Repligen (NASDAQ: RGEN) — американская компания, занимающаяся производством товаров для производства лекарств. Акции компании давно улетели в стратосферу. И возможно, для этого есть уважительные причины.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Обзор Repligen предложил сделать наш читатель

Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к обзору Nike. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

На чем зарабатывают

Компания разрабатывает и производит устройства и приспособления для биотехнологического производства. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на пять сегментов:

  1. Хроматография. Это устройства и расходники для очистки, испытаний и производства лекарств.
  2. Фильтрация. Устройства и расходники для производства лекарств.
  3. Товары для анализа процессов. Устройства для оценки качества работы в других сегментах.
  4. Химические соединения и расходники. Товары для разработки лекарств.
  5. Загадочное «другое».

Большую часть денег компания получает за свои товары, но немного выручки приходит от лицензионных отчислений. Клиенты Repligen — это в основном фармацевтические компании и их контрагенты из числа производственных предприятий.

К сожалению, выручку компании в отчете посчитали по регионам, а не по странам — так что мы не знаем, сколько она делает выручки в США, а сколько — в Мексике.

Двумя крупнейшими клиентами Repligen числятся General Electric и MilliporeSigma: на первую компанию приходится 12% выручки, а на вторую — 13%.

Выручка компании по сегментам в тысячах долларов

2017 2018 2019
Хроматография 36 309 45 326 64 635
Фильтрация 49 050 90 568 119 534
Товары для анализа процессов 16 405
Химические соединения и расходники 53 969 54 375 65 124
Другое 1761 3604 4399
Итого 141 089 193 891 270 097
Хроматография
2017
36 309
2018
45 326
2019
64 635
Фильтрация
2017
49 050
2018
90 568
2019
119 534
Товары для анализа процессов
2017
2018
2019
16 405
Химические соединения и расходники
2017
53 969
2018
54 375
2019
65 124
Другое
2017
1761
2018
3604
2019
4399
Итого
2017
141 089
2018
193 891
2019
270 097

Финансовые показатели компании в тысячах долларов

2017 2018 2019
Выручка с товаров 141 089 193 891 270 097
Выручка с лицензионных отчислений 147 141 148
Общая выручка 141 236 194 032 270 245
Себестоимость товаров −67 050 −86 531 −119 099
НИОКР −8672 −15 821 −19 450
Продажи, общие или административные расходы −51 509 −65 692 −95 613
Общие расходы −127 231 −168 044 −234 162
Прибыль от операций 14 005 25 988 36 083
Выручка с товаров
2017
141 089
2018
193 891
2019
270 097
Выручка с лицензионных отчислений
2017
147
2018
141
2019
148
Общая выручка
2017
141 236
2018
194 032
2019
270 245
Себестоимость товаров
2017
−67 050
2018
−86 531
2019
−119 099
НИОКР
2017
−8672
2018
−15 821
2019
−19 450
Продажи, общие или административные расходы
2017
−51 509
2018
−65 692
2019
−95 613
Общие расходы
2017
−127 231
2018
−168 044
2019
−234 162
Прибыль от операций
2017
14 005
2018
25 988
2019
36 083

Выручка компании по регионам в процентах

2017 2018 2019
Северная Америка 43% 48% 51%
Европа 46% 40% 37%
Азиатско-Тихоокеанский регион 11% 12% 12%
Северная Америка
2017
43%
2018
48%
2019
51%
Европа
2017
46%
2018
40%
2019
37%
Азиатско-Тихоокеанский регион
2017
11%
2018
12%
2019
12%
Другое
2017
0%
2018
0%
2019
0%
В общем
2017
100%
2018
100%
2019
100%
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Инфернальная цена — не всегда преграда

Согласно оценкам самой компании, общий рынок решений в сфере биопроизводства оценивается примерно в 10 млрд долларов в год. По скромным подсчетам Repligen, в ее нише размеры рынка составляют 2,8 млрд долларов. При этом стоит компания 10,93 млрд долларов, а P / E у нее составляет какие-то безумные 245,59.

Компания стоит намного дороже всего своего рынка, фактически занимая на нем около 15%. С другой стороны, исследования в сфере моноклональных антител — как раз компетенция Repligen — по своим результатам дают крупным фармацевтическим компаниям 130 млрд долларов выручки в год. С такой позиции оценка Repligen выглядит уже не такой завышенной.

