Почему «СПб-биржа» — это новый недооцененный монополист на глобальных рынках

СПБ биржа (бывшая «Санкт-Петербургская биржа») опубликовала интересную консолидированную финотчётность по МСФО за 2021 год. Объём торгов иностранными ценными бумагами (акциями, ETF и еврооблигациями) — по итогам 2021 года стал рекордным, увеличившись на 135% по сравнению с прошлогодним результатом и составил $393,4 млрд. Среднедневной объем торгов также возрос примерно на 135% и составил $1,6 млрд. При этом количество активных счетов на платформе биржи за истёкший год удвоилось и достигло почти 2 млн. По состоянию на 31 декабря 2021 года платформа СПБ Биржи обеспечивала доступ инвесторов к торгам 1867 акциями и 82 депозитарными расписками мировых компаний, а также 58 еврооблигациями.

Совокупные доходы СПБ Биржи составили рекордные 7,6 млрд руб., увеличившись на 131% в годовом выражении. При этом валовая операционная прибыль увеличилась на 125,6% и составила 5,3 млрд руб, а чистая операционная прибыль СПБ Биржи до вычета расходов по опционным программам возросла на 103,8% год-к-году до 3,3 млрд руб.

Напомню: СПБ Биржа 18 ноября провела первичное размещение своих акций по верхней границе и привлекла $175 млн (13,3% от текущего акционерного капитала). Стоимость компании (EV) исходя из цены размещения составила $1,3 млрд (pre-money) или $1,49 млрд (post-money), что даже с учётом «странового дисконта», исходя из сравнительных характеристик примерно втрое ниже её справедливой стоимости. К примеру, рыночная капитализации криптобиржи CoinBase (COIN) в США составляет более $46 млрд.

Как известно, СПБ биржа — организатор торгов и брокер по ценным бумагам как российских компаний и фондов, так и иностранных эмитентов на российском финансовом рынке. Санкт-Петербургская биржа была создана в 1997 г. как некоммерческое партнёрство и как площадка для проведения торгов ценными бумагами. Она была сформирована на базе фондовой биржи «Санкт-Петербург», став её правопреемником. Торги иностранными акциями на бирже начались в 2014 году. Сейчас в обращении на организованных торгах "СПБ биржи" находятся более 1,8 тыс. ценных бумаг иностранных эмитентов, включая акции, депозитарные расписки и еврооблигации.

Хотя март оказался очень тяжёлым месяцем по понятной причине, истёкший год стал невероятно успешным для SPBE. За первое полугодие 2021 г. доходы от комиссий и сделок выросли год-к-году в 3.5 раза с ₽868,7 млн до ₽3,023 млрд. Прибыль за период увеличилась в 4,4 раза с ₽339.5 млн до ₽1,5 млрд.

Тем не менее, стоимостной объём сделок в Режиме основных торгов по группе «иностранные ценные бумаги» на СПБ Бирже по итогам марта 2022 года упал почти на 77% по сравнению с февралём этого года и составил всего $5,90 млрд против $25,61 млрд и на 84,93% меньше, чем в марте 2021 года ($39,17 млрд). Среднедневной объем торгов по группе инструментов «иностранные ценные бумаги» в марте также уменьшился примерно на 77% по сравнению с февралем и составил всего $310 млн. Участниками торгов в Режиме основных торгов в марте было заключено чуть более 8 млн сделок. Сделки в марте по-прежнему заключались с большим числом бумаг, включавшим в себя 1 693 наименованиями акций и депозитарных расписок международных компаний.

Хотя мир под санкциями сильно изменился, и это касается не только биржевых тем, SPBE, на мой взгляд, сможет предложить альтернативные инструменты — в частности, покрывающие столь востребованные сейчас сырьевые рынки — чтобы компенсировать выпадающие доходы от прекращения возможности осуществлять зеркальную торговлю американскими акциями. Хорошо себя зарекомендовали «российские ETFы», эксклюзивно торгующиеся на Питерской бирже, и возможности для расширения их линейки для удовлетворения растущего спроса на диверсификацию и хедж — видятся мне практически безграничными.

По состоянию на 31 марта на СПБ Бирже было зарегистрировано уже 22,2 млн счетов инвесторов, допущенных к торгам, что на 7% больше, чем месяцем ранее (20,75 млн в феврале), и это обнадёживает. Число уникальных клиентов выросло в сравнении с февралем более чем на 5% до 14,53 млн.

Несмотря на известные события, Индекс SPB100, отражающий стоимость усредненного портфеля частных инвесторов на СПБ Бирже, в марте вырос на 2,35% на закрытии торгов 31 марта. К сожалению, конъюнктура рынков не благоволила котировкам SPBE после первичного размещения. С ноября и без того недооценённые бумаги компании, находящейся в фазе роста, снизились 930 до нынешних 331 рублей за единицу. Надо признать, что март был временем стресс-теста, и СПБ Биржа, на мой взгляд, достойно выдержала испытание, быстро адаптировалась и за счёт внутреннего пула ликвидности восстановила стабильную работу.

Сейчас биржа перестроилась по режиму торгов, чтобы сохранить принцип «лучшего исполнения» заявок. Биржа сократила время торгов, чтобы максимально синхронизироваться с ценами и ликвидностью на мировых площадках, и это рациональное антикризисное решение для стабилизации рынка.

Имея солидную пропускную способность, СПБ Биржа даже в самой острой фазе турбулентности работала в феврале и марте все дни кроме лишь 4 дней (2, 4, 7 и 8 марта) и быстро вышла в новый дежурный режим торгов, который теперь стабильно поддерживает. Кроме того, SPBE делает всё, чтобы не задерживать выплаты дивидендов иностранных компаний российским инвесторам.

В скором времени также обещает организовать торги и инструментами из азиатского региона — это стратегическое переориентирование, потому что острая фаза кризиса в любом случае закончится, и можно будет диверсифицировать портфели уже в новой рыночной среде.

В дополнение к альтернативным инструментам — ещё до кризиса СПБ Биржа начала работать с азиатским рынком и будет дальше развивать это направление, которое может заинтересовать инвесторов, когда ситуация стабилизируется. В связи с новыми реалиями, возможно, некоторые российские компании с зарубежными листингами захотят сменить свои резидентные биржи и рассмотреть размещения в Азии — тем более, что успешный пример первичного размещения расписок РусАл в Гонконге вполне позитивен и вдохновляет. У СПБ биржи богатый опыт налаживания работы с иностранными организациями и их инструментами, и она может по праву стать лидером и драйвером «азиатского разворота».