На фондовом рынке торгуются акции около 30 компаний с государственным участием, а правительство хочет, чтобы госкомпании направляли на дивиденды половину прибыли.

12 сентября 2019 года заместитель министра финансов рассказал о планах своего ведомства: хотят закрепить в правительственных документах, чтобы государственные компании отдавали 50% чистой прибыли. Еще чиновник сделал новое предложение: зафиксировать выплаты для дочерних компаний государственных холдингов.

Если предложение примут, то ряд компаний увеличит дивиденды, а из-за этого может вырасти цена акций. Но нужно понимать, что пока это только заявление заместителя министра финансов. Борьба за рост дивидендов идет не первый год, и у компаний появляются оправдания не увеличивать дивиденды. А кто-то, наоборот, уже увеличил долю выплат.

Посмотрим, на что можно рассчитывать в текущих обстоятельствах, если увеличится доля выплат на дивиденды. Рассмотрим компании, в которых повышение коэффициента выплат может сильнее всего повлиять на рост дивидендов и цену акций. Дивидендную доходность рассчитываем исходя из цен акций на 17 сентября.

Помните, что все расчеты — предположения, основанные на текущих данных.

Банковская отрасль

ВТБ. За 2018 год банк направил на дивиденды всего 15% чистой прибыли. ЦБ повысил требования к надежности банков, поэтому большая часть прибыли пошла на увеличение капитала банка. В сентябре 2019 года президент ВТБ заявил, что по итогам 2019 года на дивиденды точно направят 50% чистой прибыли.

Посчитаем два сценария дивидендов ВТБ: по текущей прибыли за 12 месяцев и по прогнозной прибыли за 2019 год. У ВТБ специфический способ расчета дивидендов, о котором мы писали ранее. Расчет смотрите в гугл-таблице.

Руководство прогнозировало заработать 200 млрд рублей за 2019 год. Тогда дивиденд на акцию составит 0,0037 Р. Текущая доходность — 8,7% годовых.

За 12 месяцев ВТБ заработал 155,8 млрд рублей и сильно отстает от прогноза руководства. Сейчас расчетный дивиденд составляет 0,0029 Р, текущая доходность — 6,8% годовых.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник
💎💎💎💎💎

Сбербанк. Банк постепенно идет к выплате 50% чистой прибыли на дивиденды. Раньше мешала низкая достаточность капитала — способность покрывать потери по кредитам из собственных средств.

Сбербанк продал дочернюю компанию в Турции, из-за чего показатель достаточности капитала вырастет до нужных 12,5%. Тогда Сбербанк сможет направить половину чистой прибыли на дивиденды. Правда, продажа турецкого банка принесла убыток 70 млрд рублей, который уменьшает чистую прибыль компании и базу для расчета дивидендов.

За 12 месяцев Сбербанк заработал 863,7 млрд рублей. Вычтем убыток от продажи турецкого банка — останется 793,7 млрд рублей. У банка 22,6 млрд акций, значит, если на дивиденды направят половину прибыли, получится дивиденд в 17,6 Р на акцию. Текущая доходность — 7,5% годовых.

В целом. Оба банка сами готовы направить на дивиденды половину прибыли. Прогнозная дивидендная доходность у этих госбанков, скорее всего, будет выше, чем у конкурентов на Мосбирже. У ВТБ самая привлекательная доходность, но и риски соответствующие. Руководство уже обещало направить 50% чистой прибыли на дивиденды в 2018 году, а по факту заплатили 15%.

Нефтегазовые компании

«Башнефть». С 2016 года основным акционером «Башнефти» стала «Роснефть», которая приобрела 57,6% акций компании. Властям Башкирии принадлежит 25% акций, остальное торгуется на бирже.

Если власти не примут постановление об увеличении дивидендов дочек госкомпаний, то «Роснефть» не планирует увеличивать дивиденды. С момента приобретения «Роснефтью» в 2016 году дебиторская задолженность «Башнефти» выросла с 10,3 до 147,8 млрд рублей ко 2 кварталу 2019 года. «Роснефть» просто берет дешевые займы у «Башнефти». Если бы выводили деньги через дивиденды, то часть досталась бы сторонним инвесторам, а так деньги работают внутри компаний.

