ЦБ снова повысил ключевую ставку — до 19%. И намекнул, что это не предел

Какие последствия ждут людей и бизнес
110
ЦБ снова повысил ключевую ставку — до 19%. И намекнул, что это не предел
Аватар автора

Михаил Болдов

не верил, что ставку повысят

Страница автора

Регулятор считает, что инфляционное давление остается повышенным, рынок труда — жестким, а потребительская активность — высокой. Нынешние банковские ставки недостаточно сдерживают кредитование, и внутренний спрос все еще превышает возможности экономики расширить производство.

В связи с этим требуется более высокая ставка, чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 году. При этом регулятор дал сигнал, что в октябре может поднять ее еще сильнее.

Почему ЦБ принял такое решение

Накануне заседания ЦБ мнения аналитиков разошлись. Одни считали, что он сохранит ключевую ставку на уровне 18%, другие ждали роста до 19—20%. Вот главные аргументы, которые привел регулятор, объясняя решение поднять ставку.

Инфляция в России остается высокой. По итогам августа годовая инфляция снизилась до 9,05% — после 9,13% в июле. Но для ЦБ приоритетнее текущая инфляция, которая показывает рост цен к предыдущему месяцу в пересчете на год.

Этот показатель в августе составил 7,6% — ниже, чем в среднем во втором квартале 2024, но выше, чем в первом. ЦБ подчеркивает, что пока не видит признаков снижения инфляционного давления, и допускает, что по итогам года рост цен превысит потолок в 7%, который сам он ранее обозначал в своих прогнозах.

У населения и бизнеса повышенные инфляционные ожидания. Люди и компании пессимистичны в прогнозах. Это не дает регулятору повода смягчить свою политику: когда все ждут, что цены будут расти высокими темпами, растет спрос, а с ним и инфляция. В августе, согласно опросам, ожидания продолжили ухудшаться. Это «усиливает инерцию устойчивой инфляции», считают в ЦБ.

Экономика замедляется, но спрос — нет. Банк России отметил торможение роста российской экономики во втором квартале, но его причины регулятора не устроили. Он считает, что это связано не с охлаждением внутреннего спроса, которого пытаются добиться высокой ставкой, а с ограничениями на стороне предложения.

Вероятнее всего, речь о снижении импорта на фоне санкционных ограничений и проблем с расчетами. Если поставки в Россию падают, это сказывается на замедлении роста ВВП, но при этом товаров на полках становится меньше, что еще сильнее разгоняет инфляцию.

Госинвестиции и рост зарплат давят на цены. ЦБ отмечает некоторое замедление потребительской активности, но все еще признает ее высокой.

В первую очередь траты людей поддерживает рост их доходов. В условиях рекордно низкой безработицы он не соответствует росту производительности труда и во многом стимулируется большими государственными расходами. Они подпитывают платежеспособность предприятий, которые готовы поднимать людям зарплаты даже без увеличения выпуска.

Ожидания компаний по будущему спросу тоже остаются высокими: бизнес не ждет, что люди станут меньше тратить, и потому у него нет стимулов сдерживать цены.

Высокие ставки в банках недостаточно замедляют кредитование. Рост розничного кредитования стал более умеренным. Отчасти из-за высоких ставок, но во многом — за счет сворачивания программы льготной ипотеки и ужесточения условий выдачи кредитов.

Чем больше людей и компаний могут брать кредит на льготных условиях с фиксированной ставкой, тем выше должны быть ставки для всех остальных. Верно и обратное: по мере сворачивания льготных программ и ужесточения условий их выдачи ключевая ставка начинает сильнее влиять на рынок, а ЦБ может придерживаться более мягкой политики.

Но сейчас регулятор считает замедление кредитования недостаточным и отмечает, что в корпоративном сегменте темпы роста остаются повышенными — «из-за значимого вклада менее чувствительных к рыночным ставкам операций». Проще говоря — из-за льготных кредитов, которыми государство поддерживает нужные ему сектора.

