Oceaneering International занимается разведкой шельфовых месторождений и обслуживает добычу на них. Сейчас компания находится в кризисном состоянии, и ее может спасти только покупка более крупным предприятием.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею этого обзора подал читатель Demi God в комментариях к разбору Transocean. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Oceaneering поставляет товары и предоставляет услуги компаниям, работающим в сфере добычи энергоресурсов на шельфе. Согласно годовому отчету, выручка компании разделяется на два сегмента.

Услуги и товары для энергетических компаний. Вот что сюда входит:

  1. Дистанционно управляемые устройства. Это такие машины, которые могут работать под водой на очень большой глубине, чтобы изучать дно и проводить иные работы, которые не могут сделать люди.
  2. Товары для подводных операций. Это шлангокабели и специальное оборудование, а также настройка и обслуживание разных систем и сдача оборудования в аренду.
  3. Подводные проекты. Сюда относится обслуживание работ на шельфе. Вообще, техника и услуги Oceaneering задействованы на всех стадиях работы шельфового месторождения.
  4. Обслуживание активов. Компания тестирует и ремонтирует оборудование в нефтегазовой и нефтехимической промышленности, называя это направление работы целостностью активов.

Продвинутые технологии. Это бизнес, не связанный с энергетикой. Oceaneering настраивает автоматизированные системы и управляет ими. Это аттракционы и системы управления в парках развлечений и работающие на автопилоте машины. Такая деятельность дает 25% выручки этого сегмента. Также Oceaneering поставляет товары и предоставляет услуги оборонной и аэрокосмической отраслям, что дает 75% выручки сегмента.

У компании есть ряд крупных клиентов: 10% выручки дает BP, еще 10% — Shell. Еще 12% приходится на трех других клиентов, самый крупный из которых — правительство США. Примерно 55% выручки компания получает за пределами США.

Сейчас компания безнадежно убыточна.

Источник: годовой отчет компании, стр. 64 (66)
Источник: годовой отчет компании, стр. 64 (66)
Источник: годовой отчет компании, стр. 64 (66)
Источник: годовой отчет компании, стр. 64 (66)
Источник: годовой отчет компании, стр. 72 (75)
Источник: годовой отчет компании, стр. 72 (75)
Источник: годовой отчет компании, стр. 72 (75)
Источник: годовой отчет компании, стр. 72 (75)
Источник: презентация компании, слайд 6
Источник: презентация компании, слайд 6
Источник: презентация компании, слайд 6
Источник: презентация компании, слайд 6
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Должны всем

Согласно последнему отчету, у компании долгов на 1,5 млрд долларов. Обязательства, которые нужно погасить в течение 12 месяцев, составляют 452,4 млн долларов.

При этом на счетах Oceaneering всего 333,5 млн долларов. Еще есть 353,247 млн долларов задолженностей контрагентов, но, учитывая сложности в нефтегазовой сфере, я бы не стал рассчитывать на своевременное получение этих денег в приемлемом объеме. Вопрос с банкротствами и кредитными сложностями нефтяных компаний я подробно разбирал в обзоре Transocean. Собственно, банкротство самой Oceaneering в ближайшей перспективе — это весьма вероятный вариант развития событий.

Согласно презентации Oceaneering, 79% выручки компании приходится на нефтегазовый сектор. Дела в этой сфере идут достаточно плохо, ввиду чего я сильно сомневаюсь, что компания сможет получить кредит даже под высокий процент.

Парк техники и оборудования у компании уже достаточно изношенный, и в текущем состоянии он стоит всего лишь 647,8 млн долларов. Не думаю, что Oceaneering сможет получить хороший заем под залог своих активов.

Взаимоисключающие параграфы

Как ни странно, в пользу Oceaneering есть один очень внушительный довод. Если верить последним данным, то компании в энергетической отрасли созрели для обновления основных фондов, то есть для инвестиций в покупку новых активов и оборудования.

Oceaneering удачно устроилась в нише сопровождения операций на шельфе при помощи управляемых устройств, занимая, если верить презентации, аж 62% соответствующего рынка. Если нефтегазовые компании решат много инвестировать в новое оборудование, то покупка Oceaneering где-нибудь за 2,5 млрд долларов — это вполне разумный вариант для любой крупной компании вроде Shell с крупными операциями на шельфе.

Большая часть скважин уже немолода. Какими бы демотивирующими ни были цены на энергоносители сейчас, рано или поздно крупным нефтегазовым компаниям придется инвестировать в разведку и добычу на новых шельфовых месторождениях. И здесь компетенции и мощности Oceaneering могут пригодиться.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: презентация компании, слайд 37
Источник: презентация компании, слайд 37
Источник: презентация компании, слайд 37
Источник: презентация компании, слайд 37

Другое дело, что Oceaneering может не дождаться рассвета. Судя по прогнозам Deloitte, большая часть уволенных работников в нефтегазовой сфере не вернется к работе до 2021 года.

Последние новости про многотысячные увольнения в крупнейших нефтегазовых компаниях не радуют: уволят 6700 человек в Chevron, 9000 — в Shell, 10 000 — в BP и 21 000 — в Schlumberger. Привычный объем инвестиций сокращается: Total приостановила реализацию программы инвестиций стоимостью 4 млрд долларов, Eni сократила планируемые инвестиции на 4,7 млрд долларов, Equinor — на 2,5 млрд долларов, ConocoPhillips — на 2 млрд долларов.

Все это наводит на мысли о том, что в 2020 году Oceaneering могут и не купить. Более того, в том, чтобы подождать банкротства Oceaneering с целью приобретения ее активов, есть высший экономический смысл: при банкротстве компании ее имущество достанется кредиторам, которые не очень разбираются в добыче нефти и газа, зато захотят получить хоть часть задолженности. И какая-нибудь Shell сможет скупить оборудование Oceaneering за долю цены, которую оно стоит сейчас. Это при условии, что крупные нефтегазовые компании вообще будут покупать это оборудование, в чем я не уверен, ведь нефтегазовые компании сокращают бюджеты и персонал.

Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg

В теории возможно краткосрочное исправление финансовой ситуации компании за счет масштабных сокращений, там все-таки работает почти 9100 человек, но это временное решение.

Подразделение сложных технологий выглядит очень неплохо: операционная маржа там, согласно годовому отчету, почти 5,9%. Это гораздо выше, чем в остальных сегментах, которые у компании низкомаржинальные или вообще убыточные. Это подразделение не привязано к безблагодатному нефтегазовому сектору, и там высокая стабильность бизнеса благодаря правительственным заказам.

Может быть, компания попробует продать это подразделение за хорошие деньги. Но это тоже временное и в долгосрочной перспективе не самое правильное решение, ведь это лучший сегмент бизнеса компании.

От указанных действий акции компании могут вырасти, но по-настоящему Oceaneering и ее акционеров может спасти только покупка более крупной компанией.

Резюме

Инвестировать в акции Oceaneering — это все равно что подбросить монетку: орел — прибыль, если компанию спасет что-то или кто-то, а решка — банкротство. Возможно, судьбу Oceaneering именно таким способом сейчас решает исполнительный директор какой-нибудь крупной нефтяной компании вроде Shell, подобно тому как китайский маршал Чжан Сюэлян решал судьбу своих врагов, подбрасывая монетку.

Спекулятивно здесь можно неплохо заработать, но также можно все потерять.