Инвестидея: Ambarella, потому что машины тоже хотят видеть

Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять акции производителя полупроводников Ambarella (NASDAQ: AMBA), дабы заработать на отскоке этих акций после сильного падения.

Потенциал роста и срок действия: 26,5% за 16 месяцев; 70% за 3 года; 130% за 7 лет.

Почему акции могут вырасти: потому что за них просят магическую сумму 93,00 $ и еще немножко поможет автоматизация.

Как действуем: берем акции сейчас по 93,00 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Компания занимается проектированием полупроводниковых компонентов. Своего производства у нее нет, и полупроводники под ее брендом производятся, тестируются и собираются сторонними компаниями.

Годовой отчет Ambarella богат на технические подробности, но информации по сегментам там нет. В основном она делает решения для искусственного интеллекта — это все, что связано с «машинным зрением» и обработкой видеоинформации. Звучит очень круто, но по факту компания продает в основном компоненты для камер.

Согласно презентации компании, 25% выручки дает автомобилестроение, а 75% — интернет вещей.

Выручка компании по странам и регионам:

1. Тайвань — 62,99%.
2. Другие страны Азиатско-Тихоокеанского региона — 24,67%.
3. Страны Европы — 5,37%.
4. Разные страны Северной Америки — 5,48%.
5. США — 1,49%.

Географическое распределение особо ни на что не влияет. Ambarella отгружает свои товары азиатским компаниям, которые производят на аутсорсе компоненты для своих покупателей из западного корпоративного сектора.

Компания убыточная.

Упало. Акции компании сейчас далеки от исторических максимумов: с 216 $ в январе они упали до 93,00 $. Тому виной непристойная цена компании, но мы можем подобрать эти акции в ожидании отскока.

Перспективно. Сфера деятельности компании крайне многообещающая. Речь идет о тренде на автоматизацию — процессе в большей степени геологическом, нежели экономическом: обратить его вспять сможет только контрреволюция луддитов.

Пока что продукция компании используется в основном в сфере наблюдения и автомобилестроения. И там и там ее будет ждать рост: наблюдение будет расти за счет развития условий для жизни в ситуации вечной пандемии, а автомобильный сектор будет требовать все больше чипов по мере того, как машины будут «умнеть».

Уже сейчас в среднестатистическом автомобиле можно найти 1400 разных полупроводниковых компонентов. Электроника — это уже 40% стоимости такой машины, а к 2030 электроника будет составлять 45% стоимости типовой машины.

Но я согласен с менеджментом Ambarella, что ее продукция будет очень востребованной в сфере промышленности и робототехники. Компания фактически делает «глаза для роботов», что ставит ее на передний край происходящих в мире технологических изменений.

Немного. Рыночная капитализация компании небольшая — 3,47 млрд долларов. Это будет делать ее акции очень восприимчивыми к притоку инвесторов.

Могут купить. Я очень плохо отношусь к убыточным компаниям, обещающим инвесторам прорыв. Но в случае Ambarella мы действительно можем рассчитывать на некоторые перспективы.

Компания убыточная не по злому умыслу — просто 50% ее выручки стабильно сжирают НИОКР. И деньги эти идут на дело.

В сфере полупроводников есть такое понятие как, «узлы процесса». Размер узла измеряется в нанометрах (нм), и чем меньше нанометров у узла, тем круче и производительнее чип. Например, для решения логических задач в полупроводниках стараются использовать чипы меньше 10 нм.

Самые мощные — это чипы 5 нм, но пока они составляют лишь очень и очень незначительную часть от общего мирового объема производства чипов в мире — около 2%.

Ambarella в основном делает продукцию на чипах 28, 14 и 10 нм — чипы такого типа очень востребованы для решения задач логики и памяти. Но последние поколения чипов Ambarella относятся к категории 5 нм, что очень и очень круто. И это отражается на ее финансовом результате: ее валовая маржа с 2020 года выросла с 58 до 63%.

Высокопроизводительные решения Ambarella пока еще не дают большую часть ее выручки, но спрос на них неизбежно будет расти, поскольку технологические потребности современной экономики требуют все большей производительности. Так что выход компании на прибыль не за горами.

Я думаю, что этот фактор будет ключевым для потенциального покупателя Ambarella. А в сочетании со всеми указанными выше обстоятельствами это вполне может привести компанию к покупке каким-нибудь Qualcomm. Но может статься, что Ambarella останется независимой компанией и сама воспользуется плодами своих трудов.

Концентрация. Несколько клиентов дают непропорционально большой процент выручки компании: на перекупщика Wintech приходится 62% выручки, а еще 13% дает производитель устройств Chicony. Если отношения с кем-то из них у Ambarella изменятся, то это негативно повлияет на ее отчетность.

Дорого. Даже после падения акций P / S компании выглядит высоковато — почти 11. Так что акции еще могут упасть раза в два.

Убыточно. Компания неприбыльна, и в свете поднятия ставок и подорожания кредитов уже хотя бы поэтому ее акции будут волатильными. Да и угроза банкротства тут всегда неподалеку.

Денег в распоряжении компании достаточно для закрытия всех задолженностей: 171 млн на счетах плюс 44,307 млн задолженностей контрагентов. Компания должна 110,369 млн, из которых 89,284 млн нужно погасить в течение года.

Но в среднем ей приходится сжигать по 30—40 млн в год, также возможны внеплановые крупные траты на расширение. Так что очень вероятно, что компания решит увеличить эмиссию акций, от чего котировки могут упасть, если на новые акции не будет достаточного спроса.

Чудес не ждите. У компании нет своего производства, что позволяет ей сохранять высокую валовую маржу. Но она может пострадать от текущего логистического кризиса не напрямую: ее заказчики-производители могут временно снизить объем заказов в связи с закрытием заводов или вынужденным снижением производства. Так что в течение 1—2 кварталов как минимум выручка Ambarella может топтаться на месте.

Китай. Огромная часть бизнеса у компании завязана на Азию: из 899 ее сотрудников 353 трудятся на Тайване, 213 — в Китае, 5 — в Гонконге. Для сравнения: в США на нее работает 245 человек. В инвестновостях я уже рассказывал о непростой ситуации с производством полупроводников в Азии и большой заинтересованности США в технологической блокаде КНР. Так что Ambarella может нечаянно оказаться под перекрестным огнем Пекина и Вашингтона с самыми печальными последствиями как для котировок, так и для бизнеса.

Акции можно взять сейчас по 93,00 $. А дальше есть следующие варианты:

1. Ждать роста до 118 $. Здесь будем рассчитывать на 16 месяцев.
2. Ждать возвращения котировок к уровню 160 $. Это несколько более наглый вариант, но все же не за гранью фола.
3. Держать акции 7 лет в ожидании возвращения акций к 216 $. Это кажется очень рискованной затеей, но все же этот вариант не так безумен, если учесть перспективность разработок компании.

Помните о том, что акции эти волатильны, так что инвестируйте в них деньги, которые морально готовы потерять. Компания сейчас находится в переходном состоянии: она готовится вывести на рынок в очень большом объеме очень высокотехнологичный и высокомаржинальный товар, но ее бизнес в текущей ситуации пока не отражает всего ее потенциала.