Инвестидея: Dollar Tree, потому что средний класс все беднее
Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции розничной сети Dollar Tree (NASDAQ: DLTR), дабы заработать на экономии американских потребителей.
Потенциал роста и срок действия: 10% за 15 месяцев; 8% в год на протяжении 15 лет.
Почему акции могут вырасти: население в США будет беднеть, и компания сможет на этом заработать.
Как действуем: берем акции сейчас.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Это сеть дешевых магазинов, что отражено в названии: большая часть товаров продается по цене 1 $. Диапазон цен в магазине в целом от 1 до 10 $ за товар.
Выручка компании, согласно отчету, разделяется по двум сетям.
Dollar Tree — 52%. Операционная прибыль компании — 12,04% от выручки сегмента. Это сеть из 7805 магазинов. Выручка сегмента делится на следующие виды товаров:
- Потребляемые товары — 48,3%. Еда и напитки, бумажная и химическая продукция для дома, лекарства и товары для ухода за собой.
- Разное — 46,7%. Игрушки, столовые приборы, подарки, украшения для вечеринок, открытки.
- Сезонные товары — 5%. Продукция для различных праздников.
Family Dollar — 48%. Это почти то же самое, что и Dollar Tree, но ассортимент пошире. Операционная прибыль компании — 5,35% от выручки сегмента. Это сеть из 7880 магазинов. Выручка сегмента делится на следующие виды товаров:
- Потребляемые товары — 76,5%. То же, что и у Dollar Tree в схожей категории, а также подгузники, товары для животных и товары для авто.
- Товары для дома — 8,8%. Это постельное белье и элементы декора.
- Одежда и аксессуары — 5,6%.
- Сезонные товары и электроника — 9,1%. Товары для праздников, дешевые предоплаченные телефоны, игрушки, школьные принадлежности.
Почти все продажи компания делает в США. Есть пара магазинов в Канаде, но их доля в общей структуре выручки Dollar Tree незначительна.
Аргументы в пользу компании
Жить все хуже и хуже. Рост потребления и занятости после снятия карантина в США не должен закрывать от потребителей того факта, что жизнь в Штатах и без до сих пор не закончившегося коронакризиса была не сахар, о чем мы писали в идеях по Dollar General и Ollie’s Bargain Outlet. Общая траектория движения экономики для массы потребителей там была крайне негативная: зарплаты росли гораздо медленнее цен на недвижимость, лекарства и учебу.
Теперь к этому прибавилась и перманентная угроза потери дохода в связи с ЧП и принудительным закрытием экономики. Но и без внезапных форс-мажоров жизнь в США не такая уж и хорошая: средний класс в США сокращался и без пандемии, а коронакризис нанес лишь еще один удар. Поэтому можно ожидать, что Dollar Tree сможет заработать на трагедии примитивизации потребления в США: я уверен, что в будущем американские потребители будут больше экономить, что позволит увеличить продажи в такого рода магазинах.
Дешево во всех смыслах. У компании довольно небольшой P / E — 16,28, так что уже хотя бы поэтому в эти акции должно набраться достаточно инвесторов, ищущих дешевые эффективные бизнесы, а Dollar Tree как раз такой.
Что может помешать
Логистика. Согласно отчету, компания почти 40% товаров закупает за пределами США. В связи с ростом цен на грузоперевозки в мире и довольно напряженной ситуацией с логистическими службами акционерам следует опасаться, что более высокие логистические расходы подпортят отчетность этого бизнеса.
Долг. У компании огромная сумма задолженностей: 13,639 млрд, из которых 3,9 млрд нужно погасить в течение года. А вот денег на счетах у компании не так много — 1,473 млрд.
Я не сомневаюсь, что Dollar Tree сможет занять нужную сумму на покрытие долга, но нужно понимать, что долговое бремя компании будет дальше только расти, поскольку она соревнуется с Dollar General за долю рынка и постоянно открывает новые магазины. В 2021 году Dollar Tree планирует открыть еще 600 новых магазинов и отремонтировать 1250 старых. Поэтому такая сумма задолженностей не может не беспокоить.
Несезон. Сейчас в США потребление и зарплаты растут, поэтому есть риск, что на короткой дистанции эти акции покажут себя не очень хорошо, поскольку американцы временно начнут ходить в более дорогие магазины. Это, впрочем, не есть чудовищное, непреодолимое препятствие — скорее аргумент в пользу инвестирования в эти акции на более длительный срок. Но последний отчет компании показывает, что с продажами у нее все в порядке даже в ситуации с улучшением потребительских настроений. Так что, возможно, я перестраховываюсь.
Что в итоге
Берем акции сейчас. А дальше два варианта:
- дожидаемся повышения цены и продаем за 111 $. Я считаю, что этого результата мы сможем достичь за следующие 15 месяцев;
- держим акции следующие 15 лет. Думаю, что за это время компания сможет в полной мере заработать на обеднении американского пролетариата. Может быть, через 5 лет, достигнув некого уровня дохода, она введет дивиденды, что привлечет в акции дополнительных инвесторов.
