Группа «Окей» про­даст гипермаркеты: почему это обрадо­вало инвесторов

Группа компаний «Окей» 26 декабря объявила о продаже менеджменту своей сети гипермаркетов с одноименным названием. Сумма сделки не раскрывается.

Фондовому рынку такое решение понравилось: компания продолжит управлять эффективной сетью дискаунтеров «Да!» и избавится от гипермаркетов, которые стагнируют. Сразу после появления информации о сделке акции «Окея» подорожали почти на 27%.

Разберемся, почему ретейлер принял такое решение и как оно может отразиться на компании и ее акционерах.

На 30 сентября 2024 года группа «Окей» владела 296 магазинами: 219 дискаунтерами «Да!» и 77 гипермаркетами «Окей». По итогам января — сентября чистая розничная выручка этих активов составила 155,6 млрд рублей, из которых 102,7 млрд рублей принесли гипермаркеты. То есть группа продает сегмент, который генерирует примерно 2/3 ее выручки.

Продать планируют не только сами гипермаркеты, но и все связанные с сетью материальные и нематериальные активы, включая товарный знак «Окей» и логистическую инфраструктуру. В Т-Инвестициях предположили, что когда эту часть бизнеса выкупят, то она станет непубличной.

Покупателями выступят топ-менеджеры компании во главе с Константином Арабидисом, генеральным директором сети гипермаркетов, который до этого занимал пост финансового директора группы «Окей». Но телеграм-канал Market Power считает, что менеджмент — это переходное звено в сделке и в будущем владельцем этих активов станет «Лента», крупнейший в России оператор гипермаркетов.

Основную деятельность группа «Окей» ведет в России, но ее головной офис зарегистрирован в Люксембурге. Поэтому сделку еще должны одобрить правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями в России и Федеральная антимонопольная служба.

В пресс-релизе компания не раскрывает конкретных причин продаж, отделавшись общими фразами о том, что «такое решение отвечает наилучшим интересам группы и всех ее акционеров».

Цена продажи тоже не раскрывается, а без этого нельзя сказать, насколько выгодна такая сделка для акционеров.

Можно выделить несколько возможных причин такого решения.

Компания избавляется от неэффективного актива. Гипермаркеты «Окей» генерируют более 60% всей выручки группы, но темпы роста выручки стагнируют. По итогам девяти месяцев 2024 года оборот гипермаркетов увеличился всего на 1,6%, что значительно меньше официальной инфляции. А покупатели все реже ходят в гипермаркеты: трафик упал на 4,7%.

Результаты дискаунтеров «Да!» значительно лучше: они показали рост трафика на 5,3%, а выручки — на 14,3%. По мнению аналитика ФГ «Финам» Игната Иванова, деньги от продажи гипермаркетов, скорее всего, пойдут на агрессивное расширение этой сети.

Компания стремится снизить долговую нагрузку. У «Окея» одна из самых высоких долговых нагрузок среди публичных российских ретейлеров. На 30 июня 2024 года коэффициент «чистый долг / EBITDA» холдинга составил внушительные 3,24×.

В условиях высоких ставок по кредиту это создает риски для финансовой устойчивости компании. Если продажа пройдет по рыночной цене или бизнес вместе с гипермаркетами передаст менеджменту и часть своих долговых обязательств, это должно помочь снизить долговую нагрузку до более безопасного уровня.

Станет проще провести редомициляцию. Регистрация в «недружественной» юрисдикции и статус иностранного эмитента создают для бизнеса дополнительные сложности и инфраструктурные риски.

Летом компания прекратила листинг своих глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже и перевела их в котировальный список второго уровня Московской биржи. Но с нового года они будут недоступны для покупки неквалифицированными инвесторами и их переведут из первого в третий уровень листинга, где объемы торгов значительно ниже.

При этом «Окей» остается чуть ли не единственным публичным эмитентом на российском рынке, который пока никак не прокомментировал возможность переезда в Россию. Можно предположить, что продажа гипермаркетов — это шаг на пути к решению этого вопроса. Например, это позволит упростить структуру холдинга, что облегчит процесс переезда. Или сделает бизнес более привлекательным для продажи стратегическому инвестору. Легче найти покупателя на одну сеть с понятной и растущей бизнес-моделью, чем на две такие разные, как дискаунтеры и гипермаркеты.

После выхода новости расписки «Окея» на Московской бирже выросли практически на 30% — из-за такого скачка торговая площадка даже вынуждена была запустить дискретный аукцион по бумаге. Затем котировки немного скорректировались, но рост по итогам дня все равно составил более 20%.

Это значит, что инвесторы очень позитивно отреагировали на новость о продаже гипермаркетов. Хоть это и приведет к обрушению продаж компании почти в три раза, что отразится в отчетности ретейлера, но вместе с этим значительно увеличатся темпы роста выручки и улучшится рентабельность.

Сейчас сложно судить о том, насколько выгодна эта сделка для акционеров: слишком мало информации раскрыла компания. Неизвестны цена и сроки, конкретные причины и цели продажи, а также дальнейшие шаги бизнеса после того, как сеть гипермаркетов выведут за периметры группы.

Кроме того, продажу еще должны одобрить власти. Стоит дождаться конкретики по сделке, чтобы принимать взвешенное инвестиционное решение.