Кто заплатил дивиденды. Обзор «Татнефти»: инвестиции в крупного нефтяника
«Татнефть» (MCX: TATN, TATNP) — крупная вертикально интегрированная нефтегазовая компания с корнями и основными активами в Республике Татарстан.
Цикл обзоров
Т—Ж начинает цикл обзоров компаний, которые, несмотря на геополитические риски, заплатили дивиденды за 2021 год, то есть демонстрируют уверенность в своем бизнесе и потенциально интересны для инвесторов.
О компании
Основная деятельность «Татнефти» связана с разведкой, добычей, переработкой и реализацией нефти и газа. Компания выделяет три операционных сегмента бизнеса.
Разведка и добыча нефти. В данном сегменте «Татнефть» занимается геологоразведочными работами, добычей и реализацией сырой нефти. По итогам 2021 года запасы углеводородов компании оценивались в 1,17 млрд тонн, из которых 0,84 млрд приходятся на доказанные запасы, 0,30 млрд — на вероятные и 0,03 млрд — на возможные.
Основные месторождения «Татнефти» находятся в Республике Татарстан, также производственная деятельность ведется в Республике Калмыкия, Ненецком автономном округе, Ульяновской, Самарской и Оренбургской областях в России и в нескольких зарубежных странах: Туркменистане, Узбекистане, Казахстане, Сирии и Ливии.
Также важным моментом является то, что на многих месторождениях в Татарстане добыча ведется уже давно: например, огромное Ромашкинское месторождение разрабатывается аж с 1948 года. Из-за этого компании приходится активно заниматься освоением методик разработки и добычи нетрадиционных запасов — так, «Татнефть» оценивает добычу сверхвязкой нефти как превышающую 3 млн тонн в год.
За 2021 год компания добыла 27,8 млн тонн нефти и 0,89 млрд кубометров газа. В последние годы объем добычи снижался, во многом причиной этого являются ограничения в рамках соглашения ОПЕК+.
Переработка и реализация нефти и нефтепродуктов. «Татнефть» занимается нефтегазопереработкой на четырех активах: ТАНЕКО, «Татнефтегазпереработка», «Елховский нефтеперерабатывающий завод» и «Нижнекамсктехуглерод», находящихся в Нижнекамском и Альметьевском районах Республики Татарстан. На них производят бензин, дизель, авиационный керосин, судовое топливо, базовые масла, смазочные материалы и прочее.
В последние годы объем производства газопродуктов находится на примерно одном и том же уровне — около 1,1 млн тонн. А вот объем производства нефтепродуктов за последние пять лет вырос примерно в полтора раза: с 8,5 млн до 12,4 млн тонн.
Основной причиной роста объема переработки является постоянное развитие основного перерабатывающего актива компании — ТАНЕКО, комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов, запущенного в эксплуатацию в 2011 году.
В мае 2021 года были запущены три технологические установки: каталитического крекинга, производства водорода и смазочных материалов. В июле — установка химической очистки воды. А в декабре — установки газофракционирования, каталитической изодепарафинизации дизельного топлива и вторая установка замедленного коксования.
Благодаря масштабным инвестициям ТАНЕКО показывает прекрасные производственные показатели: глубина переработки нефти постоянно превышает 99%, а выход светлых нефтепродуктов, хоть и снижается в последние годы, но по итогам 2021 года показал достойные 77,02%.
Также у «Татнефти» есть нефтегазохимические производства: это производитель синтетических каучуков «Тольяттикаучук» и купленный в 2021 году комплекс по производству упаковки пищевого и непищевого назначения «Экопэт» в Калининградской области.
Вместе с ростом производства нефтепродуктов компания наращивает их реализацию, снижая реализацию нефти. Так, с 2017 по 2021 год объем реализации нефтепродуктов увеличился с 10,5 млн до 14,1 млн тонн, а реализации нефти снизился с 21,8 млн до 17,1 млн тонн.
«Татнефть» реализует часть своей продукции через собственную сеть автозаправочных станций. Их количество растет: если в 2017 году сеть состояла из 685 АЗС, то в 2021 — уже из 850. Подавляющая их часть находится в России, но есть также и в соседних государствах — Украине, Беларуси и Узбекистане.
