Банкротства и чистая энергия: как устроен бизнес PG&E

Банкротства и чистая энергия: как устроен бизнес PG&E

9

PG&E (NYSE: PCG) — американская ЖКХ-компания. Она убыточна и уже пару раз объявляла банкротство. Тем не менее даже у нее есть сильные стороны.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею разобрать бизнес PG&E предложил наш читатель Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к разбору Nike. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые числа в графиках и таблицах могут не сходиться

На чем зарабатывают

Это ЖКХ-предприятие, занимающееся поставками электричества и природного газа в Калифорнии. Компания обслуживает примерно 5,5 млн клиентов и занимает пятое место в топ-10 поставщиков электричества в США по количеству клиентов.

Работает компания только в США и только в Калифорнии.

Выручка компании в сегменте «Электричество» по видам клиентов в миллионах долларов

Конец 2019Конец 2018
Жилые дома48475051
Коммерческие предприятия47564908
Промышленность14931532
Сельское хозяйство11061234
Освещение улиц и трасс6772
Другое168−720
Общая выручка от клиентов сегмента12 43712 077
Пересмотр бухгалтерии303636
Выручка сегмента в целом12 74012 713

Выручка компании в сегменте «Электричество» по видам клиентов в миллионах долларов

Жилые дома
Конец 20194847
Конец 20185051
Коммерческие предприятия
Конец 20194756
Конец 20184908
Промышленность
Конец 20191493
Конец 20181532
Сельское хозяйство
Конец 20191106
Конец 20181234
Освещение улиц и трасс
Конец 201967
Конец 201872
Другое
Конец 2019168
Конец 2018−720
Общая выручка от клиентов сегмента
Конец 201912 437
Конец 201812 077
Пересмотр бухгалтерии
Конец 2019303
Конец 2018636
Выручка сегмента в целом
Конец 201912 740
Конец 201812 713

Выручка компании в сегменте «Природный газ» по видам клиентов в миллионах долларов

Конец 2019Конец 2018
Жилые дома23252042
Коммерческие предприятия605537
Транспортные услуги12491511
Другое12375
Общая выручка от клиентов сегмента43023805
Пересмотр бухгалтерии87242
Выручка сегмента в целом17 12917 760

Выручка компании в сегменте «Природный газ» по видам клиентов в миллионах долларов

Жилые дома
Конец 20192325
Конец 20182042
Коммерческие предприятия
Конец 2019605
Конец 2018537
Транспортные услуги
Конец 20191249
Конец 20181511
Другое
Конец 2019123
Конец 201875
Общая выручка от клиентов сегмента
Конец 20194302
Конец 20183805
Пересмотр бухгалтерии
Конец 201987
Конец 2018242
Выручка сегмента в целом
Конец 201917 129
Конец 201817 760

Финансовые показатели компании за три года в миллионах долларов

201920182017
Выручка электрического сегмента12 74012 71313 127
Выручка газового сегмента438940474011
Общая выручка по сегментам17 12916 76017 138
Стоимость электричества−3095−3828−4309
Стоимость природного газа−734−671−746
Управление и поддержание рабочего состояния−8750−7153−6383
Компенсация последствий пожаров−11 435−11 771
Утрата стоимости активов, амортизация или вывод оборудования−3233−3036−2854
Операционные расходы в общем−27 247−26 459−14 292
Операционная прибыль или убыток−10 118−96992846
Процентный доход827430
Выплаты по процентам−912−914−877
Другой доход239426119
Расходы на реорганизацию−320
Прибыль до налогов−11 029−10 1132118
Налоговый вычет или налог к уплате−3407−3295427
Итоговая прибыль−7622−68181691

