В середине июля на Московской бирже появится новый эмитент — Европейский медицинский центр, или сокращенно EMC.

О компании

EMC — премиальная сеть частных клиник, состоящая из семи многопрофильных медицинских центров, расположенных в Москве и Московской области. Несмотря на российскую прописку, все услуги компании номинированы в евро.

Структура доходов

Онкология 18%
Женское здоровье 10%
Терапия 10%
Травматология и ортопедия 9%
Неотложная помощь 7%
Хирургия 7%
Уход за пожилыми 6%
Сердечно-сосудистые заболевания 6%
Стоматология 5%
Неврология и нейрохирургия 4%
Клиника эстетической медицины 4%
Лор 3%
Урология 3%
Офтальмология 2%
Дерматология 2%
Прочие услуги 4%
Онкология
18%
Женское здоровье
10%
Терапия
10%
Травматология и ортопедия
9%
Неотложная помощь
7%
Хирургия
7%
Уход за пожилыми
6%
Сердечно-сосудистые заболевания
6%
Стоматология
5%
Неврология и нейрохирургия
4%
Клиника эстетической медицины
4%
Урология
3%
Офтальмология
2%
Дерматология
2%
Прочие услуги
4%
EMC ожидает, что в следующие пять лет рынок медицинских услуг в России будет расти двузначными темпами. Источник: презентация компании, слайд 5
EMC ожидает, что в следующие пять лет рынок медицинских услуг в России будет расти двузначными темпами. Источник: презентация компании, слайд 5
EMC ожидает, что в следующие пять лет рынок медицинских услуг в России будет расти двузначными темпами. Источник: презентация компании, слайд 5
EMC ожидает, что в следующие пять лет рынок медицинских услуг в России будет расти двузначными темпами. Источник: презентация компании, слайд 5

Компания распределяет между своими акционерами до 100% чистой прибыли по МСФО. В 2021 году запланирована выплата в размере 114 млн евро, состоящая из дивидендов за 2020 год в размере 76 млн евро и дивидендов за 1 полугодие 2021 года в размере 38 млн евро.

Если учитывать возможную оценку компании от 1,125 до 1,26 млрд долларов, то это предполагает 10,6—11,9% дивидендной доходности. Для сравнения: общий размер дивидендных выплат EMC акционерам за 2018—2020 годы составил 140 млн евро, что эквивалентно 73% годовой чистой прибыли за эти три года.

Финансовые показатели компании, млн евро

Выручка Скорректированная EBITDA Чистая прибыль
2018 194,6 82,6 51,7
2019 219,7 82,8 59,5
2020 241,3 97,3 80,6
2018
Выручка
194,6
Скорректированная EBITDA
82,6
Чистая прибыль
51,7
2019
Выручка
219,7
Скорректированная EBITDA
82,8
Чистая прибыль
59,5
2020
Выручка
241,3
Скорректированная EBITDA
97,3
Чистая прибыль
80,6

Текущие акционеры

INS Holdings, бенефициар — Игорь Шилов 71,2%
Hiolot Holdings, бенефициар — Егор Кульков 20,8%
Greenleas International Holdings, бенефициар — Роман Абрамович 6,9%
Остальные акционеры 1,1%
INS Holdings, бенефициар — Игорь Шилов
71,2%
Hiolot Holdings, бенефициар — Егор Кульков
20,8%
Greenleas International Holdings, бенефициар — Роман Абрамович
6,9%
Остальные акционеры
1,1%

Предварительные параметры IPO

В рамках IPO компания не будет выпускать новые акции: на продажу свои GDR выставят основные собственники. Они намерены продать около 40 млн бумаг, что обеспечит EMC free-float порядка 44%.

Предварительный ценовой диапазон установлен на уровне от 12,5 до 14 $ за одну GDR. Капитализация группы составит от 1,125 до 1,26 млрд долларов.

Начало торгов на Московской бирже намечено на 15 июля 2021 года. Компании будет присвоен тикер GEMC, и она сразу получит первый уровень листинга.

Предварительные мультипликаторы EMC:

Текущая оценка конкурента ГК «Мать и дитя» (MDMG):

Аргументы за

Расположение. Сильные макроэкономические показатели Московской области и рост рынка медицинских услуг помогут EMC в будущем расти опережающими темпами.

Валютная бизнес-модель. Полностью нивелирован риск ослабления рубля.

Дивиденды. Коэффициент распределения прибыли у EMC — 70—100% чистой прибыли, в то время как другой российский эмитент — «Мать и дитя» — платит только 50% чистой прибыли.

Финансовое состояние. У компании низкая долговая нагрузка, что позволяет EMC выделять на дивиденды до 100% чистой прибыли. По состоянию на 31 марта 2021 года мультипликатор «net debt / скорректированная EBITDA» равен 1,2.

Аргументы против

Оценка. В сравнении с российским рынком оценка EMC в 11—12 годовых EBITDA может показаться завышенной.

Большое первоначальное предложение в рамках IPO. 15 июля инвесторам предложат 44% от уставного капитала компании.