S&P 500 обновил минимум в сентябре. Что с акциями и прибылью компаний

2
S&P 500 обновил минимум в сентябре. Что с акциями и прибылью компаний

Промежуточные итоги на конец третьего квартала: S&P 500 упал на уровень ноября 2021 года, прибыль компаний из США растет не так быстро, а на рынке долга рекордная за 22 года инверсия кривой доходности.

Аватар автора

Николай Валюх

частный инвестор

Страница автора
Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Падение акций и жесткая позиция ФРС

30 сентября индекс широкого рынка S&P 500 обновил минимум 2022 года и опустился чуть ниже 3600 пунктов. Это на 25% меньше, чем рекордные 4800 пунктов в начале этого года. 3—4 октября индекс спекулятивно отскочил до 3800, но общий тренд все еще медвежий: 6 из 9 месяцев в 2022 году индекс закрыл в минусе.

Месячная доходность S&P 500 с начала 2022 года

Январь−5,3%
Февраль−3,1%
Март+3,6%
Апрель−8,8%
Май+0,0%
Июнь−8,4%
Июль+9,1%
Август−4,2%
Сентябрь−9,3%

Месячная доходность S&P 500 с начала 2022 года

Январь−5,3%
Февраль−3,1%
Март+3,6%
Апрель−8,8%
Май+0,0%
Июнь−8,4%
Июль+9,1%
Август−4,2%
Сентябрь−9,3%

Акции падают, так как ФРС США пытается победить инфляцию и поднимает процентную ставку. Более высокая ставка делает кредиты дороже. В итоге люди меньше тратят, а доходы и акции компаний снижаются.

С 1950 года индекс 10 раз падал на 20% и больше от своего пика. Статистика показывает: после такой просадки в течение следующих трех лет S&P 500 прибавляет в среднем 29%.

Источник: Yahoo
Источник: Yahoo

Это хорошая новость: если собрать новый портфель сейчас, то в ближайшие годы он может дать неплохую доходность. Есть и плохая: если S&P 500 за три года подрастет на 29%, то он все равно будет чуть ниже последнего пика.

Так что инвесторам, которые купили свои акции на максимуме и не хотят их продавать, стоит набраться терпения. Тем более что из-за жесткой позиции ФРС в ближайшие месяцы акции могут упасть еще ниже.

Все дело в инфляции, которая сейчас держится выше 8%. И ФРС решительно хочет опустить ее на привычный уровень в 2%. Об этом глава центробанка Джером Пауэлл сказал примерно 15 раз на конференции 21 сентября.

По его прогнозу, вернуть инфляцию на целевой уровень получится только к 2024 или 2025 году. Поэтому на ближайших заседаниях ФРС по-прежнему планирует поднимать ставку и не опускать ее какое-то время.

Часто такая жесткая политика заканчивается рецессией. А кризис — лучшее лекарство от инфляции. На это намекнул сам Джером Пауэлл: «Скорее всего, для снижения инфляции потребуется длинный период роста ниже тренда».

Источник: Koyfin
Источник: Koyfin

Темпы роста прибыли ниже среднего

Главная причина для роста акций на длинной дистанции — это рост прибыли. И с этим у американских компаний тоже все непросто.

В последние месяцы цены на базовые товары и услуги — электричество, бензин, еда, жилье — сильно растут. Но зарплаты увеличиваются не так быстро, как цены, и покупательная способность потребителей падает.

Источник: данные ФРБ Сент-Луиса по инфляции и зарплатам

Все это плохо сказывается на финансах компаний. Так, во втором квартале общая прибыль корпораций из S&P 500 год к году подросла на 6,2%. Это ниже среднего темпа за последние десять лет, который составляет 8,8%.

Прогноз аналитиков на ближайшую пару кварталов еще хуже. Они снизили ожидания роста прибыли с 9,8 до 2,9% по итогам третьего квартала и до 4% — по итогам четвертого.

В третьем квартале, как и во втором, основной вклад в рост общей прибыли внесет нефтегазовый сектор. По прогнозам, он может увеличить прибыль на 115,7%. Без учета нефтегаза общая прибыль S&P 500 может упасть на 3,4%.

Третий квартал завершился в конце сентября, поэтому скоро компании начнут публиковать результаты за этот период. Сезон отчетов 12 октября откроет PepsiCo.

Прибыль год к году во втором квартале и прогноз на третий квартал

2к20223к2022
Нефтегаз+293,0+115,7%
Промышленность+27,0%+24,2%
Сырье+11,9%−6,1%
Недвижимость+11,0%+15,9%
Здравоохранение+6,8%−6,8%
S&P 500+6,2%+2,9%
Коммунальные услуги+0,4%−5,4%
Информационные технологии+0,1%−3,9%
Товары первой необходимости+0,0%−4,3%
Коммуникации−16,3%−13,2%
Товары второй необходимости−18,2%+11,0%
Финансы−22,9%−11,8%

