Home Depot (NYSE: HD), Lowe’s (NYSE: LOW) и Toll Brothers (NYSE: TOL) являются крупными игроками в строительном сегменте США. Недавно все три компании опубликовали отчетность за минувший квартал. Мы считаем, что это хороший повод поговорить о перспективах и проблемах американской строительной отрасли.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах.

На чем зарабатывают

У нас уже были инвестидеи и обзоры по этим эмитентам. В этом материале обозначим лишь главное. Home Depot и Lowe’s занимаются продажей стройматериалов, а Toll Brothers — непосредственно строительством жилых домов.

Отчетность

По этим результатам прекрасно видно, что компании смогли отлично заработать на росте спроса на недвижимость в США, который длится уже больше года. Разберемся, стоит ли им ожидать «продолжения банкета».

Источник: Cardify
Источник: Cardify
Источник: Cardify
Источник: Cardify

Финансовые показатели Home Depot в млрд долларов, итоговая маржа в процентах

Выручка Прибыль Маржа
2 квартал 2020 38,05 4,33 11,38%
3 квартал 2020 33,54 3,43 10,23%
4 квартал 2020 32,26 2,86 8,86%
1 квартал 2021 37,50 4,14 11,05%
Выручка
2 квартал 2020
38,05
3 квартал 2020
33,54
4 квартал 2020
32,26
1 квартал 2021
37,50
Прибыль
2 квартал 2020
4,33
3 квартал 2020
3,43
4 квартал 2020
2,86
1 квартал 2021
4,14
Маржа
2 квартал 2020
11,38%
3 квартал 2020
10,23%
4 квартал 2020
8,86%
1 квартал 2021
11,05%

Прибыль на акцию Home Depot в долларах

Текущая Прогноз
2 квартал 2020 4,02 3,68
3 квартал 2020 3,18 3,05
4 квартал 2020 2,65 2,63
1 квартал 2021 3,86 3,08
2 квартал 2021 4,34
Текущая
2 квартал 2020
4,02
3 квартал 2020
3,18
4 квартал 2020
2,65
1 квартал 2021
3,86
2 квартал 2021
Прогноз
2 квартал 2020
3,68
3 квартал 2020
3,05
4 квартал 2020
2,63
1 квартал 2021
3,08
2 квартал 2021
4,34

Финансовые показатели Lowe’s в млрд долларов, итоговая маржа в процентах

Выручка Прибыль Маржа
2 квартал 2020 27,30 2,82 10,31%
3 квартал 2020 22,31 0,689 3,09%
4 квартал 2020 20,31 0,973 4,79%
1 квартал 2021 24,42 2,31 9,47%
Выручка
2 квартал 2020
27,30
3 квартал 2020
22,31
4 квартал 2020
20,31
1 квартал 2021
24,42
Прибыль
2 квартал 2020
2,82
3 квартал 2020
0,689
4 квартал 2020
0,973
1 квартал 2021
2,31
Маржа
2 квартал 2020
10,31%
3 квартал 2020
3,09%
4 квартал 2020
4,79%
1 квартал 2021
9,47%

Прибыль на акцию Lowe’s в долларах

Текущая Прогноз
2 квартал 2020 3,75 2,92
3 квартал 2020 1,98 1,98
4 квартал 2020 1,33 1,21
1 квартал 2021 3,21 2,61
2 квартал 2021 3,92
Текущая
2 квартал 2020
3,75
3 квартал 2020
1,98
4 квартал 2020
1,33
1 квартал 2021
3,21
2 квартал 2021
Прогноз
2 квартал 2020
2,92
3 квартал 2020
1,98
4 квартал 2020
1,21
1 квартал 2021
2,61
2 квартал 2021
3,92

Выручка в млрд и прибыль в млн долларов, итоговая маржа в процентах

Выручка Прибыль Маржа
2 квартал 2020 1,65 114,76 6,95%
3 квартал 2020 2,55 199,32 7,83%
4 квартал 2020 1,56 96,50 6,17%
1 квартал 2021 1,93 127,87 6,62%
Выручка
2 квартал 2020
1,65
3 квартал 2020
2,55
4 квартал 2020
1,56
1 квартал 2021
1,93
Прибыль
2 квартал 2020
114,76
3 квартал 2020
199,32
4 квартал 2020
96,5
1 квартал 2021
127,87
Маржа
2 квартал 2020
6,95%
3 квартал 2020
7,83%
4 квартал 2020
6,17%
1 квартал 2021
6,62%

Прибыль на акцию Toll Brothers в долларах

Текущая Прогноз
2 квартал 2020 0,90 0,69
3 квартал 2020 1,55 1,24
4 квартал 2020 0,76 0,47
1 квартал 2021 1,01 0,80
2 квартал 2021 1,55
Текущая
2 квартал 2020
0,90
3 квартал 2020
1,55
4 квартал 2020
0,76
1 квартал 2021
1,01
2 квартал 2021
Прогноз
2 квартал 2020
0,69
3 квартал 2020
1,24
4 квартал 2020
0,47
1 квартал 2021
0,8
2 квартал 2021
1,55

Конъюнктура

В целом ситуация на рынке для этих компаний складывается очень позитивная. В США огромный спрос на недвижимость — дома распродаются как горячие пирожки. Уже в марте 2021 года рынок поставил своеобразный рекорд: количество риелторов на 40% превысило количество домов, доступных для продажи. При этом домов на продажу в США очень мало, что при таком спросе означает рост спроса на стройматериалы и услуги строителей.

