Инвестидея: Kinder Morgan, потому что энергоресурсы снова нужны

Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции сети трубопроводов Kinder Morgan (NYSE: KMI), дабы заработать на притоке дивидендных инвесторов в ее акции.

Потенциал роста и срок действия: 15,5% за 12 месяцев без учета дивидендов; 26,5% без учета дивидендов за 2 года; 8% годовых в течение 10 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: потому что у компании большие дивиденды, а конъюнктура для ее бизнеса недавно существенно улучшилась.

Как действуем: берем сейчас по 17,23 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Вчера вышел очень подробный разбор бизнеса компании. Повторю лишь основные моменты:

1. KMI управляет широкой сетью нефтегазовых трубопроводов и терминалов.
2. Транспортировка газа дает 65% выручки компании.
3. Транспортировка сжиженного природного газа (СПГ) дает 45% выручки компании. Этот газ можно экспортировать на кораблях, а не по трубам, что очень удобно для стран, в которые не получается провести газопровод.

Внезапно выгодно. Разбор KMI писался в мире, немного отличающемся от того, в котором мы живем сейчас. Известные события привели не просто к росту цен на энергоресурсы — они сделали возможными и крайне маржинальными крупные инвестиции в добычу нефти и газа, о чем я уже писал в идее по Caterpillar. Особенно перспективным тут видится СПГ, транспортировка которого играет важную роль в бизнесе KMI.

В центре американской стратегии по экономическому давлению на РФ находится СПГ. Россия по понятным причинам выступает ведущим поставщиком газа в ЕС, и у газа критическая важность для Европы как для обеспечения ее повседневной жизни, так и для экологического перехода.

Газ — это относительно чистое топливо, которым можно замещать уголь и другие неэкологичные энергоносители до момента, когда возобновляемые источники энергии станут достаточно распространенным явлением. В общем, без газа никуда. И более того — без российского газа никуда: рост цен на газ уже в начале января поставил в затруднительное положение европейских потребителей — например, под угрозой древний бизнес венецианских стеклодувов.

В теории возможно замещение российского газа американским СПГ — разумеется, по более высоким ценам. Но физически сделать это очень сложно: американские мощности по производству и транспортировке СПГ загружены почти полностью, а 70% мировых контрактов по доставке СПГ заключены на 10 лет вперед. Значит, американские компании будут наращивать добывающие и экспортные мощности. А это, в свою очередь, придаст устойчивости бизнесу KMI.

Разумеется, рост маржинальности других видов сырья тоже будет способствовать улучшению конъюнктуры для бизнеса KMI, но основной точкой роста компании мне видится именно политически мотивированное увеличение экспорта американского СПГ.

Также, принимая во внимание все упомянутые моменты, вполне возможен приток в эти акции инвесторов, желающих заработать на СПГ. Очень даже вероятно, что это будут западные компании и инвесторы, бросающие сейчас нефтегазовые проекты в РФ. Если Европа будет переходить на другие источники энергии — в первую очередь СПГ, но также и чистые источники энергии, — то к 2030 году ЕС сможет заместить 93% российского газового экспорта.

Дивиденды. Компания платит 1,08 $ дивидендов, что дает очень большую доходность — 6,2% годовых. С учетом перечисленных выше моментов в акции компании набежит достаточно инвесторов, которые хотят «нормальной пассивной доходности, но только чтобы риски не очень большие». Риски снижения выплат у KMI есть, как и у всех акций с большой дивидендной доходностью. Но в целом большая часть бизнеса компании вполне себе предсказуема и стабильна, а улучшение ситуации в нефтегазовой отрасли эту стабильность будет подпитывать.

Можно дороже. Акции компании упали с 22 до 17,23 $. Учитывая, что сейчас финансовое положение компании ощутимо лучше, чем на момент начала пандемии, мы вполне можем ожидать возвращения акций как минимум на уровень до пандемии. И это даже без учета позитивной конъюнктуры. Так что отскок этих акций видится вполне обоснованным.

Надежность и стабильность. Как ни странно, приятная предсказуемость бизнеса компании имеет неприятную сторону: почти 2/3 ее доходов формируется на основе долгосрочных фиксированных договоров, что несколько нивелирует позитивный эффект от цен на энергоресурсы, — резкого скачка прибыльности бизнеса компании в ближайшие полгода-год ждать не стоит. Хотя я буду рад ошибиться.

Счета, счета… В обзоре я говорил о долгах компании — 38,495 млрд долларов задолженностей, из которых 5,821 млрд нужно погасить в течение года. Денег на счетах у компании не очень много — 1,14 млрд, и еще есть 1,611 млрд задолженностей контрагентов. Также KMI терпит «на бумаге» убытки, связанные с утратой стоимости активов. Но ее бизнес зависит от состояния ее инфраструктурных мощностей. Так что в реконструкцию и расширение бизнеса ей придется инвестировать много денег.

Может настать момент, когда компании придется порезать выплаты ради осуществления инвестиционной программы и закрытия задолженностей. В этом случае акции компании сильно упадут, поскольку львиная доля их привлекательности зиждется как раз на дивидендах.

Берем акции сейчас по 17,23 $. А дальше есть три варианта действий:

1. ждать роста акций до 20 $. Думаю, мы вполне можем рассчитывать на такой рост в течение следующих 12 месяцев;
2. ждать возвращения акций к 22 $;
3. держать акции следующие 10 лет и получать выплаты.

Учитывая, что дивиденды играют решающую роль в случае этих акций, нужно внимательно следить за разделом новостей на сайте компании. Если новости о сокращении выплат появятся до открытия рынка в США, то можно успеть продать акции на «СПб-бирже» до того, как на эти новости отреагируют американцы, а вслед за ними основная масса инвесторов на «СПб-бирже».