2020 год для Repligen вышел удачным: она участвует в разработке вакцины от коронавируса и в многочисленных программах тестирования. И в этом может быть ключ к пониманию ее дальнейшего будущего.

В основе истории с нехваткой вакцин и беспорядочной гонкой разных стран за ограниченным количеством доз лежат огромные препятствия логистического рода, которые мешали фармацевтическим компаниям, во-первых, разрабатывать вакцины, а во-вторых, налаживать их быстрое производство — так, например, было у Pfizer. Поэтому вакцины вроде как уже есть, только вот их мало и большинство людей в развитых странах еще ходят непривитыми.

Финансовые показатели компании с 1 июля по 30 сентября в тысячах долларов

2019 2020
Выручка с товаров 69 419 94 029
Выручка с лицензионных отчислений 26 31
Общая выручка 69 445 94 060
Себестоимость товаров −31 425 −39 626
НИОКР −5427 −4422
Продажи, общие или административные расходы −24 629 −29 051
Общие расходы −61 481 −73 099
Доходы от операций 7964 20 961
Доходы от инвестиций 1898 82
Расходы на погашение долга −5650
Выплаты процентов −2857 −3052
Другие доходы или расходы 316 −248
Общие расходы или доходы −6293 −3218
Прибыль до налогов 1671 17 743
Сумма налога на прибыль −12 −3191
Итоговая прибыль 1659 14 552
Выручка с товаров
2019
69 419
2020
94 029
Выручка с лицензионных отчислений
2019
26
2020
31
Общая выручка
2019
69 445
2020
94 060
Себестоимость товаров
2019
−31 425
2020
−39 626
НИОКР
2019
−5427
2020
−4422
Продажи, общие или административные расходы
2019
−24 629
2020
−29 051
Общие расходы
2019
−61 481
2020
−73 099
Доходы от операций
2019
7964
2020
20 961
Доходы от инвестиций
2019
1898
2020
82
Расходы на погашение долга
2019
−5650
2020
Выплаты процентов
2019
−2857
2020
−3052
Другие доходы или расходы
2019
316
2020
−248
Общие расходы или доходы
2019
−6293
2020
−3218
Прибыль до налогов
2019
1671
2020
17 743
Сумма налога на прибыль
2019
−12
2020
−3191
Итоговая прибыль
2019
1659
2020
14 552

Финансовые показатели компании с 1 января по 30 сентября в тысячах долларов

2019 2020
Выручка с товаров 200 701 257 521
Выручка с лицензионных отчислений 70 91
Общая выручка 200 771 257 612
Себестоимость товаров −88 978 −108 471
НИОКР −14 278 −13 460
Продажи, общие или административные расходы −67 326 −83 277
Общие расходы −170 582 −205 208
Доходы от операций 30 189 52 404
Доходы от инвестиций 3616 1699
Расходы на погашение долга −5650
Выплаты процентов −6326 −9032
Другие доходы или расходы −23 −632
Общие расходы или доходы −8383 −7965
Прибыль до налогов 21 806 44 439
Сумма налога на прибыль −3999 −4211
Итоговая прибыль 17 807 40 228
Выручка с товаров
2019
200 701
2020
257 521
Выручка с лицензионных отчислений
2019
70
2020
91
Общая выручка
2019
200 771
2020
257 612
Себестоимость товаров
2019
−88 978
2020
−108 471
НИОКР
2019
−14 278
2020
−13 460
Продажи, общие или административные расходы
2019
−67 326
2020
−83 277
Общие расходы
2019
−170 582
2020
−205 208
Доходы от операций
2019
30 189
2020
52 404
Доходы от инвестиций
2019
3616
2020
1699
Расходы на погашение долга
2019
−5650
2020
Выплаты процентов
2019
−6326
2020
−9032
Другие доходы или расходы
2019
−23
2020
−632
Общие расходы или доходы
2019
−8383
2020
−7965
Прибыль до налогов
2019
21 806
2020
44 439
Сумма налога на прибыль
2019
−3999
2020
−4211
Итоговая прибыль
2019
17 807
2020
40 228
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Вакцинация по регионам мира