Финансовые услуги. Также «Татнефти» принадлежит банковская группа «Зенит». Это универсальный банк со 109 отделениями, ведущий деятельность в 22 регионах России. По итогам 2021 года его кредитный портфель составил 69,4 млрд рублей.
Кроме того, у «Татнефти» есть энергетический и машиностроительный бизнесы и производство композитных материалов. Эти предприятия в том числе обеспечивают основные бизнес-подразделения компании. Например, около 60% тепловой энергии и значительная часть продукции машиностроительного бизнеса потребляются другими предприятиями «Татнефти». В последние годы выработка тепловой и электроэнергии компании постепенно растет.
Совсем недавно компания выделяла еще один операционный сегмент — шинный бизнес. «Татнефть» владела предприятиями по производству автомобильных шин марок «Кама» и Viatti, но в мае 2022 года данный бизнес был продан.
Но в октябре ситуация снова изменилась. Компания объявила сразу о двух сделках, связанных с шинным бизнесом: о развитии предприятия в Казахстане и о покупке активов финской Nokian Tyres. Вполне возможно, что «Татнефть» снова начнет выделять в отчетности шинный операционный сегмент.
В 2018 году была утверждена стратегия компании до 2030 года. Ее основными целями являются увеличение капитализации компании до 36 млрд долларов, ежегодная выплата дивидендов в соответствии с дивидендной политикой и успехи в сфере ESG. Также ключевые параметры стратегии — рост добычи и переработки нефти до 38,4 млн и 15,3 млн тонн в год соответственно.
Выручка некоторых российских публичных нефтяных компаний за 2021 год, млрд рублей
Лукойл | 9431 |
Роснефть | 8761 |
Газпромнефть | 3068 |
Татнефть | 1265 |
Башнефть | 852 |
Выручка некоторых российских публичных нефтяных компаний за 2021 год, млрд рублей
Лукойл | 9431 |
Роснефть | 8761 |
Газпромнефть | 3068 |
Татнефть | 1265 |
Башнефть | 852 |
АЗС «Татнефти» по странам за 2021 год
Россия | 751 |
Украина | 79 |
Беларусь | 18 |
Узбекистан | 2 |
АЗС «Татнефти» по странам за 2021 год
Россия | 751 |
Украина | 79 |
Беларусь | 18 |
Узбекистан | 2 |
Показатели нефтепереработки ТАНЕКО по годам
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Глубина переработки | 99,27% | 99,05% | 98,98% | 99,00% | 99,02% |
Выход светлых нефтепродуктов | 87,50% | 83,64% | 80,87% | 75,00% | 77,02% |
Показатели нефтепереработки ТАНЕКО по годам
Глубина переработки | |
2017 | 99,27% |
2018 | 99,05% |
2019 | 98,98% |
2020 | 99,00% |
2021 | 99,02% |
Выход светлых нефтепродуктов | |
2017 | 87,50% |
2018 | 83,64% |
2019 | 80,87% |
2020 | 75,00% |
2021 | 77,02% |
Производство продуктов переработки «Татнефти» по годам, млн тонн
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Производство нефтепродуктов | 8,5 | 8,9 | 10,3 | 11,5 | 12,4 |
Производство газопродуктов | 1,1 | 1,2 | 1,2 | 1,0 | 1,1 |
Производство продуктов переработки «Татнефти» по годам, млн тонн
Производство нефтепродуктов | |
2017 | 8,5 |
2018 | 8,9 |
2019 | 10,3 |
2020 | 11,5 |
2021 | 12,4 |
Производство газопродуктов | |
2017 | 1,1 |
2018 | 1,2 |
2019 | 1,2 |
2020 | 1,0 |
2021 | 1,1 |
Выработка тепловой и электроэнергии «Татнефти» по годам
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Тепловая энергия, млн Гкал | 4,8 | 4,4 | 4,2 | 4,9 | 6,2 |
Электроэнергия, млрд кВт⋅ч | 1,45 | 1,23 | 1,53 | 1,45 | 1,73 |
Выработка тепловой и электроэнергии «Татнефти» по годам
Тепловая энергия, млн Гкал | |
2017 | 4,8 |
2018 | 4,4 |
2019 | 4,2 |
2020 | 4,9 |
2021 | 6,2 |
Электроэнергия, млрд кВт⋅ч | |
2017 | 1,45 |
2018 | 1,23 |
2019 | 1,53 |