Финансовые показатели компании за три года в миллионах долларов

Выручка электрического сегмента
201912 740
201812 713
201713 127
Выручка газового сегмента
20194389
20184047
20174011
Общая выручка по сегментам
201917 129
201816 760
201717 138
Стоимость электричества
2019−3095
2018−3828
2017−4309
Стоимость природного газа
2019−734
2018−671
2017−746
Управление и поддержание рабочего состояния
2019−8750
2018−7153
2017−6383
Компенсация последствий пожаров
2019−11 435
2018−11 771
2017
Утрата стоимости активов, амортизация или вывод оборудования
2019−3233
2018−3036
2017−2854
Операционные расходы в общем
2019−27 247
2018−26 459
2017−14 292
Операционная прибыль или убыток
2019−10 118
2018−9699
20172846
Процентный доход
201982
201874
201730
Выплаты по процентам
2019−912
2018−914
2017−877
Другой доход
2019239
2018426
2017119
Расходы на реорганизацию
2019−320
2018
2017
Прибыль до налогов
2019−11 029
2018−10 113
20172118
Налоговый вычет или налог к уплате
2019−3407
2018−3295
2017427
Итоговая прибыль
2019−7622
2018−6818
20171691

Генерация и закупки энергии компанией по видам собственных источников-производителей

Атомная энергетика41,7%
Малые гидроэлектростанции2,2%
Крупные гидроэлектростанции26,3%
Ископаемое топливо
Солнечная энергия0,7%
Итого70,9%

Генерация и закупки энергии компанией по видам собственных источников-производителей

Атомная энергетика41,70%
Малые гидроэлектростанции2,20%
Крупные гидроэлектростанции26,30%
Ископаемое топливо
Солнечная энергия0,70%
Итого70,90%

Генерация и закупки энергии компанией по видам небольших сторонних источников-производителей

Возобновляемая энергия0,6%
Невозобновляемая энергия
Итого0,6%

Генерация и закупки энергии компанией по видам небольших сторонних источников-производителей

Возобновляемая энергия0,60%
Невозобновляемая энергия
Итого0,60%

Генерация и закупки энергии компанией по видам сторонних водоснабженческих источников-производителей

Малые гидроэлектростанции0,1%
Крупные гидроэлектростанции
Итого0,1%

Генерация и закупки энергии компанией по видам сторонних водоснабженческих источников-производителей

Малые гидроэлектростанции0,10%
Крупные гидроэлектростанции
Итого0,10%

Генерация и закупки энергии у других сторонних компаний

Возобновляемые источники энергии23,8%
Крупные гидроэлектростанции4,6%
Невозобновляемые источники энергии
Итого28,4%

Генерация и закупки энергии у других сторонних компаний

Возобновляемые источники энергии23,80%
Крупные гидроэлектростанции4,60%
Невозобновляемые источники энергии
Итого28,40%
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Конъюнктурная компания

Основные деньги компании дает энергопотребление жителей, поэтому, несмотря на коронакризисные перебои в работе промышленности, в целом выручка в этом году у компании выросла — ведь люди проводили больше времени дома, что привело к увеличению энергопотребления.

В связи с этим новый раунд коронавирусных ограничений и снижение мобильности населения в Калифорнии как раз принесет пользу бизнесу PG&E.

Финансовые показатели компании в миллионах долларов

Июль — сентябрь 2020Июль — сентябрь 2019Январь — сентябрь 2020Январь — сентябрь 2019
Выручка электрического сегмента3810355410 2859292
Выручка газового сегмента107287834363094
Общая выручка по сегментам4882443213 72112 386
Стоимость электричества1114107024182506
Стоимость газа9068508515
Операционные расходы2290220663986235
Компенсационные расходы2525481956448
Расходы на ликвидацию возможных последствий120293
Утрата стоимости активов или вывод оборудования из работы84584025742433
Общие операционные расходы4484673212 38618 137
Операционная прибыль или убыток398−23001335−5751
Процентный доход583362
Выплаты по процентам−391−52−844−215
Другие доходы10262299199
Расходы на реорганизацию−137−73−1937−256
Прибыль до налогов−23−2345−1114−5961
Налоговый вычет или налог к уплате−109−729394−1932
Итоговая прибыль86−1616−1508−4029

