Инвестидея: Newmont Goldcorp, потому что нужно больше золота

Сегодня еще одна спекулятивная идея, связанная с полезными ископаемыми — на этот раз с золотом. Я считаю, что золото недооценено и в будущем его, возможно, ожидает подорожание. Это будет очень хорошо для золотодобывающих компаний, среди которых Newmont Goldcorp занимает не последнее место.

Потенциал роста: 10% годовых.

Срок действия: около 1 года.

Почему компания может вырасти: золото стоит слишком дешево, если принимать во внимание все обстоятельства — о них ниже. В этом году золото может подорожать, а за ним должны вырасти и акции производителей золота. Newmont Goldcorp — крупнейшая компания в этом секторе по объемам добычи и, соответственно, первый кандидат на покупку для тех, кто хочет инвестировать в золото.

Компания добывает золото — оно составляет 96% продаж. Еще 4% приходится на медь. По объемам добычи Newmont Goldcorp является мировым лидером. Соответственно, доходы компании зависят от стоимости ее основного товара. Это характерно и для нефтегазовых компаний, котировки которых всегда оперативно реагируют на изменения цен на сырье.

Основной товар сильно недооценен. Если сравнивать с ценами конца 2012 года, золото сильно недооценено: тогда спрос на золото был таким же высоким, но цена самого металла была выше — больше 1700 $ за тройскую унцию тогда против 1283 $ сейчас. А если учитывать волатильность последних 16 месяцев, то золото точно должно стоить дороже: оно традиционно считается защитным активом на случай возможных неприятностей. Часто инвесторы при обвале на бирже или других трудностях вроде торговых войн выходят из акций и предпочитают золото другим видам активов. Соответственно, есть серьезные предпосылки для роста стоимости продукции Newmont.

Спрос на золото растет. В прошлом году спрос на золото превысил предложение. Основным драйвером этого процесса были закупки со стороны центробанков и инвестфондов.

Со стороны ЦБ основной двигатель спроса — развивающиеся страны, в частности РФ и КНР. Их мотивирует желание диверсифицировать свои резервы, увеличив непосредственно золотую часть: в теории стоимость золота стабильнее стоимости национальной валюты и при ее обесценивании можно какое-то время платить своим военным и зарубежным кредиторам из золотых запасов.

У КНР в структуре резервов золото составляет меньше 10% от общего объема, что гораздо меньше, чем у США. Нет причин считать, что правительство КНР (да и других развивающихся стран) перестанет увеличивать свои золотые резервы в этом году. Тем более сейчас, когда американский президент хулиганит в Твиттере и грозит всему миру.

Инвестфонды инвестируют в золото с похожими целями: уравновесить риски, связанные с другими видами активов. Даже если золото не вырастет, то обанкротиться или объявить дефолт оно не может, в отличие от эмитентов ценных бумаг.

Рост спроса на золото в сочетании с волатильностью на бирже и политическими рисками должен повысить его цену хотя бы до 1500 $ за тройскую унцию в течение этого года — это увеличит маржинальность бизнеса Newmont.

Золото может и не реагировать на экономические потрясения. В 2018 году биржу то лихорадило, то отпускало, но золото как-то не особенно выросло. Хуже того: несмотря на обвал на рынках в декабре 2018, золото все равно закончило год в минусе. Недавние заявления Трампа о том, что он планирует повысить тарифы на китайскую продукцию, вызвали панику на рынках, но стоимость золота практически не изменилась.

Этому можно придумать разные объяснения. Возможно, инвесторы больше не считают золото хорошим активом и предпочитают оставаться в кэше. А может, они инвестируют деньги вне биржи. Может быть, еще что-то, а может — всё сразу. Это тема для отдельной статьи.

Для нас здесь имеет значение только то, что в последнее время инвесторы по каким-то причинам игнорируют золото, несмотря на все потрясения. И это проблема: вдруг биржа упадет, а золото не вырастет — и где тогда выгода для золотодобытчиков?

Высокие издержки производства. Чем больше лет активной добыче на месторождении, тем выше стоимость извлечения золота из откопанных пород. Компания-добытчик может огорчить акционеров в конце квартала или даже до публикации отчета заявить, что золота добывается меньше, а процесс стоит больше — с понятными последствиями для стоимости акций.

Недавно Newmont приобрела компанию Goldcorp за 10 миллиардов долларов, что и сделало ее крупнейшим в мире золотодобытчиком. После этого ее попыталась купить конкурирующая компания Barrick Gold. Поглощения не случилось: сначала Barrick предложила цену меньше биржевой капитализации Newmont, а потом и вовсе отказалась от сделки, что выглядело ужасно глупо.

Спустя какое-то время акции Newmont Goldcorp упали — вероятнее всего, потому, что акции распродали те, кто ожидал слияния с Barrick. Поэтому сейчас акции компании стоят достаточно дешево — возможно, это хороший момент, чтобы зайти в них. Но в конечном итоге многое будет зависеть от динамики цен на золото: как мы писали выше, дать точный прогноз о ценах на золото очень сложно даже в условиях волатильности на рынке. Но сейчас и компания, и золото стоят меньше, чем могли бы, и это может быть хорошей возможностью для инвесторов.