2020 | 1,45 |
2021 | 1,73 |
Объем реализации нефти и нефтепродуктов «Татнефти» по годам, млн тонн
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Нефть | 21,8 | 20,3 | 20,1 | 16,8 | 17,1 |
Нефтепродукты | 10,5 | 11,3 | 12,0 | 13,3 | 14,1 |
Объем реализации нефти и нефтепродуктов «Татнефти» по годам, млн тонн
Нефть | |
2017 | 21,8 |
2018 | 20,3 |
2019 | 20,1 |
2020 | 16,8 |
2021 | 17,1 |
Нефтепродукты | |
2017 | 10,5 |
2018 | 11,3 |
2019 | 12,0 |
2020 | 13,3 |
2021 | 14,1 |
Добыча «Татнефти» по годам
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Нефть, млн тонн | 28,9 | 29,5 | 29,8 | 26,0 | 27,8 |
Газ, млрд кубометров | 0,95 | 0,93 | 1,01 | 0,83 | 0,89 |
Добыча «Татнефти» по годам
Нефть, млн тонн | |
2017 | 28,9 |
2018 | 29,5 |
2019 | 29,8 |
2020 | 26,0 |
2021 | 27,8 |
Газ, млрд кубометров | |
2017 | 0,95 |
2018 | 0,93 |
2019 | 1,01 |
2020 | 0,83 |
2021 | 0,89 |
Количество АЗС «Татнефти» по годам
2017 | 685 |
2018 | 711 |
2019 | 802 |
2020 | 819 |
2021 | 850 |
Количество АЗС «Татнефти» по годам
2017 | 685 |
2018 | 711 |
2019 | 802 |
2020 | 819 |
2021 | 850 |
Финансовые показатели
Компания стабильно наращивает выручку, а вот динамика чистой прибыли не может повторить такого же положительного движения. Например, по итогам 2021 года «Татнефть» не смогла повторить рекордных показателей 2018 года, несмотря на выросшую с тех пор примерно на треть выручку. Но результаты за первое полугодие 2022 года обнадеживают — возможно, рекорд по чистой прибыли падет в этом году.
А вот размер чистого долга — явная сильная сторона компании. За последние пять лет большую часть времени он был отрицательным, то есть на счетах «Татнефти» больше денег и их эквивалентов, чем общая задолженность перед кредиторами.
Важно отметить, что сегмент «Разведка и добыча» является ключевым для компании по выручке, а вот по чистой прибыли основной вклад вносит сегмент переработки и реализации. Сегмент же финансовых услуг оказывает слабое влияние на итоговые показатели «Татнефти».
Финансовые показатели, млрд рублей
2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 1п2022 | |
---|---|---|---|---|---|
Выручка | 910,5 | 932,3 | 795,8 | 1265,4 | 790,8 |
Чистая прибыль | 211,8 | 192,3 | 103,5 | 198,4 | 139,3 |
Чистый долг | −50,5 | 16,1 | −15,5 | −124,3 | −191,9 |
Финансовые показатели, млрд рублей
Выручка | |
2018 | 910,5 |
2019 | 932,3 |
2020 | 795,8 |
2021 | 1265,4 |
1п2022 | 790,8 |
Чистая прибыль | |
2018 | 211,8 |
2019 | 192,3 |
2020 | 103,5 |
2021 | 198,4 |
1п2022 | 139,3 |
Чистый долг | |
2018 | −50,5 |
2019 | 16,1 |
2020 | −15,5 |
2021 | −124,3 |
1п2022 | −191,9 |
Структура выручки и чистой прибыли по сегментам за 1п2022 года
Выручка | Чистая прибыль | |
---|---|---|
Разведка и добыча | 55,5% | 27,8% |
Переработка и реализация нефти и нефтепродуктов | 43,3% | 72,5% |
Финансовые услуги | 1,2% | −0,3% |
Структура выручки и чистой прибыли по сегментам за 1п2022 года
Выручка | |
Разведка и добыча | 55,5% |
Переработка и реализация нефти и нефтепродуктов | 43,3% |
Финансовые услуги | 1,2% |
Чистая прибыль | |
Разведка и добыча | 27,8% |
Переработка и реализация нефти и нефтепродуктов | 72,5% |
Финансовые услуги | −0,3% |
История и акционерный капитал
История «Татнефти» началась в 1950 году, когда это производственное объединение было создано из нескольких добывающих, бурового и строительно-монтажного трестов и проектной конторы. В 1994 году компания была преобразована в акционерное общество. А к концу 1990-х «Татнефть» оформилась как вертикально-интегрированная компания.