Дозы Сколько человек получили первую прививку Сколько человек получили вторую прививку Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек Количество стран, где проходит вакцинация
Мир в целом 80,3 млн 0,6% 0,1% 50,1 58/225
Северная Америка 25,1 млн 4,1% 0,7% 241,2 3/5
Западная Европа 18,1 млн 2,9% 0,3% 162,2 33/40
Ближний Восток и Северная Африка 7,5 млн 1,1% 0,3% 57,8 6/21
Восточная Европа 2,84 млн 0,6% 0,0% 35,8 3/14
Латинская Америка 1,51 млн 0,3% 0,0% 31,1 4/14
Южная Азия 2,03 млн 0,1% 0,0% 14,0 1/6
Центральная Америка 0,0575 млн 0,1% 0,0% 4,2 3/36
Восточная Азия 23,1 млн 0,0% 0,0% 46,1 4/18
Экваториальная Африка 0,0207 млн 0,0% 0,0% 0,1 1/51
Океания 0 0,0% 0,0% 0,0 0/19
Средняя Азия 0 0,0% 0,0% 0,0 0/8
Мир в целом
Дозы
80,3 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,6%
Сколько человек получили вторую прививку
0,1%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
50,1
Количество стран, где проходит вакцинация
58/225
Северная Америка
Дозы
25,1 млн
Сколько человек получили первую прививку
4,1%
Сколько человек получили вторую прививку
0,7%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
241,2
Количество стран, где проходит вакцинация
3/5
Западная Европа
Дозы
18,1 млн
Сколько человек получили первую прививку
2,9%
Сколько человек получили вторую прививку
0,3%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
162,2
Количество стран, где проходит вакцинация
33/40
Ближний Восток и Северная Африка
Дозы
7,5 млн
Сколько человек получили первую прививку
1,1%
Сколько человек получили вторую прививку
0,3%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
57,8
Количество стран, где проходит вакцинация
6/21
Восточная Европа
Дозы
2,84 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,6%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
35,8
Количество стран, где проходит вакцинация
3/14
Латинская Америка
Дозы
1,51 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,3%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
31,1
Количество стран, где проходит вакцинация
4/14
Южная Азия
Дозы
2,03 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,1%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
14,0
Количество стран, где проходит вакцинация
1/6
Центральная Америка
Дозы
0,0575 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,1%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
4,2
Количество стран, где проходит вакцинация
3/36
Восточная Азия
Дозы
23,1 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
46,1
Количество стран, где проходит вакцинация
4/18
Экваториальная Африка
Дозы
0,0207 млн
Сколько человек получили первую прививку
0,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
0,1
Количество стран, где проходит вакцинация
1/51
Океания
Дозы
0
Сколько человек получили первую прививку
0,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
0,0
Количество стран, где проходит вакцинация
0/19
Средняя Азия
Дозы
0
Сколько человек получили первую прививку
0,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
0,0
Количество стран, где проходит вакцинация
0/8

