Fortune Brands Home & Security (NYSE: FBHS) — американский производитель товаров для обустройства дома. Компания смогла хорошо капитализироваться на процессах, происходящих в американской экономике. И возможно, она сможет еще заработать на этом.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Fortune предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к разбору Zillow. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

На чем зарабатывают

Компания занимается производством товаров для внутренней обстановки дома. Согласно годовому отчету, выручка делится на три сегмента:

  1. Шкафы. Для кухонь, ванных комнат и других помещений в жилых домах.
  2. Сантехника. Это краны, раковины и пр.
  3. Двери и безопасность. Двери из стали и стекловолокна, замки, электронные системы безопасности.

Авторы отчета любезно расписали не только какие сегменты сколько выручки приносят, но и какова их рентабельность. Большая часть выручки делается компанией в США.

Основные продажи компании приходятся на оптовых покупателей — по сути, компания работает на строителей домов и магазины типа «все для дома».

Выручка компании по сегментам в миллионах долларов

20182019Разница в процентах
Шкафы2418,62388,5−1,2%
Сантехника1883,32027,27,6%
Двери и безопасность1183,21348,914,0%
Итого5485,15764,65,1%
Шкафы
2018
2418,6
2019
2388,5
Разница в процентах
−1,2%
Сантехника
2018
1883,3
2019
2027,2
Разница в процентах
7,6%
Двери и безопасность
2018
1183,2
2019
1348,9
Разница в процентах
14,0%
Итого
2018
5485,1
2019
5764,6
Разница в процентах
5,1%

Операционная прибыль компании по сегментам в миллионах долларов

20182019Разница в процентах
Шкафы143,5178,324,3%
Сантехника375,3427,613,9%
Двери и безопасность155,6172,310,7%
Внутрикорпоративные взаиморасчеты−79,2−79,7−0,6%
Итого595,2698,517,4%
Шкафы
2018
143,5
2019
178,3
Разница в процентах
24,3%
Сантехника
2018
375,3
2019
427,6
Разница в процентах
13,9%
Двери и безопасность
2018
155,6
2019
172,3
Разница в процентах
10,7%
Внутрикорпоративные взаиморасчеты
2018
−79,2
2019
−79,7
Разница в процентах
−0,6%
Итого
2018
595,2
2019
698,5
Разница в процентах
17,4%

Продажи компании по регионам

Миллионы долларовПроценты от выручки
США4823,984%
Канада401,07%
Китай355,46%
Другие страны184,33%
Итого5764,6100%
США
4823,9
84%
Канада
401,0
7%
Китай
355,4
6%
Другие страны
184,3
3%
Итого
5764,6
100%

Выручка компании по каналам продаж в миллионах долларов

20182019
Оптовые покупатели2607,32682,8
Магазины стройматериалов1452,31606,7
Другие магазины311,6304,8
Строители, прямые продажи 235,4229,4
Продажи в общем по США4606,64823,7
Международные продажи878,5940,9
Итого5485,15764,6
Оптовые покупатели
2019
2682,8
2018
2607,3
Магазины стройматериалов
2019
1606,7
2018
1452,3
Другие магазины
2019
304,8
2018
311,6
Строители, прямые продажи
2019
229,4
2018
235,4
Продажи в общем по США
2019
4823,7
2018
4606,6
Международные продажи
2019
940,9
2018
878,5
Итого
2019
5764,6
2018
5485,1
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Позитивная конъюнктура на всех направлениях

Американский рынок недвижимости чувствует себя отлично: растут продажи новых домов, количество заявок на ипотеку, показатели строительства во всех регионах страны и выдается все больше разрешений на строительство.

Это безусловный плюс для Fortune. Собственно, результаты компании в 2020 году это подтверждают: несмотря на коронакризисные затруднения в первой половине года, в целом год для компании выдался позитивный.

На руку компании и тенденция к ухудшению криминогенной обстановки в США, поскольку значимая часть ее доходов — это товары для охраны дома. В принципе, мы уже хорошо раскрыли этот сюжет в наших идеях по NapcoAllegionResideo и Alarm.com. Можно добавить лишь, что события последних нескольких месяцев — штурм правительственных зданий, информационная блокада действующего президента — лишь подтвердили нашу правоту. Поэтому в долгосрочной перспективе «охранный» сегмент Fortune себя еще покажет.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Финансовые показатели компании за период 3 месяцев в миллионах долларов

