Немного инвестиционной предыстории. У долгосрочных облигаций доходность обычно больше, чем у краткосрочных. Чем больше времени до погашения облигации, тем выше риск: сложно предугадать, что будет с бизнесом и экономикой через 10 лет. Следовательно, доходность долгосрочных облигаций должна быть выше, чем у краткосрочных.

Сейчас краткосрочные американские облигации выгоднее долгосрочных. Это называется «инверсия кривой доходности», и она считается индикатором грядущей рецессии: возможен скорый спад экономики. Производство и доходы корпораций сократятся, и вслед за этим могут подешеветь акции компаний.

Инверсия происходит, когда инвесторы считают, что в краткосрочной перспективе рисков больше, чем в долгосрочной. Но этот индикатор неидеален: у него есть ряд проблем.

Проблема
Какие облигации сравнивать

Срок погашения американских казначейских облигаций варьируется от одного месяца до 30 лет. Но исследования показывают, что смотреть нужно в первую очередь на два индикатора: разность доходностей 10-летних и 3-месячных облигаций или 10-летних и 2-летних бумаг.

Научные консультанты Федерального резервного банка Сан-Франциско выявили, что надежнее сравнивать 10-летние и 3-месячные облигации. Сравнение 10-летних и 2-летних бумаг менее точное.

Доходность 3-месячных облигаций стала выше доходности 10-летних бумаг еще в марте 2019 года. Потом ситуация ненадолго нормализовалась, затем разность доходности длинных и коротких облигаций опять стала отрицательной. Доходность 2-летних облигаций стала выше доходности 10-летних бумаг только в середине августа, но затем инверсия исчезла.

Проблема
Индикатор не говорит, когда наступит рецессия

Даже если разность доходностей предсказывает рецессию, мы не знаем, когда именно случится спад. Индикатор это не показывает.

В 1965 году разность доходностей 10-летних и 3-месячных облигаций стала отрицательной, но рецессия в США наступила только через четыре года. В 1971 году показатель временно стал отрицательным, потом отношение снова стало положительным — а спад в экономике наступил лишь спустя два года.

Медианный срок между срабатыванием индикатора и рецессией — 14 месяцев. Из таблицы ниже можно увидеть, что бывало и 5 месяцев, и 49. Индикатор не позволяет сделать уверенный прогноз.

Проблема
Этот индикатор про США

Индикатор сравнивает доходности американских облигаций. Делать на его основе какие-либо выводы о спаде экономики можно только про США. Индикатор не заметил кризиса 1998 года в Азии и России.

Возможно, существует подобная корреляция и на других рынках, но для этого нужны отдельные исследования. Получить статистически значимые данные по российскому рынку вряд ли получится: у него слишком короткая история.

Что делать

В мире нет индикатора, который достоверно предсказывал бы будущее. А если бы и был, то вряд ли бы о нем рассказывали. У инвестора есть выбор:

В любом случае стоит хорошо диверсифицировать инвестиционный портфель. А если вы вкладываетесь в акции отдельных компаний, всегда изучайте, от чего зависит их прибыль и разумно ли они оценены.