Токенизированные активы реального мира: что это такое и зачем они инвестору

ЦБ РФ выпустил аналитический доклад «Токенизация активов реального мира: экономическая природа и опыт регулирования».

Авторы работы рассказали о преимуществах и рисках токенов как инструмента инвестирования и представили свое видение перспектив этого рынка. Пока что он невелик: объем токенизации активов реального мира оценивают в 30 млрд долларов.

Но в ЦБ отмечают стремительное распространение финансовых инноваций и верят, что потенциал развития токенов на реальные активы выше, чем у других цифровых продуктов. Их отличает неразрывная связь с исходным активом из реального мира — будь то золото, недвижимость или произведение искусства.

Токенизация позволит повысить ликвидность многих активов и сделать операции с ними более эффективными и прозрачными, считают авторы доклада. С другой стороны, есть нерешенные вопросы: токены могут создаваться нелегально или со временем терять связь с реальным активом.

Я прочитал доклад, чтобы рассказать вам главное.

Токен в широком смысле — это набор символов, в котором зашифрованы данные о владельце, его правах доступа и информация, необходимая для авторизации. Каждая единица криптовалюты — это токен, удостоверяющий право на владение цифровым активом. ЦФА  — это тоже токены, которые представляют собой цифровые аналоги привычных финансовых инструментов, таких как акции или облигации.

А токены на активы реального мира, или RWA  , дают право владения конкретным материальным объектом, который в большинстве случаев можно пощупать руками и у которого есть своя реальная ценность за пределами криптобиржи — в отличие, например, от многих криптовалют, не обеспеченных ничем, цены на которые определяются исключительно спросом. К ним относится, например, биткоин.

Токенизация позволяет не просто перевести актив в цифровое поле — она дает возможность торговать им с меньшими издержками и фактически на безграничном глобальном рынке. Инвестор из Чили может купить себе цифровой образ картины Леонардо да Винчи из российского Эрмитажа, и для этого ему не нужно приезжать в Петербург и перевозить реальное полотно на другой конец света.

А еще с помощью этого инструмента можно дробить стоимость актива и продавать его частями. Это особенно актуально для дорогих объектов, например недвижимости. Подобно тому как акции подтверждают право владения частью бизнеса, токены RWA на квартиру или здание делают их владельцев собственниками доли в этом объекте.

Авторы исследования считают, что благодаря токенизации на рынок можно вывести практически любой материальный объект, создав его цифровую копию в блокчейне  . В своем докладе ЦБ придерживается классификации RWA, основанной на принципе уникальности, и делит токенизируемые активы на два типа.

Стандартизированные активы. Чаще всего это биржевые товары вроде золота или зерна. Как правило, они уже высоколиквидны и представлены на организованных торгах, но предполагается, что технологии смарт-контрактов могут быть эффективнее по сравнению с традиционными механизмами.

Товары, обладающие уникальными характеристиками. К данной категории относят такие активы, как недвижимость и предметы искусства. За счет их перевода из реального мира в цифровой можно выйти на новый уровень ликвидности, пишут авторы доклада.

Также в ЦБ приводят и другие разновидности товаров и услуг, которые можно токенизировать, например электроэнергия, автомобили или коллекционное вино. Но эта практика пока мало распространена — речь идет скорее о локальных экспериментах, сообщают авторы работы.

ЦБ выделяет несколько потенциальных преимуществ токенизированных активов реального мира.

Снижение барьеров для инвесторов. Цифровая среда открыта для всего мира, тогда как доступ к материальным объектам ограничен. Токенизация расширяет круг инвесторов и делает доступной информацию о товаре, о существовании которого люди могли не знать. Инвестировать в RWA могут даже те, кто никогда не увидит реальный актив вживую.

Кроме того, токены позволяют купить актив не целиком, а частями. Это снижает порог входа для инвесторов, открывая им доступ к ранее недоступным дорогостоящим активам. В ЦБ к таким относят, например, дороги, мосты, аэропорты. Токенизация позволит даже мелким инвесторам с небольшими деньгами диверсифицировать свои портфели участием в подобных инфраструктурных проектах.

Повышение ликвидности. Торговать физическими товарами не всегда удобно, особенно если они представляют большую ценность, например если речь о предметах искусства или драгоценных камнях. Токенизация упрощает эту процедуру и стирает географические границы. Международные цифровые биржи открывают доступ к организованному глобальному рынку и предоставляют возможность быстрой покупки или продажи.

В ЦБ отмечают, что ликвидность токенизированного актива реального мира может быть выше, чем ликвидность самого исходного актива.

Улучшение управления активами. Формат токена позволяет отслеживать всю цепочку транзакций — это дает возможность инвесторам принимать более осознанные решения при торговле и управлении активом.

Кроме того, токенизация снижает связанные с этим затраты, например на хранение и доставку актива. Хранить токен на владение зерном или вином в цифровом кошельке гораздо дешевле, чем арендовать зернохранилище или винный погреб.

Автоматизация. Для выпуска и обращения токенизированных активов используют смарт-контракты, которые исключают человеческий фактор и снижают риск операционных ошибок. А еще они ускоряют и упрощают управление активами, а значит, повышают эффективность инвестиций. Если речь, например, о недвижимости, то заключение сделок и управление объектами в реальной жизни отнимет несравнимо больше времени.

Снижение затрат на транзакции. Децентрализованные биржи и платформы, как правило, берут меньшие комиссии, чем традиционные финансовые институты. Это связано как раз с автоматизацией процессов и отсутствием посредников.