1 июл — 30 сен 20191 июл — 30 сен 2020
Выручка1459,01652,1
Себестоимость товаров934,81071,5
Продажи, общие и административные расходы311,3328,3
Амортизация нематериальных активов9,910,5
Потеря стоимости активов29,5
Расходы на реструктуризацию5,51,6
Операционная прибыль168,0240,2
Выплаты по процентам 23,620,1
Другой доход−0,3−2,1
Прибыль до налогов144,7222,2
Налог на прибыль39,054,0
Прибыль после налогов105,7168,2
Потери дочерних предприятий2,4
Итоговая прибыль105,7165,8
Выручка
1 июл — 30 сен 2020
1652,1
1 июл — 30 сен 2019
1459,0
Себестоимость товаров
1 июл — 30 сен 2020
1071,5
1 июл — 30 сен 2019
934,8
Продажи, общие и административные расходы
1 июл — 30 сен 2020
328,3
1 июл — 30 сен 2019
311,3
Амортизация нематериальных активов
1 июл — 30 сен 2020
10,5
1 июл — 30 сен 2019
9,9
Потеря стоимости активов
1 июл — 30 сен 2020
1 июл — 30 сен 2019
29,5
Расходы на реструктуризацию
1 июл — 30 сен 2020
1,6
1 июл — 30 сен 2019
5,5
Операционная прибыль
1 июл — 30 сен 2020
240,2
1 июл — 30 сен 2019
168,0
Выплаты по процентам
1 июл — 30 сен 2020
20,1
1 июл — 30 сен 2019
23,6
Другой доход
1 июл — 30 сен 2020
−2,1
1 июл — 30 сен 2019
−0,3
Прибыль до налогов
1 июл — 30 сен 2020
222,2
1 июл — 30 сен 2019
144,7
Налог на прибыль
1 июл — 30 сен 2020
54,0
1 июл — 30 сен 2019
39,0
Прибыль после налогов
1 июл — 30 сен 2020
168,2
1 июл — 30 сен 2019
105,7
Потери дочерних предприятий
1 июл — 30 сен 2020
2,4
1 июл — 30 сен 2019
Итоговая прибыль
1 июл — 30 сен 2020
165,8
1 июл — 30 сен 2019
105,7

Финансовые показатели компании за период 9 месяцев в миллионах долларов

1 янв — 30 сен 20191 янв — 30 сен 2020
Выручка4294,14430,6
Себестоимость товаров2773,52873,9
Продажи, общие и административные расходы943,9918,4
Амортизация нематериальных активов30,031,1
Потеря стоимости активов29,522,5
Расходы на реструктуризацию11,216,5
Операционная прибыль506,0568,2
Выплаты по процентам 71,864,4
Другой доход−2,2−13,4
Прибыль до налогов436,4517,2
Налог на прибыль109,1121,7
Прибыль после налогов327,3395,5
Потери дочерних предприятий4,7
Итоговая прибыль327,3390,8
Выручка
1 янв — 30 сен 2020
4430,6
1 янв — 30 сен 2019
4294,1
Себестоимость товаров
1 янв — 30 сен 2020
2873,9
1 янв — 30 сен 2019
2773,5
Продажи, общие и административные расходы
1 янв — 30 сен 2020
918,4
1 янв — 30 сен 2019
943,9
Амортизация нематериальных активов
1 янв — 30 сен 2020
31,1
1 янв — 30 сен 2019
30,0
Потеря стоимости активов
1 янв — 30 сен 2020
22,5
1 янв — 30 сен 2019
29,5
Расходы на реструктуризацию
1 янв — 30 сен 2020
16,5
1 янв — 30 сен 2019
11,2
Операционная прибыль
1 янв — 30 сен 2020
568,2
1 янв — 30 сен 2019
506,0
Выплаты по процентам
1 янв — 30 сен 2020
64,4
1 янв — 30 сен 2019
71,8
Другой доход
1 янв — 30 сен 2020
−13,4
1 янв — 30 сен 2019
−2,2
Прибыль до налогов
1 янв — 30 сен 2020
517,2
1 янв — 30 сен 2019
436,4
Налог на прибыль
1 янв — 30 сен 2020
121,7
1 янв — 30 сен 2019
109,1
Прибыль после налогов
1 янв — 30 сен 2020
395,5
1 янв — 30 сен 2019
327,3
Потери дочерних предприятий
1 янв — 30 сен 2020
4,7
1 янв — 30 сен 2019
Итоговая прибыль
1 янв — 30 сен 2020
390,8
1 янв — 30 сен 2019
327,3

