В Тинькофф Инвестициях стали доступны первые 12 акций с Гонконгской биржи. Торги и расчеты по ним будут идти в гонконгских долларах — HK$. Кроме обычных комиссий инвесторам предстоит платить гербовый сбор — stamp duty — в размере 0,13% от суммы сделки.
К концу 2022 года «СПб-биржа» планирует увеличить число гонконгских акций до 200, а в течение 2023 года — до 1000 наименований.
В этой статье мы разберем Sino Biopharmaceutical (HKEX: 1177) — фармацевтическую компанию, входящую в сотню крупнейших публичных компаний страны. На 25 июля 2022 компания занимала 84-е место по капитализации на фондовой бирже Гонконга.
Sino Biopharmaceutical производит дженерики и биоаналоги для лечения гепатита, опухолей, офтальмологии и заболеваний сердечно-сосудистой системы, а также анальгетики и препараты традиционной китайской медицины.
В состав группы Sino Biopharmaceutical входит более 20 компаний: производство, оптовые продажи и дистрибуция, собственная аптечная сеть, медицинские учреждения, исследовательские центры, а также инвестиционная компания.
Sino Biopharmaceutical владеет долей в 15,03% в Sinovac Life Sciences — производителе вакцины от COVID-19 CoronaVac, одобренной в 50 странах и включенной ВОЗ в список вакцин для экстренного использования. За 2021 год Sino Biopharmaceutical получила 36 одобрений новых препаратов и подала 52 заявки на проведение клинических испытаний.
С 2019 входит в число крупнейших фармацевтических компаний мира по версии американского журнала Pharm Exec. По итогам 2021 Sino Biopharmaceutical заняла в этом списке 40-е место, как и годом ранее.
Компания принадлежит семье китайского миллиардера тайского происхождения Це Пина, состояние которого оценивается в 5,9 млрд долларов.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем зарабатывают
Согласно годовому отчету компании, бизнес состоит из семи основных подразделений:
- Онкология — 34,3% выручки. Препараты для лечения рака и реабилитации пациентов.
- Гепатология — 13,6% выручки. Препараты для лечения болезней печени.
- Кардиология и неврология — 10,5% выручки. Препараты и оборудование для лечения и реабилитации пациентов с сердечно-сосудистыми и неврологическими заболеваниями.
- Ортопедия — 9,1% выручки.
- Дыхательная система — 8% выручки. Препараты и оборудование для лечения и реабилитации пациентов с заболеваниями органов дыхания.
- Парентеральное питание — 4,5% выручки. Специальное питание для пациентов госпиталей, проходящих лечение и реабилитацию.
- Другое — 20% выручки. В этом сегменте компания зарабатывает на собственной сети госпиталей и аптек.
Маржинальность по каждому сегменту в отчетности не раскрывается, но общая маржа по чистой прибыли впечатляет: 54% по итогам 1 квартала 2022 года — это сопоставимо с показателями крупнейших биотехнологических компаний США, таких как Moderna и Regeneron. Средний показатель маржинальности с 2008 года держится чуть ниже 20%.
Выручка за 2021 год — 26,8 млрд юаней, или 3,9 млрд долларов. Выручка по регионам не раскрывается в деталях, потому что 90% продаж компания делает на территории материкового Китая. Но в будущем Sino Biopharmaceutical планирует расширить продажи на мировых рынках через дочернюю компанию InvoX Pharma, созданную в 2021 году для развития глобальных продаж.
В июне 2022 года InvoX Pharma согласилась на покупку F-star Therapeutics (FSTX) — британской биофармацевтической компании с листингом на NASDAQ, производящей препараты и технологии для лечения рака.
Sino Biopharmaceutical активна на рынке поглощений: за 2 года инвестировала и купила доли в 6 компаниях.
