Инвестидея: Signet Jewelers, потому что колечко

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции ювелирного бизнеса Signet Jewelers (NYSE: SIG), дабы заработать на отскоке этих акций.

Потенциал роста и срок действия: 14,5% за 15 месяцев без учета дивидендов; 31,5% за 3 года без учета дивидендов; 9% годовых в течение 10 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: компания стоит непристойно дешево.

Как действуем: берем акции сейчас по 82,77 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Signet продает ювелирные украшения под своими брендами. У Signet есть своя сеть из 2800 магазинов и разные виды брендов. Добычей сырья и производством украшений занимаются другие компании.

Годовой отчет Signet достаточно информативен и дает нам очень неплохое представление о природе ее бизнеса.

Выручка компании по типам покупателей:

1. Покупки как на свадьбу, так и на годовщину — 47%.
2. Украшения — 46%.
3. Часы — 6%.
4. Таинственное «Другое» — 1%. Это не только ювелирные товары. Еще сюда включены продленные планы обслуживания.

Выручка компании по странам и регионам:

1. Северная Америка — 92,82%. В этот сегмент входят США и Канада. Операционная маржа сегмента — 13,5% от его выручки. В этом сегменте 2506 магазинов компании в основном расположено в универмагах.
2. Международные продажи — 6,29% выручки. Основные продажи приходятся на Великобританию и Ирландию. Операционная маржа сегмента — 2,92% от его выручки.
3. Другое — 0,89%. Все непрофильные операции компании, включая ее инициативы по закупке алмазов.

Примерно 20% покупок у компании делается онлайн, остальные 80% приходятся на магазины и другие офлайновые каналы.

Упало. Акции компании упали без уважительного повода с 109 $ в ноябре до 82,77 $. Я считаю, что с учетом всех нижеперечисленных моментов мы имеем полное право рассчитывать на отскок.

Да вроде норм. У американцев появились значительные излишки денег: они держат 14% от своего годового потребления в избыточных накоплениях, 70% от этих накоплений принадлежат самым богатым 40%. Посещаемость универмагов в США, где у компании большая часть магазинов, пусть и сильно ниже исторических максимумов, но все же лучше, чем даже полгода назад. Вероятно, компания может рассчитывать на хорошие продажи в этом году даже с учетом известных событий в Восточной Европе.

Могут купить. Signet — лидер в своей сфере: 9,3% от мирового рынка драгоценностей. P / S у компании — 0,6, P / E — 6,88. В абсолютных числах компания тоже стоит дешево: капитализация — 4,12 млрд. Как мне кажется, с учетом всех этих моментов ее вполне могут купить.

Недорогой и очень крепкий бизнес с хорошей итоговой маржой около 10% от выручки для потенциального покупателя уж точно будет интереснее какого-нибудь Anaplan, который своему покупателю за 10 млрд и с P / S в районе 15 дает убытки свыше 30% от выручки. Эти компании хоть и из разных секторов, но прибыль по разумной цене или есть, или нет, остальное — софистика.

Дивиденды. Компания платит 0,72 $ на акцию в год, что дает 0,97% годовых. На это у нее уходит меньше 10% от ее прибыли, и, как мне кажется, выплаты вполне могут увеличить раза в 4—5.

Экономика внутри и снаружи. Возможно, основные деньги компания получает с небогатых клиентов. В Северной Америке 40,9% выручки Signet получает с продаж драгоценностей по программе кредита и лизинга. Средний чек в магазинах Signet — это 448 $ в Америке и 129 английских фунтов за рубежом. Это не безумно большие деньги по меркам западного мира, и это наводит на мысли: может статься, что в Signet закупаются небогатые американцы.

Так что если в США все же начнется кризис и сильное сокращение потребления, то это может ударить по компании. Также отчетность может испортить Великобритания, где делаются основные зарубежные продажи компании. Вот там как раз из-за событий на Украине сокращение потребления скоро начнется: в 2022 продажи компании в Великобритании как раз упали из-за экономических проблем на острове.

Впрочем, я надеюсь, что закупаются в Signet все же верхушка среднего класса и богатые. Как показал опыт ада пандемии 2020—2022, у этих категорий потребителей все будет хорошо, даже когда у всех остальных будет плохо.

Здесь я, впрочем, хотел бы посетовать на отсутствие продаж компании в Индии и КНР. Население там очень любит драгоценности и в случае кризисов скупает их в бешеных количествах. Возможно, компания планирует расширяться в этих регионах, но это потребует немало времени и денег.

Бухгалтерия. У компании 4,359 млрд задолженностей, из которых 2,07 млрд нужно погасить в течение года. Денег в ее распоряжении не так чтобы много: 1,418 млрд на счетах и 19,9 млн задолженностей контрагентов. Памятуя о том, что займы скоро подорожают, компания может повременить с увеличением выплат.

Акции можно взять сейчас по 82,77 $. А дальше есть три варианта действий:

1. дождаться цены 95 $. Думаю, мы достигнем этого уровня за следующие 15 месяцев;
2. держать до 109 $. Тут лучше приготовиться ждать три года;
3. держать акции 10 лет, пока Signet наращивает дивиденды, и, скорее всего, ее кто-то за это время купит.