Все это закономерным образом приводит к росту цен на недвижимость — и повышению инвестиционной привлекательности недвижимости. Благодаря этому спрос на недвижимость будет расти еще больше за счет тех, кто инвестирует в дома с чисто инвестиционными целями: под сдачу в аренду или на продажу.

Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: Gallup
Источник: Gallup
Источник: Gallup
Источник: Gallup
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot

Yes, but…

Цены на недвижимость растут слишком быстро, и покупатели в США начинают осторожнее относиться к покупке домов.

Завышенные цены отпугивают многих потенциальных покупателей. Так что теоретически продажи домов могут упасть, что будет не очень хорошо для наших эмитентов. Конечно, на это можно возразить, что по историческим меркам недвижимость — это не такая уж и непозволительная роскошь, но стоит быть готовыми к снижению покупательской активности.

Источник: Gallup
Источник: Gallup
Источник: Gallup
Источник: Gallup
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot

Проблемы для строительного бизнеса по мнению владельцев

Октябрь Декабрь Апрель Май
Нет проблем 38% 30% 24% 21%
Дома не достигают нужной стоимости 28% 42% 50% 46%
Покупатели не проходят проверку 19% 19% 11% 19%
Покупатели медлят 19% 18% 19% 40%
Другие причины 8% 5% 12% 10%
Конкуренция с теми, кто перепродает 7% 6% 2% 3%
Нет проблем
Октябрь
38%
Декабрь
30%
Апрель
24%
Май
21%
Дома не достигают нужной стоимости
Октябрь
28%
Декабрь
42%
Апрель
50%
Май
46%
Покупатели не проходят проверку
Октябрь
19%
Декабрь
19%
Апрель
11%
Май
19%
Покупатели медлят
Октябрь
19%
Декабрь
18%
Апрель
19%
Май
40%
Другие причины
Октябрь
8%
Декабрь
5%
Апрель
12%
Май
10%
Конкуренция с теми, кто перепродает
Октябрь
7%
Декабрь
6%
Апрель
2%
Май
3%

Как повлиял рост цен на стройматериалы на потребителей

Отложили ремонт дома из-за финансов 44%
Не собираются откладывать ремонт 56%
Отложили ремонт дома из-за финансов
44%
Не собираются откладывать ремонт
56%

Как бревно

Есть и другая проблема. В течение многих лет в США и Северной Америке лесопилки мало инвестировали в расширение производственных мощностей. Как следствие — с началом бума спроса на недвижимость в США цены на древесину сильно выросли из-за недостатка товара при большом спросе.

Эти изменения многие строители могут прочувствовать в конкретных цифрах: если еще в мае 2020 на 50 000 $ можно было купить достаточно древесины для постройки примерно десяти домов, то сейчас этих денег хватит только на два дома.

Иными словами, у строителей домов сильно растут расходы — возможно, что маржинальность их бизнеса сильно упадет из-за этого.

Источник: Barron’s
Источник: Barron’s
Источник: Barron’s
Источник: Barron’s
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Barron’s
Источник: Barron’s
Источник: Barron’s
Источник: Barron’s
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot
Источник: The Daily Shot

Сколько домов можно построить при определенной стоимости древесины

Цена за 1000 досочных футов, долл. Общее количество закупленной древесины, тыс. досочных футов Количество построенных домов
2010 270 185 185 12,77
2015 234 213 675 14,74
2020 343 145 773 10,05
2021 1635 30 581 2,11
Цена за 1000 досочных футов, долл.
2010
270
2015
234
2020
343
2021
1635
Общее количество закупленной древесины, тыс. досочных футов
2010
185 185
2015
213 675
2020
145 773
2021
30 581
Количество построенных домов
2010
12,77
2015
14,74
2020
10,05
2021
2,11

Резюме

Все упомянутые эмитенты выглядят как очень неплохой вариант для того, чтобы заработать на росте спроса на недвижимость в США. Стоят все компании довольно умеренно, а позитивная рыночная конъюнктура располагает к росту спроса на их товары и услуги.

Однако следует все же держать в уме проблему роста стоимости стройматериалов и теоретическую возможность снижения спроса из-за растущей недоступности стоимости недвижимости. Здесь, правда, Toll Brothers находится в лучшем положении, чем Lowe’s и Home Depot: компания строит дома люкс-класса, а у богатых в США проблем с недоступностью домов нет и пока не предвидится.