Инвестиционные раунды и приобретение долей Sino Biopharmaceutical в других компаниях с 2019 года
Дата сделки | Инвестиции в раунде, млн долларов | |
---|---|---|
Generon. Разрабатывает препарат для лечения рака молочной железы | 2 июня 2022 | 70 |
Medlinker. Социальная сеть для врачей в Китае | 12 декабря 2021 | 514 |
Treadwell Therapeutics. Исследовательская компания по поиску, созданию и тестированию новых способов лечения рака | 18 ноября 2021 | 91 |
XtalPi. Исследовательский центр изучения новых лекарств и фармацевтических технологий, использующий искусственный интеллект и квантовые компьютеры для ускорения исследований | 11 августа 2021 | 400 |
Sinovac Life Sciences. Разработчик вакцины от COVID-19 и других вакцин | 6 декабря 2020 | 500 |
Akeso Biopharma. Биофармацевтическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой, производством и коммерциализацией новых инновационных препаратов на основе антител | 4 ноября 2019 | 150 |
Аргументы в пользу компаний
Старение населения в Китае. Согласно отчету Всемирной организации здравоохранения, в Китае одна из самых быстрорастущих групп стареющего населения в мире. В 2019 году в Китае насчитывалось 254 млн пожилых людей в возрасте старше 60 лет.
К 2040 году число пожилых китайцев увеличится до 402 млн человек, или 28% от общей численности населения, — рост почти на 60% за 20 лет. К 2050 году эта доля увеличится до 33,3%. При этом 75% людей старше 60 лет страдают сердечно-сосудистыми заболеваниями, диабетом или гипертонией, поэтому рост численности пожилого населения автоматически обеспечивает фармацевтические компании работой.
Доля и число людей в возрасте старше 60 лет в Китае, США и Японии
2017 | Ожидания на 2025 | Ожидания на 2033 | Ожидания на 2050 | |
---|---|---|---|---|
Китай | 20% 1,5 млрд человек |
17,3% 1,39 млрд человек |
25% 1,6 млрд человек |
33,3% 1,46 млрд человек |
США | 25,09% 342,74 млн человек |
21,76% 326,3 млн человек |
26,52% 361,98 млн человек |
27,9% 387,12 млн человек |
Япония | 30% 123,3 млн человек |
27,8% 125,9 млн человек |
32% 115,63 млн человек |
37,7% 100,8 млн человек |
1,39 млрд человек
1,5 млрд человек
1,6 млрд человек
1,46 млрд человек
326,3 млн человек
342,74 млн человек
361,98 млн человек
387,12 млн человек
125,9 млн человек
123,3 млн человек
115,63 млн человек
100,8 млн человек
Фокус на растущих секторах. Согласно прогнозам Research & Markets, мировой рынок онкологических препаратов вырастет к 2026 году на 12,1% — с 177,4 млрд долларов в 2021 году до 313,7 млрд долларов.
Мировой рынок дженериков вырастет с 411,6 млрд долларов в 2020 году до 650,3 млрд долларов к 2025 году, или на 9,6% годовых. При этом выручка на глобальном фармацевтическом рынке будет расти на 5,94% в год и достигнет 1,39 трлн долларов к 2026 году. На препараты по борьбе с раком у Sino Biopharmaceutical приходилась самая большая доля выручки — 34,3%.
Компания ждет роста выручки на 13,6% в 2023 и на 14,3% в 2024 году.
Глобальный фармацевтический рынок, млрд долларов
2015 | 2019 | Ожидания на 2024 | Годовые темпы роста | |
---|---|---|---|---|
Биологические препараты | 286,4 | 204,8 | 456,7 | 9,3% |
Химические препараты | 1038 | 900,2 | 1182,8 | 3,1% |
Всего | 1324,5 | 1105 | 1639,5 | – |
Фармацевтический рынок в Китае, млрд юаней
2015 | 2019 | Ожидания на 2024 | Годовые темпы роста | |
---|---|---|---|---|
Биологические препараты | 312 | 145,3 | 712,5 | 19,3% |
Химические препараты | 819 | 683,6 | 956,8 | 3,8% |
Китайская медицина | 502 | 391,8 | 559,5 | 4% |
Всего | 1633 | 1220,7 | 2228,8 | – |
Что может помешать
Патентная система. Согласно патентным правилам, введенным в 2020 году, первый одобренный дженерик имеет право на рыночную эксклюзивность сроком до года. На долю дженериков — непатентованных препаратов — приходится 60% рынка, и это может стать ограничением для будущего роста: между производителями будет обостряться конкуренция, что потребует от них более высоких затрат на исследования, рекламу и продвижение препаратов.