Власти Башкирии ежегодно публикуют бюджет республики и указывают сумму дивидендов от компаний, в которых у республики есть доля. В 2020 году планируют получить 7,31 млрд рублей в виде дивидендов за 2019 год. Башкирии принадлежит 44,4 млн обыкновенных и привилегированных акций «Башнефти». Получается дивиденд в 165 Р на акцию.

В предыдущие годы размер дивиденда «Башнефти» совпадал с бюджетным планом Башкирии. У «Башнефти» всего 177,6 млн акций, значит, на дивиденды направят 29,5 млрд рублей. За 12 месяцев компания заработала 99,6 млрд рублей. Коэффициент выплат — 29%.

Если коэффициент поднимут до 50%, то на дивиденды могут направить 49,8 млрд рублей — 280,4 Р на акцию. Тогда акции могут подорожать.

Дивиденды «Башнефти» в зависимости от размера выплат

Доля выплат на дивидендыДивиденд на акцию, рублей
29%165
50%280,4
Доля выплат на дивиденды
Дивиденд на акцию
29%
165 рублей
50%
280,4 рублей

«Газпром». Руководство планирует постепенно увеличивать долю дивидендов до 50% от чистой прибыли. Скорее всего, процесс займет два года. За 2018 год на дивиденды направили 26% чистой прибыли. Предположу, что коэффициент выплат будет постепенно расти: 32% за 2019, 40% за 2020, 50% за 2021 год.

«Газпром» заработал за 12 месяцев 1,6 трлн рублей. Тогда на дивиденды пойдет 540 млрд рублей. У компании 23,7 млрд акций. На одну акцию придется 22,8 Р дивидендов — это дает текущую доходность 9,7% годовых.

Обычно акции «Газпрома» торгуются с дивидендной доходностью в 6—7% годовых. Но у нас грубый расчет, который предполагает рост коэффициента выплат дивидендов. Руководство может апеллировать к крупным инвестициям и заморозить коэффициент выплат до текущих 26%. Тогда доходность упадет до 7,8% годовых.

«Газпром-нефть». «Газпрому» принадлежит 95,679% акций компании. Кажется, что «Газпром-нефть» постепенно стала увеличивать дивиденды: за 1 полугодие 2019 года выплатили 40% от чистой прибыли. Если выплатят столько же за 2 полугодие, то дивиденд за 2019 год составит 39,2 Р на акцию. Текущая доходность получится 9,2% годовых.

«Газпром-нефть» заработала за 12 месяцев 465 млрд рублей. У компании 4,74 млрд акций. Если на дивиденды направят 50% прибыли, то дивиденд составит 49 Р на акцию. Доходность вырастет до 11,5% годовых.

В планах руководства «Газпром-нефти» увеличить долю выплат до 50% к 2021 году.

Компании, генерирующие энергию

«Интер РАО». Последние три года компания направляла на дивиденды 25% чистой прибыли. При этом у нее есть все, чтобы платить больше: инвестиционная программа сейчас не такая большая, а долг компании спокойно можно погасить с помощью денег на счетах.

«Интер РАО» заработала за 12 месяцев 80,3 млрд рублей. У компании 104,4 млрд акций. Если опять направят 25% чистой прибыли на дивиденды, дивиденд составит 0,19 Р на акцию, а текущая доходность будет 4,1% годовых. Если выплатят 50% чистой прибыли, то дивиденд составит 0,38 Р на акцию, а доходность — 8,2% годовых.

У «Интер РАО» накопилось 29,39% собственных акций и 113 млрд рублей на счетах. Текущее руководство неохотно делится деньгами с акционерами. Возможно, ситуация изменится, когда компания представит новую стратегию в мае 2020 года.

«Мосэнерго», ОГК-2 и ТГК-1. Главный акционер трех компаний — «Газпром-энергохолдинг». За 2018 год все три компании направили на дивиденды 35% чистой прибыли. Чистую прибыль брали из наибольшего показателя — по российским стандартам отчетности или по международным. Рассмотрим три варианта: коэффициент выплат оставят прежним, увеличат, как у «Газпром-нефти», до 40% или доведут до 50%.

