Изучаем отчет J. P. Morgan Chase за 4 квартал 2021 года

Обсудить
Изучаем отчет J. P. Morgan Chase за 4 квартал 2021 года

J. P. Morgan Chase (NYSE: JPM) — это крупнейший по размеру активов банк, который предоставляет свои финансовые услуги по всему миру. Свое действующее название компания получила в результате объединения в 2000 году двух лидеров сектора: Chase Manhattan и J. P. Morgan.

В середине января J. P. Morgan Chase представила отчет за 4 квартал 2021 года, который инвесторы восприняли крайне негативно — акции компании обвалились на 6%:

  • выручка в сравнении с аналогичным периодом прошлого года практически не изменилась и составила 29,257 млрд долларов против рыночного консенсус-прогноза в размере 29,78 млрд долларов. Скорректированный показатель вырос на 1% — до 30,349 млрд долларов;
  • чистая прибыль на акцию упала на 12% — с 3,79 до 3,33 $ — при прогнозе в 3,04 $. Снижение данного показателя также привело к уменьшению рентабельности: ROTCE — c 24 до 19%, ROE — c 19 до 16%;
  • в 4 квартале банк через выплату дивидендов и байбэк распределил между акционерами около 5 млрд долларов;
  • менеджмент представил слабый прогноз на 2022 год, в рамках которого компания ожидает увеличения расходов и снижения доходов.

Результаты

Бизнес J. P. Morgan Chase разделен на четыре подразделения:

  1. Банковское обслуживание — 40%.
  2. Корпоративно-инвестиционные услуги — 37%.
  3. Управление активами — 15%.
  4. Коммерческий банкинг — 8%.

Банковское обслуживание. Крупнейший по выручке сегмент J. P. Morgan Chase, который предоставляет свои услуги потребителям через банковские отделения, банкоматы и цифровые каналы связи. В свою очередь, данный бизнес еще разделен на три небольших направления: потребительский и бизнес-банкинг, карточное и автомобильное кредитование, ипотечный отдел.

В 4 квартале 2021 года сегмент «Банковское обслуживание» показал нейтральные результаты, которые незначительно снизились: чистая прибыль упала на 2% — до 4,2 млрд долларов, выручка — на 4%, до 12,3 млрд долларов. Основная причина — слабые показатели ипотечного отдела.

Результаты трех направлений: потребительский и бизнес-банкинг вырос на 7% — до 6,172 млрд долларов — на фоне роста активов клиентов, карточное и автомобильное кредитование уменьшилось на 9% — до 5 млрд долларов — ввиду высокой базы прошлого года, ипотечный отдел обвалился на 26% — до 1,1 млрд долларов — из-за более низкой маржи.

Результаты подразделения «Банковское обслуживание», млрд долларов

4к20204к2021Изменение
Потребительский и бизнес-банкинг5,7446,1727%
Карточное и автомобильное кредитование5,5285,019−9%
Ипотечный отдел1,4561,084−26%
Общая выручка подразделения12,72812,275−4%
Чистая прибыль4,3254,227−2%

Результаты подразделения «Банковское обслуживание», млрд долларов

Потребительский и бизнес-банкинг
4к20205,744
4к20216,172
Изменение7%
Карточное и автомобильное кредитование
4к20205,528
4к20215,019
Изменение−9%
Ипотечный отдел
4к20201,456
4к20211,084
Изменение−26%
Общая выручка подразделения
4к202012,728
4к202112,275
Изменение−4%
Чистая прибыль
4к20204,325
4к20214,227
Изменение−2%

Корпоративно-инвестиционные услуги. Второй по выручке сегмент компании, который в текущем квартале заработал максимальную чистую прибыль. Условно данное подразделение разбито на два отдела: услуги по рынку ценных бумаг и банковское дело. Первый оказывает брокерские услуги, услуги глобального маркетмейкера и прочее, а второй — инвестиционно-банковские услуги, например инвестиционное консультирование, привлечение капитала и заемных денег и многое другое.

Переходя к результатам 4 квартала 2021 года, стоит отметить, что они оказались смешанными: выручка прибавила 2%, чистая прибыль упала на 9% ввиду роста непроцентных расходов, которые увеличились на 18%, в основном за счет более высоких компенсационных расходов, брокерских расходов и судебных издержек.

Что касается отделов, то выручка от услуг по рынку ценных бумаг снизилась на 13% — до 6,264 млрд долларов — на фоне падения стоимости ценных бумаг с фиксированной доходностью из-за будущего роста ставок. Доход банковского направления, наоборот, увеличился на 28% — до 5,270 млрд долларов — благодаря более высоким комиссиям за консультационные услуги.

Результаты подразделения «Корпоративно-инвестиционные услуги», млрд долларов

4к20204к2021Изменение
Услуги по рынку ценных бумаг7,2356,264−13%
Банковское дело4,1175,27028%
Общая выручка подразделения11,35211,5342%
Чистая прибыль5,3494,847−9%

Результаты подразделения «Корпоративно-инвестиционные услуги», млрд долларов

Услуги по рынку ценных бумаг
4к20207,235
4к20216,264
Изменение−13%
Банковское дело
4к20204,117
4к20215,270
Изменение28%
Общая выручка подразделения
4к202011,352
4к202111,534
Изменение2%
Чистая прибыль
4к20205,349
4к20214,847
Изменение−9%

Управление активами. Самое быстрорастущее подразделение J. P. Morgan Chase, которое обслуживает крупнейшие финансовые организации и показывает двузначные темпы роста. На конец 2021 года компания управляла активами на сумму более 3,1 трлн долларов.

