J. P. Morgan Chase (NYSE: JPM) — это крупнейший по размеру активов банк, который предоставляет свои финансовые услуги по всему миру. Свое действующее название компания получила в результате объединения в 2000 году двух лидеров сектора: Chase Manhattan и J. P. Morgan.

В середине января J. P. Morgan Chase представила отчет за 4 квартал 2021 года, который инвесторы восприняли крайне негативно — акции компании обвалились на 6%:

  • выручка в сравнении с аналогичным периодом прошлого года практически не изменилась и составила 29,257  млрд долларов против рыночного консенсус-прогноза в размере 29,78 млрд долларов. Скорректированный показатель вырос на 1% — до 30,349 млрд долларов;
  • чистая прибыль на акцию упала на 12% — с 3,79 до 3,33 $ — при прогнозе в 3,04 $. Снижение данного показателя также привело к уменьшению рентабельности: ROTCE — c 24 до 19%, ROE — c 19 до 16%;
  • в 4 квартале банк через выплату дивидендов и байбэк распределил между акционерами около 5 млрд долларов;
  • менеджмент представил слабый прогноз на 2022 год, в рамках которого компания ожидает увеличения расходов и снижения доходов.

Результаты

Бизнес J. P. Morgan Chase разделен на четыре подразделения:

  1. Банковское обслуживание — 40%.
  2. Корпоративно-инвестиционные услуги — 37%.
  3. Управление активами — 15%.
  4. Коммерческий банкинг — 8%.

Банковское обслуживание. Крупнейший по выручке сегмент J. P. Morgan Chase, который предоставляет свои услуги потребителям через банковские отделения, банкоматы и цифровые каналы связи. В свою очередь, данный бизнес еще разделен на три небольших направления: потребительский и бизнес-банкинг, карточное и автомобильное кредитование, ипотечный отдел.

В 4 квартале 2021 года сегмент «Банковское обслуживание» показал нейтральные результаты, которые незначительно снизились: чистая прибыль упала на 2% — до 4,2 млрд долларов, выручка — на 4%, до 12,3 млрд долларов. Основная причина — слабые показатели ипотечного отдела.

Результаты трех направлений: потребительский и бизнес-банкинг вырос на 7% — до 6,172 млрд долларов — на фоне роста активов клиентов, карточное и автомобильное кредитование уменьшилось на 9% — до 5 млрд долларов — ввиду высокой базы прошлого года, ипотечный отдел обвалился на 26% — до 1,1 млрд долларов — из-за более низкой маржи.

Результаты подразделения «Банковское обслуживание», млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Потребительский и бизнес-банкинг 5,744 6,172 7%
Карточное и автомобильное кредитование 5,528 5,019 −9%
Ипотечный отдел 1,456 1,084 −26%
Общая выручка подразделения 12,728 12,275 −4%
Чистая прибыль 4,325 4,227 −2%
Потребительский и бизнес-банкинг
4к2020
5,744
4к2021
6,172
Изменение
7%
Карточное и автомобильное кредитование
4к2020
5,528
4к2021
5,019
Изменение
−9%
Ипотечный отдел
4к2020
1,456
4к2021
1,084
Изменение
−26%
Общая выручка подразделения
4к2020
12,728
4к2021
12,275
Изменение
−4%
Чистая прибыль
4к2020
4,325
4к2021
4,227
Изменение
−2%

Корпоративно-инвестиционные услуги. Второй по выручке сегмент компании, который в текущем квартале заработал максимальную чистую прибыль. Условно данное подразделение разбито на два отдела: услуги по рынку ценных бумаг и банковское дело. Первый оказывает брокерские услуги, услуги глобального маркетмейкера и прочее, а второй — инвестиционно-банковские услуги, например инвестиционное консультирование, привлечение капитала и заемных денег и многое другое.

Переходя к результатам 4 квартала 2021 года, стоит отметить, что они оказались смешанными: выручка прибавила 2%, чистая прибыль упала на 9% ввиду роста непроцентных расходов, которые увеличились на 18%, в основном за счет более высоких компенсационных расходов, брокерских расходов и судебных издержек.

Что касается отделов, то выручка от услуг по рынку ценных бумаг снизилась на 13% — до 6,264 млрд долларов — на фоне падения стоимости ценных бумаг с фиксированной доходностью из-за будущего роста ставок. Доход банковского направления, наоборот, увеличился на 28% — до 5,270 млрд долларов — благодаря более высоким комиссиям за консультационные услуги.

Результаты подразделения «Корпоративно-инвестиционные услуги», млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Услуги по рынку ценных бумаг 7,235 6,264 −13%
Банковское дело 4,117 5,270 28%
Общая выручка подразделения 11,352 11,534 2%
Чистая прибыль 5,349 4,847 −9%
Услуги по рынку ценных бумаг
4к2020
7,235
4к2021
6,264
Изменение
−13%
Банковское дело
4к2020
4,117
4к2021
5,270
Изменение
28%
Общая выручка подразделения
4к2020
11,352
4к2021
11,534
Изменение
2%
Чистая прибыль
4к2020
5,349
4к2021
4,847
Изменение
−9%

Управление активами. Самое быстрорастущее подразделение J. P. Morgan Chase, которое обслуживает крупнейшие финансовые организации и показывает двузначные темпы роста. На конец 2021 года компания управляла активами на сумму более 3,1 трлн долларов.

