Snap (NYSE: SNAP) — американский сервис для отправки сообщений. Компания стоит побольше многих достойных предприятий, но до сих пор не приносит прибыли. У нее есть позитивная конъюнктура, но она не оправдывает текущей цены.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Сделать обзор Snap предложил наш читатель Timur Haxly в комментариях к обзору Pinterest. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

В обзоре много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в отчетах, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.


Скачать таблицу из отчета

На чем зарабатывают

Ни на чем они не зарабатывают: основным методом времяпровождения для компании остаются масштабные денежные гекатомбы, этот бизнес глубоко убыточен.

Snapchat — это платформа для обмена сообщениями и видео, вокруг которой выросла своя экосистема с авторами и контентом.

Годовой отчет компании небогат на подробности, но суть такая: компания делает деньги на рекламе в своем сервисе, а еще на продаже очков дополненной реальности.

Географически выручка компании разделяется на следующие сегменты:

  1. Северная Америка — 65,82%, здесь 63,83% выручки компании дают США.
  2. Европа — 16,97%.
  3. Остальной мир — 17,21%.
Выручка компании по регионам. Источник: годовой отчет компании, стр. 79 (81)
Выручка компании по регионам. Источник: годовой отчет компании, стр. 79 (81)

Годовая выручка и прибыль компании, млрд долларов

Выручка Прибыль Маржа прибыли
2017 0,82 −3,45 −417,61%
2018 1,18 −1,26 −106,39%
2019 1,72 −1,03 −60,25%
2020 2,51 −0,94 −37,69%
Выручка
2017
0,82
2018
1,18
2019
1,72
2020
2,51
Прибыль
2017
−3,45
2018
−1,26
2019
−1,03
2020
−0,94
Маржа прибыли
2017
−417,61%
2018
−106,39%
2019
−60,25%
2020
−37,69%

«Где деньги, Зин?»

Snap достойна места в Палате мер и весов как образец абсолютного биржевого бесстыдства: убыточное приложение с капитализацией как у полноценного прибыльного предприятия — 91,64 млрд долларов. Для сравнения: делающий реальные товары и показывающий прибыль Ford стоит 61,28 млрд. Объемы убытков у компании варьируются от года к году, но в целом она выглядит безнадежно убыточной — причем длится это уже довольно долго.

У Snap есть, конечно, определенные плюсы. Их пользовательская база покрывает 90% населения в возрасте 13—24 лет и 75% населения в возрасте 13—34 лет в крупных развитых экономиках США, Великобритании, Австралии, Нидерландов и Франции. В целом аудитория Snap — это люди, расходы которых составляют примерно половину мировых трат на рекламу в интернете.

В идеале компания должна на этом хорошо заработать, благо к тому есть предпосылки: показатели выручки на пользователя растут. В контексте увеличения доли цифровых медиа в структуре потребления информации Snap может на что-то надеяться.

Тем более что занятость среди подростков — а это важнейшая часть аудитории Snap — постепенно восстанавливается. Это наводит рекламодателей на мысли, что можно увеличить траты на рекламу на популярной у подростков платформе, дабы выиграть от грядущего увеличения их покупательной способности.

Но даже в этом случае безумную цену компании никак не оправдать — даже увеличением в последнем квартале выручки на 66% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания просто не стоит своих денег. В связи с этим вероятность, что ее кто-то купит, стремится к нулю.

И опять-таки ориентация на молодежь и подростков в глазах рекламодателей — это не такой уж глобальный плюс с учетом того, что в США молодые поколения по уровню благосостояния сильно уступают старикам. И учитывая рост продолжительности жизни, я думаю, что немолодая аудитория для рекламодателей будет в приоритете. Проще говоря, рекламный бюджет, возможно, лучше потратить на Facebook, нежели на Snap.

Компания также отличается большой долговой нагрузкой: у нее задолженностей на 3,352 млрд долларов, из которых 751,928 млн нужно погасить в течение года. В принципе, денег в распоряжении компании достаточно: 967,519 млн на счетах и 612,757 млн задолженностей контрагентов. Но здесь также следует учитывать убыточность Snap. Все это стимулирует ее заниматься эмиссией новых акций, что может негативно сказаться на котировках.

Учитывая уже гигантскую капитализацию компании, я думаю, что спрос именно на акции Snap вообще не будет гарантирован. В общем, по текущей цене я бы не стал брать эти акции ни за что. По уму Snap должна стоить в 2—2,5 раза дешевле, чем сейчас. Компания, стабильно не показывающая прибыли годами, не может столько стоить.

Квартальная выручка и прибыль компании, млн долларов

Выручка Прибыль Маржа прибыли
2 квартал 2020 454,16 −325,95 −71,71%
3 квартал 2020 678,67 −199,85 −29,45%
4 квартал 2020 911,32 −113,10 −12,41%
1 квартал 2021 769,58 −286,88 −37,28%
Выручка
2 квартал 2020
454,16
3 квартал 2020
678,67
4 квартал 2020
911,32
1 квартал 2021
769,58
Прибыль
2 квартал 2020
−325,95
3 квартал 2020
−199,85
4 квартал 2020
−113,10
1 квартал 2021
−286,88
Маржа прибыли
2 квартал 2020
−71,71%
3 квартал 2020
−29,45%
4 квартал 2020
−12,41%
1 квартал 2021
−37,28%

Средняя выручка на пользователя

2018 6,29 $
2019 8,29 $
2020 10,09 $
2018
6,29 $
2019
8,29 $
2020
10,09 $

Сравнение Snap c конкурентами в Северной Америке

Возраст платформы, лет Активные пользователи в день, млн человек Средняя выручка на одного пользователя
Facebook 17 195 213 $
Twitter 15 37 58 $
Snap 9 92 20 $
Возраст платформы, лет
Facebook
17
Twitter
15
Snap
9
Активные пользователи в день, млн человек
Facebook
195
Twitter
37
Snap
92
Средняя выручка на одного пользователя
Facebook
213 $
Twitter
58 $
Snap
20 $
Финансовый результат компании. Источник: годовой отчет компании, стр. 43 (45)
Финансовый результат компании. Источник: годовой отчет компании, стр. 43 (45)
Источник: презентация компании, стр. 5
Источник: презентация компании, стр. 5
Источник: презентация компании, стр. 5
Источник: презентация компании, стр. 5
Источник: Axios
Источник: Axios
Источник: Axios
Источник: Axios
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Резюме

Если и брать эти акции, то только после падения до 20—30 $ в ожидании отскока. По текущей цене и с нынешним фундаментом бизнеса — точнее, отсутствием такового у этой убыточной компании — инвестировать в Snap можно посоветовать только безумным храбрецам.