Акционерный капитал «Татнефти» состоит из обыкновенных и привилегированных акций. Ключевым акционером является Республика Татарстан — ее доля оценивается в 34% акционерного капитала. Кроме того, у республики есть так называемая золотая акция, дающая ей право назначать по одному своему представителю в совет директоров и ревизионную палату компании, а также налагать вето на важные решения.
Еще 3% акционерного капитала принадлежит самой «Татнефти», остальные находятся в свободном обращении. При этом на конец мая 2022 года около 38% приходилось на программу АДР, которые в августе 2022 года автоматически конвертировали в акции компании.
Структура акционерного капитала
Программа АДР | 38% |
Юридические лица под контролем Республики Татарстан | 34% |
Казначейские группы | 3% |
Иные акционеры | 25% |
Структура акционерного капитала
Программа АДР | 38% |
Юридические лица под контролем Республики Татарстан | 34% |
Казначейские группы | 3% |
Иные акционеры | 25% |
Дивиденды и дивидендная политика
Согласно дивидендной политике, «Татнефть» планирует выплачивать не менее 50% чистой прибыли по стандарту РСБУ или МСФО, беря для расчета большую из них. В последние годы выплаты производятся два-три раза в год.
В 2018—2019 годах компания отправляла на дивиденды более 75% чистой прибыли, что приводило к достойной дивидендной доходности. Но в 2020—2021 годах доля выплат снизилась до 50%, что сказалось на итоговом размере дивидендов.
Дивиденды и дивидендная доходность акций
2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 9м2022 | |
---|---|---|---|---|---|
Дивиденд на обыкновенную акцию | 84,91 ₽ | 64,47 ₽ | 22,24 ₽ | 42,64 ₽ | 39,57 ₽ |
Дивидендная доходность обыкновенной акции | 11,5% | 8,5% | 4,3% | 8,5% | 9,4% |
Дивиденд на привилегированную акцию | 84,91 ₽ | 65,47 ₽ | 22,24 ₽ | 42,64 ₽ | 39,57 ₽ |
Дивидендная доходность привилегированной акции | 16,3% | 8,9% | 4,7% | 9,3% | 10,2% |
Доля прибыли, отправляемая на дивиденды | 93% | 78% | 50% | 50% | — (неизвестна прибыль за 9 месяцев) |
Дивиденды и дивидендная доходность акций
Дивиденд на обыкновенную акцию | |
2018 | 84,91 ₽ |
2019 | 64,47 ₽ |
2020 | 22,24 ₽ |
2021 | 42,64 ₽ |
9м2022 | 39,57 ₽ |
Дивидендная доходность обыкновенной акции | |
2018 | 11,5% |
2019 | 8,5% |
2020 | 4,3% |
2021 | 8,5% |
9м2022 | 9,4% |
Дивиденд на привилегированную акцию | |
2018 | 84,91 ₽ |
2019 | 65,47 ₽ |
2020 | 22,24 ₽ |
2021 | 42,64 ₽ |
9м2022 | 39,57 ₽ |
Дивидендная доходность привилегированной акции | |
2018 | 16,3% |
2019 | 8,9% |
2020 | 4,7% |
2021 | 9,3% |
9м2022 | 10,2% |
Доля прибыли, отправляемая на дивиденды | |
2018 | 93% |
2019 | 78% |
2020 | 50% |
2021 | 50% |
9м2022 | — (неизвестна прибыль за 9 месяцев) |
Почему акции могут вырасти
Соблюдение стратегии роста. У «Татнефти» достаточно амбициозная стратегия, нацеленная на рост как бизнеса, так и капитализации. И компания следует ей, много инвестируя, постоянно наращивая капитальные вложения. Так, за 2021 год они составили 120,9 млрд рублей по сравнению с 82,3 млрд рублей в 2017 году.
