Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Gilead Sciences (GILD: NASDAQ) — американская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Фостер-Сити, штат Калифорния. Компания занимается исследованием и разработкой противовирусных препаратов, которые используют для лечения ВИЧ, гепатита В, гепатита С и гриппа. Gilead входит в индекс биотехнологий NASDAQ и S&P 500.

О компании

Компания выделяет следующие направления своего бизнеса:

По итогам 9 месяцев 2021 года 69% выручки пришлось на рынок США, 17% — на ЕС, на другие регионы — 12%.

Структура выручки за 9 месяцев, млн долларов

2020 2021 Изменение
HIV 12 681 11 777 −7,13%
HCV 1641 1488 −9,32%
HBV или HDV 0,616 0,704 14,29%
Veklury 0,873 4208 382,02%
Cell Therapy 0,444 0,632 42,34%
Trodelvy 0 0,262 > 100%
Другое 0,772 0,777 0,65%
Роялти, контрактная и прочая выручка 0,241 0,213 −11,62%
Итого 17 268 20 061 16,17%
HIV
9м2020
12 681
9м2021
11 777
Изменение
−7,13%
HCV
9м2020
1641
9м2021
1488
Изменение
−9,32%
HBV или HDV
9м2020
0,616
9м2021
0,704
Изменение
14,29%
Veklury
9м2020
0,873
9м2021
4208
Изменение
382,02%
Cell Therapy
9м2020
0,444
9м2021
0,632
Изменение
42,34%
Trodelvy
9м2020
0
9м2021
0,262
Изменение
> 100%
Другое
9м2020
0,772
9м2021
0,777
Изменение
0,65%
Роялти, контрактная и прочая выручка
9м2020
0,772
9м2021
0,777
Изменение
0,65%

Выручка по регионам за 9 месяцев 2021 года

Выручка Доля в общей выручке
США 14 002 69,8%
ЕС 3559 17,74%
Другие 2500 12,46%
Итого 20 061 100%
США
Выручка
14 002
Доля в общей выручке
69,8%
ЕС
Выручка
14 002
Доля в общей выручке
69,8%
Другие
Выручка
2500
Доля в общей выручке
12,46%
Итого
Выручка
20 061
Доля в общей выручке
100%

Финансовые показатели

Выручка компании выросла на 16,5% год к году — до 20,1 млрд долларов. В отчетный период компания зафиксировала падение продаж по двум ключевым сегментам — препараты для лечения гепатита C и препараты для лечения ВИЧ, — что компенсировал рост выручки от препарата Veklury для лечения COVID-19.

Операционные затраты снизились на 30% — до 11,1 млрд — из-за снижения амортизации нематериальных активов. Затраты на исследования и разработки сократились на 4% — до 3,3 млрд — из-за снижения расходов на клинические программы. Коммерческие и административные расходы выросли на 5% — до 3,6 млрд — на фоне единовременных расходов на благотворительность и рекламу.

Операционная прибыль компании составила 8,8 млрд — против убытка годом ранее. Убыток по итогам 2020 года связан с приобретением компаний Forty Seven и Immunomedics.

Чистая прибыль составила 5,8 млрд против убытка годом ранее в 1,4 млрд. Свободный денежный поток на конец отчетного периода составил 3,1 млрд долларов.

По прогнозам менеджмента, по итогам 4 квартала выручка составит от 26 до 26,3 млрд, а прибыль на акцию — от 5,5 до 5,7 $.

Финансовые показатели, млн долларов

2016 2017 2018 2019 2020 9м2021
Выручка 26 120 21 730 17 270 17 774 20 110 20 061
Операционная прибыль 17 633 14 124 8200 4287 9920 8978
Операционная маржа 67,51% 65% 47,48% 24,12% 49,33% 44,75%
Чистая прибыль 13 501 4628 5455 5386 123 5843
Денежный поток 16 299 11 308 7476 8319 7518 3114
Выручка
2016
26 120
2017
21 730
2018
17 270
2019
17 774
2020
20 110
9м2021
20 061
Операционная прибыль
2016
17 633
2017
14 124
2018
8200
2019
4287
2020
9920
9м2021
8978
Операционная маржа
2016
67,51%
2017
65,00%
2018
47,48%
2019
24,12%
2020
49,33%
9м2021
44,75%
Чистая прибыль
2016
13 501
2017
4628
2018
5455
2019
5386
2020
123
9м2021
5843
Денежный поток
2016
16 299
2017
11 308
2018
7476
2019
8319
2020
7518
9м2021
3114