Если какой-то из популярных препаратов выведет на рынок другая компания, то Sino Biopharmaceutical не сможет выпускать его аналог в течение года. С одной стороны, это хорошо — в том случае, если препарат на рынок выведет Sino Biopharmaceutical, но, с другой стороны, если это сделают его конкуренты, это плохо.
В этой ситуации в более выгодном положении окажутся компании с собственной сетью продаж и распространения лекарств. Напомню, что в составе группы Sino Biopharmaceutical работают медицинские центры и сеть аптек, через которые компания сможет продавать собственные препараты.
Ужесточение политики FDA. Любой фармацевтический препарат перед продажей на территории США должен получить разрешение FDA — Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов.
В феврале 2022 года в журнале Lancet опубликовали статью, в которой директор онкологического центра FDA Ричард Паздур изложил опасения по поводу одобрения лекарств на основе результатов клинических испытаний, полученных исключительно или преимущественно в Китае.
Ужесточение позиции FDA по отношению к препаратам из Китая уже проявляется: в феврале FDA отклонила препарат для иммунотерапии рака совместного производства американской Eli Lilly и китайской Innovent Biologics.
В мае сразу два препарата получили отказы: лекарство для лечения нейроэндокринных опухолей от Hutchmed и препарат для лечения карциномы носоглотки от Coherus и Shanghai Junshi Biosciences.
Главная претензия FDA в том, что клинические испытания этих препаратов проводились только в Китае и достоверно оценить их влияние на американцев сложно. Теперь для получения одобрения FDA фармацевтическим компаниям придется проводить клинические испытания в разных странах, что увеличит их срок и сделает вывод новых лекарств на рынок дороже. Ранее FDA выдавало одобрения на продажу препаратов, даже если данные по результатам клинических испытаний были получены из одной страны.
И наконец, позицию FDA могут использовать в качестве политического инструмента давления на Китай, как это было с аудитом китайских компаний и последующим делистингом с американских бирж. Напомню, в декабре 2020 Дональд Трамп подписал закон, благодаря которому китайская компания может подпасть под делистинг с американской биржи, если она в течение трех лет не соблюдала американские стандарты аудита.
Китайские компании используют преимущественно своих аудиторов и не хотят делиться их внутренними документами с регуляторами в США. Пока по этому закону никто не пострадал, но SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) исправно пополняет список кандидатов на делистинг. В списке потенциальных изгоев уже 152 китайских компании.
Согласно информации на сайте FDA, Китай занимает третье место по экспорту лекарств и биопрепаратов в США, а также первое место по экспорту медицинских устройств и оборудования. Рынок США — крупнейший фармацевтический рынок в мире, на который приходится 45% глобальных продаж, и его потеря станет серьезным ударом для китайских фармацевтов.
Резюме
Sino Biopharmaceutical выглядит привлекательной компанией для инвестиций. Фундаментальные показатели близки к оценкам американских биотехнологических компаний. Показатели маржинальности ниже в сравнении с коллегами из США, как и оценки по P / E и P / S, что говорит о более низкой фундаментальной оценке.
Сейчас акции стоят 5 HK$. Ближайшая цель по техническому анализу — уровень 6,25 HK$, что соответствует росту на 25% от текущих уровней. Этой цели бумага может достичь в ближайшие полгода. Либо можно держать акции на протяжении 3—5 лет, пока фармацевтический рынок Китая будет расти опережающими темпами.
P / E | Прогноз P / E | P / S | Рентабельность по EBITDA | Debt / EBITDA | |
---|---|---|---|---|---|
Sino Biopharmaceutical | 6,0 | 16,7 | 3,1 | 18,8% | 2,4 |
Regeneron | 8,7 | 14,8 | 4,0 | 57% | 0,3 |
Vertex | 30,6 | 20,0 | 9,3 | 38,5% | 0,3 |
Moderna | 5,1 | 7,8 | 3,0 | 73,24% | 0,1 |
Exelixis | 22,8 | 17,5 | 4,4 | 25,6% | 0,1 |
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.