Отчет «Мать и дитя» за 4 квартал: компания зафиксировала падение доходов

В начале февраля «Мать и дитя» представила операционный отчет за 4 квартал 2022 года. Компания зафиксировала падение продаж из-за слабых показателей крупнейшего сегмента. Основные моменты:

1. Общая выручка за текущий отчетный период уменьшилась на 5,1% — до 6,619 млрд рублей — из-за 15,8% снижения доходов московских госпиталей.
2. Выручка основного сегмента — госпиталей в Москве — сократилась на 15,8%, до 3,283 млрд рублей, на фоне ослабления пандемии COVID-19.
3. Выручка госпиталей в регионах выросла на 8,1%, до 1,759 млрд рублей, за счет расширения сети: в течение года компания запустила два новых клинических госпиталя в Санкт-Петербурге и Тюмени.
4. Сопоставимые продажи упали на 6,7% из-за более слабых операционных результатов.
5. После полного закрытия всех кредитных линий на балансе компании сформировалась чистая денежная позиция в размере 3,866 млрд рублей.

«Мать и дитя» (MOEX: MDMG) — одна из крупнейших частных медицинских сетей федерального масштаба, существует с 2006 года. В собственности у компании 10 ультрасовременных высокотехнологичных госпиталей и 43 клиники с мощными диагностическими, терапевтическими и хирургическими ресурсами.

Основную прибыль «Мать и дитя» получает за счет оказания медицинских услуг, которые компания предоставляет в своих клиниках и госпиталях по всей России. Менеджмент структурирует бизнес двумя способами: по географии продаж и по способу заработка.

География продаж. Тут «Мать и дитя» делит свои доходы на два сегмента: столичный и региональный. Первый — основной по заработку, в Москве располагается 18 медицинских объектов компании. Второй сегмент по доходам сильно отстает от первого даже с учетом того, что учреждений в регионах почти в 2 раза больше.

Московский сегмент в 4 квартале 2022 года продемонстрировал падение из-за сильного снижения показателя койко-дней из-за того, что пандемия COVID-19 пошла на спад. На этом фоне выручка госпиталей в Москве сократилась на 15,8%, до 3,283 млрд рублей. Выручка клиник в столице России, наоборот, увеличилась на 3,5%, до 0,707 млрд рублей, за счет стабильных операционных результатов и роста среднего чека.

Региональные доходы «Мать и дитя» выросли значительнее всего: выручка госпиталей увеличилась на 8,1%, до 1,759 млрд рублей, а выручка клиник — на 13%, до 0,863 млрд рублей. Основные причины: расширение сети, индексация цен на услуги и двузначный рост количества принятых родов и циклов ЭКО.

Клиники и госпитали. «Мать и дитя» принадлежат 53 медицинских учреждения: 39 объектов в европейской части России, 13 — в Сибири и один — на Дальнем Востоке. Кроме этого, компания еще активно развивает собственную лабораторную сеть MD LAB, открыла три ее отделения.

В 4 квартале 2022 года компания зафиксировала все те же тенденции, что и в 3 квартале. Выручка госпиталей снизилась на 9% — до 5,042 млрд рублей — за счет слабых московских результатов, а выручка клиник увеличилась на 8,5% — до 1,57 млрд рублей — на фоне двузначного роста в регионах и стабильных показателей в столице России.

Слабые операционные результаты «Мать и дитя» привели к тому, что общая выручка компании в 4 квартале 2022 года снизилась на 5,1%, до 6,619 млрд рублей. Медицинской сети не помог даже сильный рост среднего чека. Например, стоимость посещения госпиталей в Москве увеличилась на 20%, а процедуры ЭКО — на 13,6%.

Кроме выручки менеджмент еще раскрыл свою долговую нагрузку и капитальные затраты. У сети клиник отсутствует чистый долг, так как на балансе «Мать и дитя» сформировалась большая свободная сумма на фоне приостановки региональной экспансии.

Компания заморозила планы по строительству новых клиник в Белгороде и Липецке, из-за чего ее капитальные затраты в последнем квартале 2022 года снизились на 88,8% — до 0,17 млрд рублей.

При этом в 2023 году менеджмент решил продолжить реализацию крупных проектов, в рамках которых «Мать и дитя» планирует расширить свой медицинский кластер «Лапино» в Подмосковье с помощью строительства онкологического центра «Лапино-3».

За последние три месяца «Мать и дитя» открыла три новых медучреждения. В ноябре 2022 года запустили первую клинику в Екатеринбурге общей площадью 434 квадратных метра и мощностью до 400 гинекологических операций, около 800 циклов ЭКО и более 30 тысяч приемов специалистов в год. Суммарный объем инвестиций в реализацию этого проекта составил около 74 млн рублей.

21 декабря 2022 года компания открыла третий офис собственной лабораторной сети MD LAB в Москве. Офис начнет свою работу совместно с медицинским кластером «Лапино», на базе которого все анализы будут обрабатываться. В среднесрочной перспективе руководство запланировало выход сети MD LAB в другие российские регионы.

В середине января 2023 года «Мать и дитя» объявила о запуске нового амбулаторного медицинского центра «Мать и дитя Мытищи», который предлагает широкий спектр профильных услуг для женщин по подготовке к беременности и родам, включая диагностику и лечение бесплодия, а также функциональную и ультразвуковую диагностику. В будущем это медучреждение должно увеличить пациентопоток группы за счет направления клиентов центра в клиники и госпитали компании.

До начала 2022 года у частной сети клиник было два среднесрочных драйвера: региональная экспансия и выплата дивидендов. В 2022 году менеджмент временно решил снизить темпы роста своей сети на фоне высокой неопределенности в России, именно поэтому рынок сейчас ожидает от компании ускоренной реализации второго драйвера.

После перехода в 2020 году на полугодовые выплаты «Мать и дитя» всегда старалась распределять между своими акционерами 50% заработанной чистой прибыли по МСФО. Но в 2022 году руководство нарушило это правило: по итогам 1 полугодия выплатили дивиденд в размере 8,55 ₽, что соответствует 58% чистой прибыли за этот период.

По итогам 2 полугодия 2022 года менеджмент способен увеличить коэффициент распределения прибыли еще сильнее, так как на счетах медицинской сети появилась крупная денежная позиция в размере 3,866 млрд рублей. Если компания решит от нее полностью или частично избавиться, то финальный дивиденд за 2022 год может единоразово вырасти максимум до 50 ₽.

«Мать и дитя» представила слабые операционные результаты в 4 квартале 2022 года: общая выручка упала на 5,1%, сопоставимые продажи скорректировались на 6,7%. Дальнейшее движение котировок во многом будет зависеть от следующей дивидендной рекомендации.

Менеджменту необходимо сделать повышенную выплату, если он хочет восстановить биржевую капитализацию, иначе боковой тренд в акциях частной сети клиник останется еще на некоторое время.