Отчет АФК «Система» за 1 квартал 2023 года: возвращение к выплатам
В середине июня АФК «Система» представила сокращенный финансовый отчет за 2 квартал 2023 года. Компании удалось сохранить двузначные темпы роста за счет сильных показателей дочерних предприятий.
Основные моменты:
- Общая выручка за первые три месяца 2023 года увеличилась на 7%, до 221,1 млрд рублей. Наибольший вклад внесли «Медси» и агрохолдинг «Степь».
- Скорректированная OIBDA выросла на 12,9%, до 82,4 млрд рублей, из-за впечатляющих показателей агрохолдинга «Степь» и медицинской компании Binnopharm Group.
- Чистые финансовые обязательства корпоративного центра прибавили 12,8%, до 258,1 млрд рублей.
- В 1 квартале 2023 года АФК «Система» стала владельцем российского производителя косметики Natura Siberica.
- Инвестиционная компания также объявила о восстановлении своих дивидендных выплат.
Результаты дочерних предприятий
Основные дочерние предприятия:
- МТС — российская компания по предоставлению цифровых, медийных и телекоммуникационных сервисов.
- Ozon — онлайн-платформа для электронной коммерции.
- Группа «Эталон» — российская строительная компания.
- Segezha Group — российский вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг.
- Агрохолдинг «Степь» — непубличный актив АФК «Система» в сельском хозяйстве.
- «Медси» — частная медицинская сеть, которую инвестиционная компания готовит к IPO.
- Binnopharm Group — фармацевтический холдинг полного цикла, объединяющий производственные площадки в нескольких регионах России.
МТС. В 1 квартале 2023 года телекоммуникационная компания опубликовала неплохие финансовые результаты: ее общая выручка и OIBDA выросли на 2—6%, а чистая прибыль увеличилась на 229% — сказалась низкая база прошлого года.
Кроме этого, менеджмент объявил о выплате нового дивиденда в размере 34,29 ₽, что соответствует двузначной дивдоходности. Всего лидер телекоммуникационного рынка хочет выплатить около 67 млрд рублей, из которых половину получит АФК «Система».
Ozon. В начале 2023 года интернет-компании удалось сохранить положительную динамику 4 квартала 2022 года: общая выручка выросла на 47%, до 93,3 млрд рублей, а скорректированная EBITDA увеличилась с −8,9 до 8 млрд рублей за счет улучшения рентабельности.
По итогам 1 квартала 2023 года Ozon почти удалось выйти на положительный показатель операционного денежного потока — год к году он вырос с −29,8 до −1,5 млрд рублей. Это объясняется изменениями в оборотном капитале, а также улучшением эффективности бизнес-процессов.
«Эталон». Строительная компания представила неубедительные операционные результаты за первые 4 месяца 2023 года. Новые продажи упали почти на 14%, до 20,7 млрд рублей, денежные поступления сократились на 37,7%, до 17,2 млрд рублей. Основная причина — общая слабость российского рынка недвижимости в 1 квартале.
Но уже в апреле 2023 года показатели эмитента полностью восстановились за счет расширения предложения и наращивания регионального присутствия. Общие продажи девелопера во втором весеннем месяце год к году увеличились на 67%, до 7,3 млрд рублей.
Segezha Group. Лесопромышленный холдинг раскрыл самые слабые финансовые результаты в 1 квартале 2023 года, так как бизнес компании до сих пор не смог полностью перестроиться после ввода санкций. В 2022 году ЕС объявил о запрете импорта российской лесной продукции.
Общая выручка Segezha Group год к году уменьшилась на 41,7%, OIBDA — на 90,6%, чистый долг вырос на 9,7%. Показатель «чистый долг / EBITDA» достиг критического значения в 9,1×, но в 2 квартале он, вероятно, еще сильнее увеличится за счет дальнейшего падения EBITDA из-за высокой базы прошлого года.
Агрохолдинг «Степь». Сельскохозяйственный актив АФК «Система» в 1 квартале зафиксировал самые сильные темпы роста в сравнении с другими дочерними предприятиями. Общая выручка увеличилась на 31,7%, скорректированная OIBDA — на 50,4% на фоне роста экспортного направления, «Растениеводства» и «Молочного животноводства».
«Медси». Медицинская сеть за прошедший период сохранила двузначные темпы роста за счет продолжающейся экспансии: в 1 квартале 2023 года в Москве и Московской области компания открыла 4 новые клиники. Это позволило ей увеличить выручку на 14,5%, OIBDA — на 14,2%.
Binnopharm Group. Фармпроизводитель в 1 квартале 2023 года представил неплохие результаты: общая выручка год к году выросла на 3,7%, OIBDA — на 45,4% ввиду увеличения валовой маржинальности продуктового портфеля компании и оптимизации административных и коммерческих расходов.
Темпы роста дочерних предприятий АФК «Система» в 1 квартале 2023 года
| Рост выручки | Рост OIBDA | |
|---|---|---|
| МТС | 5,8% | 4,1% |
| Ozon | 47% | — |
| Segezha Group | −41,7% | −90,6% |
| Агрохолдинг «Степь» | 31,7% | 50,4% |
| «Медси» | 14,5% | 14,2% |
| Binnopharm Group | 3,7% | 45,4% |
Темпы роста дочерних предприятий АФК «Система» в 1 квартале 2023 года
| Рост выручки | |
| МТС | 5,8% |
| Ozon | 47% |
| Segezha Group | −41,7% |
| Агрохолдинг «Степь» | 31,7% |
| «Медси» | 14,5% |
| Binnopharm Group | 3,7% |
| Рост OIBDA | |
| «МТС» | 4,1% |
| Ozon | — |
| Segezha Group | −90,6% |
| Агрохолдинг «Степь» | 50,4% |
| «Медси» | 14,2% |
| Binnopharm Group | 45,4% |
Финансовые результаты холдинга
Двузначные темпы роста непубличных дочерних предприятий позволили АФК «Система» продемонстрировать сильные финансовые показатели. Общая выручка в 1 квартале 2023 года увеличилась на 7%, до 221,1 млрд рублей, а показатель OIBDA прибавил 12,9% за счет роста эффективности.