Особенно много «Татнефть» инвестирует в сферу нефтепереработки, благодаря чему постоянно наращивает объем производства и реализации нефтепродуктов. Также стоит отметить, что компания постепенно снижает долю экспорта как нефти, так и нефтепродуктов, что в нынешних условиях видится правильным решением.
«Татнефть» активно управляет своим бизнесом, исходя из рыночной конъюнктуры: за последний год компания продала шинный бизнес за 35,6 млрд рублей, посчитав, что лучше сосредоточиться на ключевых бизнес-направлениях. Зато компания инвестировала около 25,6 млрд рублей в сферу нефтесервиса, купив движимое и недвижимое имущество, а также консолидировав несколько нефтесервисных предприятий.
Хорошая конъюнктура. В последнее время цены на нефть находятся на достаточно высоких уровнях. Этому способствует и соглашение ОПЕК+, участники которого не хотят снижения цен на нефть, и фундаментальная недоинвестированность нефтяной отрасли в последние годы из-за чрезмерного увлечения западных стран ESG-повесткой.
Также среди тактических факторов того, что цены на нефть останутся на высоких уровнях, стоит учесть, что в последние месяцы США ударными темпами продают нефть из своих стратегических запасов, чтобы за счет увеличения предложения снизить цены на нефть.
В середине августа 2022 года размер стратегических запасов достиг минимума с 1985 года, что уже начало вызывать обеспокоенность американских политиков. Вполне вероятно, что через некоторое время США, наоборот, начнут активно пополнять свои запасы, что может вызвать очередной виток подорожания нефти из-за снижения ее предложения и роста спроса.
Высокие цены на нефть выгодны нефтяным компаниям, так что при сохранении хорошей конъюнктуры можно ожидать хороших финансовых показателей нефтяных компаний и, в частности, «Татнефти».
Дивиденды. Компания платит неплохие дивиденды, а это очень важно для российских инвесторов. С учетом хорошей конъюнктуры на нефтяном рынке от «Татнефти» можно ожидать достаточно больших дивидендных выплат, а это — один из основных драйверов роста акций на российском рынке.
Неплохие мультипликаторы. Компания стоит относительно недорого по мультипликатору P / E и показывает одну из самых высоких в отрасли рентабельность собственного капитала (ROE). Кроме того, сильная сторона «Татнефти» — низкая долговая нагрузка, а именно отрицательный чистый долг.