Чистая прибыль и прибыль на акцию у дочек «Газпром-энергохолдинга»

Показатель«Мосэнерго»ОГК-2ТГК-1
ОтчетностьРСБУРСБУМСФО
Чистая прибыль за 12 месяцев, млрд рублей20,69 13,4411,63
Акций, млрд штук39,75110,443854,34
Чистая прибыль на акцию, рублей0,520,1220,003
Отчетность
«Мосэнерго»
РСБУ
ОГК-2
РСБУ
ТГК-1
МСФО
Чистая прибыль за 12 месяцев
«Мосэнерго»
20,69 млрд рублей
ОГК-2
13,44 млрд рублей
ТГК-1
11,63 млрд рублей
Акций
«Мосэнерго»
39,75 млрд штук
ОГК-2
110,44 млрд штук
ТГК-1
3854,34 млрд штук
Чистая прибыль на акцию, рублей
«Мосэнерго»
0,52
ОГК-2
0,122
ТГК-1
0,003

Какую часть прибыли могут отдать на дивиденды и их прогноз

Доля на дивиденды«Мосэнерго»ОГК-2ТГК-1
35%0,18 Р0,04 Р0,0011 Р
40%0,21 Р0,05 Р0,0012 Р
50%0,26 Р0,06 Р0,0015 Р
Доля на дивиденды — 35%
«Мосэнерго»
0,18 Р
ОГК-2
0,04 Р
ТГК-1
0,0011 Р
Доля на дивиденды — 40%
«Мосэнерго»
0,21 Р
ОГК-2
0,05 Р
ТГК-1
0,0012 Р
Доля на дивиденды — 50%
«Мосэнерго»
0,26 Р
ОГК-2
0,06 Р
ТГК-1
0,0015 Р

Генерирующие компании строят новые станции при поддержке государства. Взамен получают фиксированные платежи. «Мосэнерго» прекратил получать платежи — выручка и чистая прибыль стала падать. Тенденция в будущем, скорее всего, сохранится. У ТГК-1 пик платежей придется на 2021 год. ОГК-2 в этом году вводит новую станцию, а пик платежей придется на 2023—2024 год.

Платежи увеличат финансовые показатели компании у ТГК-1 и ОГК-2 и дивиденды даже без увеличения коэффициента выплат.

Компании, распределяющие энергию

Большая часть распределяющих компаний уже направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, но из нее вычитают различные статьи доходов и расходов.

Например, из прибыли вычитают доходы от технологического присоединения — услуги за подключение к электроэнергии. Договоры подписывают с рассрочкой — в отчетности показан доход, а по факту денег еще нет. Еще чистую прибыль уменьшают на размер инвестиций. Глава «Россетей» заявлял, что распределяющие компании не могут платить дивиденды без корректировок чистой прибыли.

Здесь нужно обращать внимание на тех, кто даже с учетом корректировок не платит требуемые 50% чистой прибыли. Наибольший потенциал у обыкновенных акций «Ленэнерго». Сейчас по ним на дивиденды направляют всего 3% чистой прибыли. Даже учитывая, что по привилегированным акциям выплачивают 10% чистой прибыли, есть большой простор для увеличения дивидендов по обыкновенным акциям.

Что дальше

На Мосбирже торгуется три десятка акций компаний с государственным участием и их дочерних компаний. Заместитель министра финансов выразил позицию министерства: хотим зафиксировать дивидендные выплаты на уровне до 50% от чистой прибыли.

Проблема в том, что, даже если требования закрепят документально, не факт, что компании начнут платить столько, сколько просят власти. Компания может много инвестировать — как «Газпром», «Русгидро» и ФСК ЕЭС — или уменьшать чистую прибыль для дивидендов — как «Россети» и часть дочерних компаний.

Если вы планируете покупать одну из перечисленных акций, то можно рассматривать позицию министерства финансов как дополнительную причину купить бумаги. Но все равно должен быть основной драйвер для увеличения цены акций: рост бизнеса, завершение инвестиций или сокращение долга.