Это может привести к скорому сворачиванию льготных программ для бизнеса, которое власти уже обсуждают. Но пока этого не произошло, ЦБ вынужден еще сильнее поднимать ставку — в ущерб тем, кто льготы от государства не получает.

Условия внешней торговли стали хуже. И здесь ЦБ имеет в виду не только проблемы с импортом — в пресс-релизе он пишет о снижении внешнего спроса, вероятно подразумевая спрос на российское углеводородное сырье.

Мировые цены на нефть в сентябре опускались ниже 70 $ за баррель Brent — до своего трехлетнего минимума. При этом крупнейшие западные банки прогнозируют дальнейшее падение котировок — до 60 $. На этом фоне страны ОПЕК+, куда входит и Россия, решили отложить до декабря смягчение ограничений на добычу. При этом в РФ добычу из-за низкого спроса уже сократили, отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Российская экономика сильно зависит от нефтяных доходов. Если цены на нефть и объемы экспорта продолжат падать, то это увеличит дефицит бюджета и будет давить на курс рубля. При таком сценарии риск дальнейшего разгона инфляции увеличивается.

Источник: TradingView
Источник: TradingView

Как рынок отреагировал на рост ставки

Банки. Доходности по банковским вкладам плавно росли в преддверии заседания ЦБ. При этом сильнее всего — ставки по краткосрочным депозитам. Крупные госбанки не стали дожидаться решения регулятора и заранее улучшили условия своих вкладов. Максимальные ставки у ВТБ и Сбера выросли до 20%.

Инвесторы. Накануне решения по ключевой ставке инвесторы заметно нервничали из-за того, что не было точного сигнала, как будет действовать регулятор. Аналитики и эксперты предсказывали практически равные шансы на то, что ЦБ оставит ставку на уровне 18% или повысит до 19—20%. На фоне этой неопределенности фондовый рынок находился под давлением.

Индекс RGBI, который отражает рыночную динамику государственных облигаций России (ОФЗ), в сентябре торгуется на минимуме за всю историю наблюдений. Даже в феврале 2022 года он был выше. На решение ЦБ по ключевой ставке индекс отреагировал незначительным падением — на 0,4%. То есть это повышение рынок во многом отыграл заранее.

Источник: TradingView
Источник: TradingView

Рынок акций находится в затяжной коррекции с мая 2024 года. От локальных пиков снижение индекса Мосбиржи  составило около 25%, а в определенные моменты доходило почти до 30% — это одно из самых глубоких падений в истории российского фондового рынка.

Повышение ставки до 19% инвесторы восприняли как компромиссное — с умеренным пессимизмом, ведь ЦБ мог ее как сохранить, так и повысить сразу до 20%. После публикации решения индекс Мосбиржи скорректировался на 2% вниз и опустился ниже психологически важной отметки 2600 пунктов.

Высокая ключевая ставка оказывает двойное давление на рынок акций. Во-первых, денежная ликвидность начинает перетекать в банковские депозиты и ОФЗ, где риски ниже, а доходность приближается уже к 20%. Во-вторых, для эмитентов становится дороже и сложнее привлекать и обслуживать долги.

Особенно сильно растут риски для закредитованных компаний: здесь инвестор может потерять все вложенное в случае банкротства эмитента. Именно поэтому акции таких предприятий, как «Мечел», Segezha и «М-видео», находятся в лидерах падения с начала года.

Источник: Московская биржа

Какой будет ключевая ставка в дальнейшем

ЦБ поднял ключевую ставку второй раз в этом году. 19% — это почти что исторический максимум. Больше было только в феврале — апреле 2022 года. Но если тогда ставку удалось довольно быстро опустить, то теперь Россия вошла в затяжной период жесткой кредитно-денежной политики, что ЦБ не устает подчеркивать.