Единственным негативным моментом в отчетности стоит считать рост долговых обязательств, которые увеличились на 12,8% в сравнении с 1 кварталом 2022 года. Основная причина — привлечение банковских кредитов на сумму 20,9 млрд рублей для осуществления новых покупок.
Общие инвестиции корпоративного центра холдинга в 1 квартале составили 11,4 млрд рублей, из которых 5,1 млрд ушло на расширение гостиничного фонда Cosmos Hotel Group, 2,4 млрд — на фармацевтические активы, а 1,2 млрд — на рыбопромышленные активы.
Финансовые результаты АФК «Система»
| 1к2022 | 1к2023 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 206,6 | 221,1 | 7% |
| Коммерческие и административные расходы корпоративного центра | 1,7 | 1,2 | −29,5% |
| OIBDA | 73 | 82,4 | 12,9% |
| Рентабельность по OIBDA | 35% | 37% | 2 п.п. |
| Чистые долговые обязательства | 228,8 | 258,1 | 12,8% |
Финансовые результаты АФК «Система»
| Выручка | |
| 1к2022 | 206,6 |
| 1к2023 | 221,1 |
| Изменение | 7% |
| Коммерческие и административные расходы корпоративного центра | |
| 1к2022 | 1,7 |
| 1к2023 | 1,2 |
| Изменение | −29,5% |
| OIBDA | |
| 1к2022 | 73 |
| 1к2023 | 82,4 |
| Изменение | 12,9% |
| Рентабельность по OIBDA | |
| 1к2022 | 35% |
| 1к2023 | 37% |
| Изменение | 2 п.п. |
| Чистые долговые обязательства | |
| 1к2022 | 228,8 |
| 1к2023 | 258,1 |
| Изменение | 12,8% |
Дивиденды
В мае 2021 года совет директоров АФК «Система» одобрил новую трехлетнюю дивидендную программу, согласно которой холдинг будет стремиться выплачивать раз в год дивиденды в следующем размере:
- 0,31 ₽ на акцию по итогам 2021 года.
- 0,41 ₽ на акцию по итогам 2022 года.
- 0,52 ₽ на акцию по итогам 2023 года.
Но уже по итогам первого года менеджменту пришлось нарушить свою дивидендную политику и полностью отказаться от дивидендных выплат, так как российская экономика в период весны — лета 2022 года вошла в рецессию после ввода новых зарубежных санкций.
По итогам 2022 года руководство инвестиционного холдинга решило вернуться к выплате дивидендов. За этот период АФК «Система» распределила между своими акционерами 0,41 ₽ на акцию, что строго соответствует дивидендной политике. Текущая дивидендная доходность — 2,5%. Дата закрытия реестра под выплату — 19 июля.
Новые приобретения
В 2023 году АФК «Система» совершила две крупные M&A-сделки. Сначала дочернее предприятие холдинга Cosmos Hotel Group заключило сделку по покупке 10 местных отелей у норвежской компании Wenaas, которая в России работала под брендами Park Inn, Radisson Blu и Olympia Garden.
Географическое расположение новых активов: 6 гостиниц находятся в Санкт-Петербурге, 2 отеля располагаются в Москве и по одному объекту работает в Мурманске и Екатеринбурге. За все активы Cosmos Hotel Group заплатила около 15,5 млрд рублей, что соответствует оценке в 58,7 тысячи рублей за квадратный метр.
После сделки гостиничный бизнес АФК «Система» фактически удвоится, что сделает новую объединенную компанию одним из лидеров местного рынка: ее суммарный фонд превысит 9,5 тысячи номеров, а общая выручка может возрасти до 10 млрд рублей в год.
В мае 2023 года АФК «Система» также совершила вторую сделку, выкупив все 100% Natura Siberica, без указания точной суммы. О новом активе известно, что это ведущий российский производитель органической косметики и его выручка в 2022 году превысила 10 млрд рублей.
Что в итоге
АФК «Система» представила неплохие финансовые результаты в 1 квартале 2023 года: общая выручка выросла на 7%, а OIBDA увеличилась на 12,9%. Вдобавок менеджмент объявил о восстановлении дивидендов, доходность которых сейчас не впечатляет — всего 2,5%.
Инвесторам нужно понимать, что основная идея в акциях АФК «Система» заключена не в дивидендах, а в сильной биржевой недооценке. Текущая капитализация всего холдинга составляет 161 млрд рублей, а биржевая стоимость пакетов торгуемых активов примерно равна 550 млрд рублей.
Стоимость долей АФК «Система» в публичных дочерних компаниях:
- В МТС — 330 млрд рублей.
- В Ozon — 140 млрд рублей.
- В Segezha Group — 60 млрд рублей.
- В «Эталоне» — 15 млрд рублей.
Биржевая стоимость АФК «Система» может наиболее полно раскрыться за счет выхода на IPO дочерних предприятий холдинга: агрохолдинга «Степь», «Медси» и Binnopharm Group.
Пока менеджмент решил, что эта тройка не будет размещаться из-за низкого спроса на российском рынке. На этом фоне акциям АФК «Система» будет сложно вернуться на докризисные высоты — 30 ₽.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