Балансовые показатели

Активы с начала 2021 года снизились на 1,9% с 15,9 до 13,9 млрд. Капитал вырос с 18,2 до 21,4 млрд долларов за счет роста нераспределенной прибыли. Общий долг снизился на 13,94%. За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, компания погасила 3,75 млрд долга и не привлекала новых займов. По итогам 9 месяцев 2021 года чистый долг снизился на 10,48% — до 20,8 млрд — за счет снижения общего долга.

Несмотря на снижение за текущий отчетный период, уровень долговой нагрузки компании выглядит высоким. Коэффициент «деньги / долг» составляет 0,21 — это хуже, чем в среднем по компаниям индустрии, и хуже исторических значений данного показателя компании. Кроме этого, всплеск инфляции в США может заставить ФРС поднять ставку в этом году, что окажет давление на компании с большим долгом.

Балансовые показатели компании, млн долларов

2016 2017 2018 2019 2020 9м2021
Активы 56 977 70 283 63 675 61 627 68 407 67 098
Капитал 18 887 20 442 21 387 22 525 18 202 21 471
Общий долг 26 346 30 795 24 574 22 720 29 253 25 175
Чистый долг 18 116 23 205 6634 11 090 23 253 20 815
Активы
2016
56 977
2017
70 283
2018
63 675
2019
61 627
2020
68 407
9м2021
67 098
Капитал
2016
18 887
2017
20 442
2018
21 387
2019
22 525
2020
18 202
9м2021
21 471
Общий долг
2016
26 346
2017
30 795
2018
24 574
2019
22 720
2020
29 253
9м2021
25 175
Чистый долг
2016
18 116
2017
23 205
2018
6634
2019
11 090
2020
23 253
9м2021
20 815

Рынок

Размер мирового рынка препаратов для лечения ВИЧ достиг почти 30,52 млрд долларов в 2020 году. По прогнозам, рынок вырастет до 36,46 млрд к 2025 году со среднегодовым темпом роста 3,6%. Рост рынка лекарств от ВИЧ в основном связан с распространением заболевания и правительственными инициативами, которые, как ожидается, будут стимулировать спрос на лекарства.

У Gilead Sciences данное направление демонстрирует спад. Во многом из-за того, что истекли сроки действия патентов на препараты Atripla и Truvada, которые позволяли компании диктовать свои цены на эти лекарства.

Второе направление по выручке за прошлый год — продажи Veklury против COVID-19. Более 60% госпитализированных пациентов в США получают лечение этим препаратом.

Мир еще в процессе получения коллективного иммунитета, а новые штаммы вируса будут поддерживать темпы повторной вакцинации. Соответственно, спрос на препараты от COVID-19 будет актуален.

Источник: Our World in Data
Источник: Our World in Data
Источник: Our World in Data
Источник: Our World in Data

Также Gilead Sciences начала создавать крупное перспективное направление в области лечения рака. В течение последних нескольких лет компания совершила много больших приобретений на десятки миллиардов долларов.

В числе них: Forty Seven, Arcus, Pionyr Immunotherapeutic, Tizona Therapeutics, MYR. Это позволило Gilead создать портфель лекарственных средств, которые в скором времени выйдут на рынок.

У Gilead Sciences есть 45 программ клинических стадий, 17 программ на 2 и 3 фазе, а также 15 потенциальных активов для клинической стадии. Соответственно, можно сказать, что у компании есть существенные катализаторы роста выручки в будущем. Но стоит помнить, что направление в области лечения рака очень конкурентное и у компании были случаи неодобрения препаратов со стороны регулирующих органов — FDA.

Стадии разработки новых лекарств компании. Источник: презентация компании, стр. 22
Стадии разработки новых лекарств компании. Источник: презентация компании, стр. 22

Существенный риск для всех фармацевтических компаний — регуляция цен на лекарства в США. Уже долгие годы в СМИ обсуждается информация о том, что в США самые высокие цены на лекарства и нужно заставить производителей снизить цены.

