Hologic (NASDAQ: HOLX) — американская компания, продающая товары в сфере диагностики и лечения болезней, с P / E 17,02. В первой половине года коронавирус негативно повлиял на ее работу. Но во второй половине года компания компенсировала все потери с лихвой.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Разобрать бизнес Hologic предложил наш читатель Александр Олейник в комментариях к обзору Nike. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

У компании есть довольно подробный годовой отчет, который мы сейчас рассмотрим. Выручка компании разделяется на следующие сегменты.

Диагностика. Здесь компания делает устройства и расходники для диагностики, лечения и хирургии в следующих областях:

  1. Цитология и перинатология.
  2. Молекулярная диагностика.
  3. Анализ крови.

В основном это все расходные материалы для тестирования, но также и оборудование.

Здоровье груди. Товары для диагностики и лечения рака груди. Здесь есть два подсегмента:

  1. Изображение. Это ПО и оборудование для проведения исследований в этой сфере.
  2. Инвазивные решения для лечения заболеваний груди — системы для биопсии груди и пр.

Гинекологическая хирургия. Системы для уменьшения и контроля маточного кровотечения. Хирургия маточных миом и полипов, системы для диагностики и проведения гистероскопических операций.

Здоровье костей. Рентген и система для проведения минимально инвазивных операций на руках, запястьях, коленях и лодыжках.

Эстетические решения. Различные товары для косметологии. Впрочем, этот сегмент более не актуален: компания продала это подразделение.

По существу, большую часть бизнеса компании составляет продажа расходных материалов для исследований и тестов, оборудование дает сравнительно немного денег. Также на бизнес Hologic можно посмотреть через призму товаров и услуг — с превалированием первого в структуре выручки. Основные деньги компания зарабатывает в США, но примерно четверть продаж делается в других регионах мира.

Выручка компании по сегментам в США в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Цитология и перинатология266,3312,9322,9
Молекулярная диагностика1272,5549,9503,4
Анализ крови43,658,555,3
Общая выручка в сегменте диагностики1582,4921,3881,6
Снимки груди722,0853,1782,0
Инвазивные решения в сегменте здоровья груди166,6184,8169,4
Общая выручка в сегменте здоровья груди888,61037,9951,4
Гинекологическая хирургия310,1362,8352,8
Здоровье костей51,258,659,4
Эстетические решения30,9155,4172,4
Общая выручка2863,22536,02417,6
Цитология и перинатология
1 янв — 26 сен 2020
266,3
1 янв — 28 сен 2019
312,9
1 янв — 29 сен 2018
322,9
Молекулярная диагностика
1 янв — 26 сен 2020
1272,5
1 янв — 28 сен 2019
549,9
1 янв — 29 сен 2018
503,4
Анализ крови
1 янв — 26 сен 2020
43,6
1 янв — 28 сен 2019
58,5
1 янв — 29 сен 2018
55,3
Общая выручка в сегменте диагностики
1 янв — 26 сен 2020
1582,4
1 янв — 28 сен 2019
921,3
1 янв — 29 сен 2018
881,6
Снимки груди
1 янв — 26 сен 2020
722,0
1 янв — 28 сен 2019
853,1
1 янв — 29 сен 2018
782,0
Инвазивные решения в сегменте здоровья груди
1 янв — 26 сен 2020
166,6
1 янв — 28 сен 2019
184,8
1 янв — 29 сен 2018
169,4
Общая выручка в сегменте здоровья груди
1 янв — 26 сен 2020
888,6
1 янв — 28 сен 2019
1037,9
1 янв — 29 сен 2018
951,4
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
310,1
1 янв — 28 сен 2019
362,8
1 янв — 29 сен 2018
352,8
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
51,2
1 янв — 28 сен 2019
58,6
1 янв — 29 сен 2018
59,4
Эстетические решения
1 янв — 26 сен 2020
30,9
1 янв — 28 сен 2019
155,4
1 янв — 29 сен 2018
172,4
Общая выручка
1 янв — 26 сен 2020
2863,2
1 янв — 28 сен 2019
2536,0
1 янв — 29 сен 2018
2417,6