Финансовые показатели компании в миллионах долларов

Выручка электрического сегмента
Июль — сентябрь 20203810
Июль — сентябрь 20193554
Январь — сентябрь 202010 285
Январь — сентябрь 20199292
Выручка газового сегмента
Июль — сентябрь 20201072
Июль — сентябрь 2019878
Январь — сентябрь 20203436
Январь — сентябрь 20193094
Общая выручка по сегментам
Июль — сентябрь 20204882
Июль — сентябрь 20194432
Январь — сентябрь 202013 721
Январь — сентябрь 201912 386
Стоимость электричества
Июль — сентябрь 20201114
Июль — сентябрь 20191070
Январь — сентябрь 20202418
Январь — сентябрь 20192506
Стоимость газа
Июль — сентябрь 202090
Июль — сентябрь 201968
Январь — сентябрь 2020508
Январь — сентябрь 2019515
Операционные расходы
Июль — сентябрь 20202290
Июль — сентябрь 20192206
Январь — сентябрь 20206398
Январь — сентябрь 20196235
Компенсационные расходы
Июль — сентябрь 202025
Июль — сентябрь 20192548
Январь — сентябрь 2020195
Январь — сентябрь 20196448
Расходы на ликвидацию возможных последствий
Июль — сентябрь 2020120
Июль — сентябрь 2019
Январь — сентябрь 2020293
Январь — сентябрь 2019
Утрата стоимости активов или вывод оборудования из работы
Июль — сентябрь 2020845
Июль — сентябрь 2019840
Январь — сентябрь 20202574
Январь — сентябрь 20192433
Общие операционные расходы
Июль — сентябрь 20204484
Июль — сентябрь 20196732
Январь — сентябрь 202012 386
Январь — сентябрь 201918 137
Операционная прибыль или убыток
Июль — сентябрь 2020398
Июль — сентябрь 2019−2300
Январь — сентябрь 20201335
Январь — сентябрь 2019−5751
Процентный доход
Июль — сентябрь 20205
Июль — сентябрь 20198
Январь — сентябрь 202033
Январь — сентябрь 201962
Выплаты по процентам
Июль — сентябрь 2020−391
Июль — сентябрь 2019−52
Январь — сентябрь 2020−844
Январь — сентябрь 2019−215
Другие доходы
Июль — сентябрь 2020102
Июль — сентябрь 201962
Январь — сентябрь 2020299
Январь — сентябрь 2019199
Расходы на реорганизацию
Июль — сентябрь 2020−137
Июль — сентябрь 2019−73
Январь — сентябрь 2020−1937
Январь — сентябрь 2019−256
Прибыль до налогов
Июль — сентябрь 2020−23
Июль — сентябрь 2019−2345
Январь — сентябрь 2020−1114
Январь — сентябрь 2019−5961
Налоговый вычет или налог к уплате
Июль — сентябрь 2020−109
Июль — сентябрь 2019−729
Январь — сентябрь 2020394
Январь — сентябрь 2019−1932
Итоговая прибыль
Июль — сентябрь 202086
Июль — сентябрь 2019−1616
Январь — сентябрь 2020−1508
Январь — сентябрь 2019−4029

Выручка компании в электрическом сегменте по видам клиентов в миллионах долларов

Июль — сентябрь 2020Июль — сентябрь 2019Январь — сентябрь 2020Январь — сентябрь 2019
Жилые дома1862155740923839
Коммерческие предприятия1455148135373568
Промышленность45346611351085
Сельское хозяйство6574961149844
Освещение улиц и трасс17175150
Другое−148−8254−391
Общая выручка сегмента4296393510 0188995
Пересмотр бухгалтерии−486−381267297
Сегмент в целом3810355410 2859292

Выручка компании в электрическом сегменте по видам клиентов в миллионах долларов

Жилые дома
Июль — сентябрь 20201862
Июль — сентябрь 20191557
Январь — сентябрь 20204092
Январь — сентябрь 20193839
Коммерческие предприятия
Июль — сентябрь 20201455
Июль — сентябрь 20191481
Январь — сентябрь 20203537
Январь — сентябрь 20193568
Промышленность
Июль — сентябрь 2020453
Июль — сентябрь 2019466
Январь — сентябрь 20201135
Январь — сентябрь 20191085
Сельское хозяйство
Июль — сентябрь 2020657
Июль — сентябрь 2019496
Январь — сентябрь 20201149
Январь — сентябрь 2019844
Освещение улиц и трасс
Июль — сентябрь 202017
Июль — сентябрь 201917
Январь — сентябрь 202051
Январь — сентябрь 201950
Другое
Июль — сентябрь 2020−148
Июль — сентябрь 2019−82
Январь — сентябрь 202054
Январь — сентябрь 2019−391
Общая выручка сегмента
Июль — сентябрь 20204296
Июль — сентябрь 20193935
Январь — сентябрь 202010 018
Январь — сентябрь 20198995
Пересмотр бухгалтерии
Июль — сентябрь 2020−486
Июль — сентябрь 2019−381
Январь — сентябрь 2020267
Январь — сентябрь 2019297
Сегмент в целом
Июль — сентябрь 20203810
Июль — сентябрь 20193554
Январь — сентябрь 202010 285
Январь — сентябрь 20199292