В 4 квартале 2021 года выручка подразделения увеличилась до 4,473 млрд долларов за счет более высоких комиссий за управление и роста депозитов и кредитов. Чистая прибыль прибавила 46% и увеличилась до 1,146 млрд долларов из-за роста активов, которые год к году увеличились на 15%.

Результаты подразделения «Управление активами», млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Общая выручка подразделения 3,867 4,473 16%
Чистая прибыль 0,786 1,146 46%
Активы под управлением 2700 3100 15%
Общая выручка подразделения
4к2020
3,867
4к2021
4,473
Изменение
16%
Чистая прибыль
4к2020
0,786
4к2021
1,146
Изменение
46%
Активы под управлением
4к2020
2700
4к2021
3100
Изменение
15%

Коммерческий банкинг. Самое маленькое подразделение банка, которое работает с компаниями, местными органами власти, а также владельцами коммерческой недвижимости. Основные услуги: различные формы финансирования под залог, работа с платежами и поступлениями, привлечение капитала, управление балансом, рисками и многое другое.

Что касается результатов 4 квартала, то они нейтральные: выручка выросла на 6% — до 2,612 млрд долларов — на фоне больших доходов от инвестиционной деятельности, чистая прибыль упала на 38% — до 1,251 млрд долларов — ввиду огромного роспуска кредитных резервов в прошлом году.

Результаты подразделения «Коммерческий банкинг», млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Общая выручка подразделения 2,463 2,612 6%
Резервы −1,181 −0,089 −93%
Чистая прибыль 2,034 1,251 −38%
Общая выручка подразделения
4к2020
2,463
4к2021
2,612
Изменение
6%
Резервы
4к2020
−1,181
4к2021
−0,089
Изменение
−93%
Чистая прибыль
4к2020
2,034
4к2021
1,251
Изменение
−38%

Распределение прибыли

Как и ранее, менеджмент не собирается менять собственный принцип распределения заработанной чистой прибыли компании, иерархия которой состоит из двух ступеней. Первая — это инвестиции в будущий рост американского банка, ей отводится первоочередной приоритет. Вторая — выплата устойчиво растущих дивидендов и байбэк.

В 4 квартале руководство распределило между своими акционерами 50% чистой прибыли за данный период: 3 млрд через выплату дивидендов и 1,9 млрд долларов с помощью обратного выкупа акций с рынка. А всего за 2021 год J. P. Morgan Chase & Co выплатил акционерам 28,6 млрд долларов, что при текущей капитализации около 466 млрд долларов соответствует доходности 6,1%.

Сравнение с конкурентами и прогноз на 2022 год

J. P. Morgan Chase последний год показывает неудовлетворительную рыночную динамику в сравнении со своими отраслевыми конкурентами. Этот факт объясняется слабыми финансовыми результатами банка, разочаровывающим прогнозом менеджмента на 2022 год, высокими мультипликаторами и более устойчивой динамикой акций до этого.

Что касается прогноза, то после публикации финансовых результатов компании за 4 квартал 2021 года менеджмент J. P. Morgan Chase анонсировал его на следующий год. Основные моменты:

  1. Банк на 2022 и 2023 годы снижает свой прошлый прогноз ROTCE с 17 до «менее 17%» ввиду роста инвестиций и увеличения инфляционного давления. В среднесрочной перспективе совет директоров уверен, что сможет вернуться к прошлой цели.
  2. Чистый процентный доход в 2022 году прибавит 12% и вырастет с 44,5 до 50 млрд долларов за счет увеличения ключевой ставки и роста доходов по кредитным картам и от размещения ценных бумаг.
  3. Скорректированные расходы увеличатся на 8% — до 77 млрд долларов — на фоне инвестиций в банковскую сеть, маркетинг и ИТ, которые год к году вырастут с 11,3 до 15 млрд долларов.

Источник: Google
Источник: Google
Источник: Источник: Google
Источник: Источник: Google

Сравнение с конкурентами

P / E P / BV ROTCE
J. P. Morgan Chase 9,74 1,59 19%
Bank of America 13,52 1,44 15,85%
Morgan Stanley 12,46 1,68 19,6%
Wells Fargo & Company 11,21 1,22 15,3%
Citigroup 6,05 0,66 7,4%
P / E
Bank of America
13,52
Morgan Stanley
12,46
Wells Fargo & Company
11,21
J. P. Morgan Chase
9,74
Citigroup
6,05
P / BV
Morgan Stanley
1,68
J. P. Morgan Chase
1,59
Bank of America
1,44
Wells Fargo & Company
1,22
Citigroup
0,66
ROTCE
Morgan Stanley
19,6%
J. P. Morgan Chase
19%
Bank of America
15,85%
Wells Fargo & Company
15,3%
Citigroup
7,4%

Что в итоге

J. P. Morgan Chase представил неоднозначные финансовые результаты в 4 квартале 2021 года, которые по выручке и чистой прибыли оказались хуже данных прошлого года, но главным негативным моментом стал слабый прогноз менеджмента на 2022 год. Акции отреагировали незамедлительно, снизившись на 6%.

В идеале бумаги компании инвесторам стоит приобретать по оценке в один капитал или ниже, текущее значение акционерного капитала на акцию — 99,53 $. Последний раз ниже одного капитала акции J. P. Morgan Chase торговались в 1 квартале 2020 года.