Nvidia: финансовые результаты и прогноз роста

Итак, Nvidia с хорошим отчетом за третий квартал (обратите внимание, что финансовый год 2022 #NVDA заканчивается в январе).

Кратко так:

Рекордный доход + 50% в годовом сопоставлении, +9% в квартальном.

Omniverse станет следующим большим драйвером бизнеса наряду с ИИ, криптовалютами, дата-центрами и геймингом.

Идея приобретения за $40 млрд британского разработчика чипов Arm остается. Разбираемся.

Финансовые результаты по GAAP (YoY):

Выручка — $7.10 млрд (+50%).

Центры обработки данных — $2.94 млрд (+55%).

Игровой сегмент — $3.22 млрд (+42%).

Профессиональная визуализация — $577 млн (+144%).

Автомобильный сектор — $135 млн (+8%).

Валовая прибыль -$4.63 млрд.

Валовая маржа — 65.2%.

Операционная прибыль — $2.67 млрд (+91%).

Операционные расходы — $1.96 млрд (+25%).

Чистая прибыль — $2.46 млрд (+84%).

EPS diluted — $0.97.

Квартальные дивиденды — $100m.

FCF — $1.28 млрд.

Прогноз на 4QFY22 по GAAP:

• выручка на уровне $7.40 млрд (+/-2%);
• валовая маржа ~65.3% (+/-50 б.п.);
• операционные расходы ~$2.02 млрд.

Факторы, которые #NVDA называют возможной причиной существенного отличия от прогноза:

• зависимость от третьих сторон — от производства до тестирования продуктов;
• влияние технологического развития и конкуренции (у #NVDA очень серьёзные конкуренты — #TSM #QCOM #AMD #INTC);
• принятие рынком новой продукции;
• проектные, производственные или программные дефекты;
• изменения в предпочтениях потребителей;
• изменения в отраслевых стандартах и интерфейсах;
• потеря производительности продуктов при интеграции в системы.

Итак, что имеем.

Быстрорастущие компании, подобно #NVDA, всегда трудно оценить: обычно они торгуются по завышенным мультипликаторам, основанным на прогнозах будущего роста. И #NVDA имеет действительно сильные фундаментальные показатели и отличную маржинальность при очень высокой оценке. Капитализация Nvidia приближается к $750 млрд, годовая выручка ~$25 млрд. Если смотреть критически, нынешняя оценка #NVDA– выше конкурента #QCOM в 3.5 раза, но продажи #NVDA практически вдвое меньше #QCOM скользящей за последние 12 мес.

Далее. Годовой рост на 50% — конечно, cущественен. И при всех прочих «за», таких как масштабирование и внедрение в 25 000 компаний, есть основания полагать, что свой же прогноз #NVDA спокойно осилит, и закроет год ростом продаж выше 50%. Смущают снижение темпов роста сопоставимых данных выручки в квартальном измерении — 3й кв. ниже 1го и 2го кв. (+14%) — это раз; прогнозная выручка на 4 кв. с ростом «при лучших условиях» около 6% — это два. При замедляющемся и непоследовательном росте, P/S 33 и Forward P/E 62 мне кажутся не оправданы.

Теперь о зависшей уже как год сделке с ARM. Слишком много сопротивления в Великобритании (т.н. «фаза 2» расследования продлится еще полгода), США и Китае. Мое мнение — сделка не состоится. И даже если я окажусь прав, считаю, что Nvidia останется Nvidia со всем огромным потенциалом, который у нее есть.

И самое важное — готовность доминировать в Metaverse. СЕО Дженсен Хуанг проявил себя как отличный визионер, и это один из поводов держать длинную позицию. #NVDA торгуется с коэффициентом 62.40 прогнозируемой прибыли за FY23 в размере $4.69 за акцию. За месяц уже выросла на 40%, с начала года — на 123%. Как вижу я? Если бы по факту имел #NVDA в портфеле — держал с долгосрочной перспективой. Но на таком уровне в позицию бы не входил, при терпении уверен, что будет лучшая точка входа. Тут надо выбирать: высокая цена — подверженность большому риску, но и прибыль порой может того стоить.