Акции Intel упали на 3%, несмотря на отчет лучше ожиданий аналитиков

26 января Intel опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал 2021 года. Выручка и прибыль оказались лучше ожиданий, но маржа бизнеса продолжила падать. На постмаркете акции Intel подешевели примерно на 3%, до 50 $.

По сравнению с четвертым кварталом 2020 года:

• скорректированная общая выручка — 19,5 млрд (+3%), ожидания аналитиков — 18,3 млрд долларов;
• скорректированная прибыль на акцию — 1,09 (−26%), ожидания аналитиков — 0,91 $.

А вот как изменились продажи в основных операционных сегментах.

Client Computer Group — процессоры для ПК и ноутбуков — 10,1 млрд долларов (−7%). В этом сегменте выручка упала во многом из-за нехватки разных комплектующих у производителей ноутбуков.

Data Center Group — процессоры для дата-центров — 7,3 млрд долларов (+20%). Здесь компания отметила высокий клиентский спрос со стороны бизнеса и государственных учреждений.

Internet of Things — чипы для интернета вещей — 1,4 млрд долларов (+27%). Одна из составляющих сегмента — выручка Mobileye. Это разработчик чипов, которые используют в системе помощи водителю. Mobileye — это небольшое, но быстрорастущее подразделение Intel. Квартальные продажи подросли на 7%, до 356 млн долларов, за весь 2021 год — на 43%, до 1,4 млрд долларов.

Недавно Intel заявила, что в середине 2022 года выведет Mobileye на биржу. После IPO разработчика Intel останется мажоритарным акционером и будет учитывать финансовые результаты Mobileye в своей отчетности.

По сравнению с четвертым кварталом 2020 года валовая маржа Intel упала с 56,8 до 53,6%. Уже 10 лет валовая рентабельность компании падает, поскольку себестоимость производства растет быстрее выручки. По прогнозам Intel, в следующем квартале маржа упадет еще больше — до 49%.

Чтобы исправить ситуацию, Intel решила изменить бизнес-модель. Компания планирует производить собственные чипы, а еще брать заказы от сторонних разработчиков. Но сначала Intel придется увеличить свою производственную мощность.

В марте 2021 года компания заявила, что направит 20 млрд долларов на строительство двух заводов в Аризоне. А в середине января 2022 года Intel сообщила об инвестициях в 20 млрд долларов в постройку нескольких фабрик в Огайо. Если компания получит грант от правительства, эти инвестиции увеличатся до 100 млрд долларов.

Президент США Джо Байден пытается убедить конгресс выделить 50 млрд долларов производителям полупроводников. По его мнению, это поможет США снизить зависимость от других стран, а еще справиться с дефицитом полупроводников. Последний не только тормозит производство в разных отраслях, например в автомобильной, но и разгоняет цены на продукцию.

За последние пять лет акции Intel по доходности сильно отстали от S&P 500: 36 против 90%. Инвесторы не торопятся вкладывать в компанию не только из-за падающей рентабельности, но и из-за технологического отставания. С каждым годом Intel проигрывает долю рынка конкурентам из AMD.

По планам Intel, маржа и продажи начнут расти после запуска новых заводов в 2025 году. И в таком плане есть риск. Производство полупроводников — это циклическая отрасль. Не исключено, что к 2025 году спрос на чипы будет не таким высоким, как рассчитывает компания. Как итог, многомиллиардные капитальные затраты могут окупиться не так быстро.

И такой риск инвесторы закладывают в цену акций Intel. Сейчас компания стоит всего 2,7 годовой выручки — намного дешевле, чем многие конкуренты. Например, компанию AMD инвесторы оценивают в 9,2, TSMC — в 10,5 годовой выручки.