Риторика регулятора имеет не менее важное значение, чем само решение по ставке. А она снова оказалась весьма жесткой. В пресс-релизе Банк России заявил, что допускает возможность еще одного повышения уже на ближайшем заседании в октябре. Такая формулировка может означать, что вероятность очередного роста ставки очень высока.

То есть к концу года ключевая ставка может дойти до 20% или даже превысить этот уровень, поставив новый антирекорд. На пресс-конференции по итогам заседания совета директоров Эльвира Набиуллина не стала исключать такой сценарий: «Мы готовы принимать решения по уровню ставки такие, какие нужны, чтобы вернуть инфляцию к 4%. Готовы повышать ставку уже на следующем заседании».

В правительстве тем временем увидели риск, что ЦБ перестарается с жесткостью и после перегрева российская экономика столкнется с переохлаждением. Такую вероятность допустили в Минэкономразвития при условии снижения спроса на российское сырье на фоне замедления мировой экономики. В ведомстве не исключают, что в 2025 году инфляция опустится ниже 4%. В этом случае ЦБ придется резко снижать ключевую ставку и менять свою риторику на максимально мягкую. Впрочем, большинство аналитиков в такую перспективу не верят, а сам Минэк не считает этот сценарий основным.

25 сентября регулятор выпустит резюме обсуждения ключевой ставки, в котором расскажет, какие варианты обсуждались и почему в итоге решили повысить ставку на 100 базисных пунктов.

