Изучаем бизнес крупнейшей кофейной компании Starbucks

Никита Компанищенко

частный инвестор

Профиль автора

Starbucks (NASDAQ: SBUX) — всемирно известная сеть кофеен, которая еженедельно обслуживает около 100 млн клиентов по всему миру. Кроме продаж в собственных магазинах, Starbucks в партнерстве с Nestle поставляет продуктовым ретейлерам кофейные и чайные товары под своим брендом.

В мае 2022 года Starbucks объявила о полном уходе из России — компания продала весь свой бизнес в стране местным инвесторам. В рамках сделки американская сеть кофеен потеряла 130 заведений, а также запретила новым собственникам использовать ее имя. Сейчас бывшее подразделение Starbucks в России называется Stars Coffee.

О компании

Источники выручки. Starbucks выделяет три источника выручки:

1. Фирменные магазины — кофейни под прямым управлением.
2. Лицензионные магазины — кофейни по лицензии — аналог франчайзи.
3. Прочая выручка — сюда входят продажи за пределами магазинов обоих типов: фасованный кофе, чай, продукты питания и готовые напитки в магазинах ретейлеров, а также роялти от Nestle.

Структура выручки выглядит следующим образом:

1. Фирменные магазины — 85%.
2. Лицензионные магазины — 9%.
3. Прочая выручка — 6%.

География продаж. В отчете Starbucks выделяет три ключевых региона продаж:

1. США.
2. Китай.
3. Остальной мир.

Структура выручки компании по географическому принципу выглядит следующим образом:

1. США — 70%.
2. Китай — 13%.
3. Остальной мир — 17%.

Продажа готовой продукции. Состоит из трех направлений: продажа напитков, продажа еды и остальная выручка, в которую также входят доходы от дочерних компаний. Кроме основного бренда Starbucks компании принадлежат следующие бренды:

1. Teavana — чайная компания.
2. Seattle’s Best Coffee — розничный и оптовый продавец кофе.
3. Evolution Fresh — производитель натуральных фруктовых соков.
4. Ethos — производитель бутилированной воды.
5. Princi — итальянская сеть пекарен.

Структура выручки по продажам готовой продукции выглядит следующим образом:

1. Продажа напитков — 80%.
2. Продажа еды — 10%.
3. Остальная выручка — 10%.

Текущие результаты

Starbucks последние несколько лет демонстрирует устойчивые финансовые результаты. Средний заработок за год по EBITDA составляет около 5—6 млрд долларов. Но было исключение — 2020 год, когда компания столкнулась со снижением трафика посетителей и с закрытием некоторых своих точек из-за пандемии коронавируса.

В 2021 году сеть кофеен столкнулась с недовольством своих сотрудников, вследствие чего руководству пришлось объявить о планах повысить зарплату с 1 января 2022 года на 5—10% всем членам команды Starbucks, чей стаж работы превышает два года. В 2022 году это привело к дополнительным затратам, которые составили около 1,5 млрд долларов.

Сильный рост операционных расходов помешал EBITDA и чистой прибыли ретейлера в прошедшем году вырасти. Первый показатель за 12 месяцев упал на 3%, а второй — на 22% на фоне единоразового дохода в 2021, в котором компания получила 0,8 млрд долларов прибыли от продажи своих непрофильных активов.

Однако 2022 год для Starbucks нельзя назвать однозначно плохим, так как некоторые показатели все же выросли: например, общая годовая выручка увеличилась на 11% до 32,25 млрд долларов за счет сильных показателей основного американского подразделения. При этом сеть кофеен не смогла выполнить свой годовой план — компания должна была заработать в 2022 году 32,5—33 млрд долларов, но уход из России не позволил ей это сделать.

В 2023 году ретейлер планирует продемонстрировать следующие результаты:

• общая выручка увеличится на 10—12% до 36,1 млрд долларов;
• количество магазинов возрастет на 7% до 38 тысяч штук;
• операционная рентабельность значительно улучшится;
• капитальные затраты тоже возрастут с 2 млрд до 2,5 млрд долларов;
• чистая прибыль на акцию увеличится на 15—20% до 4 $.

Дивиденды

Starbucks начала свою дивидендную историю с 2010 года и постепенно увеличивает выплаты. В среднем компания тратит 50% чистой прибыли на дивиденды. Следующая запланированная выплата — 0,53 $ — дивиденд за первый квартал 2023 года, который Starbucks выплатила акционерам 10 февраля.

Кроме выплат дивидендов компания проводит обратный выкуп акций. С 2010 года Starbucks уменьшила количество акций в обращении на 21%: с 1482 до 1173,2 млн бумаг. Также стоит упомянуть, что в 2015 году у Starbucks прошел сплит акций 2 к 1.

Аргументы за

Рост рынка. По данным Bloomberg, мировой рынок кофе в следующие три года будет в среднем расти на 9% и в 2024 году превысит значение 400 млрд долларов. Наибольший рост потребления покажет Азия, а именно Китай, Индия и Индонезия, на фоне увеличения доходов населения.

Развитие сети. Сеть кофеен Starbucks с 2010 года выросла практически в два раза: с 16 858 до 35 711 точек продаж. В будущем компания не намерена останавливаться: например, уже в следующем году, по прогнозам менеджмента, количество точек увеличится еще на 7% — почти до 38 тысяч.

Дивиденды и байбэк. В 2021 менеджмент Starbucks объявил о щедрых выплатах, в рамках которых в следующие три года компания суммарно обязана распределить своим акционерам 20 млрд долларов через дивиденды и обратный выкуп. С учетом текущей капитализации сети кофеен в 126 млрд долларов это соответствует доходности 16%.

Передовые технологии. Руководство Starbucks постоянно ищет новые направления развития. Недавно компания заключила партнерство с Amazon для совместной разработки технологии Amazon Just Walk Out. Также компания объявила, что планирует использовать технологию блокчейн для своей программы лояльности.

Сила бренда. По стоимости бренда Starbucks занимает 29-е место в мире, а если смотреть только секторальную разбивку, то в отрасли «Продукты питания и напитки» компания занимает четвертое место после McDonald’s, Moutai и Coca-Cola. Текущая стоимость бренда Starbucks оценивается в 60,3 млрд долларов.

Аргументы против

Негативный новостной фон. Сотрудники Starbucks пытаются создать свой первый профсоюз — Starbucks Workers United, с помощью которого они хотят надавить на компанию, чтобы улучшить условия труда. Менеджмент выступает против объединения, так как это может нанести удар по имиджу сети.

Рост на уровне рынка. Даже с учетом больших дивидендных выплат с 2017 года по 2021 год динамика акций Starbucks все равно проигрывает рынку.

Что в итоге

Starbucks — это один из крупнейших представителей ресторанного сектора с самой большой в мире сетью кофеен. Каких инвесторов может заинтересовать компания? Тех, кто ищет относительно недорогого лидера сектора с растущими показателями и высокими выплатами: в следующие три года акционеры Starbucks в среднем получат доходность 5%. Это очень неплохие результаты для компании, чьи темпы роста увеличиваются двузначно.