Выручка компании в газовом сегменте по видам клиентов в миллионах долларов

Июль — сентябрь 2020Июль — сентябрь 2019Январь — сентябрь 2020Январь — сентябрь 2019
Жилые дома30324917951764
Коммерческие предприятия9092434461
Транспортные услуги259264902950
Другое27−98−153−303
Общая выручка сегмента67950729782872
Пересмотр бухгалтерии393371458222
Сегмент в целом107287834363094

Выручка компании в газовом сегменте по видам клиентов в миллионах долларов

Жилые дома
Июль — сентябрь 2020303
Июль — сентябрь 2019249
Январь — сентябрь 20201795
Январь — сентябрь 20191764
Коммерческие предприятия
Июль — сентябрь 202090
Июль — сентябрь 201992
Январь — сентябрь 2020434
Январь — сентябрь 2019461
Транспортные услуги
Июль — сентябрь 2020259
Июль — сентябрь 2019264
Январь — сентябрь 2020902
Январь — сентябрь 2019950
Другое
Июль — сентябрь 202027
Июль — сентябрь 2019−98
Январь — сентябрь 2020−153
Январь — сентябрь 2019−303
Общая выручка сегмента
Июль — сентябрь 2020679
Июль — сентябрь 2019507
Январь — сентябрь 20202978
Январь — сентябрь 20192872
Пересмотр бухгалтерии
Июль — сентябрь 2020393
Июль — сентябрь 2019371
Январь — сентябрь 2020458
Январь — сентябрь 2019222
Сегмент в целом
Июль — сентябрь 20201072
Июль — сентябрь 2019878
Январь — сентябрь 20203436
Январь — сентябрь 20193094

Выручка компании по сегментам в миллионах долларов

Июль — сентябрь 2020Июль — сентябрь 2019Январь — сентябрь 2020Январь — сентябрь 2019
Электричество3810355410 2859292
Газ107287834363094
Итого4882443213 72112 386

Выручка компании по сегментам в миллионах долларов

Электричество
Июль — сентябрь 20203810
Июль — сентябрь 20193554
Январь — сентябрь 202010 285
Январь — сентябрь 20199292
Газ
Июль — сентябрь 20201072
Июль — сентябрь 2019878
Январь — сентябрь 20203436
Январь — сентябрь 20193094
Итого
Июль — сентябрь 20204882
Июль — сентябрь 20194432
Январь — сентябрь 202013 721
Январь — сентябрь 201912 386
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

«Он снова убил собаку»

PG&E — это воплощение самых злых советских карикатур на американский капитализм: история банкротства, масса злоупотреблений и халатность, которая привела к пожарам и штрафам. Еще недавно компания была в состоянии банкротства, которое тянулось почти несколько лет, но все вроде бы благополучно закончилось летом 2020. В общем, акции компании выглядят крайне ненадежным вложением. Но есть один нюанс.

Статус одного из крупнейших поставщиков электричества в Калифорнии позволяет PG&E возрождаться снова и снова. Именно благодаря этому она и восстала из мертвых этим летом, несмотря на то, что ранее объявила о банкротстве. На компанию навесили огромные штрафы в пользу жертв пожаров, которые произошли по прямой или косвенной вине компании, и обязали ее укреплять свою инфраструктуру с целью защиты от пожаров. Пока эти выплаты для компании посильны.

