«Алроса» заплатит дополнительный налог. Ждать ли теперь дивидендов

Минфин продолжает внепланово повышать налоги на сырьевые отрасли. Вслед за «Газпромом» теперь дополнительный налог в федеральный бюджет заплатит «Алроса». Инвесторы встревожены, что налоговая нагрузка помешает компании выплатить дивиденды за 2022 год.

Расскажу, насколько это вероятно и что об этом думают аналитики.

Сейчас НДПИ на алмазы составляет 8%. В своем отчете за 2021 год «Алроса» сообщила, что на уплату НДПИ направила 22,85 млрд рублей.

Теперь Министерство финансов РФ подготовило поправку, согласно которой «Алроса» заплатит дополнительно 19 млрд рублей налога в бюджет в 1 квартале 2023 года.

Действие поправки распространяется на компании, в которых доля РФ не менее 33%, как у «Алросы». Кроме федеральных властей главные ее акционеры — власти Якутии с долей 25%, администрация восьми районов Якутии держит 8%, а 33,9% — в свободном обращении.

Повышение НДПИ составит 14% от EBITDA за 2021 год. Относительно нынешних показателей эту нагрузку оценить сложно, поскольку компания не отчитывалась в 2022 году.

Сомнительно, что министерство финансов привлекло бы дополнительные деньги через увеличение налога, если бы финансовое положение компании не было стабильным. Тем более что по состоянию на конец 2021 года деньги и их эквиваленты, а также депозиты «Алросы» составили 61,3 млрд рублей, в то время как отношение чистого долга к EBITDA равнялось всего 0,44×.

Аналитики из «Моих инвестиций» полагают, что заявление министерства финансов можно понимать следующим образом: 19 млрд пойдут в федеральный бюджет, а весь НДПИ составит около 41 млрд рублей.

Аналитики банка «Синара» считают, что повторяется ситуация с «Газпромом». Теперь вместо дивидендов за 2022 год «Алроса» будет выплачивать разовый дополнительный НДПИ. Аналитики банка рассчитали, что 19 млрд рублей дополнительного налога составляют около 30—40% от свободного денежного потока (free cash flow, FCF) компании в 2022 году. Это значит, что база для выплаты дивидендов в будущем серьезно снижена.

Борис Синицын из «Ренессанс-капитала» отмечает, что дополнительный НДПИ приведет к росту эффективной ставки налога с 8 до 14—15%. Это выше ставки на золото и металлы «Норникеля».

По его мнению, «это временное увеличение налога вполне по силам компании из-за высокой рентабельности и низкой долговой нагрузки. Но для участников фондового рынка может повыситься неопределенность по будущим налоговым изменениям, тем более, что были похожие прецеденты в нефтегазовой сфере»,— комментирует он.

12 декабря компания сообщила, что объем выплат НДПИ на алмазы будет увеличен в течение двух месяцев суммарно на 19 млрд рублей вдобавок к обычным отчислениям по ставке 8%, которые «Алроса» регулярно выплачивала в бюджет Якутии. Правда, сумму в 41 млрд компания пока не подтверждает.

Для «Алросы» 19 млрд рублей — это около 30—40% свободного денежного потока, поэтому возможности для выплаты дивидендов в 2023 году будут ограничены. Но если увеличение НДПИ суммарно составит около 41 млрд рублей при FCF в 58 млрд, то выплата дивидендов вообще вряд ли состоится.

Несмотря на дополнительные выплаты в бюджет, финансовое положение компании остается стабильным. Акции потеряли на этой новости 4% от стоимости. Поэтому для долгосрочных инвесторов это, возможно, хороший момент для входа.

Но теперь вопрос дивидендов в 2023 находится в подвешенном состоянии и велика вероятность, что их инвесторы не увидят. Дивидендная политика компании предусматривает выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО за год при соотношении «чистый долг / EBITDA» не выше 1,5×.

Финальные дивиденды за 2021 год не выплачивались, а за 2020 год общая сумма таких выплат составила 70,3 млрд рублей.