Инвестидея: Vista Outdoor, потому что сезон охоты открыт

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя товаров для охоты и активного отдыха Vista Outdoor (NYSE: VSTO), дабы заработать на реформах в этой компании.

Потенциал роста и срок действия: 13,5% за 15 месяцев; 24,5% за 2 года; 10% годовых в течение 15 лет.

Почему акции могут вырасти: потому что компания будет делиться на две части и по отдельности их акции будут расти быстрее, чем вместе.

Как действуем: берем акции сейчас по 37,72 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Vista занимается производством оружия и товаров для активного отдыха. Согласно последнему годовому отчету компании, ее выручка делится на следующие сегменты.

Товары для активного отдыха — 42,91%. Это довольно широкая линейка товаров: бутылки, устройства для готовки на природе, бинокли, аксессуары для катания на велосипеде и для иных видов спорта на открытом воздухе, а также электровелосипеды. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 12,58% от его выручки.

Спортивные товары — 57,09%. Это охотничье оружие — как огнестрельное, так и не очень, — а также всякие штуки: прицелы, кобуры и амуниция. В старой отчетности это еще называлось «товары для спортивной стрельбы», а слово «стрельба» в корпоративной отчетности стараются не использовать лишний раз. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 34,54% от его выручки.

К сожалению, в последнем отчете компания не сподобилась указать разбивку продаж по регионам, но в отчете за предыдущий год она милостиво сообщает, что 86% выручки ей дают клиенты из США, а остальные 14% — клиенты из других стран.

Упало. С ноября 2021 акции компании сильно упали безо всякого уважительного повода с 47 до 37,72 $. Это дает нам возможность заработать на отскоке.

Деление. Компания будет делиться на две части: «стрелковую» и «активно-отдыхательную». Для акционеров Vista, мне кажется, это будет лучшим вариантом. Каждая компания сможет сосредоточиться на своем независимом развитии, и, скорее всего, по отдельности их купят.

«Огнестрельную» Vista, скорее всего, купит какой-нибудь производитель оружия, чтобы позиционировать себя, кроме всего прочего, как «производителя товаров для спорта, а не только для массовых расстрелов». Это будет более чем логично ввиду эскалации дискуссий внутри США на тему запретов на огнестрел. Тем более что это подразделение Vista себя более чем окупает.

А ту Vista, что занимается товарами для активного отдыха, может купить вообще кто угодно: это хороший сектор, имеющий неплохие перспективы в свете постепенного умирания больших городов и роста популярности досуга на природе.

Но и без покупки я бы ожидал, что по отдельности эти бизнесы будут показывать достойный результат и, может быть, будут платить хорошие дивиденды.

Дешево. Компания стоит очень дешево: капитализация 2,12 млрд, P / S 0,72 и P / E 4,74.

Концентрация. В финансовом 2021 Walmart давал 13% выручки компании, а крупнейшие 10 клиентов давали ей 40% продаж. Изменение отношений с кем-то из них может больно ударить по отчетности компании.

O tempora, o mores! В финансовом 2021 продажи военным и правоохранительным органам давали 11% выручки компании. Под давлением леволиберального ESG-лобби компания может «выстрелить себе в ногу» и прекратить сотрудничество с ними в случае нового витка BLM-протестов и травли правоохранительных органов США. Очень возможно, что низкая стоимость Vista сейчас вызвана травлей со стороны ESG-хунвейбинов.

Бухгалтерия. У компании 1,271 млрд долларов задолженностей, из которых 393,873 млн нужно погасить в течение года. Денег в распоряжении Vista не так много: есть 22,584 млн на счетах плюс 356,773 млн задолженностей контрагентов. Но гораздо важнее, как компании будут делить этот долг в ходе разделения Vista: если кто-то получит долгов больше, чем должно быть, то это станет проблемой.

Берем акции сейчас по 37,72 $. А дальше есть несколько вариантов действий:

1. дождаться роста до 43 $. Думаю, тут лучше рассчитывать на 15 месяцев;
2. дождаться возвращения акций к 47 $. Здесь нужно ориентироваться на 2 года ожидания;
3. держать акции 15 лет.

Во всех случаях мы учитываем возможность разделения компании. Если акции основной Vista будут топтаться на месте, а акции второй сильно вырастут, то мы будем считать это победой. Но дата разделения компании пока неизвестна.