Причины лояльного отношения к компании со стороны американского правосудия просты: в случае ее банкротства миллионы людей, которые сейчас обслуживает компания, мгновенно останутся без электричества, что чревато большими проблемами. В теории, конечно, PG&E могут национализировать, и, по идее, это вполне разумный и оправданный шаг — но на практике американцы очень редко идут на такое.

Еще у компании есть мощный бонус: она крупный поставщик чистой энергии в Калифорнии. Может быть, компанию спасают и будут спасать дальше именно из тех соображений, что она важный проводник политики перевода Калифорнии на чистые источники энергии.

Чистые источники энергии в структуре продаж компании

ГВт·чПроцент от продаж
Биомасса13223,7%
Геотермальные источники5391,5%
Ветер34129,5%
Гидроэнергетика8272,3%
Солнечная энергия457412,7%
В общем10 67429,7%

Чистые источники энергии в структуре продаж компании

Биомасса
ГВт·ч1322
Процент от продаж3,70%
Геотермальные источники
ГВт·ч539
Процент от продаж1,50%
Ветер
ГВт·ч3412
Процент от продаж9,50%
Гидроэнергетика
ГВт·ч827
Процент от продаж2,30%
Солнечная энергия
ГВт·ч4574
Процент от продаж12,70%
В общем
ГВт·ч10 674
Процент от продаж29,70%

Вообще, ситуация с компанией сильно напоминает историю калифорнийского города Вернон. Это город с населением около 110 человек, где работает около 50 тысяч человек, в основном мигрантов. Город пользуется своим статусом муниципалитета и использует свои стандарты работы промышленности и выбросов, которые не менялись с 1950-х годов. Это все приводит к отравлению окружающей среды. Штат периодически пытается лишить город статуса муниципалитета, чтобы прекратить это безобразие. Но у города сразу же находятся деньги на юристов и лоббистов, поэтому воз и ныне там. PG&E — это такой Вернон в масштабе, защитники которого куда влиятельнее его противников.

Но штрафы и расходы на укрепление инфраструктуры компании пожирают всю прибыль — компания вышла в плюс только в последнем квартале. И тут, конечно, не стоит рассчитывать на скорый возврат дивидендов, которые PG&E отменила больше трех лет назад. Отсутствие дивидендов значительно снижает привлекательность акций компании, поскольку в ЖКХ инвесторы часто идут как раз из-за надежды на дивидендные выплаты, подкрепленные стабильным денежным потоком. Стабильность выручки у PG&E, конечно, есть, но с текущей ситуацией в ее финансах возврат дивидендов будет совсем не скоро.

В любом случае у компании тяжелейшая долговая нагрузка: долгов у нее на 74,5 млрд долларов, из которых 13,3 млрд нужно отдать в течение года. Если будут новые масштабные пожары в Калифорнии — а они случаются постоянно, — то компании снова смогут предъявить обоснованные претензии и она опять объявит о банкротстве.

Резюме

PG&E выглядит как крайне спекулятивное вложение средств. Вкладывать в эти акции даже я бы не рискнул. С другой стороны, новости о возвращении дивидендов позволят накачать котировки. Да и фактор политической протекции компании — это сильный бонус.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0
Герой

29.01.21, 06:46

Отредактировано

В их истории многое зависит от сезонности. Пожары в этом году идут дольше обычного, поэтому акция продолжает болтаться около 12.

Плюс, есть неопределённость с пострадавшими от пожаров – они получили значительную часть акций вместо живых денег после урегулирования. Но этим людям нужно строить новые дома и выплачивать ипотеку, не все они хотели становиться инвесторами. Продают ли они сейчас, продали ли уже, будут ли продавать? Не понятно.

1
0

за разбор спасибо но брать бы я такое точно никому не рекомендовал.

1
0
Герой

31.01.21, 14:56

Отредактировано

Запрашиваю разбор компании из хайповой области: здравоохранение - Abbott (ABT).

1

Nikita, если Abbott есть на СПб то давайте сделаем

1

Михаил, даже у Тинькофф есть https://www.tinkoff.ru/invest/stocks/ABT/

1

Nikita, so be it!

2
0

Siemens Helthineers посмотрите пожалуйста. она есть на СПб бирже

1
0

Михаил, а почему в статье нет упомянания о совместном проекте PG&E и Tesla?

0

Сообщество