Инвестидея: Emcor, потому что инфраструктура будет — с Байденом или без
Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея с консервативным налетом: взять акции инженерного бизнеса Emcor (NYSE: EME) c прицелом на рост инфраструктурных инвестиций в США.
Потенциал роста и срок действия: 11% за 12 месяцев; 9% в год на протяжении 15 лет. Все без учета дивидендов.
Почему акции могут вырасти: в США растут реальные и воображаемые инвестиции в инфраструктуру.
Как действуем: берем акции сейчас по 122,42 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Emcor оказывает клиентам услуги строительства и обслуживания инфраструктуры.
Согласно годовому отчету, выручка компании разделяется следующим образом.
Строительство — 62%. Компания оказывает услуги проектирования и строительства инженерных сооружений самого широкого спектра: системы подачи электроэнергии и освещения, системы голосовой связи и электронных вычислений, системы водоснабжения и многое другое. Операционная маржа сегмента — 8,4% от его выручки.
Обслуживание предприятий — 29%. Уборка, обслуживание техники и имущества, консультирование. Этот сегмент единственный, в котором услуги оказываются как в США, так и в Великобритании. Операционная маржа американской части сегмента — 5,4% от полученной в США выручки сегмента, операционная маржа английской части сегмента — 4,8% от полученной в Великобритании выручки сегмента.
Промышленные услуги — 9%. В этом сегменте компания работает преимущественно с предприятиями из нефтегазового сектора и нефтехимической переработки: Emcor обслуживает технику этих предприятий. Операционная маржа сегмента составляет −0,3% от его выручки, сегмент убыточный. Справедливости ради отмечу, что в этом виноват коронакризис: в «довоенном» 2019 операционная маржа сегмента составила 4,1% от его выручки.
95% выручки компания делает в США, 5% — в других странах. В отчете говорят, что практически вся зарубежная выручка делается в Великобритании.
Аргументы в пользу компании
Естественный рост. Emcor — естественный бенефициар роста инвестиций в обновление основных фондов в США в этом году. Так что я бы ожидал хорошей отчетности у компании на протяжении еще как минимум пары кварталов. Но и без этого нет причин считать, что у компании может сильно упасть объем заказов: уже построенная корпоративная инфраструктура в США требует постоянного обслуживания и ремонта.
Немного Байдена, совсем немного. Также Emcor может стать бенефициаром ожидаемого многомиллиардного пакета инвестиций Байдена в инфраструктуру США. Но даже если этого финансирования от правительства США не будет, достаточные объемы инвестиций в инфраструктуру со временем предоставит частный сектор. К 2039 году Америке понадобятся дополнительные 5,7 трлн долларов просто для поддержки экономического роста: существующая инфраструктура стареет и требует реконструкции.
В таком контексте Emcor выглядит как неплохой вариант для инвестирования на длительную перспективу. Компания стоит недорого в относительных и абсолютных цифрах: P / E — 20,83, капитализация — 6,83 млрд долларов. Бизнес ее отличается высоким уровнем стабильности.
Что может помешать
Если не будет Байдена. За минувший год акции компании выросли на 78,4% — это притом, что у компании не было видимых успехов в это время. Объясняется это, конечно, спекулятивными ожиданиями инвесторов того, как Emcor должна будет преуспеть в случае принятия американским правительством обширной программы трат.
Если же пакет Байдена по каким-то причинам не примут, то акции могут сильно пострадать. На эмоциях инвесторы будут избавляться от этих акций без оглядки на то, что бизнес компании и так себя чувствует неплохо.
Бухгалтерия. Компания платит 52 цента дивидендов на акцию в год — это 0,42% годовых. На это у нее уходит 28,6 млн долларов в год — почти 89,37% от прибыли за минувшие 12 месяцев.
Согласно последнему отчету, у компании задолженностей на 3,041 млрд долларов, из которых 2,143 млрд нужно погасить в течение года. В принципе, денег в ее распоряжении должно хватить на все: 668,9 млн на счетах и 2,1 млрд задолженностей контрагентов. Но все же следует быть готовыми к урезанию выплат. Впрочем, вряд ли акционеры компании так уж трясутся из-за этих выплат — поэтому сильного падения в случае отмены дивидендов можно не ожидать. Другое дело, что на длинной дистанции, когда ставки вырастут и займы подорожают, большой долг станет проблемой.
Есть Америка — есть Emcor. Вся идея основана на представлении о США как о стране, где у бизнеса существуют длительные горизонты планирования, а государство не страдает от потери управляемости. Поэтому следует держать в уме то, что весь бизнес Emcor зависит от предсказуемости обстановки в США.
Что в итоге
Акции можно взять сейчас по 122,42 $, а дальше есть два варианта:
- дождаться, когда акции превысят исторические максимумы и станут стоить 136 $. Думаю, что этого уровня мы достигнем за следующие 12 месяцев;
- держать акции следующие 15 лет с прицелом на постепенное увеличение вложений в американскую инфраструктуру.
