Отчет «Сургутнефтегаза» за 2022 год: размер кубышки вырос, а дивиденды упали

После годового молчания «Сургутнефтегаз» снова начал публиковать финансовые результаты. В рамках отчета за 2022 год компания объявила о сохранении своей «валютной кубышки». Основные моменты:

1. Общая выручка эмитента увеличилась на 23,5%, до 2333 млрд рублей, благодаря сильной рыночной конъюнктуре.
2. Прибыль от продаж прибавила 32,6% и выросла до 524 млрд рублей за счет слабого роста себестоимости продаж в 2022 году.
3. Чистая прибыль уменьшилась на 88,2%, до 60,7 млрд рублей, из-за больших прочих расходов, которые год к году выросли на 161%.
4. Стоимость ликвидных активов «Сургутнефтегаза», которую российские инвесторы называют кубышкой, увеличилась на 2,9%, до 4290 млрд рублей.
5. Чистый долг у компании отсутствует из-за огромного количества денег.

Относительно удачное расположение месторождений помогло эмитенту без больших потерь пережить новые западные санкции. Ключевые добывающие активы «Сургутнефтегаза» располагаются в Западной и Восточной Сибири и в Тимано-Печорском регионе, а нефтеперерабатывающие мощности — в северо-западной части России.

5 декабря 2022 году страны G7 ввели предельный потолок цен на российскую нефть, в результате чего всем местным энергетическим компаниям из РФ пришлось перестраивать зарубежные поставки. «Сургутнефтегазу» изначально было проще это сделать, так как его основные активы расположены на равном удалении и от Азии, и от Европы.

Рыночная конъюнктура была на стороне «Сургутнефтегаза». По данным Минфина, средняя цена на нефть марки Urals в 2022 году была на уровне 76,09 $ за баррель — против 69 $ за баррель в 2021 году.

В 2023 году ситуация изменилась в худшую сторону: средняя цена на нефть марки Urals в январе — мае 2023 года составила 51,5 $ за баррель — против 83,48 $ за баррель в аналогичный период прошлого года. Такое падение можно объяснить тремя факторами: санкциями, коррекцией на сырьевых рынках и перестройкой экспорта.

Конъюнктура на нефтяном рынке помогла «Сургутнефтегазу» показать хорошие финансовые результаты в 2022 году. Общая выручка компании выросла до рекордных за всю историю значений и превысила 2,3 трлн рублей, прибыль от продаж увеличилась до 524 млрд рублей.

Главный позитивный момент в отчете — сохранение валютных накоплений, которые в 2022 году увеличились до 4290 млрд рублей. После слабой дивидендной рекомендации 18 мая рынок стал гадать, что случилось с кубышкой «Сургутнефтегаза». Выдвигались разные гипотезы: от полной ее потери до частичной блокировки из-за санкций. В итоге ничего из этого не произошло.

Слабым в текущем отчете можно назвать только показатель чистой прибыли, но отчасти инвесторы уже это знали. Доход компании снизился на 88,2% из-за больших прочих расходов, которые в 2022 году увеличились до 5061 млрд рублей из-за роста валютно-обменных операций, негативной курсовой переоценки и обесценения активов.

По дивидендной политике «Сургутнефтегаз» должен ежегодно выплачивать своим акционерам на привилегированные акции 10% чистой прибыли по РСБУ, деленной на 25% уставного капитала. Для обыкновенных бумаг никакой закрепленной нормы нет. При этом выплата по привилегированным акциям не может быть ниже выплаты по обыкновенным.

18 мая 2023 года совет директоров опубликовал свою дивидендную рекомендацию за 2022 год, в рамках которой эмитент решил выплатить 0,8 ₽ на одну обыкновенную и привилегированную бумагу. Текущая дивидендная доходность — 2—3%. Дата закрытия реестра под выплату — 20 июля.

После анонса нового дивиденда за 2022 год российские инвесторы могли самостоятельно подсчитать размер чистой прибыли «Сургутнефтегаза», так как в тот момент компания не раскрывала никакой информации. Выплата в 0,8 ₽ по привилегированным акциям означает, что в 2022 году эмитент заработал менее 87 млрд рублей.

Именно поэтому инвесторов не должен удивлять сегодняшний рост акций: обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» на Мосбирже увеличились в цене примерно на 1%, привилегированные — почти на 5%.

Основной драйвер роста «Сургутнефтегаза» — это его огромные ликвидные активы, которые компания в основном хранит в виде валютных вкладов. В моменты сильного ослабления рубля они приносят колоссальную разовую прибыль и приводят к выплате гигантских дивидендов по привилегированным акциям. Например, такую ситуацию можно было наблюдать в 2018, 2020 и 2021 годах.

С другой стороны, сильное укрепление национальной валюты обеспечивает «Сургутнефтегазу» отрицательную переоценку валютных вкладов и уменьшает дивидендные выплаты компании. По этой причине эмитенту и его акционерам очень выгодна девальвация рубля.

В 2022 году курс национальной валюты относительно доллара снизился на 4%, с 75 до 72 ₽, в связи с чем компания зафиксировала негативную валютную переоценку. В 2023 году курс, наоборот, вырос — примерно на 15%, с 72 до 83 ₽ за доллар, что может предполагать высокие дивидендные выплаты, если не произойдет укрепления национальной валюты.

«Сургутнефтегаз» представил неплохие финансовые результаты за 2022 год: общая выручка увеличилась на 23,5%, прибыль от продаж — на 32,6%, кубышка — на 2,9%. Но рост прочих расходов полностью нивелировал все положительные моменты и привел к тому, что чистая прибыль компании значительно уменьшилась, а вместе с ней и дивиденды.

Тем не менее сейчас российским инвесторам нужно не обращать внимания на негативные краткосрочные перспективы, которые главным образом связаны с низкими дивидендами за 2022 год по привилегированным акциям. Так как в 2023 году все может измениться в противоположную сторону, если курс национальной валюты останется больше 80 ₽ за доллар.