Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции компании Genpact (NYSE: G), оказывающей профессиональные услуги, чтобы заработать на неизбежной цифровизации корпоративного сектора.

Потенциал роста и срок действия: 14% в течение 12 месяцев; 11% в год на протяжении 15 лет. Все без учета дивидендов.

Почему акции могут вырасти: в ИТ много денег.

Как действуем: берем акции по 50,55 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Компания оказывает услуги корпоративному сектору преимущественно в ИТ-плоскости. Она берет на аутсорс часть ИТ-функций предприятия и консультирует своих клиентов по вопросам технологического толка. Согласно годовому отчету компании, ее выручка по типам заказчиков разделяется так.

Выручка компании по типам заказчиков

Выручка в процентах от общей Скорректированная операционная маржа сегмента
Банкинг, рынки капитала и страхование 27 12,31%
Потребительские товары, розница, НИОКР и здравоохранение 34,09 15,59%
Высокие технологии, производство и сектор услуг 38,91 17,58%
Выручка в процентах от общей
Банкинг, рынки капитала и страхование
27
Потребительские товары, розница, НИОКР и здравоохранение
34,09
Высокие технологии, производство и сектор услуг
38,91
Скорректированная операционная маржа сегмента
Банкинг, рынки капитала и страхование
12,31%
Потребительские товары, розница, НИОКР и здравоохранение
15,59%
Высокие технологии, производство и сектор услуг
17,58%

К сожалению, в отчете нет информации о том, сколько Genpact дает консалтинг, а сколько — аутсорс бизнес-операций.

Среди крупнейших клиентов Genpact: AstraZeneca, Bayer, Heineken, Hitachi, Novartis, Santander, Synchrony Financial и Sysco.

Выручка компании по странам и регионам:

  1. Индия — 49,9%. В основном это услуги не для заказчиков из Индии: счета отправляются индийским филиалам и контрагентам конечных пользователей услуг Genpact, так как там располагается почти 68% сотрудников.
  2. Другие страны Азии — 12,45%.
  3. Страны Северной Америки — 27,16.
  4. Страны Европы — 10,49%.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Аргументы в пользу компании

Хороший прогноз на сегодня и на завтра. Компании благоволят как краткосрочные, так и долгосрочные тренды.

К краткосрочному тренду относится рост сектора услуг в США, в странах Азии и большей части Европы. Очевидно, что это будет генерировать спрос на услуги Genpact как в части аутсорса бизнес-функций, так и просто новых заказов, связанных с рецепцией Т-технологийИ. На это указывает тот факт, что в США огромный спрос на программистов.

А в долгосрочной перспективе Genpact благоприятствует тренд на модернизацию корпоративного сектора: все больше компаний будет проводить основательную цифровизацию бизнеса, что будет стимулировать спрос на услуги компаний типа Genpact.

Недорого. Такие показатели, как P / S и P / E, у Genpact ощутимо ниже, чем у ее более крупных конкурентов из Infosys и Accenture. Это делает ее акции достаточно привлекательными для инвесторов и позволяет надеяться на их рост.

Могут купить. Крупные конкуренты вполне могут купить компанию. У Genpact не очень большая по сравнению с ними капитализация — около 9,49 млрд долларов. Может быть, ее даже купит очень похожий на нее, но более крупный Cognizant.

Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends

Что может помешать

Крупный клиент. Согласно годовому отчету, крупнейшие пять клиентов Genpact дают 29% выручки. Из них в отчете назван только один — General Electric — это 12% выручки Genpact. Изменение отношений с кем-то из крупных клиентов может негативно повлиять на отчетность компании.

Бухгалтерия. У компании очень большой объем задолженностей — 3,059 млрд долларов, из которых 1,24 млрд нужно погасить в течение года. При этом компания платит 43 цента дивидендов на акцию в год, это примерно 0,85% годовых. На это у нее уходит 82,56 млн в год — примерно 35,89% от ее прибыли за минувшие 12 месяцев.

В принципе, денег в распоряжении Genpact хватит и на закрытие срочных задолженностей, и на дивиденды: 752,58 млн на счетах и 916,366 млн задолженностей контрагентов. Но все же есть вероятность, что в случае какого-нибудь форс-мажора выплаты порежут. Остается только надеяться, что акционеры Genpact не распродадут акции из-за утраты 0,85% годовых.

А вот в долгосрочном плане крупная сумма задолженностей может отпугивать потенциальных инвесторов из-за ожидаемого подорожания кредитов.

Цена. Сейчас компания торгуется вблизи от исторических максимумов, так что акции может немного поштормить, несмотря на крепкий фундамент этого бизнеса.

Все что угодно. Новые карантины могут подстегивать спрос на услуги компании в долгосрочном плане, заставляя корпоративный сектор проводить форсированную цифровизацию. Но на коротких дистанциях могут быть тяжелые последствия: срыв контрактов и рост издержек. Плюс компании — многие из ее работников работают на удаленке, и Genpact показывает высокую эффективность работы в таких условиях.

Радж не рад. Значительная часть активов компании находится в Индии, что делает ее очень зависимой от ситуации в этой стране. Понятно, что удаленка нивелирует возможные негативные последствия, например, в случае жесткого карантина. Но все же компания может быть зависима от политической ситуации в этой развивающейся стране.

Расходы на труд. Спрос на программистов означает, что, вероятнее всего, в этом полугодии Genpact придется столкнуться с ростом стоимости труда ИТ-специалистов, а это может негативно повлиять на ее прибыль. Конечно, можно утешать себя тем, что компания может экономить на индийских кодерах, но рост стоимости труда американских айтишников пусть косвенно и не сразу, но приведет к росту расходов на индийских специалистов.

Что в итоге

Акции можно взять сейчас по 50,55 $. А дальше есть два варианта:

  1. держать до 58 $. Думаю, что этого уровня мы достигнем за следующие 12 месяцев;
  2. держать акции следующие 15 лет, чтобы увидеть, как компания превратится в гиганта ИТ-консалтинга. Или ее купит кто-то крупнее — что гораздо более вероятный вариант.