Финансовые показатели компании за 3 месяца по сегментам в миллионах долларов

20192020Разница в процентах
Выручка в сегменте «Сантехника»514,1590,614,9%
Выручка в сегменте «Двери и безопасность»355,2406,714,5%
Выручка в сегменте «Шкафы»589,7654,811,0%
Общая выручка1459,01652,113,2%
Операционная прибыль в сегменте «Сантехника»112,0116,64,1%
Операционная прибыль в сегменте «Двери и безопасность»50,166,833,3%
Операционная прибыль в сегменте «Шкафы»25,182,1227,1%
Внутрикорпоративные взаиморасчеты−19,2−25,3−31,8%
Общая операционная прибыль168,8240,243,0%
Выручка в сегменте «Сантехника»
2019
514,1
2020
590,6
Разница в процентах
14,9%
Выручка в сегменте «Двери и безопасность»
2019
355,2
2020
406,7
Разница в процентах
14,5%
Выручка в сегменте «Шкафы»
2019
589,7
2020
654,8
Разница в процентах
11,0%
Общая выручка
2019
1459,0
2020
1652,1
Разница в процентах
13,2%
Операционная прибыль в сегменте «Сантехника»
2019
112,0
2020
116,6
Разница в процентах
4,1%
Операционная прибыль в сегменте «Двери и безопасность»
2019
50,1
2020
66,8
Разница в процентах
33,3%
Операционная прибыль в сегменте «Шкафы»
2019
25,1
2020
82,1
Разница в процентах
227,1%
Внутрикорпоративные взаиморасчеты
2019
−19,2
2020
−25,3
Разница в процентах
−31,8%
Общая операционная прибыль
2019
168,8
2020
240,2
Разница в процентах
43,0%

Финансовые показатели компании за 9 месяцев по сегментам в миллионах долларов

20192020Разница в процентах
Выручка в сегменте «Сантехника»1478,81564,45,8%
Выручка в сегменте «Двери и безопасность»1017,61052,73,4%
Выручка в сегменте «Шкафы»1797,71813,50,9%
Общая выручка4294,14430,63,2%
Операционная прибыль в сегменте «Сантехника»307,9330,67,4%
Операционная прибыль в сегменте «Двери и безопасность»122,5143,517,1%
Операционная прибыль в сегменте «Шкафы»134,0163,121,7%
Внутрикорпоративные взаиморасчеты−58,4−69,9−18,2%
Общая операционная прибыль506,0568,212,3%
Выручка в сегменте «Сантехника»
2019
1478,8
2020
1564,4
Разница в процентах
5,8%
Выручка в сегменте «Двери и безопасность»
2019
1017,6
2020
1052,7
Разница в процентах
3,4%
Выручка в сегменте «Шкафы»
2019
1797,7
2020
1813,5
Разница в процентах
0,9%
Общая выручка
2019
4294,1
2020
4430,6
Разница в процентах
3,2%
Операционная прибыль в сегменте «Сантехника»
2019
307,9
2020
330,6
Разница в процентах
7,4%
Операционная прибыль в сегменте «Двери и безопасность»
2019
122,5
2020
143,5
Разница в процентах
17,1%
Операционная прибыль в сегменте «Шкафы»
2019
134,0
2020
163,1
Разница в процентах
21,7%
Внутрикорпоративные взаиморасчеты
2019
−58,4
2020
−69,9
Разница в процентах
−18,2%
Общая операционная прибыль
2019
506,0
2020
568,2
Разница в процентах
12,3%

Не все так здорово

Но есть ряд тонких моментов, которые могут привести к падению акций.

Концентрация. Согласно годовому отчету, у компании есть два крупных покупателя: Home Depot и Lowe’s. На каждого из них приходится по 14% от выручки. Гипотетический пересмотр отношений с этими крупными клиентами может испортить компании отчетность.

Этот праздник когда-нибудь закончится. Американский рынок недвижимости и так показал чудо несколько раз в 2020 году, обновив рекорды продаж в период рецессии, и не стоит надеяться, что это будет продолжаться бесконечно: уже появились первые симптомы упадка. Хотя домов строится все больше, уровень уверенности у строителей падает из-за роста стоимости стройматериалов и издержек, связанных с коронакризисом. Может получиться, что строительная активность в США скоро упадет, и это негативно отразится на отчетности Fortune.

От любителей «дивов» одни проблемы. Компания платит 1,04 $ дивидендов на акцию в год, что с текущей стоимостью акций 87,37 $ дает 1,19% годовых. На это у компании уходит примерно 135 млн долларов в год — примерно треть от прибыли. Задолженностей у компании довольно много: 3,89 млрд долларов, из которых 1,135 млрд нужно погасить в течение года. В принципе, денег в распоряжении компании должно хватить на все, но возможны форс-мажоры, которые приведут к урезанию дивидендов и падению акций.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Резюме

Fortune — это интересный и перспективный эмитент. 2 февраля у компании выходит отчет за минувший квартал. Можно в преддверии отчета взять эти акции, чтобы заработать на росте рынка недвижимости в США. Цена у компании вменяемая: P / E — 24,87, — так что там есть куда расти.