Польша и Германия забрали активы «Газпрома»

14 ноября сразу две крупные европейские страны независимо друг от друга объявили об отъеме активов «Газпрома»: Германия национализирует Gazprom Germania, а Польша забирает во внешнее управление долю «Газпрома» в Europol Gaz.

Расскажу, что стоит знать инвестору.

Власти ФРГ забрали Gazprom Germania в принудительное управление еще в апреле 2022 года, но не национализировали.

Gazprom Germania (GG) — это газораспределительная компания. На нее приходится 14% газоснабжения внутри ФРГ, а также она управляет 28% газохранилищ страны.

Кроме этого, ей принадлежат газопроводы в других странах Евросоюза. Также в состав компании входит английская Gazprom Marketing & Trading (GM&T), через которую расположенная в Великобритании, но принадлежащая «Газпрому» Gazprom Energy снабжает газом 20% всех юридических лиц Великобритании газом.

В 2020 году — это последняя доступная отчетность — GG получила 12,757 млрд евро выручки, а прибыль составила 277,139 млн евро, больше всего выручки ожидаемо принес природный газ. Стоимость активов GG в 2020 составляла 8,398 млрд евро.

Принудительное управление привело к неприятной ситуации для GG и Германии: с мая «Газпром» начал снижать объемы поставок газа для GG и руководству GG пришлось покупать газ на рынке, то есть сильно дороже.

В итоге компания начала накапливать долги, и это вынудило руководство ФРГ обеспечить ей займы в размере от 5 до 10 млрд евро. Это создавало парадоксальную ситуацию: вроде как компания до сих пор принадлежит «Газпрому» и предоставление ей займов выглядит со стороны Германии нехорошо в свете санкционного давления на РФ.

Одновременно росли риски банкротства GG, объем задолженностей которой рос, кроме всего прочего, и потому, что многие банки и партнеры прекращали с ней отношения из-за непонятного статуса компании.

Само по себе банкротство такой важной для энергетической безопасности ФРГ компании грозило массовым отключением света и электроэнергии у миллионов потребителей, поэтому власти ФРГ решили национализировать GG, чтобы она работала полностью независимо от «Газпрома». С 20 июня 2022 года GG называется SEFE Securing Energy for Europe.

Europol Gaz (EG) — польский участок трубопровода «Ямал — Европа». Газопровод может экспортировать 32,96 млрд кубометров газа в год. Весь экспорт газа из РФ в страны Европы в 2021 составил 174,3 млрд кубических метров, и польский отрезок длиной 684 км играет там важнейшую роль.

Доля «Газпрома» в EG — 48%, остальные акционеры — это польские государственная нефтегазовая компания PGNiG (48%) и Gas-Trading S. A. (4%). Стоимость доли «Газпрома» в EG к концу 2021 года оценивалась в 580 млн долларов.

Сам трубопровод был неактивен последние несколько месяцев из-за санкционного противостояния между РФ и ЕС — газ по нему не транспортировался. EG пока что не национализируют, там вводится внешнее управление, а управляющего поставит польское государство. «Газпром» в управлении участвовать не будет и получать дивиденды тоже не сможет.

В отличие от Германии Польша руководствовалась чисто политическими соображениями: министр развития Польши Вальдемар Буда заявил, что внешнее управление долей «Газпрома» вводится не по экономическим причинам, а «чтобы противостоять российской агрессии и ликвидировать российский капитал и влияние. Экспроприация невозможна в соответствии с польской конституцией, поэтому мы решили ввести обязательное управление».

В краткосрочной перспективе на «Газпром» это не окажет большого влияния. Europol Gaz стоял без дела и не прокачивал газ, генерируя убытки. Gazprom Germania последние полгода, по сути, ничего компании не приносит. На фоне этих событий «Газпром» все равно показывает хороший финансовый результат благодаря выросшим ценам на газ.

Но в долгосрочной перспективе отъем активов «Газпрома» — это если не катастрофа, то тяжелое поражение: у компании отбирают дорогую инфраструктуру, которую она строила годами.

Хуже того: другие страны Европы тоже вполне могут начать забирать активы компании. Здесь стоит учитывать примеры «Роснефти» и «Лукойла». Во второй половине сентября власти Германии взяли под контроль три НПЗ «Роснефти», на которые в общей сложности приходилось 12% всех нефтеперерабатывающих мощностей в ФРГ и в которые «Роснефть» инвестировала 4,6 млрд долларов. Сицилийский НПЗ «Лукойла» доводят до банкротства и вынуждают искать на него покупателей.