Рынок с искусственными ценами: что говорят эксперты о росте российских акций и их будущем

По мнению некоторых, инвесторам рано впадать в эйфорию по поводу роста российского рынка.

24 марта российский фондовый рынок частично открылся после месячных «каникул». Чтобы избежать повторного обвала — 24 февраля индекс Мосбиржи упал на 33%, — регуляторы приняли меры поддержки.

Например, Минфин выделил на покупку акций триллион рублей из ФНБ. А Банк России запретил брокерам брать заявки на продажу акций от нерезидентов. Также ЦБ запретил короткие продажи.

Как показали итоги первых торгов, меры поддержки сработали. 24 марта индекс Мосбиржи вырос на 4,4%, как и большинство российских акций.

По мнению Хасниана Малика, эксперта аналитической компании Tellimer, цены на российском рынке искусственные: «Сейчас это нефункциональный рынок с точки зрения эффективного определения цены. Иностранцы владеют значительной долей акций в свободном обращении, но им запретили продавать».

По данным брокерской компании «Атон», на долю иностранцев приходится более половины акций в свободном обращении.

«Рано говорить о восстановлении рынка. Я бы скептически относился к тому, что мы не видим значительного падения. И я ожидаю, что это случится если не сегодня, то со временем, потому что иностранцы хотят уйти», — считает аналитик коммерческого банка Дании Danske Bank Якоб Кристенсен.

Похожее мнение у Антона Баринова, основателя аналитической компании iNDEX Group. Вот как он ответил на вопрос РБК «К каким российским акциям присмотреться?»:

• «Я бы все продал на месте частного инвестора. Это временный ажиотаж, как и во время падения рубля. Тогда люди бросились скупать недвижимость, бытовую технику. Сейчас они лихорадочно скупают акции. Некоторые думают, что это возможность заработать, как в 2014 и 2008 годах.
• Я считаю, простому обывателю лучше отказаться от российских акций. Есть неопределенность в экономике России. Если с ней все будет хорошо, то вы все равно будете неплохо себя чувствовать: сохраните работу, а ваш бизнес будет расти.
• А вот если все будет плохо, то вы и работу можете потерять, и ваш портфель акций может упасть. С точки зрения риск-менеджмента сейчас лучше обратить внимание на зарубежные бумаги».

Одна из многих причин, по которой иностранные инвесторы начнут продавать российские акции, — это инвестиционный рейтинг.

2 марта MSCI изменил статус российского рынка с Emerging — «Развивающийся» — на Standalone — «Отдельный». Провайдер заявил, что исключит российские акции из всех своих индексов. В том числе из индекса развивающихся стран Emerging Markets. Цену и долю российских акций в индексах примут равной нулю.

Такое решение MSCI принял после того, как российский регулятор «запер» нерезидентов. Теперь фонды вроде BlackRock, которые отслеживают индексы MSCI, будут вынуждены продать акции по любым ценам. Когда появится возможность.

По данным Московской биржи, 24 марта объем торгов акциями составил 109 млрд рублей. Это очень много с учетом того, что к торгам допустили всего 33 акции, нерезидентов не было, а время сессии составило только четыре часа.

Для сравнения: среднедневной объем торгов в январе 2022 года, когда не было никаких ограничений, составил 201 млрд рублей.

А еще биржа сообщила, что 24 марта торговать акциями пришло полмиллиона розничных инвесторов. Их доля от общего объема торгов составила 58%. Эксперт «Атона» Эльбек Далимов считает, что так инвесторы страхуются от инфляции.

Возможно, это неплохой вариант. В последнее время российский фондовый рынок сравнивают с иранским, поскольку против этой страны Запад ранее ввел похожие санкции. И вот что об этом рынке пишет Владимир Киселев, бывший аналитик инвестиционной компании «Доходъ» и автор телеграм-канала Bastion:

• «При всех проблемах в экономике фондовый рынок в стране стал популярным способом сбережений. При инфляции в 40% ключевая ставка ЦБ Ирана составляет всего 18%. Иранец не может сохранить деньги на депозите и не потерять значительную часть их покупательной способности. Добыть доллары непросто. Остается фондовый рынок.
• В 2010 году на Тегеранской фондовой бирже были зарегистрированы только 3,2 млн инвесторов. К 2020 году количество частных инвесторов в Иране увеличилось примерно до 50 млн человек, то есть до 70% населения страны.
• Индекс фондового рынка Ирана в местной валюте с 2018 года вырос в 13 раз, что помогло компенсировать обвал валюты. В долларовом выражении рынок вырос в два раза. Правда, есть признаки, что на рынке есть нездоровая перегретость. По данным Ceicdata, P / E рынка акций Ирана составляет 380».

Сколько экспертов, столько и мнений. Ни один аналитик наверняка не знает, сколько будут стоить акции какой-либо страны через год и даже месяц. Вот почему стоит уделять внимание не мнениям, а более фундаментальным факторам. Например, диверсификации.

В своем мировом индексе MSCI отводит американским акциям около 60%. А вот на долю российских акций — до исключения — приходилось всего 0,4%. Даже Китаю — второй экономике мира — MSCI отводит всего около 4%, поскольку в стране есть разные регуляторные риски.

Российский рынок можно называть развивающимся, отдельным и как угодно еще. Важно другое: цену местных акций определяет не только экономика — с ней тоже не все хорошо, — но и нерыночные факторы. Именно поэтому стоимостные мультипликаторы российского рынка вроде P / E и P / B относительно низкие, а сам рынок вечно называют недооцененным.