Twitter — социальная сеть для микроблогеров: максимальный размер сообщения там ограничен 280 символами. Кажется, что такой формат не подходит для общения на серьезные темы, но Twitter стал платформой, которую используют многие лидеры мнений для связи со своей аудиторией: спортсмены, ученые, предприниматели и деятели культуры. Среди инвесторов популярен аккаунт Дональда Трампа, чьи сообщения иногда влияют на цену отдельных акций или рынка в целом.

Twitter имеет огромное влияние как социальная сеть, но акционеры компании вряд ли довольны бизнесом: акции стоят дешевле, чем в момент размещения на фондовом рынке в 2013 году. 24 октября компания опубликовала финансовый отчет, и акции обвалились на 20%. Разберемся почему.

Что происходит с бизнесом Twitter

Бизнес Twitter рос быстрыми темпами до 2015 года, но потом случилось резкое замедление показателей. В 2017 году компания показала отрицательный темп роста из-за растущей конкуренции на рынке онлайн-рекламы с Facebook, Instagram, Snapchat и другими компаниями. В результате в 2017 году акции стоили в 5 раз дешевле, чем на пике в конце 2013 года.

Ситуацию переломили изменения в Twitter: увеличили лимит сообщений со 140 до 280 символов, добавили новый формат видеорекламы и как могли улучшили продукт. В результате с начала 2018 года темпы роста выручки превысили 20% год к году. К лету 2018 года акции выросли втрое относительно минимума 2017 года.

Но в середине 2018 года выяснилось, что большая доля пользователей Twitter — боты, созданные организациями или людьми для продвижения своих интересов. Эта проблема есть у всех социальных сетей, но для Twitter вопрос ботов стоит острее из-за простого процесса регистрации. Компания начала массово блокировать подозрительные аккаунты, из-за чего только за 3 квартал 2018 года потеряла 9 млн пользователей. Инвесторам и аналитикам не понравилась сложившаяся ситуация, и акции Twitter снова просели.

С тех пор ситуация улучшилась, но проблема пока не решена. Например, недавно Twitter заблокировал около 200 тысяч аккаунтов, связанных с китайскими властями: они пытались помешать организации протестов в Гонконге.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Что не так с последним отчетом компании

Акции Twitter упали из-за замедления роста финансовых показателей: инвесторы и аналитики ожидали роста выручки на 15%, а по факту она выросла всего на 9%. Слишком большая разница.

Компания дала прогноз на следующий квартал, который также оказался ниже ожиданий аналитиков. Руководство объясняет замедление роста временными проблемами: винят новый дизайн сайта и негативное влияние сезонности в июле — августе, когда рекламодатели менее охотно тратят свои бюджеты.

Ранее отчитался конкурент Twitter — Snapchat, у которого бизнес идет в гору и выручка выросла на 50% за прошедший квартал — лучший показатель за полтора года. Точные выводы можно будет сделать после отчетов других конкурентов: Facebook и Pinterest. Пока ситуация выглядит так, что проблемы конкретно у Twitter, а не у всей отрасли социальных сетей. Текущая ситуация не может нравиться инвесторам Twitter.

Стоит ли покупать акции Twitter на падении

Я сравню мультипликаторы Twitter c другими социальными сетями, чтобы оценить, насколько интересен бизнес. С точки зрения EV / S и EV / FCF Twitter стоит на уровне Facebook, а по остальным мультипликаторам стоит дороже. При этом бизнес Twitter растет медленнее бизнеса Facebook. Если сравнивать обе компании, то бизнес Facebook по текущим ценам интересней бизнеса Twitter.

Другие конкуренты — Pinterest и Snapchat — убыточны, поэтому сравнивать их с Twitter сложнее. Они оценены по мультипликатору EV / S дороже, в 12—13 годовых выручек против 8 у Twitter. Но и растут они быстрее — следовательно должны стоить дороже.

Twitter считается компанией роста — это значит, что инвесторы оценивают компанию с премией к рынку, так как ожидают, что ее бизнес будет быстро расти в ближайшие годы. Хотя акции упали, Twitter по мультипликаторам стоит дороже, чем акции из индекса S&P 500 в среднем. Формально Twitter оценен в 10 годовых прибылей, но этот показатель обманчив. Компания получила разовый налоговый вычет, из-за чего выросла чистая прибыль.

Корректнее взять прибыль до уплаты налогов — тогда получится скорректированный показатель, равный 67 годовым прибылям. Это намного выше, чем у акций из индекса S&P 500 — 22 годовые прибыли. Если темпы роста выручки и прибыли Twitter будут падать, то инвесторы переоценят компанию в сторону более низких мультипликаторов. Тогда акции упадут.

Мультипликаторы сравнивают капитализацию компании с ее финансовыми показателями. Капитализация — во сколько оценены инвесторами все акции компании на определенный момент. Финансовые показатели берут из финансовых отчетов компаний.

EV — стоимость предприятия. Сумма капитализации и суммы кредитов и займов за вычетом денег на банковских счетах. Некоторые аналитики считают, что, покупая акции компании, инвестор покупает ее с долгом и это нужно учитывать.

EBITDA — прибыль до вычета налогов, процентов по кредитам и амортизации. Помогает сравнивать компании из разных стран и с разной налоговой ставкой.

FCF — свободный денежный поток, который показывает, сколько заработанных денег осталось у компании после инвестиций в бизнес.

S — выручка от продажи товаров.

P / E — отношение капитализации к чистой прибыли. Показывает, во сколько годовых прибылей оценена компания. Небольшое значение и быстрый рост бизнеса — потенциально хорошая компания для покупки.

EV / S — отношение стоимости предприятия к выручке. Помогает сравнивать компании, у которых нет прибыли.

EV / FCF — отношение стоимости предприятия к свободному денежному потоку.

Мультипликаторы Twitter и конкурентов

КомпанияEV / SEV / EBITDAEV / FCFP / EТемпы роста выручки LTM
Twitter834266717%
Facebook819283229%
Snap1243%
Pinterest1362%
Twitter
EV / S
8
EV / EBITDA
34
EV / FCF
26
P / E
67
Темпы роста выручки LTM
17%
Facebook
EV / S
8
EV / EBITDA
19
EV / FCF
28
P / E
32
Темпы роста выручки LTM
29%
Snap
EV / S
12
EV / EBITDA
EV / FCF
P / E
Темпы роста выручки LTM
43%
Pinterest
EV / S
13
EV / EBITDA
EV / FCF
P / E
Темпы роста выручки LTM
62%

Итого

Акции Twitter упали на 20% после отчета в четверг из-за значительного замедления темпов роста бизнеса и пессимистичных прогнозов менеджмента до конца года. Инвесторы и аналитики оценивают Twitter как компанию роста. Замедление финансовых показателей воспринимается инвесторами негативно.

Несмотря на значительное падение, Twitter все еще стоит достаточно дорого по отношению к своим финансовым показателям и в сравнении с конкурентами — в первую очередь с Facebook. Мое мнение: акции Twitter по текущей цене неинтересны для покупки.