В 4 квартале 2021 года выручка подразделения увеличилась до 4,473 млрд долларов за счет более высоких комиссий за управление и роста депозитов и кредитов. Чистая прибыль прибавила 46% и увеличилась до 1,146 млрд долларов из-за роста активов, которые год к году увеличились на 15%.

Результаты подразделения «Управление активами», млрд долларов

4к20204к2021Изменение
Общая выручка подразделения3,8674,47316%
Чистая прибыль0,7861,14646%
Активы под управлением2700310015%

Результаты подразделения «Управление активами», млрд долларов

Общая выручка подразделения
4к20203,867
4к20214,473
Изменение16%
Чистая прибыль
4к20200,786
4к20211,146
Изменение46%
Активы под управлением
4к20202700
4к20213100
Изменение15%

Коммерческий банкинг. Самое маленькое подразделение банка, которое работает с компаниями, местными органами власти, а также владельцами коммерческой недвижимости. Основные услуги: различные формы финансирования под залог, работа с платежами и поступлениями, привлечение капитала, управление балансом, рисками и многое другое.

Что касается результатов 4 квартала, то они нейтральные: выручка выросла на 6% — до 2,612 млрд долларов — на фоне больших доходов от инвестиционной деятельности, чистая прибыль упала на 38% — до 1,251 млрд долларов — ввиду огромного роспуска кредитных резервов в прошлом году.

Результаты подразделения «Коммерческий банкинг», млрд долларов

4к20204к2021Изменение
Общая выручка подразделения2,4632,6126%
Резервы−1,181−0,089−93%
Чистая прибыль2,0341,251−38%

Результаты подразделения «Коммерческий банкинг», млрд долларов

Общая выручка подразделения
4к20202,463
4к20212,612
Изменение6%
Резервы
4к2020−1,181
4к2021−0,089
Изменение−93%
Чистая прибыль
4к20202,034
4к20211,251
Изменение−38%

Распределение прибыли

Как и ранее, менеджмент не собирается менять собственный принцип распределения заработанной чистой прибыли компании, иерархия которой состоит из двух ступеней. Первая — это инвестиции в будущий рост американского банка, ей отводится первоочередной приоритет. Вторая — выплата устойчиво растущих дивидендов и байбэк.

В 4 квартале руководство распределило между своими акционерами 50% чистой прибыли за данный период: 3 млрд через выплату дивидендов и 1,9 млрд долларов с помощью обратного выкупа акций с рынка. А всего за 2021 год J. P. Morgan Chase & Co выплатил акционерам 28,6 млрд долларов, что при текущей капитализации около 466 млрд долларов соответствует доходности 6,1%.

Сравнение с конкурентами и прогноз на 2022 год

J. P. Morgan Chase последний год показывает неудовлетворительную рыночную динамику в сравнении со своими отраслевыми конкурентами. Этот факт объясняется слабыми финансовыми результатами банка, разочаровывающим прогнозом менеджмента на 2022 год, высокими мультипликаторами и более устойчивой динамикой акций до этого.

Что касается прогноза, то после публикации финансовых результатов компании за 4 квартал 2021 года менеджмент J. P. Morgan Chase анонсировал его на следующий год. Основные моменты:

  1. Банк на 2022 и 2023 годы снижает свой прошлый прогноз ROTCE с 17 до «менее 17%» ввиду роста инвестиций и увеличения инфляционного давления. В среднесрочной перспективе совет директоров уверен, что сможет вернуться к прошлой цели.
  2. Чистый процентный доход в 2022 году прибавит 12% и вырастет с 44,5 до 50 млрд долларов за счет увеличения ключевой ставки и роста доходов по кредитным картам и от размещения ценных бумаг.
  3. Скорректированные расходы увеличатся на 8% — до 77 млрд долларов — на фоне инвестиций в банковскую сеть, маркетинг и ИТ, которые год к году вырастут с 11,3 до 15 млрд долларов.
Источник: Google
Источник: Google

Сравнение с конкурентами

P / EP / BVROTCE
J. P. Morgan Chase9,741,5919%
Bank of America13,521,4415,85%
Morgan Stanley12,461,6819,6%
Wells Fargo & Company11,211,2215,3%
Citigroup6,050,667,4%

Сравнение с конкурентами

P / E
Bank of America13,52
Morgan Stanley12,46
Wells Fargo & Company11,21
J. P. Morgan Chase9,74
Citigroup6,05
P / BV
Morgan Stanley1,68
J. P. Morgan Chase1,59
Bank of America1,44
Wells Fargo & Company1,22
Citigroup0,66
ROTCE
Morgan Stanley19,6%
J. P. Morgan Chase19%
Bank of America15,85%
Wells Fargo & Company15,3%
Citigroup7,4%

Что в итоге

J. P. Morgan Chase представил неоднозначные финансовые результаты в 4 квартале 2021 года, которые по выручке и чистой прибыли оказались хуже данных прошлого года, но главным негативным моментом стал слабый прогноз менеджмента на 2022 год. Акции отреагировали незамедлительно, снизившись на 6%.

В идеале бумаги компании инвесторам стоит приобретать по оценке в один капитал или ниже, текущее значение акционерного капитала на акцию — 99,53 $. Последний раз ниже одного капитала акции J. P. Morgan Chase торговались в 1 квартале 2020 года.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество