8%, именно по этой причине мы и видим трехкратную разницу по EV/EBITDA.

Второй вопрос - менеджмент EPAM прогнозирует, что в дальнейшем компания, вероятно, вернется к прежним темпам роста - 20%+, и расти, она будет за счет работы с данными, AI и облачными приложениями, а также благодаря покупке небольших конкурентов (об этом говорил основатель - Аркадий Добкин, https://clck.ru/Z3aHw)

0
0

В списке деятельности компании не хватает услуг по перевозке грузов на собственном морском флоте

0
0

Ждём дно 400, потом рост к 1000

0

Сообщество