Почему Илон Маск отказался от покупки Twitter и сколько ему придется за это заплатить

8 июля Илон Маск заявил, что отказывается от покупки социальной платформы Twitter (NYSE: TWTR). Но история еще, очевидно, не закончена.

Нельзя сказать, что это было неожиданно: сделка изначально не имела коммерческого смысла, потому что Twitter был и остается чудовищно переоцененной компанией, часто скатывающейся к убыткам. Бизнес Twitter крайне неровный.

Ключевой для него рекламный сегмент не в лучшем положении. Рост на рынке онлайн-рекламы замедляется в связи с урезанием расходов многими рекламодателями.

Цена покупки компании Маском — 54,2 $ за акцию, то есть коэффициент «цена / выручка» (P / S) составляет 8,24, а «цена / прибыль» (P / E) — 236, причем реальный P / E фактически в 4 раза выше, поскольку львиная доля прибыли компании — это разовые непрофильные доходы. В среднем при покупке считается, что P / S выше 5 — это уже много, а P / E выше 50 — дороговато.

Так что для акционеров Twitter покупка по цене, предложенной Маском, была бы хорошей сделкой. Маск же рисковал получить сомнительной ценности актив. Но и без такой вызывающей косые взгляды рентабельности предприятия у Маска были серьезные вопросы к менеджменту Twitter.

Уже пару месяцев, как он спорит с менеджментом компании по поводу данных о пользователях, а точнее, избыточном количестве ботов на платформе: менеджмент отпирается и говорит, что ботов меньше 5% от пользователей, а Маск просит поделиться данными для самостоятельного анализа. Собственно, сделка развалилась, потому что менеджмент Twitter так и не захотел поделиться этими данными, — это официальная позиция Маска. Правда, скорее всего, были и другие соображения.

Чуть меньше половины 46,5 млрд долларов, нужных для покупки Twitter, Маск, вероятно, планировал получить, продав часть своих акций производителя электрокаров Tesla (NASDAQ: TSLA), а часть занять в основном у банков, в том числе под залог оставшихся акций. Все богатство Маска — его состояние около 193 млрд долларов, — по сути, в Tesla: по его словам, у него нет своего дома, он ночует у друзей.

Со времени разговоров о покупке Twitter прошло почти 3 месяца, и стоимость акций Tesla упала примерно на 30%, в то время как стоимость займов выросла вместе со ставкой ФРС — средний годовой процент по займам в США в марте увеличился с 3,25 до 4,75% — и, судя по текущей ситуации, акции Tesla могут просесть еще сильнее, а ФРС мотивирована повышать ставки и дальше для борьбы с инфляцией.

В таких условиях покупка Twitter стала выглядеть как излишество: Маск изначально не собирался зарабатывать деньги на компании и, вероятно, собирался использовать платформу как свой медиаблог. Но в новой ситуации это превратилось в слишком дорогую покупку.

А дальше, скорее всего, будет утомительный суд. Маск обещался заплатить неустойку в миллиард долларов в случае, если не сможет получить заем для сделки — или если регуляторы ее заблокируют, — но продажа не была завершена из-за ботов. С другой стороны, Маск сам виноват: он выдвинул предложение о покупке Twitter, не проведя обстоятельного анализа бизнеса компании и ее пользовательской базы.

Впрочем, суд может встать на сторону Маска: в похожем случае с производителем медицинских товаров Fresenius (ETR: FRE), который в последний момент отказался от покупки производителя лекарств Akorn, суд встал на сторону Fresenius, потому что Akorn скрыла часть важной информации от потенциальных покупателей.

Но суд также может заставить Маска купить компанию по ранее указанной им цене: подобный прецедент, как ни странно, уже был — в 2008 суд обязал инвестфонд Apollo Global Management закрыть сделку по покупке химического предприятия Huntsman — цена компании составляла 6,5 млрд долларов — после того, как фонд передумал.

Правда, в итоге компанию не купили: Apollo и Huntsman пошли на мировую и фонд заплатил компании отступные в миллиард долларов. В этом случае Twitter тоже может пойти с Маском на мировую, и Маск выплатит им большие отступные — сильно больше миллиарда, но сильно меньше 46,5 млрд.

Также может выясниться, что Маск сейчас разыгрывает спектакль с целью заставить менеджмент Twitter согласиться на более низкую цену.