На эту тему обратило внимание правительство и позволило руководству программ Medicare и Medicaid вести переговоры о ценах на лекарства с фармацевтическими компаниями и регулировать ограничение роста цен на лекарства до уровня инфляции. И если к Gilead Sciences будут претензии, то это существенно повлияет на ключевые показатели компании.

Сравнение с аналогами

Для сравнения из аналогов мы выбрали: GlaxoSmithKline, AbbVie, Bristol-Myers Squibb и Pfizer.

Темп роста выручки показывает, насколько компания успешна на своем рынке и пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициенты рентабельности ROE и ROA показывают финансовую отдачу от использования капитала и активов компании, позволяют оценить качество работы финансовых менеджеров.

Gilead Sciences занимает лидирующие позиции по показателям рентабельности, но темп роста выручки отстает от лидеров сравнения и ниже среднего по индустрии. В целом компания эффективная и не уступает основным конкурентам.

Темп роста выручки и ROE

2016 2017 2018 2019 2020 Средний ROE
Gilead Sciences 80,78 20,62 25,1 24,42 0,65 30,314
GlaxoSmithKline 16,93 33,75 102,56 44 28,37 45,122
AbbVie 111,33 93,18 −203,31 −96,15 51,72 −8,646
Bristol-Myers Squibb 28,87 7,18 36,99 13,63 −19,26 13,482
Pfizer 11,55 34,06 16,16 26,25 14,86 20,576
Gilead Sciences
2016
80,78
2017
20,62
2018
25,1
2019
24,42
2020
0,65
Средний ROE
30,314
Темпа роста выручки
−5,1%
GlaxoSmithKline
2016
16,93
2017
33,75
2018
102,56
2019
44
2020
28,37
Средний ROE
45,122
Темпа роста выручки
4,1%
AbbVie
2016
111,33
2017
93,18
2018
−203,31
2019
−96,15
2020
51,72
Средний ROE
−8,646
Темпа роста выручки
12,3%
Bristol-Myers Squibb
2016
28,87
2017
7,18
2018
36,99
2019
13,63
2020
−19,26
Средний ROE
13,482
Темпа роста выручки
17%
Pfizer
2016
11,55
2017
34,06
2018
16,16
2019
26,25
2020
14,86
Средний ROE
20,576
Темпа роста выручки
−4,5%

Дивиденды и программа выкупа

В отчетный период компания выплатила дивиденды на сумму 2,7 млрд долларов и 497 млн вернула виде выкупа акций, распределив среди акционеров около половины чистой прибыли.

Дивидендная доходность Gilead Sciences составила 3,9%, а общая доходность — 4,2%. По состоянию на 30 сентября 2021 оставшаяся сумма разрешенного выкупа составляла 6,3 млрд долларов, что поддерживает цену акций в среднесрочной перспективе.

Средний коэффициент дивидендных выплат за последние 5 лет составляет 122% за счет выплат в долг в 2020 году, без учета данного года коэффициент выплат не превышает 60%. Темп роста дивидендов за последние 5 лет составил 8,13%.

Показатели доходности

2016 2017 2018 2019 2020 2021
Дивиденды на акцию в долларах 1,84 2,08 2,28 2,52 2,72 2,84
Коэффициент выплаты 19% 59% 55% 60% 2720% 46%
Дивидендная доходность 2,57% 2,9% 3,65% 3,88% 4,67% 3,91%
Доходность обратного выкупа 13,6% 1,75% 2,19% 2,89% 1,93% 0,36%
Общая доходность 16,2% 4,65% 5,84% 6,77% 6,6% 4,27%
Дивиденды на акцию в долларах
2016
1,84
2017
2,08
2018
2,28
2019
2,52
2020
2,72
2021
2,84
Коэффициент выплаты
2016
19%
2017
59%
2018
55%
2019
60%
2020
2720%
2021
46%
Дивидендная доходность
2016
2,57%
2017
2,9%
2018
3,65%
2019
3,88%
2020
4,67%
2021
3,91%
Доходность обратного выкупа
2016
13,6%
2017
1,75%
2018
2,19%
2019
2,89%
2020
1,93%
2021
0,36%
Общая доходность
2016
16,2%
2017
4,65%
2018
5,84%
2019
6,77%
2020
6,6%
2021
4,27%

Мультипликаторы компании

Большинство мультипликаторов Gilead Sciences указывают на недооцененность акций по сравнению с аналогами, что позволяет рассматривать компанию для покупок на текущих уровнях.