Прибыль год к году во втором квартале и прогноз на третий квартал

Нефтегаз
2к2022+293,0
3к2022+115,7%
Промышленность
2к2022+27,0%
3к2022+24,2%
Сырье
2к2022+11,9%
3к2022−6,1%
Недвижимость
2к2022+11,0%
3к2022+15,9%
Здравоохранение
2к2022+6,8%
3к2022−6,8%
S&P 500
2к2022+6,2%
3к2022+2,9%
Коммунальные услуги
2к2022+0,4%
3к2022−5,4%
Информационные технологии
2к2022+0,1%
3к2022−3,9%
Товары первой необходимости
2к2022+0,0%
3к2022−4,3%
Коммуникации
2к2022−16,3%
3к2022−13,2%
Товары второй необходимости
2к2022−18,2%
3к2022+11,0%
Финансы
2к2022−22,9%
3к2022−11,8%

Акции по-прежнему недешевые

С начала года форвардный P / E индекса S&P 500 упал с максимального за 20 лет до среднего за 20 лет. Если точнее: с 21,4 до 15,1. Возможно, это хороший момент для покупки с горизонтом инвестиций на несколько лет.

Но вот краткосрочно индекс все еще не выглядит дешевым из-за рисков: инфляция по-прежнему высокая, ФРС поднимает ставку, а прибыль компаний растет темпами ниже среднего.

Это значит, что форвардный P / E может упасть еще ниже. Например, в марте 2020 года, когда началась пандемия, этот показатель опускался до 13,3. Ровно столько S&P 500 будет стоить, если упадет до 3100 пунктов, то есть еще где-то на 15% от текущего уровня.

Несмотря на сильный спад в последние месяцы, некоторые акции все еще стоят дорого. В первую очередь — акции роста. С начала года они упали больше, чем акции стоимости: 31 против 18%. Но их форвардный P / E по-прежнему выше среднего за последние годы.

Форвардные P / E индекса S&P 500, акций стоимости и роста

СейчасСреднее за 20 летОтклонение
«Стоимость»12,113,7−12%
S&P 50015,115,5−3%
«Рост»20,418,6+10%

Форвардные P / E индекса S&P 500, акций стоимости и роста

Сейчас
«Стоимость»12,1
S&P 50015,1
«Рост»20,4
Среднее за 20 лет
«Стоимость»13,7
S&P 50015,5
«Рост»18,6
Отклонение
«Стоимость»−12%
S&P 500−3%
«Рост»+10%

Инверсия кривой доходности на рынке долга

Вместе со ставкой ФРС растет и доходность по облигациям. К концу сентября доходность двухлетних казначейских облигаций подросла до 4,2%, а десятилетних — до 3,8%.

Это уровни 2008—2010 годов. И это еще один негатив для фондового рынка: если доходность облигаций растет, то и доходность акций должна подрасти. Это случится в двух случаях: либо вырастет прибыль компаний, либо упадет цена их акций. И так как рост прибыли корпораций замедлился, последний вариант выглядит реальнее.

Еще одна проблема на рынке долга — инверсия кривой доходности. В норме кривая возрастает вправо: чем больше срок до погашения облигации, тем больше рисков и тем выше ее доходность. Так было год назад, а сейчас кривая инвертирована.

Источник: Министерство финансов США

Это значит, что инвесторы оценивают краткосрочные риски выше долгосрочных и не так активно продают длинные облигации. А еще это значит, что рынок убежден: в среднесрочной перспективе ФРС снизит процентную ставку. Например, потому, что случится кризис.

Обычно инвесторы смотрят не на всю кривую, а на разницу в доходности отдельных облигаций. Чаще всего — на спред между десятилетними и двухлетними бумагами.

Сейчас этот спред упал до −0,4%, хотя в середине сентября он доходил до −0,5%. Это рекорд с 2000 года. Почти всегда такой большой разрыв в доходности длинных и коротких облигаций раньше заканчивался рецессией.

Источник: TradingView
Источник: TradingView

Что в итоге

Похоже, на американском фондовом рынке рисков по-прежнему больше, чем возможностей. ФРС активно поднимает ставку, а жесткая политика регулятора никогда не была поводом для роста акций.

Больше того, если покупать акции через российскую инфраструктуру, то есть и нерыночные риски. Пока США не вводили серьезных ограничений в отношении российских инвесторов-физлиц, но исключать санкции в будущем тоже нельзя.

Возможно, хороший момент для покупки акций наступит через несколько месяцев, если появятся однозначные признаки спада инфляции. Конечно, фондовый рынок живет ожиданиями и начнет расти раньше, но в текущей ситуации безопаснее пропустить начальную фазу роста.

ФРС может смягчить свою политику и без оглядки на инфляцию. Например, чтобы поддержать экономику, как в марте 2020. Но сейчас американская экономика чувствует себя не так плохо и «разворот» ФРС не кажется вероятным в ближайшие месяцы.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

  • Дмитрий БергПотом будет поздно. Но я бы начал уже сейчас первые закупки делать на просадках, если кто хотел вливать в Америку. И лить до февраля.1
  • HLEBA KUPIПокупал и покупаю’на на долгосроке у меня больше шансов быть в плюсе1

Сообщество