Инвестидея: AeroVironment, потому что дроны

У меня есть спекулятивная идея с прицелом на долгосрочную перспективу: купить акции производителя беспилотных летательных аппаратов (БПЛА) AeroVironment с расчетом на дальнейший рост этого сегмента.

Потенциал роста: 10% годовых в долларах.

Срок действия: несколько лет.

Почему акции могут вырасти: БПЛА — это очень перспективный сектор. Компании, застолбившие в нем позиции сейчас, должны преуспеть в будущем.

Как действуем: ждем, когда акции станут дешевле 45 $ за штуку.

AeroVironment производит дронов как для войны, так и для более мирных целей. Структура выручки выглядит следующим образом: 2/3 дают продажи продукции компании, 1/3 приходится на техобслуживание проданных товаров.

62% выручки приходится на БПЛА, 24% дают ракетные комплексы, остальное приходится на технологические решения, так или иначе связанные с дронами. В отчетности не указан процент, который в структуре продаж компании составляют госзаказы. Зарубежные продажи дают почти половину выручки: неизвестно, на какие страны приходится больше всего поставок, но, учитывая «чувствительность» этой темы (даже гражданские БПЛА можно переоборудовать под боевые цели), можно сделать вывод, что в основном это либо члены НАТО, либо страны, с которыми США в более-менее хороших отношениях.

Перспективность сектора. Эксперты Федерального управления гражданской авиации США ожидают, что к 2022 году количество коммерческих БПЛА только в американском воздушном пространстве увеличится со 110 до 450 тысяч единиц. И это оглашен консервативный вариант, при котором регулирование воздушного пространства и, соответственно, правила использования дронов будут меняться очень медленно. При таком раскладе ожидается, что количество операторов коммерческих дронов увеличится в 3 раза: со 100 тысяч человек сегодня до 300 тысяч человек через 3 года.

У экспертов частных структур прогнозы традиционно более радужные, но мне кажется важным рассказать о позиции официального ведомства, поскольку этот сдержанный сценарий достаточно впечатляет.

В военном плане по поводу перспектив дронов беспокоиться тоже не стоит: использование технологии будет только увеличиваться, поскольку такой подход в русле стратегии развитых стран — максимально автоматизировать операции на поле боя и меньше рисковать настоящими солдатами, подготовка и содержание которых гораздо дороже дронов.

Даже если сделать поправку на чрезмерный оптимизм производителей дронов и аффилированных с ними аналитиков, то увеличения рынка на 15—20% в год ожидать можно точно:

Финансовое здоровье предприятия. Согласно последнему отчету, долг компании составляет 44 млн долларов — почти в 4 раза меньше лежащей на счетах компании суммы и в 10 с лишним раз меньше ее капитала. Иными словами, у компании на счетах достаточно денег, чтобы пережить неудачи и не обанкротиться.

Рост международных продаж. В период с 2013 по 2018 год доля заказов за пределами США выросла с 13% выручки до почти половины. Расширение географии продаж — это хорошая страховка на случай, если развитие правил использования БПЛА в США забуксует, от чего пострадают продажи.

Личный позитивный опыт. 4 апреля 2018 года я покупал эти акции по 45,32 $ из соображений, вынесенных в заголовок статьи («потому что дроны»), и спустя ровно неделю продал за 54 доллара. Прибыль за неделю: +19% в абсолюте.

Дороговизна операций. Согласно отчетности компании, стоимость продаж растет: в 2016 году она составляла 56% от выручки, в 2018 — уже 60% от выручки. Падающая маржинальность бизнеса — это плохо для отчетности. Есть основания считать, что в будущем маржинальность продолжит падать.

Нестабильность продаж. На графике выше видно, что с продажами у компании то пусто, то густо. Поэтому в самом начале статьи я и сказал о длинной дистанции: мы не можем точно определить, какой квартал для компании точно будет хорошим, а какой нет.

Достаточно сильная зависимость выручки от заказов американских военных — это тоже не очень хорошо: армия может внезапно сократить объемы закупок, а компенсировать эти объемы продаж будет очень тяжело.

Внешние и внутренние конкуренты. 70% мирового рынка потребительских дронов занимает китайская компания DJI — и они не единственные активно развивают направление БПЛА. Даже если конкуренты из развивающихся стран не завалят рынок США, то смогут отобрать часть рынка у американцев в той же Европе или Африке, что негативным образом скажется на выручке AeroVironment и стоимости ее акций.

В США в этом секторе работает очень много компаний, например Trimble. Как следствие — цены на дронов падают вместе с маржинальностью. Я надеюсь, что ожидаемый рост сектора БПЛА позволит каждой компании заработать достаточно денег, но все же будем держать в уме возможность падения выручки AeroVironment из-за конкуренции.

Принимая во внимание достаточно серьезные риски, я бы покупал эти акции где-то на уровне 45 $ за штуку, чтобы не так сильно волноваться, если растущий рынок БПЛА не ускорит темпы роста выручки компании.