Сравнение мультипликаторов Gilead Sciences с конкурентами

P / E P / BV P / S EV / EBITDA
Gilead Sciences 12,6 4,3 3,4 9,3
GlaxoSmithKline 19,4 5,4 2,5 9,4
AbbVie 32,7 17,7 4,4 16,8
Bristol-Myers Squibb 3,7 3,1 21,2
Pfizer 16,7 4,3 4,7 12,0
Среднее значение 20,4 7,1 3,6 13,7
Потенциал роста или падения 62% 64% 6% 48%
P / E
Gilead Sciences
12,6
GlaxoSmithKline
19,4
AbbVie
32,7
Bristol-Myers Squibb
Pfizer
16,7
Среднее значение
20,4
Потенциал роста или падения
62%
P / BV
Gilead Sciences
4,3
GlaxoSmithKline
5,4
AbbVie
17,7
Bristol-Myers Squibb
3,7
Pfizer
4,3
Среднее значение
7,1
Потенциал роста или падения
64%
P / S
Gilead Sciences
3,4
GlaxoSmithKline
2,5
AbbVie
4,4
Bristol-Myers Squibb
3,1
Pfizer
4,7
Среднее значение
3,6
Потенциал роста или падения
6%
EV / EBITDA
Gilead Sciences
9,3
GlaxoSmithKline
9,4
AbbVie
16,8
Bristol-Myers Squibb
21,2
Pfizer
12
Среднее значение
13,7
Потенциал роста или падения
48%
Общая доходность
Gilead Sciences
9,3
GlaxoSmithKline
9,4
AbbVie
16,8
Bristol-Myers Squibb
21,2
Pfizer
12
Среднее значение
13,7
Потенциал роста или падения
48%

Оценка риска

Одна из наиболее распространенных методик контроля риска — VAR (value at risk). Вычисление VAR позволяет оценивать рисковый сценарий, основываясь на текущей волатильности стоимости актива с помощью вычисления минимальной цены актива с учетом вероятности.

С вероятностью 99% месячный убыток не превысит 19%, квартальные убытки — 32%, убытки за год — 63%. В качестве сравнения приведены расчеты минимальных цен индекса NASDAQ. По расчетам видно, что инвестирование в широкий индекс безопаснее.

Минимальные цены на основе метода VAR

Месяц 3 месяца Год
VAR Gilead Sciences 59,44 49,80 27,00
Падение, процентов от цены на 31 декабря 2021 18,14% 31,41% 62,82%
VAR Gilead Sciences
Месяц
59,44
3 месяца
49,8
Год
27
Падение, процентов от цены на 31 декабря 2021
Месяц
18,14%
3 месяца
31,41%
Год
62,82%
VAR NASDAQ
Месяц
13 689,06
3 месяца
12 175,24
Год
8591,51
Падение, процентов от цены на 31 декабря 2021
Месяц
13,13%
3 месяца
22,74%
Год
45,48%
Месяц 3 месяца Год
VAR NASDAQ 13 689,06 12 175,24 8591,51
Падение, процентов от цены на 31 декабря2021 13,13% 22,74% 45,48%

Что в итоге

Компании по итогам отчетного периода удалось вернуться к чистой прибыли и снизить долговую нагрузку. Компания достаточно эффективная, что подтверждается высокой рентабельностью капитала. В то же время Gilead Sciences — это компания с неопределенностью.

Gilead Science работает в сложном бизнесе, в котором основные локомотивы прибыли — лекарства от ВИЧ — будут под ценовым давлением, а новые лекарства в области лечения рака в процессе одобрения.

Кроме этого, есть риск неодобрения новых лекарств, регулирования цен, высокой долговой нагрузки. Хотя это компенсируется низкими мультипликаторами и интересной дивидендной доходностью, что позволяет рассматривать акции к покупке.