Капитальные вложения по годам, млрд рублей
2017 | 82,3 |
2018 | 91,2 |
2019 | 99,9 |
2020 | 96,1 |
2021 | 120,9 |
Капитальные вложения по годам, млрд рублей
2017 | 82,3 |
2018 | 91,2 |
2019 | 99,9 |
2020 | 96,1 |
2021 | 120,9 |
Доля продаж нефти и нефтепродуктов на экспорт по годам
2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|---|---|
Продажа нефти | 73% | 62% | 60% | 56% | 45% |
Продажа нефтепродуктов | 48% | 50% | 43% | 43% | 40% |
Доля продаж нефти и нефтепродуктов на экспорт по годам
Продажа нефти | |
2017 | 73% |
2018 | 62% |
2019 | 60% |
2020 | 56% |
2021 | 45% |
Продажа нефтепродуктов | |
2017 | 48% |
2018 | 50% |
2019 | 43% |
2020 | 43% |
2021 | 40% |
Мультипликаторы некоторых российских публичных нефтяных компаний за 2021 год
Лукойл | Роснефть | Газпромнефть | Татнефть | Башнефть | |
---|---|---|---|---|---|
P / E | 5,51 | 6 | 5,11 | 5,83 | 2,77 |
ROE | 17,1% | 19,1% | 21,4% | 21,1% | 15,0% |
Net debt / EBITDA | 0,06 | 2,32 | 0,18 | −0,42 | 0,83 |
Мультипликаторы некоторых российских публичных нефтяных компаний за 2021 год
Лукойл | |
P / E | 5,51 |
ROE | 17,1% |
Net debt / EBITDA | 0,06 |
Роснефть | |
P / E | 6 |
ROE | 19,1% |
Net debt / EBITDA | 2,32 |
Газпромнефть | |
P / E | 5,11 |
ROE | 21,4% |
Net debt / EBITDA | 0,18 |
Татнефть | |
P / E | 5,83 |
ROE | 21,1% |
Net debt / EBITDA | −0,42 |
Башнефть | |
P / E | 2,77 |
ROE | 15,0% |
Net debt / EBITDA | 0,83 |
Мультипликаторы «Татнефти» по годам
2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 1п2022 | |
---|---|---|---|---|---|
P / E | 7,95 | 9,17 | 11,5 | 5,83 | 4,10 |
ROE | 27,5% | 25,8% | 12,5% | 21,1% | 23,7% |
Net debt / EBITDA | −0,17 | 0,06 | −0,09 | −0,42 | −1,26 |
Мультипликаторы «Татнефти» по годам
P / E | |
2018 | 7,95 |
2019 | 9,17 |
2020 | 11,5 |
2021 | 5,83 |
1п2022 | 4,10 |
ROE | |
2018 | 27,5% |
2019 | 25,8% |
2020 | 12,5% |
2021 | 21,1% |
1п2022 | 23,7% |
Net debt / EBITDA | |
2018 | −0,17 |
2019 | 0,06 |
2020 | −0,09 |
2021 | −0,42 |
1п2022 | −1,26 |
Почему акции могут упасть
Зависимость от конъюнктуры. «Татнефть», как и любая сырьевая компания, сильно зависит от цен на свою продукцию. Думаю, многие инвесторы помнят 2020 год, который ярко показал, что нефть может стоить очень дешево. А когда цены на низких уровнях, то и нефтяные компании показывают не лучшие финансовые результаты, урезают или не платят дивиденды, а котировки их акций снижаются.
Дивиденды. В 2018—2019 годах «Татнефть» платила очень хорошие дивиденды, направляя на них очень большую долю чистой прибыли — более 75%. Результатом стал серьезный рост котировок ее акций.
Когда же компания из-за ухудшившейся конъюнктуры и уменьшения доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, снизила их размеры, котировки ее акций обвалились. И даже когда осенью 2021 года индекс Мосбиржи бил рекорды, акции «Татнефти» были далеки от своих максимумов.
Это служит хорошим уроком и на будущее: если компания будет платить невысокие дивиденды или не платить их вообще, то ее акции могут еще упасть.
Возможные проблемы с экспортом. Ощутимая часть экспорта «Татнефти» идет в Европу по нефтепроводу «Дружба». Но в нынешней геополитической ситуацией торговля с европейскими странами осложняется, а США вообще пытается сколотить коалицию с целью ограничения цен на российскую нефть. Все это может негативно сказаться на продажах «Татнефти» и, как следствие, на ее финансовых показателях.
В итоге
«Татнефть» — это крупная нефтегазовая компания, которая активно инвестирует в свой бизнес, особенно в сферу нефтепереработки. «Татнефть» старается достичь целей своей стратегии по расширению бизнеса и росту капитализации. Кроме того, компания может похвастаться своей вертикальной интеграцией и отрицательным чистым долгом.
В последнее время конъюнктура на рынке благоволит нефтяным компаниям и есть много аргументов за то, что в ближайшее время цены останутся на высоких уровнях. А это позволит нефтяным компаниям и, в частности, «Татнефти» показывать хорошие финансовые результаты и выплачивать крупные дивиденды, что должно положительно повлиять на котировки ее акций.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.