ФРС подняла ставку на 75 базисных пунктов. Как отреагировали рынки и что с инфляцией

Американский центробанк повысил процентную ставку пятый раз подряд в 2022 году. Годовая инфляция незначительно снизилась, но хуже прогноза. Сильный рынок труда поддерживает рост потребительских цен.

21 сентября на очередном заседании ФРС подняла процентную ставку на 75 базисных пунктов, до 3—3,25%. В 2022 году регулятор поднял ставку уже в пятый раз: сначала на 25 и 50, а затем трижды — на 75 базисных пунктов.

Основная причина повышения ставки все та же: нужно победить инфляцию и вернуть ее на уровень в 2%. Сейчас годовая инфляция в США держится выше 8% — максимально высоко за последние 40 лет.

Также Центробанк повысил прогноз ставки: на 2022 год — с 3,4 до 4,4%, на 2023 год — с 3,8 до 4,6%, на 2024 год — с 3,4 до 3,9%. Видно, что ФРС не планирует опускать ставку как минимум до 2024 года.

Это проблема для фондового рынка, так как более высокие ставки сделают обслуживание кредитов дороже. Не только для компаний, но и для простых домохозяйств. В такие периоды потребители сокращают траты, рост экономики замедляется, а прибыль компаний падает.

В 2022 году ФРС проведет еще два заседания: 1—2 ноября и 13—14 декабря. По данным биржи CME, рынок ожидает повышения ставки на 75 и 50 базисных пунктов, то есть до 4,5% к концу года.

Все ключевые активы отреагировали на повышение ставки классически: доллар и доходность облигаций выросли, а акции упали. Вот насколько.

Доллар. Индекс доллара DXY подрос на процент, до 111 пунктов. С начала года доллар укрепился к корзине мировых валют уже на 16%, и сейчас он на двадцатилетнем максимуме.

Где-то 40% совокупной выручки компании из S&P 500 получают за рубежом, поэтому сильный доллар — проблема для американских экспортеров. Но экспортеры за второй квартал показали лучший результат, чем те, кто работает на внутреннем рынке.

Компании, которые делают больше 50% продаж за рубежом, увеличили прибыль год к году на 13,4%. Дело в нефтегазовом секторе, который ориентируется на экспорт. Сильный доллар отнимает часть доходов, но за счет дорогой нефти этот сектор нарастил прибыль в 4 раза и компенсировал издержки от укрепления доллара. А вот компании, которые делают больше 50% продаж в США, увеличили прибыль год к году всего на 2,1%.

Акции. Индексы S&P 500 и NASDAQ упали на 1,7—1,8%, с начала года — где-то на 20 и 30%. Высокорисковые активы по-прежнему в медвежьем тренде из-за повышения ставки. И чем выше риск, тем больше просадка.

Облигации. Доходность однолетних казначейских облигаций подросла до 4,1%. Для справки: в начале года, когда ставка ФРС была околонулевой, однолетки давали всего лишь 0,4%.

А доходность десятилетних бумаг увеличилась до 3,5%. Сейчас она пробила сорокалетний нисходящий тренд и оказалась на уровне 2011 года.

Это тревожный сигнал для фондового рынка. С начала года P / E Шиллера (CAPE) упал с 38 до 29 — на среднее за десять лет значение. Текущий уровень S&P 500 в 3800 пунктов кажется справедливым, но есть пара условий: ожидаемая прибыль компаний из S&P 500 тоже должна расти темпами не ниже средних, а доходность облигаций и ставка ФРС не должны значительно увеличиваться. И пока ни одно из условий не выполняется.

Если доходность безопасных активов вроде казначейских облигаций увеличивается, как сейчас, то и доходность акций должна подрасти следом.

Это случится, если мультипликатор P / E снизится. Здесь есть два варианта:

1. Вырастет прибыль (E). С этим пока все непросто. Во втором квартале прибыль S&P 500 год к году подросла на 6,2% — ниже среднего за десять лет уровня — 8,8%. По прогнозам, в третьем и четвертом кварталах прибыль вырастет еще меньше — на 3,5 и 4,7%.
2. Упадет цена ℗. Это реальный сценарий, потому что рост прибыли компаний замедляется, а ФРС пытается победить инфляцию и поднимает ставку.

За неделю до заседания ФРС вышли данные по индексу потребительских цен CPI. Статистика за август не оправдала оптимистичных ожиданий экономистов.

Годовая инфляция немного снизилась: относительно августа 2021 года цены выросли на 8,3%. Это ниже, чем в июле — 8,5%, зато выше ожиданий в 8,1%. Месячная инфляция составила 0,1%, что тоже хуже прогноза, который был на уровне −0,1%.

В первую очередь годовая инфляция замедлилась за счет цен на бензин. За месяц он подешевел на 10,6%, а другие виды топлива — на 5,9%.

На бензине хорошие новости закончились, так как прочие товары и услуги за месяц стали дороже: еда — на 0,8%, электричество — на 1,5%, а газ — на 3,5%.

Остальные важные составляющие потребительской корзины месяц к месяцу также подросли в цене: жилье — на 0,8%, услуги транспорта — на 0,5%, а медицинские услуги — на 0,8%.

Если коротко: годовой рост CPI незначительно замедлился за счет топлива, но другие составляющие поддерживают цены на высоком уровне.

Это хорошо заметно по индексу Core CPI, который не учитывает волатильные цены на еду и энергоносители. По сравнению с августом 2021 года индекс вырос на 6,3%. Это ненамного ниже мартовского пика, который составил 6,5%, но заметно больше ожиданий в 5,9%. Месяц к месяцу Core CPI вырос на 0,6%, хотя аналитики ожидали роста только на 0,3%.

Однозначных признаков победы над инфляцией по-прежнему не видно. Они появятся, когда рост цен замедлится не только в годовом, но и в месячном выражении.

Ранее также вышли данные по рынку труда. Безработица в августе составила 3,7%. Это по-прежнему недалеко от исторического минимума за много десятилетий.

Число открытых вакансий тоже остается высоким — больше 11 млн. При этом число безработных держится в районе 6 млн. Это значит, что на одного безработного приходится почти две вакансии.

Рынок труда остается перегретым. И это проблема для ФРС, так как нехватка рабочих разгоняет инфляцию. Чтобы привлечь сотрудников, работодатели вынуждены предлагать более высокие зарплаты. В итоге себестоимость производства увеличивается, бизнес перекладывает эти издержки на конечного покупателя, и цены растут.

Сейчас зарплаты в США увеличиваются где-то на 5% в год. Это немало, потому что до пандемии они росли примерно на 3%. Но даже такой рост зарплат проигрывает инфляции.

В результате потребитель — основной двигатель американской экономики — становится слабее. А это еще один повод для ФРС продолжить жесткую денежно-кредитную политику.