Потребительские цены падают второй месяц подряд. Как это может повлиять на ключевую ставку

12 августа Банк России опубликовал статистику по потребительским ценам за июль. Вот как изменились цены и вот как это может повлиять на решение ЦБ по ставке.

Годовая инфляция снизилась

Годовой уровень инфляции снизился с 15,9% в июне до 15,1% в июле. Он замедлился третий месяц подряд, но скорость замедления стала меньше. Если в июне инфляция упала на 1,2 процентного пункта, то в июле — на 0,8.

В первую очередь годовой рост цен замедлился за счет плодоовощей и непродовольственных товаров. Год к году рост цен составил 6,04 и 16,5%, тогда как в июне было 11,63 и 17,92%. Зато ускорился рост цен на услуги: с 10,17% в июне до 10,75% в июле.

Годовой базовый уровень инфляции также упал на 0,78 процентного пункта, с 19,18 до 18,4%. Этот показатель не учитывает разные волатильные и регулируемые составляющие: цены на некоторые плодоовощи, ЖКУ и прочее.

Месячная инфляция тоже

В июле потребительские цены с поправкой на сезонность (seasonally adjusted, SA) упали на 0,27%. Примерно так же цены упали в июне.

Продовольствие подешевело на 0,7%. Больше всего подешевели плодоовощи — на 5,65%. Все остальные продукты за месяц почти не изменились в цене. Непродовольственные товары подешевели на 0,35%, а вот услуги с учетом ЖКУ подорожали на 0,48%.

Месячная базовая инфляция также снизилась: с 0,23% в июне до 0,09% в июле. Несмотря на снижение, сам показатель держится по-прежнему выше нуля, то есть базовые цены за месяц подросли. Похоже, если покупать что-то, кроме овощей, падения цен можно и не заметить.

Медианная же инфляция за месяц не изменилась и осталась на июньском уровне — плюс 0,12%. Поскольку спад годовой инфляции тоже замедлился, Банк России предположил: дезинфляционные процессы могут затухать. То есть уже скоро средние цены падать перестанут.

Причины дефляции

Банк России назвал несколько причин, по которым средние цены упали за месяц. Вот основные:

• большое предложение плодоовощной продукции, ожидания рекордного урожая зерна и господдержка АПК;
• ограниченный экспорт сельхозтоваров, который увеличил предложение на внутреннем рынке;
• сдержанный спрос — например, на товары второй необходимости, которые сильно подорожали в марте;
• укрепление рубля в последние месяцы, которое с задержкой влияет на потребительские цены.

Многие из этих причин временные. Например, рубль в июле уже успел ослабнуть почти на 20%. Это еще один аргумент в пользу того, что снижение цен в будущем может замедлиться.

Это значит, что Банк России может снижать ключевую ставку на следующих заседаниях уже не так агрессивно. Для этого есть и другие причины. Вот некоторые из них:

• инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно уменьшились и вернулись на уровень весны 2021 года;
• деловая активность падает медленнее, чем Банк России предполагал раньше;
• новые торговые и финансовые санкции могут ослабить рубль и вызвать вторую волну инфляции.

С апреля регулятор снизил ставку пять раз: сначала трижды на 300, а затем дважды на 150 базисных пунктов. В итоге она опустилась с 20 до 8%. На сентябрьском заседании регулятор может опустить ставку на 50 базисных пунктов или даже взять небольшую паузу.

По прогнозам Банка России, к концу 2022 года инфляция снизится до 12—15%, а уже к концу 2023 — до 5—7%. Сейчас крупнейшие банки принимают рубли в среднем под 6,8% годовых — как раз на уровне ожидаемой инфляции.

Пока остается открытым вопрос, смогут ли депозиты полностью компенсировать рост потребительских цен или же фактическая инфляция окажется выше.