Вакцинация в разных странах

Дозы Сколько человек получили первую прививку Сколько человек получили вторую прививку Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
Израиль 4,25 млн 32,4% 16,7% 2095,5
Сейшельские острова 0,0207 млн 21,0% 0,0% 1487,7
ОАЭ 2,76 млн 25,4% 2,5% 884,4
Великобритания 7,64 млн 10,6% 0,7% 547,6
Исландия 0,0155 3,1% 1,4% 386,2
Бахрейн 0,144 млн 0,0% 384,7
Сербия 0,32 млн 3,7% 0,0% 360,9
США 23,5 млн 6,0% 1,1% 340,3
Мальта 0,0224 млн 0,0% 264,3
Румыния 0,571 млн 2,7% 0,3% 191,8
Швейцария 0,197 млн 0,0% 172,6
Финляндия 0,127 млн 2,1% 0,2% 157,7
Греция 0,214 млн 1,9% 0,2% 140,6
Канада 0,887 млн 0,0% 139,4
Ирландия 0,143 млн 0,0% 138,6
Португалия 0,0278 млн 0,0% 135,8
Франция 1,14 млн 1,7% 0,0% 130,1
Бельгия 0,231 млн 2,0% 0,0% 123,9
Германия 1,99 млн 2,0% 0,4% 111,7
Польша 0,905 млн 2,1% 0,3% 106,4
Израиль
Дозы
4,25 млн
Сколько человек получили первую прививку
32,4%
Сколько человек получили вторую прививку
16,7%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
2095,5
Сейшельские острова
Дозы
0,0207 млн
Сколько человек получили первую прививку
21,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
1487,7
ОАЭ
Дозы
2,76 млн
Сколько человек получили первую прививку
25,4%
Сколько человек получили вторую прививку
2,5%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
884,4
Великобритания
Дозы
7,64 млн
Сколько человек получили первую прививку
10,6%
Сколько человек получили вторую прививку
0,7%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
547,6
Исландия
Дозы
0,0155
Сколько человек получили первую прививку
3,1%
Сколько человек получили вторую прививку
1,4%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
386,2
Бахрейн
Дозы
0,144 млн
Сколько человек получили первую прививку
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
384,7
Сербия
Дозы
0,32 млн
Сколько человек получили первую прививку
3,7%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
360,9
США
Дозы
23,5 млн
Сколько человек получили первую прививку
6,0%
Сколько человек получили вторую прививку
1,1%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
340,3
Мальта
Дозы
0,0224 млн
Сколько человек получили первую прививку
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
264,3
Румыния
Дозы
0,571 млн
Сколько человек получили первую прививку
2,7%
Сколько человек получили вторую прививку
0,3%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
191,8
Швейцария
Дозы
0,197 млн
Сколько человек получили первую прививку
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
172,6
Финляндия
Дозы
0,127 млн
Сколько человек получили первую прививку
2,1%
Сколько человек получили вторую прививку
0,2%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
157,7
Греция
Дозы
0,214 млн
Сколько человек получили первую прививку
1,9%
Сколько человек получили вторую прививку
0,2%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
140,6
Канада
Дозы
0,887 млн
Сколько человек получили первую прививку
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
139,4
Ирландия
Дозы
0,143 млн
Сколько человек получили первую прививку
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
138,6
Португалия
Дозы
0,0278 млн
Сколько человек получили первую прививку
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
135,8
Франция
Дозы
1,14 млн
Сколько человек получили первую прививку
1,7%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
130,1
Бельгия
Дозы
0,231 млн
Сколько человек получили первую прививку
2,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,0%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
123,9
Германия
Дозы
1,99 млн
Сколько человек получили первую прививку
2,0%
Сколько человек получили вторую прививку
0,4%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
111,7
Польша
Дозы
0,905 млн
Сколько человек получили первую прививку
2,1%
Сколько человек получили вторую прививку
0,3%
Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек
106,4
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Так что Repligen вполне может кто-то купить даже с текущей запредельной ценой. Какой-нибудь крупный фармацевтический концерн или даже какое-нибудь государство купит компанию, чтобы в будущем быстро наладить производство вакцины, если появится новая болячка. От новостей о покупке акции, конечно, вырастут.

Реальная история разработки и производства вакцин от коронавируса указывает на то, что основные участники процесса не очень серьезно относились к этому вопросу. Может быть, из этой истории с нехваткой вакцин они не сделают должных выводов и никакой покупки Repligen не будет. В таком контексте компания будет выглядеть уже далеко не так интересно, если учесть цену ее акций.

Еще следует иметь в виду, что после окончания пандемии компания может потерять в доходах. Без ажиотажа вокруг вакцин и с возможным падением доходов такой P / E, как сейчас, компании будет очень сложно оправдать. Но доходный, растущий бизнес никуда не денется: в «невоенное» время фармацевтические компании активно тратятся на создание новых лекарств и Repligen от этого выиграет в долгосрочной перспективе в любом случае.

Может быть, не настолько, чтобы оправдать текущую цену акций, но за будущее этого бизнеса можно не волноваться, пока у биотех-компаний есть стимул постоянно заниматься НИОКР. Хотя, безусловно, коронакризис прибавил Repligen привлекательности.

Резюме

Repligen — это успешная, доходная компания, которая стоит как крыло от космолета. Что с ней будет дальше, сказать сложно. С такой ненормальной ценой расти дальше можно, наверное, только в случае покупки компании кем-то крупнее. Хотя, как показала недавняя история с GameStop, нынче возможно все.