Международная выручка компании по сегментам в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Цитология и перинатология143,8159,1157,4
Молекулярная диагностика375,9125,1108,4
Анализ кровине проводят за пределами США
Общая выручка в сегменте диагностики519,7284,2265,8
Снимки груди231,6241,5234,5
Инвазивные решения в сегменте здоровья груди31,734,832,3
Общая выручка в сегменте здоровья груди263,3276,3266,8
Гинекологическая хирургия66,074,469,2
Здоровье костей29,836,231,8
Эстетические решения34,4160,2166,7
Общая выручка913,2831,3800,3
Цитология и перинатология
1 янв — 26 сен 2020
143,8
1 янв — 28 сен 2019
159,1
1 янв — 29 сен 2018
157,4
Молекулярная диагностика
1 янв — 26 сен 2020
375,9
1 янв — 28 сен 2019
125,1
1 янв — 29 сен 2018
108,4
Анализ крови
Не проводят за пределами США
Общая выручка в сегменте диагностики
1 янв — 26 сен 2020
519,7
1 янв — 28 сен 2019
284,2
1 янв — 29 сен 2018
265,8
Снимки груди
1 янв — 26 сен 2020
231,6
1 янв — 28 сен 2019
241,5
1 янв — 29 сен 2018
234,5
Инвазивные решения в сегменте здоровья груди
1 янв — 26 сен 2020
31,7
1 янв — 28 сен 2019
34,8
1 янв — 29 сен 2018
32,3
Общая выручка в сегменте здоровья груди
1 янв — 26 сен 2020
263,3
1 янв — 28 сен 2019
276,3
1 янв — 29 сен 2018
266,8
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
66,0
1 янв — 28 сен 2019
74,4
1 янв — 29 сен 2018
69,2
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
29,8
1 янв — 28 сен 2019
36,2
1 янв — 29 сен 2018
31,8
Эстетические решения
1 янв — 26 сен 2020
34,4
1 янв — 28 сен 2019
160,2
1 янв — 29 сен 2018
166,7
Общая выручка
1 янв — 26 сен 2020
913,2
1 янв — 28 сен 2019
831,3
1 янв — 29 сен 2018
800,3

Общая выручка компании по сегментам в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Цитология и перинатология410,1472,0480,3
Молекулярная диагностика1648,4675,0611,8
Анализ крови43,658,555,3
Общая выручка в сегменте диагностики2102,11205,51147,4
Снимки груди953,61094,61016,5
Инвазивные решения в сегменте здоровья груди198,3219,6201,7
Общая выручка в сегменте здоровья груди1151,91314,21218,2
Гинекологическая хирургия376,1437,2422,0
Здоровье костей81,094,891,2
Эстетические решения65,3315,6339,1
Общая выручка3776,43367,33217,9
Цитология и перинатология
1 янв — 26 сен 2020
410,1
1 янв — 28 сен 2019
472,0
1 янв — 29 сен 2018
480,3
Молекулярная диагностика
1 янв — 26 сен 2020
1648,4
1 янв — 28 сен 2019
675,0
1 янв — 29 сен 2018
611,8
Анализ крови
1 янв — 26 сен 2020
43,6
1 янв — 28 сен 2019
58,5
1 янв — 29 сен 2018
55,3
Общая выручка в сегменте диагностики
1 янв — 26 сен 2020
2102,1
1 янв — 28 сен 2019
1205,5
1 янв — 29 сен 2018
1147,4
Снимки груди
1 янв — 26 сен 2020
953,6
1 янв — 28 сен 2019
1094,6
1 янв — 29 сен 2018
1016,5
Инвазивные решения в сегменте здоровья груди
1 янв — 26 сен 2020
198,3
1 янв — 28 сен 2019
219,6
1 янв — 29 сен 2018
201,7
Общая выручка в сегменте здоровья груди
1 янв — 26 сен 2020
1151,9
1 янв — 28 сен 2019
1314,2
1 янв — 29 сен 2018
1218,2
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
376,1
1 янв — 28 сен 2019
437,2
1 янв — 29 сен 2018
422,0
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
81,0
1 янв — 28 сен 2019
94,8
1 янв — 29 сен 2018
91,2
Эстетические решения
1 янв — 26 сен 2020
65,3
1 янв — 28 сен 2019
315,6
1 янв — 29 сен 2018
339,1
Общая выручка
1 янв — 26 сен 2020
3776,4
1 янв — 28 сен 2019
3367,3
1 янв — 29 сен 2018
3217,9

