Инвестидея: Model N, потому что размер имеет значение
Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять акции производителя ПО Model N (NYSE: MODN), чтобы заработать на иллюзии перспективности этого бизнеса.
Потенциал роста и срок действия: 19% за 14 месяцев; 100% за 7 лет.
Почему акции могут вырасти: сектор перспективный, а еще компанию могут купить.
Как действуем: берем акции сейчас по 37,75 $.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Model N делает облачное ПО для управления финансовой стороной жизни технологических — 22% выручки — и научно-исследовательских — 78% выручки, в основном это фармацевтические компании — предприятий. Имеется в виду финансовая сторона в самом широком смысле: от анализа денежных потоков до управления процессом заключения сделок. У компании есть довольно информативный ютуб-канал, где она подробно рассказывает о том, как работает ее ПО.
Согласно годовому отчету, выручка ее разделяется на два сегмента.
Подписка — 72% выручки. Собственно, это и есть ПО компании, за доступ к которому платят клиенты. Валовая маржа сегмента — 70% от его выручки.
Профессиональные услуги — 28% выручки. Это услуги настройки ПО и консультирования сотрудников на предприятиях клиентов. Валовая маржа сегмента — 31% от его выручки.
Почти всю выручку компания делает в США, другие — неназванные — страны дают лишь 9% выручки. Пока компания убыточная.
Аргументы в пользу компании
У клиентов все хорошо. Компания ориентирована на обслуживание технологических и научно-исследовательских предприятий — у них дела идут прекрасно, несмотря на пандемию. MODN может в дальнейшем рассчитывать на рост выручки, поскольку как раз на этих направлениях замедления работы не предвидится — и в ИТ, и в фармацевтической отрасли, многие клиенты компании приходят оттуда, активность кипит.
Малый размер располагает к раздутию капитализации. Компания стоит всего 1,32 млрд долларов и при этом относится к роду облачных бизнесов и демонстрирует хорошие темпы роста выручки в последнее время. В совокупности это может привести к сильному росту акций компании просто за счет притока розничных инвесторов. Акции компаний, которые популярны среди мелких инвесторов, в последнее время растут гораздо быстрее S&P 500. Это довольно многочисленная и падкая на все яркое и блестящее категория участников фондового рынка, которая может хорошо накачать котировки MODN. Тем более на Reddit нынче популярны биотех-компании, и ввиду своей ориентации на технологическое обслуживание создателей лекарственных препаратов MODN вполне может стать популярным эмитентом именно в этом контексте.
Могут купить. У компании небольшая капитализация, и она работает в перспективном сегменте. Думаю, ее вполне может купить какое-нибудь более крупное предприятие. Управлять финансами айтишников и фармацевтов может быть очень недурным бизнесом при правильном руководстве: компании в этих сегментах славятся бесстыдной валовой маржой. Так что Model N вполне может купить какая-нибудь IBM именно потому, что MODN — это достаточно востребованное нишевое решение: компания фактически работает в сфере НИОКР.
Что может помешать
Конкуренты. Аналогичные решения предлагает целая толпа других компаний: SAP, Oracle, ChikPea, Cincom, Conga, IBM, Salesforce. Их наличие мешает MODN превратиться в прибыльную компанию. Та же IBM вполне может активно давить на компанию, чтобы поставить ее на грань банкротства и купить по цене гораздо ниже нынешней.
Ряд крупных клиентов. У компании есть несколько неназванных клиентов, дающих заметный процент выручки: два крупнейших клиента дают по 12% выручки каждый, еще один дает примерно 9%. Учитывая, что компания небольшая и едва ли отличается от стартапа, пересмотр отношений с кем-то из этих клиентов может сильно испортить ей отчетность.
Болячки убыточных компаний. Ввиду отсутствия прибыли компании гарантирована волатильность акций. Также статус стартапа у нее не вполне оправдан: предприятие функционирует с 1999 года, пора бы уже деньги зарабатывать. Из-за убыточности компания мотивирована заниматься эмиссией новых акций, а из-за этого могут страдать котировки. И если на новые акции не будет достаточного спроса, то их стоимость упадет. Ну и призрак банкротства всегда бродит неподалеку от убыточной компании.
Что в итоге
Можно взять акции сейчас по 37,75 $, а дальше у нас есть два варианта действий:
- в течение следующих 14 месяцев акции компании вновь достигнут исторических максимумов — это 45 $, которые за них просили еще в феврале этого года. Комбинация интереса розничных инвесторов и вполне благоприятной конъюнктуры бизнеса этому должна поспособствовать. По этой цене акции можно будет продать;
- обнаглеть и держать эти акции следующие 7 лет. На более длинных дистанциях увеличиваются как вероятность покупки компании кем-то крупнее, так и возможность ее превращения в прибыльный бизнес.
Но при любом раскладе идея получается достаточно спекулятивная, так что тем, кто не любит волатильность, здесь делать нечего.