Следующее плановое заседание ЦБ по ключевой ставке пройдет 25 октября 2024 года.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Михаил БолдовЦБ все еще верит в 4% инфляции в 2025 году. А вы?
  • user1579346Надеемся на лучшее, готовимся к худшему.11
  • Кира ПопутниковаЦБ нужно очнуться, 4% было когда то давно и только на бумаге. Планируйте более реалистичную инфляцию, к которой стоит стремиться44
  • A_TЖуткая картина, когда Быть мало развитой единицей, льготником- выгоднее в этой стране чем вести бизнес и работать.57
  • WTFuser1579346, надеемся на худшее, готовимся к п...цу. Вспомнился анекдот: Созваниваются два бизнесмена, один другого спрашивает, ну, как дела? Другой отвечает - херово В ответ первый = ну ты, это, не приукрашивай...54
  • ТучаНиколай, хотите, чтобы как при Эрдогане инфляция была?)17
  • Полина ДелияБесконечность не предел)34
  • Mary BrandybuckЙцукенберг, низкая ставка -> дешевые деньги -> рост спроса -> повышение цен.17
  • Энтони ЛавджойВ 2025 году инфляция будет еще больше, чем в 2024. Если весь этот беспредел не остановится.23
  • Сергей ДулераинПо всей видимости кроме ЦБ в инфляцию в 4% не верит никто. Такое ощущение, что они живут на другой планете. Аууу ЦБ спуститесь на Землю, к людям поближе. Хотя с ихними з/п инфляция нипочём25
  • Илья ХоринНиколай, на самом деле, Набиуллина одна из самых адекватных людей в правительстве. Она не виновата в той авантюре которую затеяли власти. Она как может расхлёбывает все в рамках своих полномочий44
  • ДамирНиколай, запомните, враги России – это те мерзавцы, которые увеличили пенсионный возраст и оптимизировали медицину.29
  • tastyjulienИлья, у меня сложилось аналогичное впечатление. Поэтому даже немного обидно за неё, поскольку как только не поносят её на каждом углу.16
  • Артем СтепановВерю, отчего ж не верить15
  • Mary BrandybuckДядя, логика то верна, но базируется на спорном утверждении ‘Инфляция - это когда деньги есть, а товаров нету’. Дефицит товара - не единственная причина инфляции.12
  • ДамирПолиция, я всего лишь ответил на коммент, который, очевидно, вы и удалили.10
  • Забаненый за правдуAlexander, так это только недавно. Застройщики все еще убеждены, что их бетонная тяп-ляп сделанная коробка в грязи посреди поля без инфраструктуры должна стоить как видовая на европейском побережье)15
  • Nurgle KingСтавь лукаса, если помнишь, как скрепные верили что якобы экономика страны процветает и вообще санкции нипочем) А на деле все хуже и темнее82
  • Nurgle KingСергей, Планета Розовых Пони (c)7
  • HelpMeImInHellAlexander, влияние отмены льготных ипотек можно ощутить позже: это достаточно инерционное дело. Но мы же все с вами понимаем, что далеко не льготная ипотеку причина разгоняющейся инфляции и экономических проблем16
  • ZhuzhaПолиция, напомним, что повышение пенсии - вопрос социальный, а не политический 🙄22
  • Иван ИванХотелось бы узнать, какая у кого личная инфляция? Не "по ощущениям" или " цены на помидоры в два выросли = инфляция 100 процентов", а у тех, кто ведет бюджет и может сказать, что за +- одинаковую корзину товаров и услуг такая-то инфляция год к году?11
  • ObvЙцукенберг, развить производство - дело небыстрое. Новый завод несколько лет нужно строить и при этом нужно еще суметь купить для него оборудование, которое всё импортное. А 2млн сейчас можно очень быстро получить. И далее х10 ежемесячно относительно прежней зарплаты. И, видимо, если их понесут в магазин, а не на депозит, то всё сломается раньше, чем успеет заработать новый завод. Который никто и не строил, подозреваю, т.к. перспективы очевидны, да и оборудование импортное поди купи еще. А если понесут на депозит, то в перспективе это усугубит проблему, т.к. 2млн за год превратятся в 2.2м на депозите и будут пухнуть далее по 20% в год. Но это будет потом и сейчас ничего не сломается. А до отдаленных последствий еще надо суметь дожить. Поэтому подозреваю, что ЦБ будет повышать ставку постоянно, т.к. нельзя допустить, чтобы с депозитов деньги стали снимать. Шоу маст го он.8
  • ЗлатеникаИван, ну так и есть примерно, веду бюджет до рубля с 2007 года, август 2024 к августу 2023 - 74,5% инфляция20
  • Wind-Up BirdNurgle, кажется, санкции начали действовать, просто эффект отложенный, но теперь этот поезд не остановить, удавка продолжит сжиматься.23
  • Ащьф ЛШТШФУМВысокая ставка не остановит инфляцию в условиях закрытой экономики, но почему продолжают повышать ставку, в ЦБ же не дураки сидят? Единственное нормальное объяснение, в безработице, которая минимальна. Нет рабочих рук, повышают ставку, банкротится малый и средний бизнес, появляется много безработных, часть из которых уходит на сво, часть в отрасли гос сектора где не хватает рук. И кто-то вообще верит, что инфляция сейчас 8% при ключевой ставке в 19%? Инфляция уже больше 20-ти,если не 30%, а такая большая разница между официальной и реальной инфляцией, это обнищание населения и окно возможносей для набора людей на контрактную службу. А огромные деньги на всё более привлекательных депозитах в банках, идут на покупку облигаций у государства, а дальше на производство оружия и выплаты военнослужащим. То есть, повышение ставки и жёсткая дкп, это и есть перестройка экономики на военные рельсы.29