Выручка в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Диагностика2102,11205,51147,4
Здоровье груди1151,91314,21218,2
Гинекологическая хирургия376,1437,2422,0
Здоровье костей81,094,891,2
Эстетическая медицина65,3315,6399,1
Итого3776,43367,33217,9
Диагностика
1 янв — 26 сен 2020
2102,1
1 янв — 28 сен 2019
1205,5
1 янв — 29 сен 2018
1147,4
Здоровье груди
1 янв — 26 сен 2020
1151,9
1 янв — 28 сен 2019
1314,2
1 янв — 29 сен 2018
1218,2
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
376,1
1 янв — 28 сен 2019
437,2
1 янв — 29 сен 2018
422,0
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
81,0
1 янв — 28 сен 2019
94,8
1 янв — 29 сен 2018
91,2
Эстетическая медицина
1 янв — 26 сен 2020
65,3
1 янв — 28 сен 2019
315,6
1 янв — 29 сен 2018
399,1
Итого
1 янв — 26 сен 2020
3776,4
1 янв — 28 сен 2019
3367,3
1 янв — 29 сен 2018
3217,9

Операционная прибыль или убыток в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Диагностика929,7163,1145,5
Здоровье груди192,8399,3399,7
Гинекологическая хирургия42,099,258,3
Здоровье костей−2,4−4,23,3
Эстетическая медицина−57,1−781,2−844,7
Итого1105,0−123,8−237,9
Диагностика
1 янв — 26 сен 2020
929,7
1 янв — 28 сен 2019
163,1
1 янв — 29 сен 2018
145,5
Здоровье груди
1 янв — 26 сен 2020
192,8
1 янв — 28 сен 2019
399,3
1 янв — 29 сен 2018
399,7
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
42,0
1 янв — 28 сен 2019
99,2
1 янв — 29 сен 2018
58,3
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
−2,4
1 янв — 28 сен 2019
−4,2
1 янв — 29 сен 2018
3,3
Эстетическая медицина
1 янв — 26 сен 2020
−57,1
1 янв — 28 сен 2019
−781,2
1 янв — 29 сен 2018
−844,7
Итого
1 янв — 26 сен 2020
1105,0
1 янв — 28 сен 2019
−123,8
1 янв — 29 сен 2018
−237,9

Утрата стоимости и амортизация в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Диагностика237,3246,6257,3
Здоровье груди48,836,822,7
Гинекологическая хирургия85,187,791,6
Здоровье костей0,70,60,6
Эстетическая медицина4,191,4108,1
Итого376,0463,1480,3
Диагностика
1 янв — 26 сен 2020
237,3
1 янв — 28 сен 2019
246,6
1 янв — 29 сен 2018
257,3
Здоровье груди
1 янв — 26 сен 2020
48,8
1 янв — 28 сен 2019
36,8
1 янв — 29 сен 2018
22,7
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
85,1
1 янв — 28 сен 2019
87,7
1 янв — 29 сен 2018
91,6
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
0,7
1 янв — 28 сен 2019
0,6
1 янв — 29 сен 2018
0,6
Эстетическая медицина
1 янв — 26 сен 2020
4,1
1 янв — 28 сен 2019
91,4
1 янв — 29 сен 2018
108,1
Итого
1 янв — 26 сен 2020
376,0
1 янв — 28 сен 2019
463,1
1 янв — 29 сен 2018
480,3