Прозрачность. Транзакции записываются в публичный реестр — блокчейн. Любой пользователь может отследить историю токена, его происхождение, даты и суммы сделок. В случае с токенизированными активами реального мира также могут быть оцифрованы документы о праве собственности, экспертные оценки и другие данные. Доступ к этой информации позволяет инвесторам принимать взвешенные решения о вложениях.

Безопасность. Криптографические алгоритмы в блокчейне сводят к минимуму возможность искажения существующей там информации и снижают риски взлома. Это обеспечивает сохранность данных о токенах и предотвращает их повреждение или уничтожение.

Создание новых продуктов. Различные типы активов можно объединять в единые токены, создавая новые инвестиционные продукты. Например, это может быть токен на портфель недвижимости, сочетающий жилые и коммерческие объекты. Этот канал инвестиций может обеспечить дополнительное финансирование различных секторов экономики, считают в ЦБ.

В ЦБ отмечают, что токенизация права собственности на объекты реального мира пока не получила большого распространения. В качестве примеров таких кейсов авторы приводят истории создания цифровых образов коллекционного вина, когда владельцы токенов получают в распоряжение реальные бутылки, бочки или ящики вина на складах. Так, французская компания Chateau Angelus продала токен на бочку вина Angelus 2020 года, который также включал экскурсию на винодельню во время сбора урожая.

Примеры токенизации иных прав на актив ЦБ делит на четыре категории.

Токен, дающий право требовать передачи актива. Авторы доклада относят сюда токены на золото — Digix Gold, Tether Gold, Paxos Gold, Gold Coin, — а также токены на сельскохозяйственные культуры Agrotoken. Владельцы могут иметь право получения актива в натуральном виде, но это не основная функция таких токенов.

Токены на получение дохода от использования актива. К таким, например, относится проект «Цифровые караты» компании «Алроса», в котором квалифицированным инвесторам дают возможность участвовать в прибыли от будущей продажи инвестиционного бриллианта.

Токены на акции или доли в бизнесе. Пример — токен Aspen Coin. Это токенизированная акция компании — владельца курорта St. Regis Aspen Resort.

Токены на паи инвестиционного фонда. Примеры таких токенов: CRYPTO20, The Token Fund и 22XFund.

В докладе ЦБ отмечает ряд препятствий, которые пока что мешают массовой токенизации.

Риск несоответствия реального объекта токенизированному активу. Описание объекта может быть неточным, и инвестора могут ввести в заблуждение. Или токен вообще может быть на несуществующий объект — например, на квартиру в снесенном или разрушенном доме.

Риск несанкционированной токенизации актива. Создавать цифровые образы объектов могут те, кто имеет на них имущественные права. Злоумышленник может токенизировать не принадлежащие ему товары, и тогда владельцы токенов столкнутся с тем, что их цифровые активы, по сути, будут ничем не обеспечены.

Двойная токенизация. Один и тот же актив могут токенизировать в разных блокчейн-системах, которые никак не стыкуются друг с другом. В этом случае два инвестора могут купить два разных токена на один и тот же килограмм зерна.

Утрата связи токена с исходным активом. После токенизации права на реальный объект могут передать другому лицу, например по решению суда. В этом случае токен также окажется ничем не обеспечен.

Авторы доклада изучили российскую практику токенизации активов реального мира. Ее пока нельзя назвать богатой, но она представлена разнообразными типами товаров.

Предметы искусства. У платформы торговли цифровыми активами «Атомайз» есть проект, позволяющий приобретать арт-токены. Так, в 2023 году в рамках пилота токенизировали три фрески 16 века за авторством Рафаэля из коллекции Эрмитажа. Музей получил от реализации токенов 4,5 млн рублей и направил их на реставрационные работы.

Драгметаллы. В 2023 году на платформе «Атомайз» компания «Джипиэф-инвестментс» выпустила ЦФА на платину, палладий, рутений и иридий — всего чуть больше 1,22 тысячи токенов общей стоимостью 2,5 млн рублей. В 2024 году на той же площадке «Норникель» выпустил тысячу токенов на корзину из нескольких металлов общей стоимостью 11 млн рублей.

Всего в РФ к настоящему моменту выпустили ЦФА на драгметаллы общей стоимостью 124 млн рублей.

Драгоценные камни. Общий объем выпуска ЦФА на бриллианты в РФ составляет 55 млн рублей. Выше я упоминал проект «Цифровые караты» «Алросы», реализованный на платформе «А-токен». В его рамках выпустили 70 ЦФА на желтый бриллиант огранки «Кушон» весом 11,49 карата.

Углеродные единицы. В 2023 году компания «Сибур» продала на блокчейн-платформе токен на сокращение выбросов углеродного газа. Покупателем стала группа Qiwi, которая этой сделкой полностью компенсировала свой углеродный след за 2022 год.

Недвижимость. В докладе ЦБ упоминает, что в РФ реализуется проект продаж токенов на недвижимость. Деталей не приводят, но очевидно, что авторы имеют в виду проект «Цифровые метры» строительной компании «Самолет», которая продает токены на владение частью строящихся квартир.

Согласно докладу, распространению токенизации в России мешает главным образом несовершенство законодательной базы.

Например, токены на недвижимость не учитываются в госреестрах: блокчейн-платформы пока несовместимы с существующими государственными системами учета. Поэтому покупатель токена на квартиру может получить актив, который не будет давать ему реального права собственности на долю в объекте недвижимости.

В случае с объектами интеллектуальной собственности тоже есть нестыковки. В российском законодательстве есть разделение на владение результатом интеллектуальной деятельности — РИД — и имущественными правами на материальные носители РИД. То есть токенизация предмета искусства не означает передачи права на сам объект.