  • Артем СтепановWind-Up, заслуга санкций не так велика сколь проедание запасов и колоссальные военные затраты41
  • Абобус>во многом стимулируется большими государственными расходами Интересно, на что идут эти расходы?8
  • Michael StephensonNurgle, ну они либо пенсы либо бюджетники так то для них ничего не меняется как жили хреново так и живут.5
  • Michael StephensonКира, не к ЦБ вопросы надо задавать.2
  • TriggerPackMichael, я всегда лыбу тяну когда кто-то по новостям рассуждает о причинах инфляции, но при этом на реальную причину пальцем показывать нельзя.11
  • Кира ПопутниковаMichael, а я не задавала вопросов, я высказала своё мнение, оно не обязано совпадать с вашим0
  • cvetkova_uNurgle, лайк поставлен...1
  • СалоЦБ все еще верит в 4% инфляции в 2025 году. А вы? Как говорит мой товарищ: "Сри в одну руку, а мечтай в другую - проверь какая наполнится быстрее". Думаю, это лучший ответ про веру в 4%ую инфляцию. Ну и, разумеется, о реальной причине инфляции (от которой все прогнозы и должны строится) черным по белому ни чего не написано, мол есть какие-то ожидания, повышенный потребительский спрос, рост кредитования, госинвестиции и т.д. А почему - это всё вдруг стало проблемой, а в том же 18ом году проблемой не было - ни слова, но зато какие-то ожидания цб на будущее.8
  • Michael StephensonTriggerPack, они на полном серьезе могут не понимать. Полно дyрней на полном серьезе думающих что ЦБ виноват в инфляции и ею управляет. Видимо живут в какой то параллельно-сказочной реальности. Просыпаются только когда реальность в окно им залетает :(.7
  • felidaeАртем, так смысл санкций в том и есть, чтобы заставить проедать запасы6
  • Артем Степановfelidae, их бы и так начали, война дело дорогое. Но санкции конечно этому способствуют4
  • Александр КириенкоNurgle, щас всё население встрепенулось с вкладами в банки под %. Поясняю это всё замануха для деревенской простоты- относите кровные деньги в банк, а то что в ближайшее время могут ввести в стране военное положение, мудро умалчивается. Вклады и счета могут заблокировать на неопределённое время. Отнести в банк полчаса, завтра обращение к народу о военном положении, блокировка счетов с возможностью изъятия для стратегических нужд государства... что делать будешь? Вся эта чехарда со ставками очень напоминает МММ. Такая же агрессивная реклама в каждом утюге, и закончится все, наверное так же. Только теперь у нас банки - не халявщики, а 'партнеры". Это мы уже проходили, но для двоешников они решили устроить переэкзаменовку. Ну, ну посмотрим... Они и войну войной не называют, смысл вестись на эти 7% официальной инфляции? Фото официального плаката. Как мы с таким кол. донором можем ваабще думать о диктовке своих правил всему миру? Почему на загнивающем типа западе доноров в разы больше?1
  • Александр КириенкоКира, они и войну войной не называют, смысл вестись на эти 4 или 7% инфляции? По логике - если годовая 7%, до ставка должна быть прим.9%..что же они гонят до 20%?) Да я Вас умоляю!!!!!12
  • Сергей БочкаревВот она военная экономика. Деньги вливаются в госсектор, который не производит товары народного потребления, а деньги попадают в оборот через зарплаты на госпредприятиях. Потом на них скупаются товары на рынке, что раздувает инфляцию.16
  • K.N.Nurgle, мне кажется что и они уже начали понимать6
  • K.N.Артем, да тут и еще куча всего1
  • Никита МардюковNurgle, Такие еще есть1
  • E.D.A_T, да и то и то сейчас невыгодно1
  • E.D.Кира, неплохая идея1
  • E.D.Полина, ограничений не видим1
  • SkyrimАлександр, выздоравливайте.3
  • Nurgle KingMichael, Ну бюджетники покупают продукты как правило в тех же магазинах что и не бюджетники)3
  • Дмитрий ВеселовАлександр, соглашусь, но с оговоркой. Нет смысла отбирать рублевые вклады, можно просто напечатать больше денег и обесценить рубль, что постепенно и происходит. А может происходить намного быстрее. Мы же это проходили все уже, мне родители делали вклад еще при коммунистах, неплохой такой вклад в то время, а потом раз- и все обесценилось. Так что какой смысл именно "отбирать" и блокировать счета не совсем понятно. Хотя ничему особо не удивлюсь7
  • KoikwaАщьф, а как-то можно отследить какие облигации приобретаются банками за счет денег вкладчиков?2
  • Иван ИвановMichael, советовать легко. А, что вы конкретно предлагаете? Царь плохой? Бояре?0