Затраты на обновление основных фондов в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Диагностика110,759,257,7
Здоровье груди22,418,314,8
Гинекологическая хирургия17,915,713,1
Здоровье костей0,21,23,3
Эстетическая медицина1,47,09,4
Корпоративные3,87,77,3
Итого156,4109,1105,6
Диагностика
1 янв — 26 сен 2020
110,7
1 янв — 28 сен 2019
59,2
1 янв — 29 сен 2018
57,7
Здоровье груди
1 янв — 26 сен 2020
22,4
1 янв — 28 сен 2019
18,3
1 янв — 29 сен 2018
14,8
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
17,9
1 янв — 28 сен 2019
15,7
1 янв — 29 сен 2018
13,1
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
0,2
1 янв — 28 сен 2019
1,2
1 янв — 29 сен 2018
3,3
Эстетическая медицина
1 янв — 26 сен 2020
1,4
1 янв — 28 сен 2019
7,0
1 янв — 29 сен 2018
9,4
Корпоративные
1 янв — 26 сен 2020
3,8
1 янв — 28 сен 2019
7,7
1 янв — 29 сен 2018
7,3
Итого
1 янв — 26 сен 2020
156,4
1 янв — 28 сен 2019
109,1
1 янв — 29 сен 2018
105,6

Активы в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Диагностика2161,42276,62442,9
Здоровье груди1200,91127,8972,4
Гинекологическая хирургия1438,71328,61414,9
Здоровье костей38,927,330,3
Эстетическая медицина159,3913,3
Корпоративные2355,91522,51457,1
Итого7195,86442,17230,9
Диагностика
1 янв — 26 сен 2020
2161,4
1 янв — 28 сен 2019
2276,6
1 янв — 29 сен 2018
2442,9
Здоровье груди
1 янв — 26 сен 2020
1200,9
1 янв — 28 сен 2019
1127,8
1 янв — 29 сен 2018
972,4
Гинекологическая хирургия
1 янв — 26 сен 2020
1438,7
1 янв — 28 сен 2019
1328,6
1 янв — 29 сен 2018
1414,9
Здоровье костей
1 янв — 26 сен 2020
38,9
1 янв — 28 сен 2019
27,3
1 янв — 29 сен 2018
30,3
Эстетическая медицина
1 янв — 26 сен 2020
1 янв — 28 сен 2019
159,3
1 янв — 29 сен 2018
913,3
Корпоративные
1 янв — 26 сен 2020
2355,9
1 янв — 28 сен 2019
1522,5
1 янв — 29 сен 2018
1457,1
Итого
1 янв — 26 сен 2020
7195,8
1 янв — 28 сен 2019
6442,1
1 янв — 29 сен 2018
7230,9

Продажи компании по типам товаров в миллионах долларов

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 20191 янв — 29 сен 2018
Расходные материалы2561,11786,41666,7
Оборудование, компоненты и ПО665,9984,9977,2
Услуги516,6568,3551,8
Другое32,827,722,2
Итого3776,43367,33217,9
Расходные материалы
1 янв — 26 сен 2020
2561,1
1 янв — 28 сен 2019
1786,4
1 янв — 29 сен 2018
1666,7
Оборудование, компоненты и ПО
1 янв — 26 сен 2020
665,9
1 янв — 28 сен 2019
984,9
1 янв — 29 сен 2018
977,2
Услуги
1 янв — 26 сен 2020
516,6
1 янв — 28 сен 2019
568,3
1 янв — 29 сен 2018
551,8
Другое
1 янв — 26 сен 2020
32,8
1 янв — 28 сен 2019
27,7
1 янв — 29 сен 2018
22,2
Итого
1 янв — 26 сен 2020
3776,4
1 янв — 28 сен 2019
3367,3
1 янв — 29 сен 2018
3217,9

