Инвестидея: AGCO и Deere & Company, потому что неурожай

У меня есть спекулятивная идея: дождаться падения стоимости акций производителей сельхозтехники AGCO и Deere & Company этим летом, купить их подешевле и продать подороже, когда цены на сельскохозяйственную продукцию вырастут, а фермерские хозяйства увеличат планы по инвестициям в обновление своего оборудования.

Бизнес фермеров цикличный: падение цен на сельскохозяйственную продукцию вызывает кризис среди фермеров, они сокращают объем операций, рано или поздно случается неурожай, цены на продукцию из-за неурожая вырастают, и сельское хозяйство снова становится рентабельным. Собственно, это мы могли наблюдать совсем недавно, в конце мая: на фоне плохого урожая цены на кукурузу рванули вверх.

Потенциал роста: 10% годовых в долларах.

Срок действия: от месяца до полугода.

Почему акции могут вырасти: ситуация в сельском хозяйстве США тяжелая — конкуренция с зарубежными производителями обрушила цены и сделала труд американских земледельцев менее рентабельным. Но фермерский кризис рано или поздно закончится — тогда американские фермерские хозяйства возобновят свою работу и начнут инвестировать в обновление оборудования.

AGCO производит тракторы, комбайны, системы хранения зерна. На Северную Америку у компании приходится меньше 25% продаж, больше половины — на Ближний Восток и Европу.

Deere & Company — всемирно известный производитель сельскохозяйственной техники разных видов. На США приходится чуть больше 50% продаж, но это не проблема для нас, поскольку движущая сила нашей идеи — как раз возможность роста внутри США.

Но в будущем сложность может представлять другой сегмент, на который приходится примерно 30% выручки, — строительный сектор и лесные хозяйства. В случае строителей угрозу несет недоступность домов для покупателей, которую вызвало падение продаж домов в США. Для лесных хозяйств негативным эффектом будет снижение спроса на древесину, которое логически следует из падения спроса на новые дома. Возможно, именно строительная часть бизнеса испортит отчетность в случае хороших продаж сельхозтехники.

На текущий момент американские фермеры настроены крайне пессимистично — это грозит производителям сельскохозяйственного оборудования серьезными потерями в этом квартале. Эти данные позволяют нам предсказать грядущее падение продаж, от которого уже должна будет упасть стоимость акций. Deere, например, уже снизил прогнозы продаж на этот год.

Новые машины пока слишком дороги для фермеров. В этом квартале продажи у производителей техники упадут. Конечно, машины фермерам в любом случае нужны, но при нынешней низкой инвестиционной привлекательности сельского хозяйства разумно предположить, что они будут чинить свои старые машины или покупать б/у технику. Новые машины будут по карману фермерам только в условиях более высоких цен на их продукцию.

Динамика продаж тракторов мощностью больше 100 лошадиных сил — довольно неплохой индикатор инвестиционных планов американского фермерского сообщества:

Отскок цен на сельскохозяйственную продукцию не за горами. В этом году американские фермеры посадили только 58% от того объема кукурузы, который сажали в предшествующие годы. В основном в этом виновата погода: в 2019 году сельскохозяйственные районы США пострадали от высокой влажности — высокая влажность сельскохозяйственных площадей в этом году грозит потерей качества выращиваемых культур, если фермеры все же решатся сажать семена. Но также повлияло и их финансовое положение, которое с 2013 года стало хуже примерно в 2 раза.

Иными словами, многие фермеры временно выбыли из игры, потому что не выдерживают конкуренции и работать для них просто нерентабельно. В то же время неурожай или плохой урожай в этом сезоне неминуемо приведет к более высоким ценам на сельскохозяйственное сырье, а это побудит фермеров вкладывать деньги в новую технику — ведь работа снова станет рентабельной.

Большая доля международных продаж. У обоих эмитентов больше 40% продаж приходится на зарубежные рынки — и это хорошо, потому что мы рассчитываем на рост цен на сельскохозяйственную продукцию. Если эти цены станут более рентабельными для американских игроков, то для их конкурентов из развивающихся стран цены станут еще более рентабельными за счет дешевой рабочей силы — значит, у них тоже будет смысл инвестировать в новую технику.

Урожайность за пределами США может вырасти. Сельскохозяйственные производители в других странах могут прыгать выше головы и бить рекорды урожайности несколько лет подряд, из-за чего цены останутся на некотором «оптимально минимальном» уровне. Это, впрочем, далеко не факт: погода может вести себя непредсказуемо не только в США — вспомним засуху лета 2012 в России.

Сокращение целевой аудитории. Сокращение количества ферм среднего размера, наблюдаемое в США последние 7 лет, имеет серьезные последствия: сокращается количество покупателей новой сельскохозяйственной техники. То есть крупные фермерские хозяйства при покупке новых земель для обработки не испытывают особенную нужду в новой технике, потому что им часто хватает уже доступных машин. А вот каждой отдельной ферме в идеале нужен собственный трактор.

Целевая аудитория может не оправдать надежд. Даже при хорошем росте цен на сельскохозяйственную продукцию фермеры, в памяти которых свежи потрясения последних лет, могут отложить инвестиции в новую технику и искать оборудование на вторичном рынке.

Стоит дождаться окончания этого квартала и посмотреть, как текущая ситуация отразится на отчетности наших компаний. Параллельно нужно следить за «Барометром настроений в сельскохозяйственной экономике» Университета Пердью и ценами на сельскохозяйственную продукцию. Рост на обоих направлениях станет для нас сигналом того, что продажи техники могут вырасти.