Отчет «Полиметалла» за 4 квартал: компания стала больше производить и продавать

За 2022 год акции «Полиметалла» на Московской бирже рухнули на 65%. При этом за последние четыре месяца из-за роста цен на золото котировки отскочили от минимальных значений почти на 70%.

Падение главного конкурента, «Полюса», за 2022 год было гораздо мягче — всего на 35%. Главная причина в том, что «Полиметалл» из-за своей британской юрисдикции не может продавать золото подсанкционным банкам. Поэтому ему приходится выстраивать собственные экспортные цепочки, чтобы обойти ограничения.

Из-за большой доли акций в свободном обращении и присутствия в них иностранных инвесторов в НРД оказалось заблокировано 22% от всех акций. В результате компания отказалась от выплаты итоговых дивидендов за 2021 год и не сообщает о дивидендах за 2022 год. Возможные решения проблемы — это выход из российских активов или смена юрисдикции.

«Полиметалл» (MOEX: POLY) — один из ведущих золотодобытчиков и крупнейший в России производитель серебра. У компании есть производственные площадки и рудники в России и Казахстане.

Разберемся, по какому пути идет компания и как повлиял на ее производственные результаты такой сложный год.

В 2022 году производство выросло на 2%, а годовой план в 1,7 млн унций был выполнен. Видно, что 4 квартал вышел для компании самым удачным за весь год — и по выручке, и по добыче.

«Полиметаллу» удалось нарастить темпы производства на 16%, а выручку увеличить на 30%. Все благодаря росту цен на золото и увеличению объемов сбыта. Кроме того, компания реализовала запасы накопленной с начала года продукции — плюс 46% за 4 квартал 2022 года.

Чистый долг за 4 квартал 2022 снизился на 14% и сейчас составляет приблизительно 2,4 млрд долларов. Этот показатель сильно вырос в начале года из-за укрепления рубля.

«Полиметалл» подтвердил текущий годовой производственный план на 2023 год в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента.

Компания прогнозирует годовые денежные (TCC) и совокупные денежные затраты (AISC) на уровне 950—1000 $ и 1300—1400 $ на унцию золотого эквивалента соответственно. Небольшой рост связывают с внутренней инфляцией, укреплением рубля и увеличением налога на добычу полезных ископаемых в Казахстане.

Капитальные затраты менеджмент ждет на уровне плана — 725—775 млн долларов.

Руководство «Полиметалла» сразу после введения санкций заявило, что рассматривает возможность изменения структуры группы, которая обеспечила бы отдельное владение российскими и казахстанскими активами.

Были планы по продаже активов в России, но их доля в общих производственных результатах составляет 66%. Тем более в таких непростых условиях вряд ли бы у компании получилось продать активы по выгодным для себя ценам.

Сейчас «Полиметалл» зарегистрирован в «недружественной» юрисдикции. Ее перенос из Великобритании в Казахстан позволил бы, например, заплатить дивиденды.

Сама компания сейчас рассматривает эту возможность как приоритетную. «Полиметалл» широко представлен в Казахстане и думает над тем, чтобы переехать на AIX, биржу МФЦА (Международного финансового центра Астаны). Там ее обыкновенные акции будут торговаться уже с новым кодом ISIN.

Но пока идет только оценка процесса переезда и никаких конкретных решений не принималось.

Примечательно, что по итогам 2022 года самый сильный рост производства показали два казахстанских месторождения: Кызыл и Варваринское. Это еще один довод в пользу редомициляции в Казахстан. Такой переезд стал бы сильным драйвером в акциях «Полиметалла».

Сейчас же после слабых результатов по итогам первого полугодия 2022 года компания восстанавливается: выручка снизилась незначительно, объемы производства и продажи золота к концу года выросли, рубль ослаб, цены на золото также начали расти. Акции после выхода отчетности прибавляли почти 2%.

Но главная проблема компании — иностранная юрисдикция. Пока у «Полиметалла» прописка в «недружественной» зоне, выплата дивидендов находится в зоне риска, хотя менеджмент компании пообещал дивиденды все же выплатить.