Финансовый результат компании в процентах от выручки

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 2019
Выручка: товары85,5%82,3%
Выручка: услуги и другое14,5%17,7%
Общая выручка100%100%
Стоимость выручки: товары25,3%28,2%
Стоимость выручки: амортизация нематериальных активов6,7%9,5%
Стоимость выручки: утрата стоимости нематериальных активов и оборудования0,7%17,2%
Стоимость выручки: услуги и др.8,4%10,4%
Валовая прибыль58,9%34,7%
Выручка: товары
1 янв — 26 сен 2020
85,5%
1 янв — 28 сен 2019
82,3%
Выручка: услуги и другое
1 янв — 26 сен 2020
14,5%
1 янв — 28 сен 2019
17,7%
Общая выручка
1 янв — 26 сен 2020
100%
1 янв — 28 сен 2019
100%
Стоимость выручки: товары
1 янв — 26 сен 2020
25,3%
1 янв — 28 сен 2019
28,2%
Стоимость выручки: амортизация нематериальных активов
1 янв — 26 сен 2020
6,7%
1 янв — 28 сен 2019
9,5%
Стоимость выручки: утрата стоимости нематериальных активов и оборудования
1 янв — 26 сен 2020
0,7%
1 янв — 28 сен 2019
17,2%
Стоимость выручки: услуги и др.
1 янв — 26 сен 2020
8,4%
1 янв — 28 сен 2019
10,4%
Валовая прибыль
1 янв — 26 сен 2020
58,9%
1 янв — 28 сен 2019
34,7%

География продаж компании в процентах от общей выручки

1 янв — 26 сен 20201 янв — 28 сен 2019
США75,3%74,6%
Европа15,5%12,0%
Азиатско-Тихоокеанский регион6,0%8,8%
Остальной мир3,2%4,6%
США
1 янв — 26 сен 2020
75,3%
1 янв — 28 сен 2019
74,6%
Европа
1 янв — 26 сен 2020
15,5%
1 янв — 28 сен 2019
12,0%
Азиатско-Тихоокеанский регион
1 янв — 26 сен 2020
6,0%
1 янв — 28 сен 2019
8,8%
Остальной мир
1 янв — 26 сен 2020
3,2%
1 янв — 28 сен 2019
4,6%
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Этот рынок не умрет

В первом полугодии 2020 выручка компании упала из-за того, что пациенты отложили посещение больниц из-за пандемии. В третьем квартале посещаемость больниц снова выросла — и выручка и прибыль выросли вместе с численностью пациентов. Но пандемия все равно портит бизнес компании: не все плановые обследования и операции выполняются в срок.

Долгосрочная конъюнктура для бизнеса компании складывается более чем удачная, потому что в основном бизнес связан с диагностикой и лечением рака. Для бизнеса хорошо, но все равно грустно.

Здесь можно было бы привести множество статистических показателей про рак, но достаточно того, что население в развитых странах стареет — и с возрастом количество потенциальных потребителей продукции компании увеличивается. В этом плане коронавирус лишь ненадолго прервал стабильность онкологического бизнеса компании — рано или поздно все вернется к прежним показателям.

Источник: презентация компании, стр. 28
Источник: презентация компании, стр. 28
Источник: презентация компании, стр. 28
Источник: презентация компании, стр. 28

Коронавирусный кризис с другой стороны

В 2020 году продажи тестов для определения коронавируса дали 28,7% выручки компании. Нужно быть готовым к тому, что, когда болезнь победят, этот источник выручки прекратит свое существование, — ведь масштабное тестирование станет ненужным, а из-за этого многие инвесторы могут запаниковать, и акции от этого могут сильно упасть.

Победа над коронавирусом будет означать, что компания восстановит продажи других товаров. Очевидно, что у Hologic есть мощнейшие компетенции в сфере диагностики болезней и в случае появления новых болезней она снова сможет заработать на создании тестов.

Логистика

У компании есть свое производство, но оно взаимодействует с другим производственными предприятиями ее контрагентов, расположенными по всему земному шару. Учитывая тонкость отрасли, в которой Hologic работает, ко всем товарам есть множество требований. Поэтому любые неприятности в цепочке поставщиков, например кто-то из поставщиков из КНР окажется в санкционном списке Госдепа США, могут сильно испортить компании бизнес, поскольку нового поставщика нужных компонентов в адекватные сроки компания может не найти — если вообще сможет найти.

Резюме

Это очень интересный эмитент, заслуживающий того, чтобы инвестировать в него на долгий срок. Но все же следует быть готовым к возможным просадкам, вызванным потерей доходов от тестов на коронавирус.